미국이 어떤 전쟁을 하냐에 따라 금리의 움직임이 달랐다ㅣ체슬리투자자문 박세익 전무 [워매신박 / 26.09.30.수]

[260930] 미국이 어떤 전쟁을 하냐에 따라 금리의 움직임이 달랐다ㅣ체슬리투자자문 박세익 전무 [워매신박 / 26.09.30.수] 체슬리TV 삼전닉스 싸다고 더 샀다간 정권가에 깜짝 조언이 내 났다. 뭐 어떤 내용인가 한번 보겠습니다. 전자 닉세 올해 3분기 이익도 크게 증가할 전망인데 하지만 이익 추정치 상향으로 낮아진이 PR만을 근거로 두 종목을 추가 매수하기보다 실적 개선이 새롭게 나타나는 종목으로 시야를 넓힐 필요가 있다는 조언이 정권가에서 나왔습니다. 전자는 30일 지금 27만2,500원 언절이 어제 27만2,500원에 끝났고요. 지난 6월 18일 날 362,500원으로 종가 기준 고점을 찍고 조정을 받아서 7월 30일에는 20만7,000원까지 빠졌다가 낙폭을 일부 되돌리기는 했지만 7월 7일 이후로는 장중 기준으로도 30만 원을 한 차례도 회복하지 못했습니다.

닉스도 마찬가지인데요. 6월 25일 날 291만 7,000원으로 고점을 찍은 뒤에 132만2,000원까지 빠졌지만 아 반토막이 더 난거든. 그죠? 일부 회복에서 전일에는 176만5,000원으로 마감을 했고요. 어 닉스도 7월 15일 이후 200만 원을 단 한 번도 넘지 못했습니다. 고점 대비 주가는 크게 하락했지만 실적 추정치는 오히려 우상향했는데 이에 전자닉스의 12개월 선행 PR은 지난 28회 종가 기준으로 각각 4.28배와 4.13배에 불과합니다. 네배의 수준은 기업의 이익을 4년 모으면 시가 총액만큼 돈이 쌓 정도로 주가가 이익 대비 저평가됐다고 해석할 수가 있죠.

하지만 최원권 BNK 투자 연구원은 낮은 PER 반드시 저평가를 의미하는 건 아니다면서 현재 높은 수익성에 대한 지속성에 대한 기대가 났다는게 반영된 결과일 수 있다고 지적했고요. 1개분기 영업 이익이 100조원에 육박하는이 반도체 호항이 길게 이어지지 않을 가능성에 대한 우려가 전자닉스 주가의 발목을 잡고 있다는 겁니다. 3분기 실적 시전에 대한 시장 예상을 우 또는 실적을 내놓을 가능성이 높은이 비반도체 종목을 찾으라고 신한 증권은 조언을 했는데 자 이정빈 연구원은 실적 시전에 영업 이익이 예상을 웃돌올 확률이 높은 종목을 미리 알아두는게 중요하다고 했고요. 전문가들은 실제 실적이 예상치를 웃돌거나 밑돌 가능성을 가장 간단하게 간음하는 방법은 컨센서스가 움직이는 방향을 보는 것이라고 조언했고요.

하지만 최원권 BNK 투자 연구원은 낮은 PER 반드시 저평가를 의미하는 건 아니다면서 현재 높은 수익성에 대한 지속성에 대한 기대가 났다는게 반영된 결과일 수 있다고 지적했고요. 1개분기 영업 이익이 100조원에 육박하는이 반도체 호항이 길게 이어지지 않을 가능성에 대한 우려가 전자닉스 주가의 발목을 잡고 있다는 겁니다. 3분기 실적 시전에 대한 시장 예상을 우 또는 실적을 내놓을 가능성이 높은이 비반도체 종목을 찾으라고 신한 증권은 조언을 했는데 자 이정빈 연구원은 실적 시전에 영업 이익이 예상을 웃돌올 확률이 높은 종목을 미리 알아두는게 중요하다고 했고요. 전문가들은 실제 실적이 예상치를 웃돌거나 밑돌 가능성을 가장 간단하게 간음하는 방법은 컨센서스가 움직이는 방향을 보는 것이라고 조언했고요.

실적 추정치를 조정할 만한 요인이 생기더라도 개별 애널리스트 사이에 추정치 수정 시차가 있기에 컨센스의 변동은 방향성을 나타내기 때문입니다. 특히 실적이 발표될 때까지 추정치를 수정하지 않는 애널리스트도 있기 때문에이 평균치인 컨센서스는 실적 발표 시점까지 낮은 수준을 유지하게 됩니다. 지난 투자 증권이 자체 모델로 도출한 3분기 실적이 예상은 웃돌 가능성이 높은 종목으로는 한국 콜마가 있고요. 과 그다음에 SK 이노베이션 SO1 SDI 풍산 삼성전기 HMM 등이 있다고 합니다. 자 미국이 예정 같지 않다. 미국 국채금리 5% 돌파가 보내는 섬뜻한 신호. 자는 24일 트럼프 대통령이 브관에 도착한 시주석과 악수를 하면서에 눈싸움 하는 거.

자, 미국 국채 금리가 이따라 5%를 넘고 있고요. 30년물은 지난 7월 달에 5%를 넘어서 현재 5.5까지 올랐고요. 기준 금리 역할을 하고 있는 10년물 금리는 장기 기준 금리 역할입니다. 9월 16에 5% 돌파했고요. 5년물 금리도 24일 돌파를 했습니다. 심상차는 미국 채 금리의 상승 움직임에 금융 시장이 잔뜩 긴장하고 있는데이 패드에 따르면 1962년부터 2026년까지 64년 동안 미국체 10년물의 평균 금리는 5.8%였는데 하지만 미국의 고금리는 80년에서 90년대에 만년 했었고 2000년 이후에는 본격적인 저금리 시대가 진행되어 왔었죠. 이 때문에 미국의 금리가 5%를 넘었다는 것은 본격적인 고금리 시대가 열렸음을 의미합니다.

미국에서 고금리 시대가 진행된다는 사실이 시사하는 바는 간단치가 않은데요. 미국 국채는 미국의 자존심입니다인데 국채 금리가 오른다는 것은 국채값이 떨어진다는 얘기이고요. 특별한 이유 없이 미국 정부가 보증하는 채권값이 떨어진다는 것은 미국의 힘이 예정지 않다는 점을 반영합니다. 금리가 오르는 이유도 묘한데 어 이러한 전쟁이 발발하기 직전이 2월 27일 미국체 심년물 금리는 3.97%였고요. 전쟁이 발발하면서 국제 금리는 꾸준히 올랐습니다. 전쟁과 금리와의이 관계는 제각인데 2001년 91 테로 직후에 발생한 아프가니스탄 전쟁이나 2003년 이라크 전쟁 때는 금리가 2차원 오르지 않았고요.

예. 그거는 미국의 일방적인 가서 때리기 때문에 전쟁이라 하기 좀 그렇죠. 반면에 1960년대 후반 미국이 베트남 전쟁에 참여해 고전하던 시기에는 미국 금리는 큰 폭으로 올랐습니다. 미국이 전 세계에 힘을 과시할 때는 금리가 오르지 않았지만 미국이 고전하는 전쟁이 벌어질 때는 금리가 여지없이 올랐다. 아, 요거 되게 좋은 표현이네요. 보니까 그죠? 그냥 전쟁 전체 카테고리로 볼게 아니라 예. 그냥 어디 가서 막 좁해 주는 그런 전쟁할 때는 금리가 안 오르는데 미국이 고전하는 전쟁이 벌어질 때는 야 금리가 여제 없이 올랐다. 자 지금 와 1962년부터의 미국 10년물 국채 금리 예 차트입니다.

저희 형님 얘기를 들어 보니까이 비행기가 멈추고이 뒤에 뭐 경호 차량 이런 것도 나와야 되고 한 30분을 밖에서 트럼프 대통령이 기다렸다. 뭐 그렇게 얘기를 하더라고요. 미국체의 수급 상황도 고급리를 부추이고 있는데 미국 국채가 대접을 받으려면 탄탄한 수요가 받쳐져야 됩니다. 중국, 일본, 유럽 등 세계 각국한테 앞다서 미국 국채를 사들리려고 경쟁했었는데 하지만 오래 들어서는 미국 국채가 애물단지로 전락한 모습이고요. 일본이 미국 국채 보유량을 지난해 말 1조 한 2,억 달러에서 올해 7월에는 1조 1천억 달러로 한 800억 달러나 줄였고요.

중국도 같은 기간 미국 국채 보위량이 664억 달러나 감소했습니다. 프랑스, 대만, 한국 등 다른 나라들도 미국 국채를 팔고 있고요. 정치적으로 긴장 관계를 유지하는 중국뿐만 아니라 우반국인, 일본, 프랑스 같은 나라들까지 미국 국채를 거부하고 있습니다. 영국이 나서서 미국 국채를 대거 사드렸지만 꼬여버린 수급을 바로잡기에는 역부적이고요. 특히 민간 부보다 미국을 제외한 나라들의 정부와 공공 기관이 공격적으로 미국 국채 보유량을 줄였고요. 민간을 포함한 전체 외국인이 보유한 미국 국채양은 오래 들어서 214억 달러 줄었지만 외국 정부와 공공 기관이 보유한 미국 국채는 1046억 달러나 급감했습니다.

이런 상황에서 미국 국채가 제값을 받기는 어려운데 미국 국채 값은 떨어지고 금리나 옳상이 이상하지 않은 형국이다라고 돼 있습니다. 자, 마지막 기사입니다. HBM은 시작일뿐 삼성전자가 본 메모리 수요입니다. 자, 전자가 AI가 만들어내는 반도체 수요는 과거 메모리 호환기와 다른 양상으로 전개되고 있다고 진단을 했는데 AI 모델을 합시키는데 필요한 HBM에서 출발한 수요과 추론과 에이전틱 AI의 확산에 따라 일반 디램과 랜드까지 넓어지고 있다는 설명인데 김태우 부사장은 코리아 프리미엄 위크 2026 설명에서 메모리 산업의 변화를 설명하며 AI가 메모리 전반에 시장 규모를 키우고 있다고 밝혔고요.

이런 상황에서 미국 국채가 제값을 받기는 어려운데 미국 국채 값은 떨어지고 금리나 옳상이 이상하지 않은 형국이다라고 돼 있습니다. 자, 마지막 기사입니다. HBM은 시작일뿐 삼성전자가 본 메모리 수요입니다. 자, 전자가 AI가 만들어내는 반도체 수요는 과거 메모리 호환기와 다른 양상으로 전개되고 있다고 진단을 했는데 AI 모델을 합시키는데 필요한 HBM에서 출발한 수요과 추론과 에이전틱 AI의 확산에 따라 일반 디램과 랜드까지 넓어지고 있다는 설명인데 김태우 부사장은 코리아 프리미엄 위크 2026 설명에서 메모리 산업의 변화를 설명하며 AI가 메모리 전반에 시장 규모를 키우고 있다고 밝혔고요.

초기 생성령 AI 투자가 집중됐을 때 반도체 수요를 이끈 것은 모델 학습에서는 GPU와 HBM이었고요. 당시 삼성전자 내부에서도 AI가 HBM 이해의 메모리 수요까지 크게 늘릴지는 예상하지 못했다고 설명을 하면서 당시 HBM은 전체 메모리 반도체 시장에서 차지하는 비중이 1%에도 못 미치는 품목이었습니다. 오히려 기존 매물리 제고를 어떻게 평상시 수준으로 낮출지가 고민의 초점이었다 그러면 설명이었고요. 상황은 학습된 AI 모델이 실제 서비스에 쓰이기 시작하면서 달라졌는데 추론의 중요성이 커지고 최근 에이젠틱 AI가 등장하면서 일반적인 서버형 디램과 SSDSA는 랜드 수요도 빠르게 증가했고요.

전자가 과거 반도체 사이클과 다른 변화로 꼽은 것은 수요가 확대되는 속도와 범위인데 스마트폰은 연간 추화 규모가 비교적 일정해서 필요한 메모리 양을 가음할 수가 있고요. AI가 앞으로 얼마나 많은 메모리를 사용할지는 업계에서도 예측하기 어렵다는 설명입니다. 김부서장은 AI 서비스로 수익을 창출하고이를 다시 투자에 활용하는 선순환의 가능성도 보이게 보이기 시작했다고 말했는데 공급 측면의 병목도 있습니다. 김부사장에 따르면 같은 용량에 메모리 생산하는데 HBM은 일반 디램보다 약 세배의 웨이프가 필요하고 공정도 더 길다고 합니다.

전자가 과거 반도체 사이클과 다른 변화로 꼽은 것은 수요가 확대되는 속도와 범위인데 스마트폰은 연간 추화 규모가 비교적 일정해서 필요한 메모리 양을 가음할 수가 있고요. AI가 앞으로 얼마나 많은 메모리를 사용할지는 업계에서도 예측하기 어렵다는 설명입니다. 김부서장은 AI 서비스로 수익을 창출하고이를 다시 투자에 활용하는 선순환의 가능성도 보이게 보이기 시작했다고 말했는데 공급 측면의 병목도 있습니다. 김부사장에 따르면 같은 용량에 메모리 생산하는데 HBM은 일반 디램보다 약 세배의 웨이프가 필요하고 공정도 더 길다고 합니다.

HBM 생산이 늘수록 기존 설비로 공급할 수 있는 일반 디램 물량의 제약이 성기는 구조이고요. 그러나 HBM으로 생산 자원이 몰린 현재는 일반 디램의 웨이퍼당 수익성이 오히려 더 높은 상황이라고 설명했고요. 랜드 시장에서도 수요 공급의 불균형이 크게 벌어졌다고 평가했습니다. 자, 전자는 이에 대응해서 메모리와 바운더리 첨단 패키징을 함께 활용하는 전략을 강조했는데 HBM 4부터는 메모리 공정뿐 아니라이 베이스 다이에 적용되는 파운드리의 로직 공정과의 결합이 중요해진다고 설설하면서 고성능 고용량 메모리를 요구하는 현재 시장이 삼성전자의 기회가 될 수 있다고 밝혔고요.

HBM 생산이 늘수록 기존 설비로 공급할 수 있는 일반 디램 물량의 제약이 성기는 구조이고요. 그러나 HBM으로 생산 자원이 몰린 현재는 일반 디램의 웨이퍼당 수익성이 오히려 더 높은 상황이라고 설명했고요. 랜드 시장에서도 수요 공급의 불균형이 크게 벌어졌다고 평가했습니다. 자, 전자는 이에 대응해서 메모리와 바운더리 첨단 패키징을 함께 활용하는 전략을 강조했는데 HBM 4부터는 메모리 공정뿐 아니라이 베이스 다이에 적용되는 파운드리의 로직 공정과의 결합이 중요해진다고 설설하면서 고성능 고용량 메모리를 요구하는 현재 시장이 삼성전자의 기회가 될 수 있다고 밝혔고요.

전자는 생산 능력 확충도 추진해서 고객 수요에 대응할 계획입니다. 오미정 삼성전자 파운더리 사업부 상무는 이날 파운더리 고객가 2017년 사업부 출범 당시보다 현재 세 배가 늘었고요. 29년에는 약 네배이를 것으로 전망을 했는데 AI 그리고 고성능 컴퓨팅 고객을 중심으로 사업 구조를 확대하고 미국 테일러 파운더리 두 번째 공장을 2030년 가동할 계획이라고 밝혔습니다. 한편 완제품을 담당하는이 DX 부문도 AI 확산에 맞춰 미래 사업을 키우는데 백종수 DX 부문 부사장은 고성능 다혹적 휴먼노이드를 로봇 사업의 핵심 방향으로 제시하고 산내 현장에서 활용 사례를 쌓아 단계적으로 사업하겠다고 밝혔고요.

데이터 센터 투자 확대에 대응해서 공조 사업을 상황 상업용 공조와 중앙 공조 분자로 넓이나 한편 의료 기술과 전장 사업에서도 AI를 활용한 신규 사업 기회를 모색할 계획입니다. 전자는 이날 앞서 공시한 주원 계획도 재확인했는데 올해 남은 기간 동안 90조에서 110조원 규모의 추가 주원과 3분기 총 30조원 배당 계획을 설명하고 자녀 주하는 재원에 관한 계획을 가능한 한 빨리 공유하겠다고 말을 했습니다. 저는 어제 드디어 KB 정권 방문하여 채슬리 선거 보수형 랩 상품 가입하고 왔습니다. 새슬리 집접 방문하여 이름 할 수 있는 그날까지 함께 하겠습니다.