美 국채금리 5% 돌파가 보내는 섬뜩한 신호ㅣ체슬리투자자문 박세익 전무 [워매신박 / 26.09.30.수]

오늘은 9월의 마지막 수요일입니다. 어제 영상을 세 번이나 녹화했는데, 기사 두 개만 정신없이 하고 나머지는 제목만 읽어드린 게 계속 마음에 남더라고요. 오늘은 잡줄이고 도움이 될 만한 얘기를 골라보겠습니다.

지나간 일은 다시 되돌릴 수 없잖아요. 이미 벌어진 일이고 이미 엎질러진 물이니까, 다음에는 어떻게 안 엎지를 수 있을까 원칙과 규칙을 세우는 게 맞지 계속 자책하는 게 해결책은 아니라고 봅니다. 이미 엎질러진 물을 보면서 다음에는 어떻게 안 엎지를 수 있을까, 그 원칙과 규칙을 세우는 게 맞지 계속 자책하는 게 해결책은 아니라고 봅니다.

오늘 9월 30일은 1944년생 어머니의 생신입니다. 1968년부터 가족을 돌보고 자녀와 손주를 뒷바라지하면서도 화내거나 삐진 적 없던 어머니께 감사와 축하를 담은 편지를 써 두었습니다.

덴버 여행에서도 누가 먼저 다른 곳을 보자고 해도 짜증내는 사람이 없었어요. 아이들에게도 고맙다고 했고, 이게 할머니가 한 번도 화내거나 삐지지 않은 모습을 보고 배운 덕 아닐까 생각했습니다.

개인사를 자주 얘기하다 보니 새 고객분들도 가족사를 잘 아시더라고요. 7월 말과 8월에 설정된 랩은 소진됐고, 여러 증권사에서 국내 주식형 랩을 다시 모집하니 각 증권사 일정과 최소 가입금액을 확인해 보시면 됩니다.

대신증권은 이번 주까지, NH투자증권은 금요일까지 모집해 다음 주부터 운용을 시작합니다. NH는 3천만 원 이상, 유진과 한국투자는 5천만 원 이상이며 유진과 한투는 다음 주 수요일까지 모집해 8일부터 운용한다고 합니다.

댓글을 보니 출장을 갔던 아버지가 돌아오자 온 가족이 반기는 것 같다는 말도 있네요. 집의 큰이가 자리를 지키는 존재 자체가 큰 힘이라는 얘기에 공감합니다. 가수를 닮았다는 말은 부끄럽지만 한번 찾아봐야겠어요.

새벽에 돌아와 못 챙긴 일을 보고 여러 콘텐츠를 찍은 뒤 또 방송에 가려니 너무 무리였어요. 그 세 분의 콘텐츠도 충분하고 진행도 잘하니 굳이 제가 갈 필요가 있나 싶었습니다. 이거는 과유 불급이다 싶어서 문자를 보내고 푹 쉬었습니다.

몇 개월밖에 안 된 인턴이라는 댓글에도, 혼자라면 불안했을 시간을 함께 헤쳐 나간다는 생각에 힘을 얻는다고 답합니다. 명절 연휴 특급 영상과 일상 이야기에 대한 반응도 읽으며 오늘의 신문 읽기를 이어갑니다.

댓글을 더 읽고 나서 국제유가가 배럴당 100달러를 넘으며 석유화학주를 둘러싼 고민이 깊어졌다는 기사로 넘어갑니다. 공급 차질이 호재가 될 수 있지만, 업황 전체를 판단하려면 무엇이 줄었는지부터 봐야 합니다.

중동 공급 차질이 길어지며 아시아 석유화학 공장이 감산하고 제품 재고가 줄어든 건 호재입니다. 다만 공급과잉이 계속되는 상황이어서, 신규 증설 부담이 작거나 독자 제품 경쟁력이 있는 BNCC·스페셜티 업체를 우선 보라는 견해가 나옵니다.

반도체도 범용은 돈이 안 된다고 하다가 최근 범용 쪽 수익이 더 난다고 했죠. 석유화학도 제품 차별화와 독자 수익원이 중요합니다. 국제유가가 100달러를 다시 깨고 중동 원료와 물류 불안은 계속된다고 읽습니다.

원료 공급과 물류 차질은 원가를 높이는 동시에 제품 공급도 줄입니다. 3월 이후 중동발 공급 차질과 아시아 감산으로 재고가 줄어 제품 가격이 반등했지만, 그 반등만 보고 구조가 바뀌었다고 할 수는 없습니다.

관건은 이 변화가 구조적 업황 회복으로 이어지느냐입니다. 증권가 시각은 대체로 회의적인데, 줄어든 생산량의 상당 부분이 설비 폐쇄가 아니라 원료 조달 차질과 물류 봉쇄에 따른 일시 감산 효과이기 때문입니다.

유가가 높은 수준에 머물수록 나프타 기반 NCC의 원가 경쟁력은 떨어집니다. 석탄이나 가스 기반 업체의 수출 경쟁력은 강해질 수 있고, 유가가 떨어지면 제품 가격도 같이 내리면서 재고 평가손실 위험까지 생길 수 있습니다.

기사에서는 공급 차질의 단기 반등을 노리는 NCC, 공급과잉 부담이 상대적으로 작은 BNCC, 범용 외에 스페셜티 수익원을 가진 사업 다각화 업체를 나눕니다. 롯데케미칼과 금호석유화학 같은 기업이 예시로 나옵니다.

금호석유화학 외에도 성장 동력이 있는 기업을 보자는 흐름에서 LG화학을 듭니다. 석유화학뿐 아니라 첨단소재의 양극재 판가와 분리막 출하 확대가 실적 개선으로 이어질 수 있다는 점을 투자 포인트로 소개합니다.

반대로 중동 긴장이 풀리면 유가와 제품 가격이 같이 급락해 역래깅 위험이 커질 수 있습니다. 그래서 범용화학 전체보다 이미 수익성이 견고한 업체를 선별하라는 권고이고, 중동 물류 정상화 여부가 중요한 변수로 남습니다.

그래서 뭔가 내가 약간 천수답처럼 이렇게 투자를 해야 되는 거, 이렇게 가면 좋고 반대로 가면 박살 나는 투자는 월런 버핏도 싫어하는 투자죠. 범용 제품은 말 그대로 범용이라 그런 한계가 있다는 겁니다.

전문가들은 2027년에도 곡물 가격 상승세가 이어질 수 있다고 보고, 첫 근거로 비료 가격을 듭니다. 비료는 생산에 필수이고 공급망 불안과 핵심 원료인 천연가스 가격 상승이 비료 가격을 끌어올린다는 설명입니다.

전 세계 거래 밀과 옥수수의 세포대가량이 러시아와 우크라이나에서 나온다고 합니다. 흑해 항만 선박 운항에 차질이 생기면 수출 물량이 제때 시장에 풀리지 못하고 곡물 가격도 오를 수밖에 없다는 얘기입니다.

비료 공급망 차질은 당장 비용만 높이는 데 그치지 않고, 시차를 두고 곡물 생산량까지 줄일 수 있습니다. 파종기에 비료를 충분히 써야 수확량을 확보하는데 부족하거나 비싸면 투입을 줄일 수 있기 때문입니다.

주요 곡물 ETF의 연초 이후 수익률로 밀 ETF 32.9%, 대두 ETF와 DBA, 옥수수 ETF의 상승률을 보여줍니다. 여기서 끝내지 않고, 왜 이 흐름이 날씨와 파종 시점에 따라 달라질 수 있는지 다음 설명으로 이어갑니다.

올해 말부터 엘니뇨가 약해지고 동태평양 수온이 낮아지면 과거와 비슷한 흐름이 반복될 수 있다는 분석입니다. 콜롬비아대 국제기후사회연구소의 예측 모델을 근거로 동태평양 해수면 온도 변화를 살핍니다.

이 환경이 계속될 가능성은 크지 않다고도 합니다. 엘니뇨가 연말 정점 뒤 약해지고 주요 곡창지대 강수량도 줄 수 있으며, 미국은 봄부터 옥수수·대두 파종을 시작하므로 시점이 생산과 가격에 중요합니다.

밀 가격이 10% 올라도 ETF 수익률이 정확히 10% 오르는 건 아닙니다. 코로나 때 유가 선물 ETF와 ETN에서 보았듯 선물에 투자하는 상품은 롤오버를 해야 하므로 생각한 대로 수익률이 안 갈 수 있는 위험이 있습니다.

베이시스는 선물과 현물 가격 차이이고, 선물이 더 비싼 상황을 콘탱고라고 합니다. 비싼 선물을 사서 다음 월물로 또 비싸게 롤오버해야 하니, 선물 투자에서는 현물 가격 흐름과 다른 수익률이 날 수 있다고 설명합니다.

곡물 ETF가 밀·옥수수·대두 가격 자체에 베팅한다면, 에그테크는 농기계·종자·비료를 파는 기업의 실적 개선에 베팅합니다. 곡물 가격이 오르면 농가의 투자 여력이 커지고 제품 수요가 늘 수 있다는 구조입니다.

디어, 뉴트리엔, 코르테바와 관련 ETF를 예시로 듭니다. 3년간 농업 업황 바닥, 밸류에이션 매력, 독과점 기업의 가격 결정력이라는 세 포인트를 기사 속 견해로 소개하며, 관심 있다면 기사를 다시 읽어보라고 합니다.

만물상 기사로 넘어가 동서양 모두 지도자나 성인의 이름을 함부로 쓰지 않는 문화가 있었다고 봅니다. 프랑스 부르봉 왕조와 조선 왕실 사례를 들며, 조선은 백성의 불편을 덜려 어려운 한자를 골랐다고 설명합니다.

경기도에서 시진핑이라는 간판의 중식당에 네 명이 들어와 집기와 간판을 훼손했습니다. 중국 국가원수 이름을 쓰지 말라는 압박 전화가 이어졌고, 거절하자 벌어진 일이라는 증거가 나왔다며 주권 침해라는 반응을 전합니다.

삼성전자와 SK하이닉스는 3분기 이익 증가가 전망되지만, 낮아진 PER만 근거로 추가 매수하기보다 실적 개선이 새롭게 나타나는 종목으로 시야를 넓히라는 증권가 조언을 읽습니다.

두 종목은 고점 뒤 크게 조정받았지만 이익 추정치는 오히려 우상향해 12개월 선행 PER이 4배 수준입니다. 그래도 낮은 PER이 반드시 저평가를 뜻하지는 않으며, 높은 수익성의 지속성에 대한 의문이 반영된 결과일 수 있습니다.

실적이 예상보다 좋거나 나쁠 가능성은 컨센서스가 움직이는 방향을 보는 것이 간단한 방법이라고 합니다. 애널리스트마다 추정치 수정 시차가 있어 평균치는 발표 때까지 낮게 남을 수 있고, 이를 바탕으로 후보 종목도 제시합니다.

미국 국채금리가 잇따라 5%를 넘고 있습니다. 30년물은 7월에 5%를 넘어 5.5%까지, 10년물은 9월 16일 5%를 돌파했고 5년물도 24일 돌파했다며 금융시장이 긴장하고 있다고 합니다.

1962년부터 2026년까지 10년물 평균 금리는 5.8%였지만, 고금리는 1980~1990년대에 집중됐고 2000년 이후 저금리 시대가 이어졌습니다. 그래서 5% 돌파를 본격적인 고금리 시대의 신호로 읽습니다.

전쟁 직전 10년물은 3.97%였고 전쟁 뒤 금리가 올랐다고 합니다. 미국이 일방적으로 힘을 과시한 아프가니스탄·이라크 전쟁 때와 달리, 미국이 고전하는 전쟁이 벌어질 때는 야 금리가 여제 없이 올랐다는 비교를 듭니다.

트럼프 대통령이 시진핑 주석을 직접 공항에서 영접하고 환대하며 정상회담을 했지만, 중국은 과거 무역전쟁 때처럼 위축되지 않았다는 평가를 소개합니다. 11월 중간선거를 앞둔 트럼프의 다급함과 중국의 태도가 대비됩니다.

일본과 중국뿐 아니라 프랑스·대만·한국도 미국 국채를 팔고, 영국의 매수만으로는 수급을 돌리기 어렵다고 합니다. 전체 외국인 보유 감소보다 외국 정부·공공기관 보유액의 급감이 더 크다는 수치로 국채 수요 약화를 설명합니다.

AI가 만드는 반도체 수요는 과거 메모리 호황과 다르다고 봅니다. 모델 학습용 GPU와 HBM에서 시작한 수요가 추론과 에이전틱 AI 확산에 따라 일반 D램과 낸드까지 넓어진다는 삼성전자의 설명입니다.

학습된 AI 모델이 실제 서비스에 쓰이면서 추론의 중요성이 커졌고, 에이전틱 AI가 등장하며 서버용 D램과 SSD용 낸드 수요도 빠르게 증가했다고 합니다. AI가 얼마나 많은 메모리를 쓸지는 업계도 예측하기 어렵다고 말합니다.

같은 용량을 생산할 때 HBM은 일반 D램보다 약 세 배의 웨이퍼와 더 긴 공정이 필요합니다. HBM 생산이 늘면 일반 D램 공급은 제약되고, 자원이 HBM으로 몰린 지금은 일반 D램의 웨이퍼당 수익성도 더 높다고 설명합니다.

HBM4부터는 베이스다이에 쓰이는 파운드리 로직 공정과의 결합이 중요해집니다. 삼성전자는 고객 수 확대, 2030년 테일러 두 번째 공장 가동, 휴머노이드·공조·의료·전장 등 DX 부문의 AI 사업 기회도 말합니다.

오늘 워매신박은 여기까지입니다. 11월 26일부터 29일까지 심천 하이테크 페어를 가는 3박 4일 탐방을 준비했다고 합니다. 중국 기업들을 눈으로 좀 봐야 되는 거 아닌가는 제안에서 기획했고 고정 댓글로 신청을 받습니다.

이 페어는 국가급으로 약 5,000개 기업이 참가하고, 심천에는 화웨이와 텐센트 등 본사도 모여 있다고 합니다. 코엑스 전체의 열 배가 넘는 면적이라는 설명을 들으며, 백문이 불여일견이라 이런 데는 직접 보는 게 좋겠다고 마무리합니다.