2025.12.02 · 네이버 프리미엄 콘텐츠 · 올바른 미국주식 by SAPIENS

일간보고 : 투자의 생각 (251202)

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2025.12.02

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핵심 구조

금리 조정의 시장 소음 속에서 AI 인프라의 비용·공급·수요를 다시 점검한 하루

이 자료는 일본 금리와 엔캐리 우려로 중소형주가 약세를 보인 날, 멀티클라우드·AI 가속기·전력·기업 AI 도입의 비용 구조와 실행 조건을 함께 다룬다. 핵심은 시장의 제목보다 기업과 산업의 펀더멘털을 구분해 보는 판단 기준에 있다.

금리 우려는 시장 조정의 제목일 뿐 기업 판단을 대신하지 않는다

일본 국채금리 상승과 BOJ의 12월 인상 가능성이 엔캐리 언와인딩 우려를 키우며 바이오와 러셀 중소형주 약세로 나타났지만, 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘털에 수렴한다는 이유로 그날의 제목을 기업 분석으로 곧장 확대하지 않았다.

AI 비용 하락과 멀티클라우드는 GPU의 이동성 가치를 부각한다

AWS와 GCP를 오가며 데이터·훈련·추론을 배치하고 튜닝한 소프트웨어를 가져갈 수 있는 환경에서는 GPU의 범용성이 선택 기준이 될 수 있다. DeepSeek-V3.2의 낮은 입력·출력 비용은 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드라는 근거로 제시됐다.

GPU와 ASIC의 경쟁은 칩 수가 아니라 고객 가치와 총비용까지 봐야 한다

ASIC 칩 수 비중의 증가만으로 경쟁 구도를 단정하기보다 달러 기준 시장 규모와 고객 가치제안을 비교해야 한다고 설명한다. 사람들이 말하는 제목은 단순하지만, 그 안의 현실은 복잡하므로 TPU v8의 공급사 다변화와 직접 HBM 조달도 성능·설계 난이도·초기 CAPEX를 함께 보는 구조로 해석했다.

전력과 기업 도입은 단기 가격보다 가동률·자본수익률·확산 속도를 본다

천연가스는 24시간 가동으로 태양광보다 누적 발전량 경제성에 빨리 도달할 수 있지만 장기 증설은 PV와 ESS가 채울 수 있다고 구분했다. USDC 규칙 대기처럼 무중력 구간에서는 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호한다고 밝혔다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생 예정발표·발생 전발생월 25-12

25-12 BOJ 12월 금리인상 시점 조정

작성자의 핵심 판단

엔캐리 언와인딩 우려가 이날 시장 조정의 제목이 됐지만, 이를 기업 판단으로 곧장 더 확장하지는 않겠다고 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
BOJ 12월 금리인상 시기가 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨지면서 엔캐리 언와인딩 우려가 제목입니다. 바이오 및 러셀 중소형주 하락이 두드러졌습니다. 다만, 여기서 한 발짝 더 들어가지 않고 '제목'이라고만 부르고 기업을 살펴보기 위해 나오는 이유는 기본적으로 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘탈에 수렴하기 때문이라고 봐서입니다. (2) 마이크로소프트 CEO가 유럽이 미국과 중국으로부터 디지털 독립성을 강화하려는 가운데, 마이크로소프트 AI 전략상 유럽이 점점 더 핵심 지역이 되고 있다고 말했습니다. (3) AWS-GCP가 멀티클라우드 네트워킹을 도입하기 위해 협력한다고 밝혔습니다.

이 자료에서 다룬 사실

일본 국채 2년물 금리는 2008년 이후 처음으로 1%를 넘었고 10년물 금리는 2011년 이후 최고치를 기록했다. BOJ의 금리인상 시점은 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨졌다.

근거 보기 1

원문 구간 1
BOJ 12월 금리인상 시기가 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨지면서 엔캐리 언와인딩 우려가 제목입니다. 바이오 및 러셀 중소형주 하락이 두드러졌습니다. 다만, 여기서 한 발짝 더 들어가지 않고 '제목'이라고만 부르고 기업을 살펴보기 위해 나오는 이유는 기본적으로 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘탈에 수렴하기 때문이라고 봐서입니다. (2) 마이크로소프트 CEO가 유럽이 미국과 중국으로부터 디지털 독립성을 강화하려는 가운데, 마이크로소프트 AI 전략상 유럽이 점점 더 핵심 지역이 되고 있다고 말했습니다. (3) AWS-GCP가 멀티클라우드 네트워킹을 도입하기 위해 협력한다고 밝혔습니다.

그렇게 판단한 이유

바이오와 러셀 중소형주의 하락이 두드러졌지만 주식은 오르고 내리기를 반복하며 펀더멘털에 수렴한다는 관점을 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
BOJ 12월 금리인상 시기가 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨지면서 엔캐리 언와인딩 우려가 제목입니다. 바이오 및 러셀 중소형주 하락이 두드러졌습니다. 다만, 여기서 한 발짝 더 들어가지 않고 '제목'이라고만 부르고 기업을 살펴보기 위해 나오는 이유는 기본적으로 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘탈에 수렴하기 때문이라고 봐서입니다. (2) 마이크로소프트 CEO가 유럽이 미국과 중국으로부터 디지털 독립성을 강화하려는 가운데, 마이크로소프트 AI 전략상 유럽이 점점 더 핵심 지역이 되고 있다고 말했습니다. (3) AWS-GCP가 멀티클라우드 네트워킹을 도입하기 위해 협력한다고 밝혔습니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

AWS·GCP 멀티클라우드 네트워킹 협력

작성자의 핵심 판단

한 번 튜닝한 커널과 라이브러리를 클라우드 간에 가져갈 수 있다는 점에서 각 ASIC보다 엔비디아 GPU가 고객에게 좋은 선택지라고 평가했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
데이터는 GCP에 있는데, 훈련/추론은 AWS에서 한다거나 반대로도 가능합니다. 이 과정에서 어느 클라우드를 가건 엔비디아 GPU가 있고 고객 입장에서는 한 번 튜닝한 커널/라이브러리를 어디든 들고다닐 수 있기에 각각의 ASIC보다는 좋은 옵션이라 생각합니다. 그리고 여기에 언급되진 않았지만, 저희는 이 전략적 협력이 두 기업이 공통으로 서비스 중인 앤트로픽의 편의를 봐주기 위해서라고 생각하고 있습니다. (4) DeepSeek-V3.2가 출시됐습니다. 에이전트에 특화된 기본 모델 연구 결과 공개입니다. 추론 비용이 계속해서 낮고 혁신적입니다.

이 자료에서 다룬 사실

AWS와 GCP가 멀티클라우드 네트워킹 도입을 위해 협력한다고 밝혔다.

근거 보기 1

원문 구간 1
데이터는 GCP에 있는데, 훈련/추론은 AWS에서 한다거나 반대로도 가능합니다. 이 과정에서 어느 클라우드를 가건 엔비디아 GPU가 있고 고객 입장에서는 한 번 튜닝한 커널/라이브러리를 어디든 들고다닐 수 있기에 각각의 ASIC보다는 좋은 옵션이라 생각합니다. 그리고 여기에 언급되진 않았지만, 저희는 이 전략적 협력이 두 기업이 공통으로 서비스 중인 앤트로픽의 편의를 봐주기 위해서라고 생각하고 있습니다. (4) DeepSeek-V3.2가 출시됐습니다. 에이전트에 특화된 기본 모델 연구 결과 공개입니다. 추론 비용이 계속해서 낮고 혁신적입니다.

그렇게 판단한 이유

데이터는 GCP에 두고 훈련·추론은 AWS에서 하거나 그 반대도 가능하며, 어느 클라우드에도 엔비디아 GPU가 있다는 점을 근거로 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
데이터는 GCP에 있는데, 훈련/추론은 AWS에서 한다거나 반대로도 가능합니다. 이 과정에서 어느 클라우드를 가건 엔비디아 GPU가 있고 고객 입장에서는 한 번 튜닝한 커널/라이브러리를 어디든 들고다닐 수 있기에 각각의 ASIC보다는 좋은 옵션이라 생각합니다. 그리고 여기에 언급되진 않았지만, 저희는 이 전략적 협력이 두 기업이 공통으로 서비스 중인 앤트로픽의 편의를 봐주기 위해서라고 생각하고 있습니다. (4) DeepSeek-V3.2가 출시됐습니다. 에이전트에 특화된 기본 모델 연구 결과 공개입니다. 추론 비용이 계속해서 낮고 혁신적입니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

DeepSeek-V3.2 출시

작성자의 핵심 판단

같은 비용으로 더 많은 토큰과 지능을 얻는 흐름은 더 많은 워크로드의 긍정적 투자수익률로 이어질 수 있어 긍정적으로 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
GPT-5, Gemini 3.0 Pro 대비 input cost는 10배, output cost는 30배 가까이 저렴합니다. 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드는 더 많은 워크로드에서 Positive ROI를 나오게 할 것이므로 제번스의 역설 관점으로 볼 때 긍정적입니다. AI HW : (1) 주말사이 엔비디아의 입장에서 구글 TPU는 어떤 포지셔닝이며, 왜 엔비디아의 해자를 위협하는 상황이 아닌지에 대해서 정리했습니다. 이번주 주간전략보고를 참고하시면 좋습니다. 엔비디아의 펀더멘탈에 문제가 없으며 CY26~27에서는 Rubin으로 다시 주도권을 더 강하게 가져올 예정입니다.

이 자료에서 다룬 사실

에이전트에 특화된 DeepSeek-V3.2 기본 모델 연구 결과가 공개됐으며, GPT-5와 Gemini 3.0 Pro 대비 입력 비용은 10배, 출력 비용은 약 30배 저렴하다고 제시했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
GPT-5, Gemini 3.0 Pro 대비 input cost는 10배, output cost는 30배 가까이 저렴합니다. 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드는 더 많은 워크로드에서 Positive ROI를 나오게 할 것이므로 제번스의 역설 관점으로 볼 때 긍정적입니다. AI HW : (1) 주말사이 엔비디아의 입장에서 구글 TPU는 어떤 포지셔닝이며, 왜 엔비디아의 해자를 위협하는 상황이 아닌지에 대해서 정리했습니다. 이번주 주간전략보고를 참고하시면 좋습니다. 엔비디아의 펀더멘탈에 문제가 없으며 CY26~27에서는 Rubin으로 다시 주도권을 더 강하게 가져올 예정입니다.

그렇게 판단한 이유

추론 비용이 계속 낮아지고 있다는 점을 제번스의 역설, 즉 효율 향상이 사용량을 늘릴 수 있다는 관점과 연결했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
GPT-5, Gemini 3.0 Pro 대비 input cost는 10배, output cost는 30배 가까이 저렴합니다. 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드는 더 많은 워크로드에서 Positive ROI를 나오게 할 것이므로 제번스의 역설 관점으로 볼 때 긍정적입니다. AI HW : (1) 주말사이 엔비디아의 입장에서 구글 TPU는 어떤 포지셔닝이며, 왜 엔비디아의 해자를 위협하는 상황이 아닌지에 대해서 정리했습니다. 이번주 주간전략보고를 참고하시면 좋습니다. 엔비디아의 펀더멘탈에 문제가 없으며 CY26~27에서는 Rubin으로 다시 주도권을 더 강하게 가져올 예정입니다.

발생 예정발표·발생 전발생일 미확인

구글 TPU v8 공급사 배분 계획

작성자의 핵심 판단

구글의 공급사 다변화와 설계 난이도 조정은 초기 CAPEX의 대부분을 차지하는 칩 비용을 낮추려는 과정으로 해석했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
(2) 구글 TPU v8은 몇 차례 지연돼서 CY27 출시 예정입니다. 구글은 브로드컴에게 주는 마진을 깎고자 하기에 TPU v8부터는 미디어텍에게 물량을 나눌 예정입니다. 아마존이 마벨에서 벗어나 자체 설계 능력을 더 강화하고, 더 낮은 마진을 제시한 대만의 알칩으로 간 것과 비슷합니다. 구글이 TPU v8부터는 미디어텍을 통해서 SK하이닉스의 HBM을 직접 조달할 예정입니다. TPU v8에서 성능 향상 정도가 낮은 것도 미디어텍을 통해서 COT를 강화하는 과정에서 브로드컴이 설계를 할 때에 비해 난이도를 한 차례 낮춰야 했기 때문입니다.
원문 구간 2
결국에는 자체적으로 'TCO 대비 퍼포먼스'에서 TCO의 상당부분을 차지하는 Cost(= 대부분이 칩 = 초기 CAPEX)를 더 낮추기 위함입니다. 이번주 주간전략보고에 다시 링크를 남겨드린 GPU & ASIC 구도에 대해서 머릿속에 한 번 넣고 나시면 헷갈리지 않으실 것 같습니다. 사람들이 말하는 제목은 단순하지만, 그 안의 현실은 복잡하기 때문에 전체를 Bird-eye view로 보는 게 중요합니다. 노이즈가 오더라도 흔들리지 않는 바탕이 되기 때문입니다. (3) 엔비디아가 시놉시스에 $2B를 투자했습니다.

이 자료에서 다룬 사실

구글 TPU v8은 몇 차례 지연돼 CY27 출시 예정이며, 구글은 TPU v8부터 미디어텍에도 물량을 나누고 SK하이닉스 HBM을 직접 조달할 예정이라고 전했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
(2) 구글 TPU v8은 몇 차례 지연돼서 CY27 출시 예정입니다. 구글은 브로드컴에게 주는 마진을 깎고자 하기에 TPU v8부터는 미디어텍에게 물량을 나눌 예정입니다. 아마존이 마벨에서 벗어나 자체 설계 능력을 더 강화하고, 더 낮은 마진을 제시한 대만의 알칩으로 간 것과 비슷합니다. 구글이 TPU v8부터는 미디어텍을 통해서 SK하이닉스의 HBM을 직접 조달할 예정입니다. TPU v8에서 성능 향상 정도가 낮은 것도 미디어텍을 통해서 COT를 강화하는 과정에서 브로드컴이 설계를 할 때에 비해 난이도를 한 차례 낮춰야 했기 때문입니다.
원문 구간 2
결국에는 자체적으로 'TCO 대비 퍼포먼스'에서 TCO의 상당부분을 차지하는 Cost(= 대부분이 칩 = 초기 CAPEX)를 더 낮추기 위함입니다. 이번주 주간전략보고에 다시 링크를 남겨드린 GPU & ASIC 구도에 대해서 머릿속에 한 번 넣고 나시면 헷갈리지 않으실 것 같습니다. 사람들이 말하는 제목은 단순하지만, 그 안의 현실은 복잡하기 때문에 전체를 Bird-eye view로 보는 게 중요합니다. 노이즈가 오더라도 흔들리지 않는 바탕이 되기 때문입니다. (3) 엔비디아가 시놉시스에 $2B를 투자했습니다.

그렇게 판단한 이유

구글이 브로드컴 마진을 낮추려 하고, 미디어텍을 통한 COT 강화 과정에서 성능 향상 폭도 낮아졌다는 설명을 연결했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
(2) 구글 TPU v8은 몇 차례 지연돼서 CY27 출시 예정입니다. 구글은 브로드컴에게 주는 마진을 깎고자 하기에 TPU v8부터는 미디어텍에게 물량을 나눌 예정입니다. 아마존이 마벨에서 벗어나 자체 설계 능력을 더 강화하고, 더 낮은 마진을 제시한 대만의 알칩으로 간 것과 비슷합니다. 구글이 TPU v8부터는 미디어텍을 통해서 SK하이닉스의 HBM을 직접 조달할 예정입니다. TPU v8에서 성능 향상 정도가 낮은 것도 미디어텍을 통해서 COT를 강화하는 과정에서 브로드컴이 설계를 할 때에 비해 난이도를 한 차례 낮춰야 했기 때문입니다.
원문 구간 2
결국에는 자체적으로 'TCO 대비 퍼포먼스'에서 TCO의 상당부분을 차지하는 Cost(= 대부분이 칩 = 초기 CAPEX)를 더 낮추기 위함입니다. 이번주 주간전략보고에 다시 링크를 남겨드린 GPU & ASIC 구도에 대해서 머릿속에 한 번 넣고 나시면 헷갈리지 않으실 것 같습니다. 사람들이 말하는 제목은 단순하지만, 그 안의 현실은 복잡하기 때문에 전체를 Bird-eye view로 보는 게 중요합니다. 노이즈가 오더라도 흔들리지 않는 바탕이 되기 때문입니다. (3) 엔비디아가 시놉시스에 $2B를 투자했습니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

엔비디아의 시놉시스 20억달러 투자

작성자의 핵심 판단

CPU 기반 범용컴퓨팅을 GPU 기반 가속컴퓨팅으로 바꾸는 과정이 계속 진행 중이며, CY27의 Physical AI 도입을 앞둔 CUDA 표준 확산 과정으로 봤다.

근거 보기 2

원문 구간 1
사람들이 여전히 잘 느끼지 못하고 있다 생각하는 것은, 기존의 CPU 기반 범용컴퓨팅을 GPU 기반 가속컴퓨팅으로 바꾸는 과정이 여전히 진행 중이란 점입니다. 리소그래피 작업의 컴퓨팅 효율은 20배, 로직 시뮬레이션은 16배, 회로 시뮬레이션은 83배, 유체역학은 198배 Throughput 향상을 겪었으며, 2026년에는 물리 검증, 구조 역학, 전자기 시뮬레이션, 열 시뮬레이션도 추가될 것으로 예고했습니다. 또한 CY27 Physical AI 도입기를 앞두고 CUDA 표준을 적극 도입하기 위한 과정으로 생각하고 있습니다.
원문 구간 2
꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도, 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. (4) CRDO 3Q25 실적발표가 있었습니다. 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품을 기반으로 강하게 성장 중이며, TPU, Trainium, Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장하더라도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십를 맺었습니다.

이 자료에서 다룬 사실

엔비디아가 시놉시스에 20억달러를 투자했고, GPU 가속컴퓨팅으로 리소그래피는 20배, 로직 시뮬레이션은 16배, 회로 시뮬레이션은 83배, 유체역학은 198배 처리량 향상을 겪었다고 제시했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
사람들이 여전히 잘 느끼지 못하고 있다 생각하는 것은, 기존의 CPU 기반 범용컴퓨팅을 GPU 기반 가속컴퓨팅으로 바꾸는 과정이 여전히 진행 중이란 점입니다. 리소그래피 작업의 컴퓨팅 효율은 20배, 로직 시뮬레이션은 16배, 회로 시뮬레이션은 83배, 유체역학은 198배 Throughput 향상을 겪었으며, 2026년에는 물리 검증, 구조 역학, 전자기 시뮬레이션, 열 시뮬레이션도 추가될 것으로 예고했습니다. 또한 CY27 Physical AI 도입기를 앞두고 CUDA 표준을 적극 도입하기 위한 과정으로 생각하고 있습니다.

그렇게 판단한 이유

2026년에 물리 검증·구조 역학·전자기·열 시뮬레이션 추가가 예고됐고, CY26는 Agentic AI, CY27은 Physical AI가 될 수 있다는 전망을 덧붙였다.

근거 보기 2

원문 구간 1
사람들이 여전히 잘 느끼지 못하고 있다 생각하는 것은, 기존의 CPU 기반 범용컴퓨팅을 GPU 기반 가속컴퓨팅으로 바꾸는 과정이 여전히 진행 중이란 점입니다. 리소그래피 작업의 컴퓨팅 효율은 20배, 로직 시뮬레이션은 16배, 회로 시뮬레이션은 83배, 유체역학은 198배 Throughput 향상을 겪었으며, 2026년에는 물리 검증, 구조 역학, 전자기 시뮬레이션, 열 시뮬레이션도 추가될 것으로 예고했습니다. 또한 CY27 Physical AI 도입기를 앞두고 CUDA 표준을 적극 도입하기 위한 과정으로 생각하고 있습니다.
원문 구간 2
꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도, 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. (4) CRDO 3Q25 실적발표가 있었습니다. 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품을 기반으로 강하게 성장 중이며, TPU, Trainium, Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장하더라도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십를 맺었습니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

CRDO 3Q25 실적발표

작성자의 핵심 판단

TPU·Trainium·Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장해도 수혜를 볼 수 있고, 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하며 성장한다고 평가했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도, 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. (4) CRDO 3Q25 실적발표가 있었습니다. 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품을 기반으로 강하게 성장 중이며, TPU, Trainium, Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장하더라도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십를 맺었습니다.

이 자료에서 다룬 사실

CRDO의 3Q25 매출은 전년 대비 272%, 전분기 대비 20% 성장했고 AEC 제품을 기반으로 성장 중이라고 전했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도, 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. (4) CRDO 3Q25 실적발표가 있었습니다. 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품을 기반으로 강하게 성장 중이며, TPU, Trainium, Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장하더라도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십를 맺었습니다.

그렇게 판단한 이유

성장 기반을 AEC 제품과 다양한 ASIC 서버에 공통으로 연결되는 포지션으로 설명했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도, 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. (4) CRDO 3Q25 실적발표가 있었습니다. 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품을 기반으로 강하게 성장 중이며, TPU, Trainium, Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장하더라도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다. Enterprise/GPU IaaS : (1) 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십를 맺었습니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

오픈AI·액센츄어 AI 파트너십

작성자의 핵심 판단

액센츄어 고객이 일반 대기업 고객인 만큼 더 많은 AI 도입은 양사 이익에 도움이 된다고 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
ChatGPT Enterprise를 액센츄어의 AI 전문 직원 수만 명에게 도입하는 작업입니다. 액센츄어의 고객이 일반 대기업 고객들이기에 이들이 더 많은 AI를 도입하는 것이 양사의 이익에 도움이 됩니다. 오픈AI와 앤트로픽이 적극적으로 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델이 구축되기 위해 노력 중입니다. (2) 프랑스 LLM 스타트업인 미스트랄이 HSBC와 AI 파트너십을 맺었습니다. 미스트랄 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합하고 은행 업무 혁신에 적극 활용하겠다는 계획입니다.

이 자료에서 다룬 사실

오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십을 맺고 ChatGPT Enterprise를 액센츄어의 AI 전문 직원 수만 명에게 도입하는 작업을 시작했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
ChatGPT Enterprise를 액센츄어의 AI 전문 직원 수만 명에게 도입하는 작업입니다. 액센츄어의 고객이 일반 대기업 고객들이기에 이들이 더 많은 AI를 도입하는 것이 양사의 이익에 도움이 됩니다. 오픈AI와 앤트로픽이 적극적으로 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델이 구축되기 위해 노력 중입니다. (2) 프랑스 LLM 스타트업인 미스트랄이 HSBC와 AI 파트너십을 맺었습니다. 미스트랄 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합하고 은행 업무 혁신에 적극 활용하겠다는 계획입니다.

그렇게 판단한 이유

오픈AI와 앤트로픽이 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델을 구축하려 노력 중이라는 맥락을 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
ChatGPT Enterprise를 액센츄어의 AI 전문 직원 수만 명에게 도입하는 작업입니다. 액센츄어의 고객이 일반 대기업 고객들이기에 이들이 더 많은 AI를 도입하는 것이 양사의 이익에 도움이 됩니다. 오픈AI와 앤트로픽이 적극적으로 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델이 구축되기 위해 노력 중입니다. (2) 프랑스 LLM 스타트업인 미스트랄이 HSBC와 AI 파트너십을 맺었습니다. 미스트랄 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합하고 은행 업무 혁신에 적극 활용하겠다는 계획입니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

미스트랄·HSBC AI 파트너십

이 자료에서 다룬 사실

프랑스 LLM 스타트업 미스트랄이 HSBC와 AI 파트너십을 맺고 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합해 은행 업무 혁신에 활용할 계획이라고 전했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
ChatGPT Enterprise를 액센츄어의 AI 전문 직원 수만 명에게 도입하는 작업입니다. 액센츄어의 고객이 일반 대기업 고객들이기에 이들이 더 많은 AI를 도입하는 것이 양사의 이익에 도움이 됩니다. 오픈AI와 앤트로픽이 적극적으로 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델이 구축되기 위해 노력 중입니다. (2) 프랑스 LLM 스타트업인 미스트랄이 HSBC와 AI 파트너십을 맺었습니다. 미스트랄 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합하고 은행 업무 혁신에 적극 활용하겠다는 계획입니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

IREN 신규 전환사채 발행

작성자의 핵심 판단

GPU 베어메탈 중심 네오클라우드는 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 사업이라 선호하지 않는다고 밝혔다.

근거 보기 1

원문 구간 1
(3) IREN이 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채를 $2B 발행한다고 하여 애프터에서 -5% 하락 중입니다. 네오클라우드(GPU 베어메탈이 대부분인 경우)는 결국 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 게임이고, AI 시대에 각 국가들이 자체 클라우드를 구축하려고 하는 일종의 'AI 시대 제철소' 포지션이라고 보고 있어서 선호하지는 않습니다. 신재생/전력기기 : (1) BOJ 금리인상 시점을 앞당긴 것과 연계되어 미국 10년물 금리도 약간 상승했습니다. 증시는 아직 Fear and Greed상 Extreme Fear 구간에 있기에 러셀 중소형주들이 예민하게 하락했다고 보고 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

IREN이 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채 20억달러를 발행한다고 했고, 애프터마켓에서 5% 하락 중이라고 전했다.

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(3) IREN이 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채를 $2B 발행한다고 하여 애프터에서 -5% 하락 중입니다. 네오클라우드(GPU 베어메탈이 대부분인 경우)는 결국 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 게임이고, AI 시대에 각 국가들이 자체 클라우드를 구축하려고 하는 일종의 'AI 시대 제철소' 포지션이라고 보고 있어서 선호하지는 않습니다. 신재생/전력기기 : (1) BOJ 금리인상 시점을 앞당긴 것과 연계되어 미국 10년물 금리도 약간 상승했습니다. 증시는 아직 Fear and Greed상 Extreme Fear 구간에 있기에 러셀 중소형주들이 예민하게 하락했다고 보고 있습니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

신규 전환사채 발행 소식 뒤 IREN은 애프터마켓에서 5% 하락 중이라고 언급했다.

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(3) IREN이 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채를 $2B 발행한다고 하여 애프터에서 -5% 하락 중입니다. 네오클라우드(GPU 베어메탈이 대부분인 경우)는 결국 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 게임이고, AI 시대에 각 국가들이 자체 클라우드를 구축하려고 하는 일종의 'AI 시대 제철소' 포지션이라고 보고 있어서 선호하지는 않습니다. 신재생/전력기기 : (1) BOJ 금리인상 시점을 앞당긴 것과 연계되어 미국 10년물 금리도 약간 상승했습니다. 증시는 아직 Fear and Greed상 Extreme Fear 구간에 있기에 러셀 중소형주들이 예민하게 하락했다고 보고 있습니다.

그렇게 판단한 이유

각국이 자체 클라우드를 구축하려는 AI 시대의 제철소와 같은 포지션이라는 인식을 함께 제시했다.

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(3) IREN이 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채를 $2B 발행한다고 하여 애프터에서 -5% 하락 중입니다. 네오클라우드(GPU 베어메탈이 대부분인 경우)는 결국 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 게임이고, AI 시대에 각 국가들이 자체 클라우드를 구축하려고 하는 일종의 'AI 시대 제철소' 포지션이라고 보고 있어서 선호하지는 않습니다. 신재생/전력기기 : (1) BOJ 금리인상 시점을 앞당긴 것과 연계되어 미국 10년물 금리도 약간 상승했습니다. 증시는 아직 Fear and Greed상 Extreme Fear 구간에 있기에 러셀 중소형주들이 예민하게 하락했다고 보고 있습니다.

발생 예정발표·발생 전발생월 25-12

25-12 로빈후드 YES·NO 이벤트 개최 발표

작성자의 핵심 판단

MIAXdx 인수 뒤 자체 거래소 전환은 펀더멘털상 매우 좋은 뉴스라고 평가했다.

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(4) 로빈후드가 크립토 약세로 하락했으나, 펀더멘탈은 그와 무관하게 좋아지는 중입니다. 12월 16일 Robinhood YES/NO 이벤트를 개최한다고 밝혔습니다. Prediction Markets에 대해서 최근 달라진 것, 앞으로 어떻게 달라질 것인지에 대해 발표할 것으로 예상합니다. 이번주 주간전략보고에 전해드린 것처럼 최근 MIAXdx 인수 이후 자체 거래소 전환은 펀더멘탈상 매우 좋은 뉴스라고 보고 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

로빈후드는 12월 16일 Robinhood YES/NO 이벤트를 개최한다고 밝혔고 Prediction Markets의 최근 변화와 앞으로의 변화를 발표할 것으로 예상했다.

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(4) 로빈후드가 크립토 약세로 하락했으나, 펀더멘탈은 그와 무관하게 좋아지는 중입니다. 12월 16일 Robinhood YES/NO 이벤트를 개최한다고 밝혔습니다. Prediction Markets에 대해서 최근 달라진 것, 앞으로 어떻게 달라질 것인지에 대해 발표할 것으로 예상합니다. 이번주 주간전략보고에 전해드린 것처럼 최근 MIAXdx 인수 이후 자체 거래소 전환은 펀더멘탈상 매우 좋은 뉴스라고 보고 있습니다.

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

판단 방법시장 조정주 대상 · 시장·자산 · 미국 주식시장

시장 하락의 제목과 기업 펀더멘털 판단을 어떻게 구분하는가?

이 자료가 더한 내용

엔캐리 언와인딩 우려가 조정의 제목이더라도 한 발 더 들어가기보다, 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘털에 수렴한다는 원칙으로 기업을 살핀다고 설명했다.

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BOJ 12월 금리인상 시기가 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨지면서 엔캐리 언와인딩 우려가 제목입니다. 바이오 및 러셀 중소형주 하락이 두드러졌습니다. 다만, 여기서 한 발짝 더 들어가지 않고 '제목'이라고만 부르고 기업을 살펴보기 위해 나오는 이유는 기본적으로 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘탈에 수렴하기 때문이라고 봐서입니다. (2) 마이크로소프트 CEO가 유럽이 미국과 중국으로부터 디지털 독립성을 강화하려는 가운데, 마이크로소프트 AI 전략상 유럽이 점점 더 핵심 지역이 되고 있다고 말했습니다. (3) AWS-GCP가 멀티클라우드 네트워킹을 도입하기 위해 협력한다고 밝혔습니다.

해석·전망멀티클라우드 AI 인프라주 대상 · 기술·제품 · 엔비디아 GPU관련 대상 · 산업·업종 · 클라우드 컴퓨팅

멀티클라우드 환경에서 GPU와 ASIC의 선택 기준은 무엇인가?

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클라우드 간에 데이터·훈련·추론을 옮기고 이미 튜닝한 커널과 라이브러리를 가져갈 수 있다면, 어느 클라우드에도 있는 엔비디아 GPU가 각 ASIC보다 유리한 선택지가 될 수 있다고 설명했다.

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데이터는 GCP에 있는데, 훈련/추론은 AWS에서 한다거나 반대로도 가능합니다. 이 과정에서 어느 클라우드를 가건 엔비디아 GPU가 있고 고객 입장에서는 한 번 튜닝한 커널/라이브러리를 어디든 들고다닐 수 있기에 각각의 ASIC보다는 좋은 옵션이라 생각합니다. 그리고 여기에 언급되진 않았지만, 저희는 이 전략적 협력이 두 기업이 공통으로 서비스 중인 앤트로픽의 편의를 봐주기 위해서라고 생각하고 있습니다. (4) DeepSeek-V3.2가 출시됐습니다. 에이전트에 특화된 기본 모델 연구 결과 공개입니다. 추론 비용이 계속해서 낮고 혁신적입니다.

해석·전망AI 추론 비용주 대상 · 기술·제품 · AI 모델 추론

모델 비용 하락은 AI 워크로드의 경제성에 어떤 의미를 갖는가?

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같은 비용으로 더 많은 토큰과 지능을 얻으면 더 많은 워크로드에서 Positive ROI가 가능해지고, 효율 향상이 사용량을 늘릴 수 있다는 제번스의 역설 관점에서 긍정적이라고 봤다.

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GPT-5, Gemini 3.0 Pro 대비 input cost는 10배, output cost는 30배 가까이 저렴합니다. 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드는 더 많은 워크로드에서 Positive ROI를 나오게 할 것이므로 제번스의 역설 관점으로 볼 때 긍정적입니다. AI HW : (1) 주말사이 엔비디아의 입장에서 구글 TPU는 어떤 포지셔닝이며, 왜 엔비디아의 해자를 위협하는 상황이 아닌지에 대해서 정리했습니다. 이번주 주간전략보고를 참고하시면 좋습니다. 엔비디아의 펀더멘탈에 문제가 없으며 CY26~27에서는 Rubin으로 다시 주도권을 더 강하게 가져올 예정입니다.

판단 방법AI 가속기 시장점유율주 대상 · 기술·제품 · AI 가속기관련 대상 · 기업·종목 · 엔비디아

GPU와 ASIC의 점유율은 왜 달러 기준으로 봐야 하는가?

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칩 수 기준으로는 ASIC 비중이 가파르게 늘어 보일 수 있지만 최종 고객이 얻는 가치제안의 크기를 반영하는 달러 기준으로 봐야 한다고 설명했다. 브로드컴의 구글 TPU향 컴퓨팅·네트워킹 36억달러와 엔비디아의 3Q25 데이터센터 매출 510억달러를 비교해, 브로드컴 GPM 70%를 제외하고도 TPU 비중은 약 7%라고 계산했다.

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엔비디아의 AI 가속기 시장점유율은 '달러' 기준입니다. GPU vs ASIC의 '칩' 수를 기준으로 점유율을 매긴 차트로 볼 때는 ASIC의 비중이 가파르게 늘어나는 것 같지만 달러 기준으로 보면 규모가 매우 작습니다. 예를 들어, 최근 분기 브로드컴이 받은 구글 TPU향 컴퓨팅 및 네트워킹 규모는 $3.6B였습니다. 엔비디아의 3Q25 데이터센터 매출은 $51B였습니다. 브로드컴이 70%의 GPM을 붙인다는 걸 제외하고 생각해도 분기 기준 전체 AI 가속기 시장에서 TPU가 차지하는 비중은 ~7%입니다. 시장점유율은 달러 기준으로 보는 이유는 그것이 AI 가속기를 사용하려는 최종 고객들에게 만들어낸 가치제안의 크기이기 때문입니다.

사실·구조AI 데이터센터 전력주 대상 · 산업·업종 · AI 데이터센터 전력관련 대상 · 산업·업종 · 천연가스 발전

천연가스와 태양광의 경제성은 가동시간을 포함해 어떻게 비교하는가?

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태양광은 CAPEX 비중이 높고 OPEX가 매우 낮지만 발전 가능한 시간이 제한적인 반면, 천연가스 특히 BTM 솔루션은 24시간 가동할 수 있다. 누적 발전량 80TWh에서 경제성은 비슷하지만 가스는 8년, 태양광은 15년이 걸려 MWh당 비용 60달러 수준에 도달한다는 설명이다.

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원문 구간 1
(2) 천연가스 가격이 상승하며 GEV, BE가 약세이기도 했습니다. 다만 겨울가격 기준 이정도 트렌드는 크게 문제가 될 규모는 아닙니다. (3) AI 데이터센터의 주력 발전원으로 천연가스를 사용하는 구도는 향후 5~10년간 이어질 것으로 보고 있습니다. 흔히 태양광과 가스를 비교할 때 단순히 최종 LCOE를 놓고 비교하곤 하지만, AI 산업의 특성상 가동시간과 가동률이 비용만큼이나 중요한 변수이기 때문입니다. 태양광은 CAPEX 비중이 높고 OPEX가 매우 낮은 대신, 하루 중 발전 가능한 시간이 제한적입니다.
원문 구간 2
반면 천연가스(특히 BTM 솔루션)는 24시간 가동이 가능합니다. 차트(아래)를 보면, 가스와 태양광이 누적 발전량 80TWh 구간에 도달했을 때의 경제성은 비슷해집니다. 하지만 문제는 '그 구간에 도달하는 속도'입니다. 24시간 가동되는 천연가스는 8년이면 MWh당 비용이 $60 수준으로 떨어지나, 태양광은 가동시간의 한계로 15년이 걸립니다. 실질 경제성을 확보하기까지 꽤나 오래 걸린다는 게 다른 점입니다. 원래 전력망은 깔아두고 20~30년 이상 쓰는 게 당연하기에 상관이 없고, 장기 증설은 역시 Utility-scale PV + ESS로 채워질 거라고 보고 있지만 당장의 발전 효율차원에서는 천연가스가 메인인 트렌드는 유지될 것이라 보고 있습니다.

시점 관찰트랜스메딕스 운항 데이터주 대상 · 기업·종목 · TransMedics기준 2025.12.02

분기 운항 속도는 일간 수치와 주간 평균을 어떻게 함께 보는가?

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4Q25 누적 비행은 1,563건이고 61일 평균은 25.62건이었다. 최근 4일 117건으로 일평균 29.25건이 더해졌지만 일간 수치는 오르내리므로 주간 평균이 중요하며, Bull Case 일평균 30건과 Base Case 26건을 함께 제시했다.

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의료기기/핀테크/코인 : (1) 트랜스메딕스의 4Q25 누적 비행은 1563건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +27건입니다. 4Q Bull Case는 일평균 30건, Base Case는 일평균 26건씩 마감하는 것입니다. 4Q25 시작 이후 61일간 평균 25.62건의 비행속도입니다. 최근 4일간 117건 비행하여 일평균 29.25건의 데이터가 추가됐습니다. 일간으로는 늘었다가 줄었다가 하기 때문에 주간 평균이 중요합니다. 꾸준히 Base Case에 가까워지고 있습니다.

시점 관찰서클 USDC 유통량주 대상 · 기술·제품 · Circle USDC기준 2025.12.02

규칙 발표를 기다리는 구간에서 어떤 관찰을 유지하는가?

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USDC 유통량은 761억달러로 13주간 횡보했고 서클 시가총액은 179억달러라고 제시했다. GENIUS Act 발효 조건인 OCC 등 통화규제당국의 세부규칙 발표를 기다리는 무중력 기간에는 선베팅보다 보고 결정하겠다는 입장이다.

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(2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $76.1B로 13주간 횡보 중입니다. 서클 시총은 17.9B입니다. 기본적으로는 GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 OCC 등 통화규제당국들의 세부규칙 발표를 기다리는 중입니다. 무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다. 무중력 구간은 한없는 기다림의 시간일 수 있으므로 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. (3) 오늘 BTC는 $86.3K입니다. 비트코인의 상대약세가 두드러집니다.

해석·전망로빈후드 장기 수요주 대상 · 기업·종목 · Robinhood

개인 투자자의 주식투자 비중 추세는 로빈후드에 어떤 관점으로 연결되는가?

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2010년부터 2025년까지 개인 투자자의 주식투자 비중이 늘어나는 추세는 당장의 펀더멘털을 좌우하지는 않지만 장기적으로 로빈후드에 긍정적이라고 봤다.

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2010년부터 2025년까지 트렌드를 보면 개인 투자자들의 주식투자 비중이 점점 더 늘어나는 중입니다. 장기 트렌드라 지금 당장의 펀더멘탈을 좌우하는 차트는 아닙니다만, 장기적으로 트렌드는 로빈후드에게 긍정적입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm

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인사와 원문 정보

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠
[채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS
[게시일] 2025.12.02. 오전 9:04
[원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251202090452552pn
[제목] 일간보고 : 투자의 생각 (251202)

안녕하세요 사피엔스입니다.

데일리와 주간전략보고 안내

2025년 12월 2일 화요일, 데일리 전해드립니다. 주간전략보고는 2025-12-01자 ‘투자의 생각 (12월 1일~12월 5일)’ 바로가기입니다. 투자자문 서비스는 원금 손실 가능성이 있고 손익 책임은 고객에게 있으며 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf 를 읽고 검토하시기 바랍니다.

지수·상승종목·섹터

일간보고 2025-12-02 (화)입니다. 주요 지수는 나스닥 -0.38% > S&P -0.53% > 다우 -0.90% > 러셀 -1.25%였습니다. 상승종목비율은 NYSE 55%, Nasdaq 41%로 🟡입니다. 강세 섹터는 에너지·반도체·테크·임의소비, 약세 섹터는 바이오텍·적자성장주·유틸리티·헬스케어·산업재였습니다.

빅테크와 일본 금리의 제목

보시는 순서는 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각입니다. 일본 국채 2년물 금리가 2008년 이후 처음으로 1%를 넘고 10년물은 2011년 이후 최고치여서 시장 조정의 제목이 됐습니다. BOJ 12월 금리인상 시기가 내년 1월에서 올해 12월로 앞당겨지며 엔캐리 언와인딩 우려가 제목입니다. 바이오와 러셀 중소형주 하락이 두드러졌지만, 한 발짝 더 들어가지 않고 '제목'이라고만 부르고 기업을 살펴보려 합니다. 기본적으로 주식은 오르고 내리기를 반복하면서 펀더멘털에 수렴한다고 봅니다. 마이크로소프트 CEO는 유럽의 디지털 독립성 강화 속에서 유럽이 MS AI 전략의 핵심 지역이 된다고 말했습니다.

AWS·GCP와 GPU 이동성

AWS-GCP가 멀티클라우드 네트워킹 도입을 위해 협력합니다. 데이터는 GCP에 두고 훈련·추론은 AWS에서 하거나 반대로도 가능합니다. 어느 클라우드를 가도 엔비디아 GPU가 있고 고객은 한 번 튜닝한 커널·라이브러리를 어디든 들고 다닐 수 있으므로, 각 ASIC보다 좋은 옵션이라고 생각합니다. 언급되진 않았지만 이 전략적 협력은 두 기업이 공통으로 서비스하는 앤트로픽의 편의를 봐주기 위한 것이라고 생각합니다.

DeepSeek 비용 하락

DeepSeek-V3.2가 출시됐습니다. 에이전트에 특화된 기본 모델 연구 결과 공개이며 추론 비용이 계속해서 낮고 혁신적입니다. GPT-5, Gemini 3.0 Pro 대비 input cost는 10배, output cost는 30배 가까이 저렴합니다. 같은 달러 기준 더 많은 토큰/지능을 뽑아낼 수 있는 트렌드는 더 많은 워크로드에서 Positive ROI를 나오게 할 것이므로 제번스의 역설 관점으로 볼 때 긍정적입니다.

엔비디아와 TPU 점유율

AI HW입니다. 구글 TPU가 엔비디아를 위협하지 않는 이유는 주간전략보고를 참고하시면 좋겠습니다. 엔비디아 펀더멘털에 문제는 없고 CY26~27 Rubin으로 주도권을 더 강하게 가져올 예정입니다. AI 가속기 시장점유율은 달러 기준입니다. GPU vs ASIC 칩 수 기준 차트에서는 ASIC 비중이 커 보이지만 달러 기준 규모는 작습니다. 최근 분기 브로드컴의 구글 TPU향 컴퓨팅·네트워킹은 36억달러, 엔비디아 3Q25 데이터센터 매출은 510억달러입니다. 브로드컴 GPM 70%를 빼고 봐도 분기 전체 AI 가속기 시장에서 TPU 비중은 약 7%입니다. 달러 기준이 최종 고객의 가치제안 크기이기 때문입니다.

TPU v8의 비용 선택

구글 TPU v8은 몇 차례 지연돼 CY27 출시 예정입니다. 구글은 브로드컴 마진을 깎고자 TPU v8부터 미디어텍에 물량을 나눌 예정입니다. 아마존이 마벨에서 벗어나 자체 설계를 강화하고 더 낮은 마진을 제시한 알칩으로 간 것과 비슷합니다. TPU v8부터는 미디어텍을 통해 SK하이닉스 HBM을 직접 조달할 예정입니다. TPU v8 성능 향상 정도가 낮은 것도 미디어텍을 통해 COT를 강화하면서 브로드컴 설계보다 난이도를 한 차례 낮춰야 했기 때문입니다.

TCO와 복잡한 현실

결국 TCO 대비 퍼포먼스에서 TCO의 상당부분을 차지하는 Cost, 즉 대부분의 칩과 초기 CAPEX를 더 낮추려는 것입니다. GPU & ASIC 구도를 머릿속에 한 번 넣고 나시면 헷갈리지 않으실 겁니다. 사람들이 말하는 제목은 단순하지만, 그 안의 현실은 복잡하기 때문에 전체를 Bird-eye view로 보는 게 중요합니다. 노이즈가 와도 흔들리지 않는 바탕이 되기 때문입니다.

시놉시스 투자와 가속컴퓨팅

엔비디아가 시놉시스에 20억달러를 투자했습니다. 기존 CPU 기반 범용컴퓨팅을 GPU 기반 가속컴퓨팅으로 바꾸는 과정은 여전히 진행 중입니다. 리소그래피 효율은 20배, 로직 시뮬레이션 16배, 회로 시뮬레이션 83배, 유체역학 198배 Throughput 향상을 겪었습니다. 2026년에는 물리 검증·구조 역학·전자기·열 시뮬레이션도 추가될 예정입니다. CY27 Physical AI 도입기를 앞둔 CUDA 표준의 적극 도입 과정으로 생각합니다.

Agentic AI·Physical AI와 CRDO

꼭 이렇게 될 거라는 건 아니어도 대략 CY26는 Agentic AI → CY27은 Physical AI일 것이란 생각입니다. CRDO 3Q25 실적발표가 있었고 매출은 YoY 272%, QoQ 20% 성장입니다. AEC 제품 기반으로 강하게 성장하며 TPU·Trainium·Maia 등 어떤 ASIC 서버가 성장해도 수혜를 보는 포지션입니다. 마벨이 가져갔을 AI 네트워킹 수요를 흡수하면서 빠르게 성장 중입니다.

Enterprise AI 파트너십

Enterprise/GPU IaaS입니다. 오픈AI와 액센츄어가 AI 파트너십을 맺고 ChatGPT Enterprise를 액센츄어 AI 전문 직원 수만 명에게 도입합니다. 액센츄어 고객은 일반 대기업 고객이기에 더 많은 AI 도입은 양사 이익에 도움이 됩니다. 오픈AI와 앤트로픽은 Enterprise AI 도입의 핵심 모델로 자사 모델이 구축되기 위해 노력 중입니다. 프랑스 LLM 스타트업 미스트랄은 HSBC와 파트너십을 맺고 모델을 HSBC 시스템 전반에 통합해 은행 업무 혁신에 활용할 계획입니다.

IREN 자금조달과 네오클라우드

IREN은 기존 전환사채 재매입 자금 조달을 위해 신규 전환사채 20억달러를 발행한다고 해 애프터에서 5% 하락 중입니다. 네오클라우드는 GPU 베어메탈이 대부분인 경우 자본조달비용보다 ROIC가 높아야 살아남는 게임입니다. AI 시대 각 국가가 자체 클라우드를 구축하려는 일종의 AI 시대 제철소 포지션이라고 봐서 선호하지는 않습니다.

금리·가스 가격과 전력 수요

신재생·전력기기입니다. BOJ 금리인상 시점 조정과 연계해 미국 10년물도 약간 올랐고, 증시는 Fear and Greed상 Extreme Fear여서 러셀 중소형주가 예민하게 하락했다고 봅니다. 천연가스 가격 상승으로 GEV와 BE가 약세이기도 했지만 겨울가격 기준 이 정도 트렌드는 크게 문제가 될 규모는 아닙니다. AI 데이터센터의 주력 발전원으로 천연가스를 사용하는 구도는 향후 5~10년 이어질 것으로 봅니다.

가스와 태양광의 가동률

태양광과 가스를 단순 최종 LCOE로 비교하지만 AI 산업은 가동시간과 가동률도 비용만큼 중요합니다. 태양광은 CAPEX 비중이 높고 OPEX가 매우 낮지만 발전 시간이 제한적이고, 천연가스 특히 BTM 솔루션은 24시간 가동합니다. 누적 발전량 80TWh에서 경제성은 비슷해지지만 도달 속도가 문제입니다. 가스는 8년이면 MWh당 60달러로 떨어지나 태양광은 15년이 걸립니다. 전력망은 20~30년 이상 쓰므로 장기 증설은 Utility-scale PV+ESS로 채워질 것이나 당장의 발전 효율에서는 가스가 메인인 트렌드가 유지될 것으로 봅니다.

이커머스와 유니티

광고·이커머스입니다. 12~24개월을 길게 보고 가져가시는 분들께 MELI, SE, DASH는 여전히 좋은 진입점이라 생각합니다. 이번 주 이커머스 기업의 3Q 디테일도 다뤄보겠습니다. 유니티는 Arete 애널리스트가 Neutral에서 Buy로 의견을 올렸고 계속해서 턴어라운드가 지속되는 구간입니다. 분석자료는 ‘유니티 기업분석 : 게임엔진 + AI 광고엔진, 숫자로 증명하기 시작한 시너지’에 담았습니다.

트랜스메딕스 운항 속도

의료기기·핀테크·코인입니다. 트랜스메딕스 4Q25 누적 비행은 1,563건, 오늘 일간 비행데이터는 +27건입니다. 4Q Bull Case는 일평균 30건, Base Case는 일평균 26건 마감입니다. 4Q25 시작 뒤 61일 평균은 25.62건이고 최근 4일 117건, 일평균 29.25건 데이터가 추가됐습니다. 일간으로는 늘었다 줄었다 하므로 주간 평균이 중요하며 꾸준히 Base Case에 가까워지고 있습니다.

USDC·비트코인과 관망

오늘 서클 USDC 유통량은 761억달러로 13주간 횡보 중이고 서클 시총은 179억달러입니다. GENIUS Act 발효 조건 중 OCC 등 통화규제당국의 세부규칙 발표을 기다리는 중입니다. 무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다. 무중력 구간은 한없는 기다림의 시간일 수 있으므로 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. 오늘 BTC는 86.3K이고 상대약세가 두드러집니다.

로빈후드 이벤트와 거래소 전환

로빈후드는 크립토 약세로 하락했지만 펀더멘털은 그와 무관하게 좋아지는 중입니다. 12월 16일 Robinhood YES/NO 이벤트를 열며 Prediction Markets의 최근 변화와 앞으로의 변화를 발표할 것으로 예상합니다. 최근 MIAXdx 인수 뒤 자체 거래소 전환은 펀더멘털상 매우 좋은 뉴스라고 봅니다.

개인 투자자 추세와 운용 안내

2010년부터 2025년까지 개인 투자자의 주식투자 비중은 점점 늘고 있습니다. 장기 트렌드라 당장 펀더멘털을 좌우하는 차트는 아니지만 장기적으로 로빈후드에는 긍정적입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm 입니다.

그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용

원문의 전망·선호·예상은 확정 사실과 구분해 보존했다.

생략 기록

없음. 원문 메타데이터·면책·링크·수치·조건을 포함한 모든 sourceCoverage 구간을 flow에서 순서대로 회수했다.

그럼에도 빠진내용 정리

압축/생략	본문에서 줄인 내용을 적는다.
잡담/운영	중요한 맥락이면 남긴다.
전사 오류 가능성	불확실한 숫자와 표현을 적는다.

원문 확인

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