일간보고 : 투자의 생각 (260901)

올바른 미국주식의 2026년 9월 1일 데일리입니다. 주간전략보고 링크, 원금손실 책임 고지와 투자자문계약 권유문서 안내를 앞에 두고 기업군별 뉴스와 생각을 이어갑니다.

8월 31일~9월 4일 주간전략보고로 가는 경로와 투자자문계약 관련 고지를 다시 남깁니다. 손실 책임과 과거 수익률의 비보장이라는 조건도 이 자료의 운영 안내로 함께 제시합니다.

나스닥 -0.12%, S&P -0.33%, 러셀 -0.54%, 다우 -0.70%였고 NYSE 상승비율은 54%, 나스닥은 64%였습니다. 에너지·적자성장주·반도체·테크가 강했고 유틸리티·산업재·원자재·금융·필수소비는 약했습니다.

모건스탠리는 메타가 SNS 중독 소송 해결을 위해 10년에 최대 170억달러를 지급하기로 했다고 전합니다. 18세 미만은 하루 2시간 제한과 시간대별 기본 차단을 적용하며, 청소년 매출은 전체의 약 1%라 타격은 거의 없다는 설명입니다.

구글·틱톡도 유사 합의 시 하루 1시간 제한에 동의할 수 있고, 추가 규제는 스냅챗·로블록스·스포티파이에도 영향을 줄 수 있습니다. 구글은 2025년 9월 DoJ 판결 뒤 제품 출시를 이어가며 연말까지 멀티플이 40% 확대됐고, 메타에도 Hatch·구독·API·네오클라우드 파이프라인이 있습니다.

“어떤 맥락의 주장인지는 이해하지만 무게감이 다른 이슈”라고 봅니다. 구글은 검색 독점성과 매출 55%인 검색엔진에 제품을 낼 수 있느냐가 걸렸지만, 메타 소송은 테일 리스크가 커도 base case에서 더 가볍고 제품 출시 속도를 조절할 사안은 아니라고 생각합니다.

번스타인에 따르면 2Q26 메타는 전년 대비 증가한 디지털 광고 매출 1달러 가운데 거의 50%를 가져갔습니다. 점유율 상승이 계속되면 4Q26쯤 구글 검색광고 매출을 넘어설 수 있다는 기대입니다.

메타·구글·아마존은 데이터, 타기팅, 자동화, 성과 측정 능력으로 AI를 대규모 적용합니다. 검색은 의도가 직접 드러나는 반면 메타는 콘텐츠·광고 반응을 예측해야 하니 AI R&R 강화가 더 큰 추가 성과를 낼 수 있다는 설명입니다.

메타는 Muse Code 베타를 끝내고 Inter-session messaging, Workflow, Rewind를 더해 정식 출시했습니다. Everyday Usage 5달러, High Usage 15달러, Power Usage 50달러 구독제를 추가했고 사용량 한도는 금액에 비례합니다.

UBS Hot Chips 리뷰에서 엔비디아는 칩 하나가 아니라 100MW 데이터센터 시스템을 팔며 peak FLOPS보다 tokens/MW, TTFT, 신뢰성에 맞춥니다. Agentic AI에서는 전력과 비용 대비 토큰 생산량과 가속기 활용률이 중요하고, Rubin은 Blackwell보다 MW당 토큰이 10~30배 높아질 것으로 예상했습니다.

MI455는 HBM4 432GB와 23.3TB/s를 갖고 ESUN·UALink open-fabric으로 유연성을 내세웁니다. 다만 Scale-up 네트워크를 직접 구성하지 않는 Helios 랙의 신뢰성은 “개인적으로 아직 의문”입니다. 할라페뇨는 추론용으로 GB300 대비 latency·interactivity·tokens/MW 우위를 예상합니다.

할라페뇨는 700W, FP4 13.4 PFLOPS, HBM4 216GB, 15.4TB/s로 전성비가 VR200보다 매력적이고 GB300과 비교해도 좋다는 평가입니다. Maia 200은 Copilot·MAI용 750W, FP4 10.1 PFLOPS, HBM3E 216GB, 7TB/s이며 생산 규모는 크지 않다고 봤습니다.

MTIA 300은 훈련용으로 개발했지만 실패에 가깝고 MTIA 400은 DLRM 추론으로 방향을 틀었습니다. 구글은 Reasoning·MoE·Agentic 추론이 메모리 대역폭 의존적으로 바뀌어 훈련·추론 실리콘을 나누며, TPU v8i는 추론용 2-die를 택했습니다.

긴 컨텍스트·reasoning step·칩 간 통신으로 병목은 PFLOPS보다 데이터 이동과 통신이 됩니다. 엔비디아·Groq LPX는 throughput GPU와 latency 가속기를 나눠 긴 컨텍스트 작업의 TPS/User와 throughput 최적점을 3.5배 높일 수 있다는 설명입니다.

Spectrum-X Multiplane은 1.6T NIC를 8개 스위치에 분산 연결해 8K GPU에서 512K Rubin GPU까지 연결하고 스위치 수를 1.7배 줄입니다. BlueField-4는 800G 이더넷과 7Tbps 합산 대역폭이며, 경쟁품은 Thor Ultra 800G NIC입니다.

서울경제 보도에 따르면 SEC는 CY31까지 생산능력 약 70%를 LTA로 배정했고 엔비디아·마이크로소프트·구글 등이 계약 상대입니다. HBM 확보 경쟁이 치열해 HBM3E 36GB 현물은 2,100달러, HBM4 16Hi는 3,500달러로 제시됐습니다.

3Q26 서버 DRAM 계약가격은 QoQ 13~18% 상승, 9월 거래가격도 소폭 상승이 예상됩니다. CSP·OEM은 32·64GB 수요가 강한데, 서버 출하를 늘리고 TCO·ROI를 맞추려 96·128GB 중심에서 저·중용량 모듈로 구성을 조정하기 때문입니다.

128GB와 64GB의 bit 단가 프리미엄은 2Q26 22%에서 3Q26 15%로 하락했고, 공급사는 타이트한 32GB 가격을 올려 blended ASP를 지킬 수 있습니다. SEC의 HBM4 전환과 HBM향 DRAM 투입 증가는 Commodity DRAM 잠식을 심화해 가격 협상력을 높일 수 있습니다.

GPU·ASIC 기업도 출하 확대를 위해 HBM 용량 축소를 진행하고 Rubin Ultra에서는 HBM4E 12Hi 대신 8Hi 전환을 검토합니다. 적층 수 하향은 die penalty를 줄이고 수율·bit 출하에 도움 되지만, CY28 병목을 완화할 수 있는지는 파운드리 base die 공급이 관건입니다.

MU와 SKH의 CY27 base die 수요를 약 1억1,000만 개로 가정하면 N3 20kwpm이 필요하고 TSMC 전체 N3의 약 10%라는 계산입니다. base die가 logic 파운드리로 넘어가며 캐파와 세컨드 소스가 중요해져 SKH가 인텔도 검토하는 이유라고 봤습니다.

인텔 검토는 base die가 DRAM 공정이 아니라 logic 파운드리 영역이 되며 캐파 중요성이 커졌기 때문입니다. 세컨드 소스가 있으면 TSMC와의 가격 협상력도 생긴다는 두 가지 이유로 정리합니다.

CXMT는 HBM3E를 소량 생산하기 시작했고 T-Head·캠브리콘 등이 ASIC에서 테스트하며 CY27 채택 가능성이 거론됩니다. 신뢰성·속도·수율은 낮지만, 중국의 세제혜택·보조금·인센티브 아래 일부 채택이 가능하다고 봤습니다.

CXMT HBM 생산은 CY27 DRAM 웨이퍼의 HBM 전용을 늘려 Commodity DRAM 수급을 더 타이트하게 만들 수 있습니다. CXMT는 2Q26에 16GB LPDDR6 퀄을 진행 중이라 했고 샤오미 테스트 가능성이 거론되지만, 기술력은 2~3년 뒤처져 따라오는 중으로 봤습니다.

JP모건 채널 체크는 미디어텍이 CY27 구글 TPU v8 생산 점유율에서 AVGO를 넘고 CY28 TPU v9의 메인 공급업체가 될 것으로 예상했습니다. 구글은 미디어텍 Semi-COT로 전환해 칩당 비용을 43% 줄일 수 있다는 추정입니다.

미디어텍의 336G SerDes 안착은 ASIC compute 경쟁 심화의 신호입니다. Alchip·MediaTek 같은 대만 업체는 브로드컴보다 낮은 GPM 40~50%에서도 수주해 기존 ASIC 업체의 가격·마진을 압박할 수 있습니다.

엔비디아는 Powered Shell 수준 보증과 외부 금융 플랫폼을 활용하지만, 브로드컴은 앤스로픽향 TPU 물량과 마진을 지키기 위해 조달 자금·지급보증까지 동원합니다. 이는 “금융 리스크를 브로드컴의 대차대조표 쪽으로 일부 이전”하고 CDS 상승과 함께 부담을 누적시킬 수 있다는 판단입니다.

높은 마진을 지키고 수주를 방어하는 금융 지원은 단순 가격 경쟁을 넘어 자금조달·신용 리스크로 부담을 옮길 수 있습니다. 이 부분은 실제 수치가 아니라 작성자의 경쟁 구조 해석으로 남깁니다.

Evercore ISI는 광학 AI TAM이 180억달러에서 CY30 900억달러 이상으로 성장한다고 봤습니다. 트랜시버·OCS·CPO·코히런트를 모두 파는 루멘텀은 FY28 EPS 35달러 모델보다 45~50달러 경로, 중기 60~70달러 잠재력을 제시했습니다.

OCS·NPO/CPO 출하 기회가 늘며 CY27~CY28 EPS 성장률이 높은 수준으로 유지될 수 있다고 예상합니다. Evercore 모델은 FY26 GPM 46%에서 FY28 54%, NPO·CPO는 60% 이상으로 봤습니다.

궈밍치는 Rubin CPX 프로그램 부활과 1Q27 생산 시작을 말했습니다. CPX는 Rubin에 가까운 FLOPS, HBM4 168GB, VR200과 같은 2,300W TDP이며 독립형 MGX ETL 랙에 들어가고 고객은 64~256 GPU를 선택할 수 있습니다.

64개 CPX GPU가 모듈 단위이고 Compute Tray 하나에는 GPU 8개가 듭니다. Tray 8개와 Switch Tray 하나로 모듈을 만들며 Tray 내부 Scale-up만 NVLink를 씁니다. CPX당 NVLink는 1~1.5TB/s로 Rubin의 3.6TB/s보다 낮습니다.

칩 사이는 NVLink, 랙 안은 구리, 랙 사이는 광학으로 연결합니다. CPX는 memory-bandwidth bound가 아닌 compute-bound 병목을 줄이는 목적이라 낮은 NVLink 대역폭이 큰 문제는 아닐 수 있고, Vera Rubin NVL72와 1대1 사용을 권장합니다.

엔비디아는 미디어텍 CB에 35억달러를 투자하며 협력을 강화했고 이는 대만 상장기업 첫 투자입니다. 미디어텍은 구글 TPU 수주로 맞춤형 AI ASIC 강자가 됐고 스마트폰 둔화 속에서 AI ASIC을 새 성장동력으로 공격적으로 키울 필요가 있습니다.

미디어텍 XPU를 NVLink Fusion Chiplet, NVLink C2C, NVHBM으로 엔비디아의 인터커넥트·메모리와 결합하도록 지원합니다. RTX Spark·DGX Spark 협력과 Physical AI의 자율주행·소프트웨어 자동차 플랫폼 협력도 강화합니다.

샌디스크 장 막판 상승은 MSCI World Index 편입 영향이 큽니다. World·ACWI 벤치마크를 추종하는 패시브 자금이 새 비중대로 SNDK를 사기 위해 마감 시점에 기계적 매수가 들어온 것입니다.

Phase 1은 KV Cache offloading을 위해 HBM·DRAM·SSD 채택을 키운 이익주도 성장입니다. Phase 2는 KV Cache 수요가 굳고 선수주·후증설·LTA로 시클리컬 산업에서 성장주 포지션으로 바뀌는 과정이며, 7월 하락 뒤 수급이 풀릴 때까지 시간이 걸려도 기대는 같다고 봅니다.

엔비디아가 금융 플랫폼을 자처하며 앤스로픽향 계약이 이어집니다. Nscale 450억달러 뒤 Lambda와 350억달러 임대계약이 나왔고, 엔비디아가 Hut 8과 직접 계약해 Powered Shell 권리를 보유하고 Lambda가 칩을 사며 앤스로픽이 최종 사용하는 구조입니다.

네비우스 펜실베이니아 3단계 구역 지정은 65dBA 강화 기준에서도 소음 감쇠 모델링을 설명해 승인됐고, 사이버보안은 네오클라우드 segmentation 수요 기대가 커지며 올랐습니다. SB Energy는 오픈AI에 55억달러 워런트를 발행했습니다.

SB Energy는 9월 IPO로 50~70억달러 조달을 논의하며 오픈AI 주 고객 네오클라우드로 포지셔닝됩니다. B2B SaaS 반등은 ‘AI 피해주’ 팩터 되돌림 영향이 더 크고 액센츄어도 가이던스 하향 뒤 저점에서 50% 반등했습니다.

사이버보안에도 실적보다 내러티브로 오르는 기업이 섞였다고 봅니다. “제 circle of competence 안에서 좋은 기업을 찾아 투자하겠습니다”라는 맥락이며, 다른 기업이 떨어져야 내 것이 오른다는 생각이 아닙니다. '일리(一理)'가 있는 기업들은 워낙 많습니다.

스페이스X가 가스터빈 블레이드·베인까지 자체 생산하려 한다는 소식 뒤 전력 발전 기업은 약했습니다. CY28의 가스터빈·왕복엔진·SOFC 온라인 규모가 커 증산 영향은 제한적일 수 있지만 BTM Phase 2는 커뮤니티 수용성입니다.

ChatGPT Ads ARR은 10억달러를 넘겼고 6월 말 2억달러에서 약 두 달 만에 5배가 됐습니다. 셀프서비스와 광고주 기반이 안착해 빠른 성장세이며, 앱러빈 68억달러·스냅 64억달러·핀터레스트 46억달러와 비교했습니다.

트랜스메딕스 3Q 비행은 1,880건, 일간은 14건 증가했고 62일간 일평균은 30.32건입니다. 서클 USDC 유통량은 739억4,000만달러, 30일 CCTP 전송량은 166억달러이며 42주간 유통량은 횡보입니다.

횡보를 뚫는 기준은 MoM 20% 이상 성장세가 1주간 유지되는가입니다. 이번 주 0.38%, 이번 달 2.64%에 그쳤고, 지금 변화는 BTC·USDC·ETH·USDC 페어트레이딩 예탁금 영향이 커 스테이블코인 결제 확대로 인한 펀더멘털 변화는 아니라고 봅니다.

피겨 테크의 주간·월간 잠정 영업 지표 확인 경로를 안내하고, 생각을 담은 랩을 운용한다는 설명과 메리츠증권·SK증권 링크를 남기며 자료를 마칩니다.