[모닝리포트] 2026년 8월 26일: 에이피알, 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기, ISC, 이수페타시스, CJ대한통운, 아모레퍼시픽, 파마리서치, 한화, 한화에어로스페이스

이 글은 조사분석자료와 시장데이터를 바탕으로 한 투자참고자료이며, 작성자의 주관적 평가와 보유·매매 가능성이 있을 수 있다고 밝힌다. 최종 투자 판단과 결과의 책임은 투자자 본인에게 있다는 전제다.

개장 전 핵심 시황, 해외·국내 증권사 리포트, 해외 IB 내용과 롱숏 아이디어를 제공한다는 형식이다. S&P500은 0.32%, 나스닥은 0.66%, 다우는 0.30% 올랐고, 중동 위험 완화에 따른 유가·금리 하락을 직접적인 우호 요인으로 본다.

철수했던 미국 외교관의 복귀 가능성, 호르무즈 해협 봉쇄 해제 조건 전달, 이란의 협상 가능성 정황이 나왔다. 석유가 미·캐나다 관세 대상에서 빠지고 시행 시점도 미뤄지며 유가와 미국 10년물 금리는 4.62% 수준으로 내려왔고, 매파 발언의 시장 영향은 제한적이었다.

미국 증시는 급등보다 유가·금리 하락을 이용한 완만한 반등이었고 엔비디아, 메타, 주요 반도체가 중심이었다. BofA와 니덤 등의 긍정적 리포트로 투자심리가 회복됐지만, 반도체가 다시 주도권을 잡을지 소프트웨어 순환매가 이어질지는 내일 새벽 엔비디아 실적이 가를 가능성이 높다.

코스피는 6,400포인트대까지 밀렸다가 플러스로 뒤집었지만 거래대금이 3거래일 연속 줄었다. 외국인의 최근 이틀 약 8조원 순매도는 삼성전자와 SK하이닉스에 집중됐고, 오늘과 내일 외국인 매도 축소·순매수 전환 및 거래대금 증가를 확인해야 월간 강세 흐름을 이어갈 수 있다고 본다.

코스닥은 5일선을 6거래일 만에 회복했고 반도체 소부장·증권·철강 등이 강한 반면 제약·2차전지는 쉬는 시소 장세였다. 외국인과 기관의 이틀 연속 매수는 긍정적이나, PCE·엔비디아 실적·금통위 전 외국인이 어느 업종을 선제적으로 사는지가 단기 주도주 판단의 데이터라고 본다.

모건스탠리는 에이피알 Overweight와 56만원 목표가를, HSBC는 삼성전자와 SK하이닉스 Buy를 제시했다. UBS는 SK하이닉스 Buy 300만원을 유지했고, 맥쿼리는 파마리서치 목표가를 39만원에서 52만원으로 올렸다. 엔터 3사는 HSBC의 목표가 조정 대상에 포함됐다.

CLSA는 한화 Outperform 목표가를 16만원에서 18만원으로 높였고 방산·조선 커버리지를 제시했다. CGSI는 솔브레인 Add를 유지하며 54만원 목표가를 제시했고, JP모건은 에이피알·삼성전기·ISC에 Overweight를 유지했다.

JP모건은 LG이노텍과 이수페타시스에 Overweight, LG전자에 Neutral을 제시했다. 국내 증권사 표에는 삼양식품·신성이엔지·심텍의 BUY 유지, 오스테오닉 목표가 하향, 티엘비의 별도 의견 공란이 정리돼 있다.

2Q26 호실적에도 3Q26 미국 온라인 매출의 전분기 성장 둔화 우려로 NTM P/E가 약 20배까지 낮아졌지만, 모건스탠리와 JP모건은 디레이팅이 과도하다고 봤다. 유럽 Amazon에서 Medicube Top 100 진입 제품이 국가별로 늘고 바디케어·선케어까지 SKU가 확장된 점을 근거로 든다.

이번 주 주가는 코스피가 5% 내릴 때 15% 올랐다. 유럽 Amazon에서 영국 13개, 프랑스 16개, 독일 11개, 이탈리아 23개, 스페인 18개의 제품이 Top 100에 들어갔고, 기존 토너·세럼을 넘어 바디케어·선케어로 상위권이 넓어졌다는 점을 긍정적으로 평가했다.

한 국가에서 최대 23개 SKU가 Top 100에 오른 것은 미국에서 보였던 약 10개가 침투 한계가 아닐 수 있다는 신호다. 유럽 여러 시장의 동시 성과는 미국의 시장 진입 전략이 반복될 수 있음을 보여주고, Prime Day 검색량과 카테고리 확산은 개별 바이럴에서 브랜드 수요로 전환되는 초기 신호로 해석한다.

JP모건은 유럽 매출 78% 성장 등을 통해 2027년 약 1조원의 추가 매출 증가 가능성을 제시하며 Overweight를 유지했다. Asia Tech Tour에서는 삼성전기와 ISC를 최선호로, LG이노텍과 이수페타시스를 그다음으로 제시했고 스마트폰 노출과 경쟁 심화가 후자의 우선순위를 낮춘다고 봤다.

AI 하드웨어에서는 장기계약 고객이 늘고 ABF 기판·테스트소켓의 가시성이 가장 길다고 정리한다. AI급 MLCC 수요로 가동률은 약 95%에 도달했고 납기와 장비 리드타임이 길어졌다. AI 제품은 ASP가 높아 서버향 믹스 상승이 마진 개선 요인이며, 삼성전기의 가격 인상과 ASP 협상이 진행 중이라고 본다.

AI급 기판의 공급 부족은 2028년 이후까지 이어질 수 있고 삼성전기·LG이노텍의 기판 수익성은 개선됐다고 제시한다. 이수페타시스는 멀티램 비중과 ASP 상승, CCL 원가 전가가 단기 실적을 이끌 것으로 보며, HDI 전용공장 건설 여부는 연말 또는 2027년 초 결정할 예정이라고 정리한다.

이수페타시스는 AI 가속기·스위치·CPO로 적용처와 고객이 확대되는 가운데 실적, 수출, HDI 공장 결정이 촉매로 제시됐다. ISC는 선지급·가격 하한·take-or-pay를 포함한 강한 LTA로 수요 가시성과 가격 결정력이 높아졌고, 메모리·로직 가격 인상 추진과 수익성 개선 여지를 근거로 최선호로 평가됐다.

37개 기업과 115명 투자자를 만난 투어에서 GPU·ASIC 수요는 견조하고 산업·자동차는 회복 조짐, 스마트폰은 약세로 정리됐다. Neocloud가 새 수요원으로 부상했고 공급 제약은 파운드리·패키징·기판·PCB를 넘어 클린룸과 장비 리드타임으로 이동하고 있다고 본다.

서버와 AI 부품은 2027년 주문 가시성이 있고 일부 2028년 논의도 시작됐다. 메모리·CCL·PCB·MLCC 병목은 공급업체의 가격 결정력을 강화하며, 액체냉각은 2H26부터 재가속되고 ASIC은 2027년 주요 성장 동력으로 부상할 전망이다. AI PCB의 HDI 전환과 CCL 원가 전가도 함께 제시됐다.

HBM 사양 논란은 성능 저하보다 공급 부족에서 비롯됐다고 해석하며, LTA 확대가 메모리 사이클 변동성을 낮출 수 있다고 본다. NAND도 KV 캐시 오프로딩 수요가 강하고 MLCC는 장기 성장 초반부로 본다. 다만 가격은 급등보다 장기 고객 관계를 고려한 절제된 인상으로 수급 타이트와 수익성 개선이 이어질 가능성을 제시한다.

CAPEX 확대에도 병목은 계속 생기며, ASIC은 강한 수요와 복잡해지는 벤더 구도가 함께 논점이다. PC·웨이퍼의 조건도 구분해 보면서 AI CAPEX 종료보다 수요처 확대와 병목 장기화가 더 명확해졌다고 결론 낸다. 이어 에이피알은 호실적 뒤에도 성장 속도 둔화 우려로 주가 반응이 제한됐다고 전환한다.

프라임데이 효과 뒤 3Q26 미국 온라인 매출의 전분기 성장 둔화 우려가 있으나, 오프라인 채널 확대와 유럽 침투가 상쇄할 전망이다. 미국 온라인 비중 하락은 다른 채널과 지역이 빠르게 커지는 매출 다변화 과정으로 해석하며, 3Q26 전체 매출은 전년 108% 증가를 예상한다.

SKU 큐레이션과 채널 침투력을 근거로 2H26 매출은 전년 95%, 2026년은 3.2조원, 2027년은 4.4조원을 예상한다. 밸류에이션은 5월 고점 대비 35% 디레이팅됐지만, 신규 채널·지역 성장을 반영해 EPS와 목표주가를 상향하고 Overweight를 유지했다.

주요 K팝 기획사 주가는 연초 이후 47% 하락했고 2026년 이익 성장 둔화와 BTS 컴백 뒤 촉매 부재가 배경이다. 2027년 EPS 성장 재가속을 보면서, 과거 큰 성장 사이클은 글로벌 팬덤과 공연 확대로 TAM이 커진 결과였다고 되짚는다.

엔터의 멀티플 확장에는 공연 도시·횟수 증가, 중국 공연 확대, 메가 IP 증가가 필요하다고 본다. HSBC는 Buy를 유지하되 목표가를 조정했다. 이어 삼성전자 환원 발표 뒤 주가 9% 조정과 SK하이닉스의 12% 상승을 비교하며 메모리 분석으로 넘어간다.

HSBC는 삼성전자의 현금배당 중심 환원으로 인한 실망이 과도했다고 평가하고 양사 Buy를 유지했다. 방식 차이는 지배구조와 규제 환경에서 비롯된다고 보며, 삼성전자는 2027년 1월 새 정책을 공개할 가능성이 있다고 제시한다.

주주환원보다 더 중요한 것은 2H26부터 2027년까지의 메모리 펀더멘털 개선이다. 다년 LTA와 AI 하이퍼스케일러 CAPEX, HBM4·SO-CAMM2의 프리미엄 믹스가 ASP와 마진을 뒷받침한다고 평가하며 SK하이닉스를 최선호로 제시한다.

COSRX 정상화에 더해 Laneige·Aestura·IOPE의 미국 성장과 헤어케어가 새 축이다. 단기 마진 희석을 감수하고 미주·유럽 외형 확대에 집중하며, 한국은 마진 개선, 중국은 성장보다 수익성 중심으로 운영한다. COSRX의 미국 성장 둔화 가능성도 함께 적었다.

유럽은 미국에서 검증한 브랜드를 확산하는 초기 단계로 이커머스·오프라인 투자를 함께 늘릴 계획이다. 한국은 비용 절감과 면세 매출 질 개선이 기반이며, 중국은 백화점 점포를 줄이고 외형보다 수익성을 관리한다. 미국·유럽·헤어케어로 자원을 집중하는 방향이다.

국내 물류는 단순 물동량보다 풀필먼트와 기술 경쟁력으로 중심이 이동한다. CJ대한통운은 자동화에 매년 약 1억달러를 투자하며 비용 절감과 서비스 향상을 기대한다. 2Q26 매출은 증가했지만 이익은 투자비·운영비와 일회성 요인 영향으로 감소했고, 이를 투자 단계로 평가한다.

네이버·컬리·올리브영·무신사와의 파트너십, 네이버 협력 강화, O-NE의 높은 점유율을 든다. 새벽배송은 풀필먼트 기반 구조가 핵심이므로 플랫폼 파트너십·자동화·풀필먼트 결합이 점유율 확대의 중심이라고 본다.

글로벌 포워딩과 계약물류 물량은 늘지만 지정학적 긴장, 중동 비용, 운임 변동성, 초기 가동 비용은 단기 수익성을 압박한다. SK하이닉스의 40조원 자사주 매입은 FCF 50% 이상 환원 정책 안에 포함되며 3Q26 실적 콜에서 추가 내용이 공개될 예정이다.

LTA는 연말 전체 비트 출하량의 50% 이상을 커버할 전망이며 핵심은 가격 고정이 아니라 물량 가시성이다. DRAM 수요 충족률이 60~70% 수준에 그쳐 미충족 수요가 2027년으로 이연될 수 있다고 본다. HBM 사양 변경도 전체 수요에는 부정적이지 않다고 해석한다.

AI 수요와 낮은 DRAM 충족률, 수요 이연으로 공급 부족이 장기화될 가능성을 제시한다. 용인 팹 장비 반입과 공정 전환, NAND 증설 가능성을 언급하며 UBS는 2027년 CAPEX 61조원과 목표주가 300만원, Buy를 유지했다.

리쥬란 주사제의 소비자 신뢰가 PN·PDRN 화장품으로 퍼지며 화장품 매출은 향후 3년 연평균 47% 성장할 것으로 전망한다. 화장품 매출 비중은 2025년 25%에서 2028년 43%까지 상승할 것으로 보며, 해외 채널 확장과 높은 해외 ASP가 매출과 수익성 개선을 함께 이끌 것으로 평가한다.

미국 Costco 판매 시작 계획과 함께, 밸류에이션 재평가에는 의료기기 성장 가속이 중요하다고 본다. 중국 Class III 승인 전 아시아 추가 확장이 필요하고 해외 도매가격 정책은 영업 레버리지를 제한할 수 있다. 화장품 수익성 개선을 반영해 EPS와 목표주가를 52만원으로 상향했다.

한화의 2Q26 매출과 영업이익은 금융·산업 계열사 호조로 크게 증가했고, 이를 반영해 이익 추정치를 올렸다. 분할 뒤 존속 한화의 주요 자산은 한화에어로스페이스·한화솔루션·한화생명으로 단순화됐으며 한화에어로스페이스 NAV 비중은 80%로 높아졌다.

8월 25일 재상장 당시 NAV 할인율은 68.8%로 이전 가정보다 축소됐지만 주요 지주회사 평균 41%보다 높다. 자회사 주가 반등과 실적을 반영해 NAV 가정을 올렸고, 한화에어로스페이스 가치 상승이 핵심이라는 판단 아래 목표가를 18만원으로 올리고 Outperform을 유지했다.

싱가포르와 말레이시아 투자자들은 조선보다 방산을 선호했고 한화에어로스페이스와 LIG넥스원에 관심이 집중됐다. CLSA는 방산의 수출 기회 확대를 구조적 성장으로 보며 한화에어로스페이스를 최선호로 제시한다. KAI 지분 인수에는 교차판매 장점과 높은 가격·자본배분 우려가 함께 있다.

미사일 재고 보충은 한국 방산을 긍정적으로 보는 핵심 이유로, 동유럽과 중동 수출이 다음 성장 단계의 동력으로 제시됐다. 조선은 LNG선 발주와 미국 정책, 엔진 증설 규모가 변수다. 미국 LNG 터미널 FID 지연 우려, 중간선거 뒤 함정 협력 가능성, 3GW 이상 엔진 증설의 의미를 함께 짚는다.

한화에어로스페이스는 유럽 방산 대비 할인과 사우디 계약·미사일 수요를 근거로 최선호를 유지했다. 솔브레인은 2Q26 매출이 추정을 16% 웃돌고 영업이익은 2% 밑돌았으며, DNF 연결 편입과 고객사 메모리 생산 확대로 반도체 소재 매출이 예상보다 강했다.

고객사 메모리 생산 확대와 DNF 연결을 반영해 EPS 추정치를 상향했다. 2H26~1H27 P4·M15x 투자와 3Q26 가격 인상, 이후 P5·Y1 증설이 소재 매출을 이끌 것으로 예상하며 OPM은 2028년 20.3%까지 개선될 수 있다고 본다. 미국 Taylor 팹과 신규 고객은 추가 업사이드 요인이다.

TGV·메탈라이제이션·CMP 중심 유리기판 사업은 기존 생산라인을 활용해 추진하며 2H27부터 매출 기여를 예상한다. Add는 유지하지만 메모리 밸류에이션 하락을 반영해 목표가는 54만원으로 낮췄다. NAND 투자와 미국 팹 계획은 촉매, 점유율 하락과 고객사 설계 문제는 하방 위험이다.

삼성생명은 삼성전자 주가 급락과 환원 정책 실망 영향으로 이틀간 14% 급락했다. JP모건은 배당·자사주 방식 자체보다 삼성전자 총 환원 규모와 삼성생명에 귀속되는 이익의 소액주주 환원 비율이 중요하다고 본다. 2026년 11월 실적발표의 환원·밸류업 정책 공개 가능성을 핵심 촉매로 제시한다.

기본자본비율 177%와 초과자본을 추가 환원의 재무 여력으로 본다. 삼성전자 지분 매각 처분이익, 특별배당 수익, 기존 사업 이익을 제시하며, 삼성전자 배당수익의 절반이 소액주주에게 환원된다는 가정 아래 예상 배당수익률 상승 가능성을 계산했다.

삼성전자 지분 처분이익과 배당수익은 정상 사업활동 재원으로 간주돼 환원에 쓸 여지가 있다는 회사 측 입장을 전한다. 삼성전자 총환원 가운데 삼성생명에 귀속되는 경제적 이익과 실제 환원 비율이 중요하며, 11월 환원·밸류업 정책 공개가 밸류에이션 재평가의 핵심 이벤트라고 판단한다.