일간보고 : 투자의 생각 (250911)

안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 9월 11일 목요일, 데일리 전해드립니다. 9월 8일~12일 주간전략보고, 9월 10일과 9월 9일 일간보고를 함께 보실 수 있습니다. 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 날 수 있고, 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 귀속되며 과거 투자수익은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽고 충분히 검토하시기 바랍니다. https://naver.me/5ZST47Qf

주요 지수는 S&P가 +0.30%, 나스닥 +0.03%, 러셀 -0.16%, 다우 -0.48%입니다. 상승종목비율은 NYSE 108%, Nasdaq 91%로 표시했습니다. 섹터에서는 반도체·테크·에너지·유틸리티·산업재가 강했고, 적자성장주·임의소비·바이오텍·필수소비는 약했습니다. 종목군은 오라클·원자력·네트워킹·반도체·방산·코인이 강세, 설계/IP·전력반도체·핀테크·광고·의료기기·이커머스가 약세였습니다.

📩 메이저 뉴스입니다. 보시는 순서는 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각입니다.

빅테크는 AAPL -3.2%, MSFT +0.4%, GOOGL -0.2%, AMZN -3.3%, META -1.8%입니다. 오늘은 '오라클 서프라이즈'가 전체 장을 주도하는 포인트였습니다. 실적에서 엄청난 숫자를 본 장면은 2023년 1Q 엔비디아 실적으로 AI Boom이 시작된 때가 첫 번째, 2Q25 메타 실적에서 GPU를 EPS로 바꿔내는 ROI 높은 추론의 깨달음 모먼트가 두 번째, 이번 3Q25 오라클 실적에서 ROI 깨달음을 받은 워크로드가 대규모로 RPO로 인식되며 수주잔고가 크게 증가한 것이 세 번째입니다. 이제 시장이 AI CAPEX가 '가속화'되고 있음을 눈으로 보고 느낀 것입니다. 애플·아마존·메타 하락은 기관들이 AI HW 노출도를 늘리느라 매도할 자금이 필요했기 때문이라고 생각합니다. 여기서 다시 생각하는 ROI 깨달음의 본질은 ROI가 가장 높은 워크로드를 가진 기업이 ML을 통해 아웃퍼폼하는 구도가 마련된다는 의미입니다. 기업들은 깨닫고 나서 Azure·AWS·GCP·Oracle·Nebius에서 ROI 높은 워크로드를 2~5년치 장기계약하고, 이것들이 하나씩 가동되면 AI 플레이어들의 매 분기 매출성장률이 가속화되기 마련입니다. 이제 AI를 직접 사용하는 기업군도 더 중요합니다. 메타 Recommendation & Ranking 시스템처럼 광고는 대규모 ML 시대에 ROI가 가장 높은 워크로드 중 하나입니다.

AI HW는 NVDA +3.9%, AVGO +9.8%, MRVL +0.4%, ALAB +7.4%, CRDO +10.0%, ANET +6.2%, VRT +8.9%, SMCI +2.3%, NVTS -2.1%입니다. 엔비디아와 ASIC은 오라클 3Q25 실적발표 자료를, 아스테라랩스와 크레도 투자포인트는 주간전략보고를 보시면 좋겠습니다. 메타의 3년 CAPEX 6000억달러는 두 가지를 살펴봐야 합니다. 빅테크 CAPEX는 장기자산과 단기자산으로 이뤄져 있습니다. 10~20년 쓰는 데이터센터 부지와 전력 발전원은 KKR·Apollo·DigitalBridge 같은 인프라 투자펀드가 선투자하고 메타가 임대하는 식으로 조달할 수 있습니다. 5~7년 쓰는 컴퓨팅·네트워킹은 빅테크가 자체 FCF와 단기차입으로 직접 매칭해 넣을 것이라 생각합니다.

그렇다면 FCF가 매년 늘고 성장에서 나오는 현금흐름으로 자금조달이 가능할 것이라는 가정인데, 가능하다고 봅니다. CY25 75B → CY26 100B → CY27 200B → CY28 300B를 예고한 것이지만, 예를 들면 실제 메타 지급액은 CY25 75B → CY26 90B(10B는 장기자산에 대해 제3자를 통해 매칭) → CY27 120B(80B를 제3자를 통해 매칭) → CY28 150B(일부는 최대한 낮은 금리의 회사채 발행과 섞고 총 150B를 제3자를 통해 매칭) 흐름으로 나온다는 의미입니다. 마치 CY26부터 부스터를 켜는 것과도 같습니다. 2023~2025년 빅테크는 여전히 FCF만으로 자금조달을 했습니다. AI가 생산성을 높이는 것이 자명해지고 Global Adoption이 강화되면, 금리 인하만큼 높은 수익률을 찾아 수조달러 자금이 흘러들어올 것으로 예상하니 금리인하기와 맞물려 CAPEX 조달이 가능할 거라고 봅니다.

흥미로운 건 오라클·네비우스 같은 Tier 2 CSP가 최대한 빠르게 성장하려 이미 이 구조를 쓰고 있었다는 점입니다. 오라클 스타게이트 프로젝트는 Blue Owl Capital이 자본을 댔고 Crusoe가 에너지 프로젝트를 맡으며, 오라클은 그 안의 클러스터 구축에 집중합니다. 그래서 오라클 FY26 CAPEX 35B는 이것이 빅테크였다면 60~70B라는 뜻과도 같습니다. OCI 매출이 FY26 18B → FY27 32B → FY28 73B → FY29 114B → FY30 144B로 성장하는 과정에 오라클이 들일 CAPEX는 5년간 300B입니다. 메타와 오라클만 합쳐도 2029년까지 1.2T가 넘고, 마이크로소프트는 추론 수요가 대부분이라 오라클과 겹치지 않으며 구글·아마존·xAI, 엔터프라이즈AI와 미국 외 국가 CAPEX까지 고려하면 향후 5년 3~4T 추정치로 향합니다. 가장 직관적으로 HW CAPEX 사이클 폭발기가 아직 남았다는 의미이고, AI ROI가 생각보다 점점 높아지니 앞으로도 기회가 많겠다는 생각입니다.

EDA 칩 설계/IP는 SNPS -35.8%, CDNS -6.4%입니다. 시놉시스는 디자인 IP 사업 매출이 YoY -8% 감소하면서 하락이 거셌습니다. 중국 수출규제로 신규 설계 프로젝트가 지연됐고, 신성장 동력에 인력을 배분하다 보니 기존 IP 로드맵에도 지연이 생겼습니다. 인텔이 기술 노드 전환에 어려움을 겪은 것도 매출인식 지연으로 나타났고, 4Q25 영업이익률이 하향될 수 있다고 말했습니다. Ansys 인수로 사업영역을 키우려는 것이긴 한데 투자의 시간을 기다려야하는 구간입니다.

Enterprise AI는 SAP -4.0%, NOW -1.1%, NTNX +1.9%, ACN -3.5%, TWLO -2.6%입니다. 지금은 하드웨어 인프라로 수요가 몰리다 보니 SW 스택에서는 자금이 빠져나가는 모습으로 나왔습니다.

GPU IaaS/Co-location은 ORCL +36.0%, CRWV +16.9%, NBIS -2.4%, IREN +11.4%, DLR +6.1%, EQIX +0.1%입니다. 오라클이 대규모 RPO를 인식하면서 상승하자 코어위브·아이렌 등 네오클라우드류 기업도 같이 상승했습니다. 코어위브는 락업 이후 매물을 소화하고 크게 상승한 하루입니다. 오라클 입장에서 Phase 2는 세 가지를 통해 열릴 수 있고, 장기전을 반영하는 기업이므로 5년 내 시나리오를 간략히 생각해봅니다. 첫째 Oracle Database 사업부는 ARR 2.8B이고 매출성장률이 YoY 기준 4개 분기째 가속 중입니다. Multi-cloud Database 이동 수요가 크게 늘면 매출성장이 더 빨라질 수 있으며, 지금까지 잠자고 있던 엄청난 양의 온프레미스 Oracle DB를 egress할 일이 생긴 것이 가장 큰 변화입니다.

둘째는 Fusion·NetSuite ERP 등 각종 애플리케이션 성장입니다. 셋째는 향후 IaaS 단위를 넘어 PaaS 생태계 구축에 성공하는 시나리오입니다. 오라클은 다른 네오클라우드가 하이퍼스케일러와 AI Lab 계약을 따낼 때처럼 GPU를 베어메탈로 서비스하는 규모가 커 컴퓨팅 자체 마진은 낮습니다. 셋 다 GPU IaaS로 고객사에서 엄청난 규모의 계약을 따낸 뒤 시간을 두고 고객당 가치를 더 끌어올리고, 데이터를 오라클에 담아 Lock-in하는 과정입니다.

신재생은 FSLR +0.4%, ENPH -2.2%, RUN +1.1%, NXT +5.1%, ARRY +3.4%입니다. PPI가 마이너스로 나오며 금리인하 베팅이 조금 더 붙었습니다. 상무부의 상계관세 예비판정 시점은 10월 13일입니다. 7월부터 미국 태양광 수입량 감소가 나왔고, AD/CVD 발효·신규청원과 UFLPA 통관 제한의 효과를 보는 중입니다. 바이든 정부에서 정책으로 수요를 부스트했다면 트럼프 정부에서는 규제로 미국 유틸리티 태양광 모듈 내 중국 밸류체인 침투를 얼마나 잘 막아주느냐가 퍼스트솔라에 중요합니다. 전력수요 자체는 재산업화 덕에 꾸준히 상승하고 있습니다.

전력기기·인프라는 BE +14.5%, ETN +4.0%, GEV +6.3%, PWR +4.5%, POWL +0.03%, CEG +6.4%, VST +8.0%, SMR -2.9%, OKLO -0.3%입니다. 오라클이 엄청난 성장을 말하면서 신규 데이터센터 현장 발전원 파트너사로 꼽혔고, 90일 내 납품해 온라인시킬 예정임을 말했던 블룸에너지도 크게 올랐습니다. GPU IaaS가 메인인 오라클·코어위브처럼 Time-to-power를 가장 중시하는 고객사들이 이제 SOFC를 현장 발전원으로 택하기 시작했다는 게 달라졌습니다. 전력망이 거의 말라가는 상황에서 데이터센터 건설 규모가 더 늘기 시작하면 데이터센터에 전용할 전력은 6~9개월 내 마를 거라 예상합니다. 데이터센터 전력 조달상 현장발전원을 택한 규모는 25년 2월 20% → 8월 40%로 증가했습니다.

블룸에너지 사업부 가운데 지금은 유지보수로 돈을 받는 Service 사업부 GPM은 9.3%입니다. Negative GPM 구간을 지나 향후 더 높아질 수 있음을 기대할 수 있습니다. 교체·수리비용이 줄수록 마진이 높아지고 SOFC 평균무고장시간이 길어질수록 GPM이 높아집니다.

혁신의료기기 TMDX는 -0.5%입니다. 오늘 일간 비행데이터는 27건입니다. Quarterly Run-Rate은 2주 전 2,005건 → 1주 전 2,020건 → 이번 주 2,058건이며, 어제 기준 2,024건에서 상향됐습니다. 이번 주에 들어와서는 30건, 26건, 27건입니다. 이제 계절성과 항공기 정비를 끝낸 것으로 추정합니다. 어제 OCS 비행 데이터 외에 OCS Ground 데이터가 2Q 400건에서 약 800건으로 크게 늘어 매출이 QoQ 성장할 가능성이 있다고 말씀드렸습니다. 비행 데이터까지 2,100건 레벨로 좋아질 경우 매우 좋습니다.

광고는 GOOGL -0.2%, META -1.8%, PINS -3.2%, TTD -12.0%, SNAP -3.2%, APP +1.6%입니다. 구경제의 약세, 신경제 AI라는 대비 때문에 광고섹터와 이커머스도 약했습니다. 광고섹터 안에서는 단기로 메타 정도가 매크로 불확실성을 이길 수 있다고 봅니다. 핀터레스트는 성장성 대비 저평가는 맞지만 다음 분기 실적발표에서 고성장·고밸류 기업으로 거듭날 수 있는지 확인하고 움직일 거라 생각하다 보니 쉬어가는 구간입니다. 아마존 DSP는 넷플릭스와도 계약을 맺었고 기존 계약당사자 TTD는 11.95% 하락했습니다. AWS와 광고사업부 CY2026 매출성장률이 YoY 25%를 넘길 가능성이 높아지는 중이며, 매출비중은 광고 9.4%, AWS 18.4%로 합쳐 28%입니다.

이커머스는 AMZN -3.3%, SHOP -0.9%, MELI -1.1%, SE +0.2%, DASH +0.4%입니다. 마찬가지로 구경제 약세라 이커머스도 함께 약했습니다. 이럴 때는 새로운 시장에 침투하는 속도가 충분히 빠른 기업들이 그나마 강합니다. 미국 내 음식·식료품 배달로 침투 중인 도어대시가 그렇고 Non-US에서는 씨리미티드가 그렇습니다. 도어대시는 경제가 약간 차가울 때 Dasher를 매칭하는 데 드는 초과수수료가 줄고 Dasher 공급이 늘어 적당히 헤지되는 게 있습니다. 미국 구경제가 적당히 차갑거나 미지근한 상태를 쭉 유지할 것으로 보기에, 이커머스에서는 Non-US인 씨리미티드와 메르카도리브레를 좋게 봅니다.

스테이블코인·코인은 CRCL -3.6%, HOOD -0.9%, COIN -1.1%, MSTR -0.6%입니다. 오늘 서클 USDC 유통량은 72.2B로 며칠째 같고 아직 Crypto 경제 안에서만 쓰이고 있습니다. 현재 서클 시총은 26.3B입니다. CY26 GENIUS Act가 언제 발효될지는 아직 안 나왔고, 서클 기업분석 자료에서 전했듯 지금은 법이 시행되고 있는 상태가 아닙니다. 규제당국이 규칙을 발표하고 180일 안에 발효되는 경우가 있어 예컨대 올해 12월 발표하면 2026년 6월부터 발효입니다. 또는 서명일로부터 18개월 안에 발효하는 경우에는 2027년 1월 18일 발효입니다.

이 불확실성을 안은 상태에서 IPO 이후 락업은 12월에 나오고, 지금 서클은 CPN을 비롯한 USDC On-ramp·Off-ramp를 위해 적자규모, 즉 투자를 키우는 상태입니다. 그러다 보니 무중력 구간 내의 움직임이라고 보고 있습니다. 순풍이 불기 시작하고 방향성이 잡히면 그때 Overweight으로 잡을 예정입니다. BTC는 114K이고 7월부터 110~120K 밴드를 왔다 갔다 하고 있습니다.

로빈후드는 투자자용 SNS인 '로빈후드 소셜'을 출시했습니다. 일단 초대식으로 소수에게 운영 중이고 2026년 초 더 많은 고객에게 공식출시할 예정입니다. 계좌인증을 통해 레딧의 WSB 자리를 가져올 수 있는 잠재력이 있습니다. 스포티파이도 그랬듯이 로빈후드도 트레이더들을 위한 SNS의 영역으로 나아가는 중입니다.