[모닝리포트] 2026년 8월 31일: DB손해보험, 삼성바이오로직스, 삼성전자, SK하이닉스, 신세계, LG에너지솔루션, 삼성SDI, F&F, 펄어비스, 두산, 현대해상

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 탐방왕 [게시일] 2026.08.31 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/rvs/tbw/contents/260831073914188gj [제목] [모닝리포트] 2026년 8월 31일: DB손해보험, 삼성바이오로직스, 삼성전자, SK하이닉스, 신세계, LG에너지솔루션, 삼성SDI, F&F, 펄어비스, 두산, 현대해상 [수집 기준] 구매회원 본인이 QR 로그인으로 승인한 구독 열람권을 사용해 개인 문서 보관용으로

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맥쿼리 ​ ​ ​ ​ ​ 10 삼성바이오로직스 맥쿼리 ​ ​ ​ ​ ​ 11 백화점 CLSA ​ Outperform ​ ​ ​ 12 코스피 CLSA ​ ​ ​ ​ ​ 13 메모리 반도체 CLSA ​ ​ ​ ​ ​ 14 F&F CGSI ​ Add ​ 100,000원 ​ 15 펄어비스 CGSI ​ Reduce ​ 24,000원 ​ 16 두산 Citi ​ ​ ​ ​ ​ 17 삼성전자 Citi ​ ​ ​ ​ ​ 18 SK하이닉스 Citi ​ ​ ​ ​ ​ 19 현대해상 JP모건 ​ ​ ​ ​ ​ 20 코

​ ​ ​ ​ 국내 증권사 신규 리포트 정리 종목명 증권사 투자의견변경 투자의견 목표주가변경 목표주가 현재주가 1 가온전선 KB증권 신규 N BUY 신규 N 290000 204000 2 SK하이닉스 LS증권 유지 = Buy 하향 ▼2400000 1653000 3 삼천리 하나증권 유지 = BUY 유지 = 160000 132400 4 DB손해보험 하나증권 유지 = BUY 유지 = 243000 187400 5 DB손해보험 키움증권 - - - - 187400 6 DB손해보험 삼성증권 - - - - 187

12 휴온스글로벌 상상인증권 - - - - 28150 13 아모레퍼시픽 IBK투자증권 신규 N 매수 신규 N 200000 150600 14 씨이랩 한국투자증권 - - - - 12730 15 삼성바이오로직스 하나증권 유지 = BUY 유지 = 2050000 1486000 16 삼성바이오로직스 다올투자증권 - - - - 1486000 17 에이치브이엠 한국투자증권 유지 = 매수 유지 = 102000 47000 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ DB손해보험 모건스탠리 ​ DB손해보험이 밸류업 계획을 수정하면서 2

다만 모건스탠리는 이를 회사의 공식 가이던스라기보다 밸류업 계획을 설명하기 위한 예시적 기준점으로 해석하고 있음. ​ 사업 측면에서는 외형 확대보다 지속가능한 성장을 강조했음. CSM을 물량 중심으로 확대하기보다는 신계약비 관리와 언더라이팅 품질을 우선하겠다는 전략임. 이번 밸류업 계획 자체가 시장이 이미 예상하고 있던 주주환원율 경로를 크게 넘어서는 서프라이즈는 아니지만, 회계상 이익이 실제 지속가능한 주주환원으로 어떻게 전환될 것인지에 대한 가시성을 높였다는 점에서 긍정적으로 평가함. ​ 모건

PolyPeptide 인수와 함께 향후 Plant 6 및 Bio Campus 3 투자도 계획하고 있음. 최근 글로벌 금리 상승으로 회사채 시장 여건이 악화된 상황에서 부채 조달보다 유상증자를 통한 자금 확보가 적절하다고 판단한 것으로 보임. ​ 다만 모건스탠리는 삼성바이오로직스의 올해 영업현금흐름을 약 2.7조원으로 추정하고 있어 이번 3조원 유상증자가 단기적으로 필요한 자금 규모보다 커 보인다고 지적함. 이에 대해 회사는 향후 추가적인 투자 기회를 위해 선제적으로 유동성을 확보하려는 목적이 있다

​ 실적 측면에서는 KOSPI 12개월 선행 EPS가 이번 주 0.3% 상향됐음. 화학 업종의 이익 추정치 상향이 가장 강했던 반면 소프트웨어 업종은 가장 큰 폭으로 하향됐음. 외국인은 KOSPI 순매도를 지속했으며 특히 테크 업종에서의 자금 유출이 전체 외국인 매도를 주도했음. 다만 최근 상당한 외국인 매도에도 KOSPI 전체 외국인 지분율은 역사적 평균보다 1.3 표준편차 높은 수준을 유지하고 있음. ​ 그러나 높은 외국인 지분율은 삼성전자와 SK하이닉스라는 대형 반도체 두 종목의 높은 외국인

모건스탠리 ​ DB손해보험이 밸류업 계획을 수정하면서 2030년까지 주주환원율 목표를 연결 기준 40%, 별도 기준 50%로 제시했음. 기존 목표는 2028년 별도 기준 35%였으며, 향후 연간 DPS를 최소 10%씩 성장시키겠다는 방침도 명확히 했음. 주요 독립계 보험사 가운데 지급여력, 배당가능이익, 언더라이팅 품질을 주주환원과 명시적으로 연계했다는 점이 차별점임. ​ 자본관리 기준도 보다 구체화됐음. DCR 목표 범위를 200에서 400%로 설정했고, K-ICS 목표 범위는 180에서 220

투자의견 Overweight와 목표주가 21만2천원을 유지함. ​ ​ ​ 삼성바이오로직스 모건스탠리 ​ 삼성바이오로직스가 3조원 규모의 유상증자를 발표했음. 신주 227만주를 발행하며 기존 주식 수 대비 4.9%에 해당함. 예정 발행가는 132만2천원으로 11월 4일 최종 확정될 예정이며, 8월 27일 종가 159만4천원 대비 할인된 수준임. 10월 6일 기준 기존 주주를 대상으로 주주배정 유상증자를 진행한 뒤 실권주에 대해서는 일반공모를 실시할 계획임. 회사는 제3자 배정 방식이 기존 주주에게

향후 핵심 확인 포인트는 회사가 확보한 추가 유동성을 어떤 신규 투자에 배분할지에 대한 구체적인 계획이며, 투자의견 Overweight와 목표주가 198만8천원을 유지함. ​ ​ ​ 코스피 골드만삭스 ​ 이번 주 KOSPI는 원화 강세와 산업재 업종의 견조한 흐름에도 불구하고 2% 하락했음. 업종별로 건설, 기계, 조선이 시장 대비 강한 성과를 기록한 반면 테크, 자동차, 유통은 가장 부진했음. 원화는 달러 대비 0.8%, 엔화 대비 1.2%, 유로화 대비 1.0% 강세를 기록했으며, 골드만삭스의

​ 9월 FTSE 글로벌 주가지수 리밸런싱에서는 한국 증시로 약 12억달러의 순유입이 예상됨. 업종별로 테크 하드웨어 및 반도체에 약 12억달러의 패시브 자금 유입이 예상돼 사실상 전체 순유입을 주도할 전망이며, 자본재에서는 약 4,600만달러의 순유출이 예상됨. 최근 외국인 매도에도 반도체 외국인 지분율이 역사적으로 매우 낮은 수준까지 내려온 가운데 9월 FTSE 리밸런싱을 통한 패시브 자금 유입이 테크 및 반도체 수급에 긍정적으로 작용할 가능성이 있음. ​ ​ ​ DB손해보험 골드만삭스 ​ D

보험사들이 신계약 CSM 확대를 위해 GA 채널에 지출하는 설계사 수수료 대부분이 선지급되기 때문에 회계상 이익과 달리 실제 현금흐름에는 부담으로 작용하고 있음. ​ 향후 주주환원 확대와 밸류업 정책이 진행될수록 신계약 경쟁이 합리화될 가능성이 있다고 봄. 신계약비와 설계사 수수료가 보험사의 핵심 현금유출 요인이기 때문에 현금이익과 배당가능이익을 중시할수록 과도한 신계약 경쟁을 줄일 유인이 커짐. 올해 7월부터 시행된 GA 수수료 상한제 역시 보험사의 비용 부담 완화에 도움이 될 전망임. 다만 고

기존 목표였던 2028년 별도 기준 TSR 35%에서 상향된 수준임. K-ICS 비율과 DCR을 연계한 주주환원 기준도 새롭게 도입했으며, K-ICS가 220%를 초과하고 DCR이 400%를 초과할 경우 추가적인 주주환원을 검토할 수 있다고 밝혔음. 현재 보유하고 있는 자사주 7.4%의 잠재적 소각은 이번 TSR 목표에는 포함되지 않았음. ​ 다만 HSBC는 이번 밸류업 계획이 기대보다 다소 약하고 목표 달성 시점 역시 예상보다 늦다고 평가함. HSBC는 P/B 할인 축소를 위해 최소한 2028년

이번 밸류업 계획을 반영해 BVPS 전망치는 일부 하향했지만 이익 추정치는 변경하지 않았음. 올해 7월부터 시행된 관리급여 개편과 9월부터 시작되는 의료개혁이 실적 안정성을 뒷받침할 것으로 전망함. 결국 이번 밸류업은 방향성 자체는 긍정적이지만 주주환원 확대 속도가 기대보다 느리다는 점이 아쉬우며, 향후 K-ICS와 DCR 개선을 통해 추가 주주환원이 현실화되는지가 P/B 할인 축소의 핵심 변수라고 판단함. ​ ​ ​ SK하이닉스 UBS ​ 올해 3분기 업황은 기존 예상에 부합하고 있으며 DRAM

​ SK하이닉스는 HBM에서 엔비디아를 최우선 고객으로 두고 있는 것으로 보이지만 서버 DDR5와 LPDDR5X 수요 대응을 위해 더 많은 생산자원을 배분해야 하는 상황임. 이에 따라 일부 웨이퍼 투입이 HBM에서 DDR로 다시 이동하고 있으며, HBM4의 다이 크기 차이를 감안하면 웨이퍼 기준 HBM과 DDR의 비트 생산량 전환비율이 3.2대 1 수준이어서 DDR 비중 확대가 전체 DRAM 비트 출하 증가에 크게 기여할 수 있음. 이에 따라 환율 부담에도 불구하고 높은 DRAM 출하량을 반영해

4분기는 기존 전망인 10% 상승을 유지했으며 이는 시장 컨센서스인 각각 18%, 8%보다 높은 수준임. LTA 효과도 반영한 전망으로 최근에는 매수자와 매도자 모두 LTA 영향을 이전보다 충분히 가격에 반영하고 있다고 판단함. 다만 환율 영향을 조정하면서 3분기와 4분기 영업이익 전망은 각각 117조원, 125조원으로 사실상 유지했으며 컨센서스는 각각 116조원, 128조원임. ​ 메모리 제조 경쟁력도 개선되는 추세임. DRAM에서는 1c nm 수율이 상승하고 있으며 올해 하반기 성숙 단계에 진

​ AI 관련 파운드리 수요도 새로운 성장 요인으로 부각되고 있음. 엔비디아의 HBM de-spec으로 SiP당 탑재되는 비트 수는 감소하지만 필요한 로직 베이스 다이 수는 증가하면서 4nm 로직 베이스 다이 수요가 크게 늘어나고 있으며 삼성 파운드리도 이에 대응하고 있음. UBS는 메모리 가격 상승과 제조 수율 개선, HBM 경쟁력 회복에 더해 Foundry 및 LSI 적자 축소가 동시에 진행되는 구조로 평가함. 장기 ROE 34.0%, 자기자본비용 10.0%를 기반으로 NTM P/B 3.40배

따라서 단순히 PolyPeptide 인수자금 확보만을 목적으로 보기에는 유상증자 규모가 투자자 예상보다 컸다는 판단임. ​ 회사 측은 애널리스트 콜에서 재무건전성을 유지하면서 새로운 지역과 모달리티로 장기적인 사업 확장을 추진하기 위해 유상증자를 결정했다고 설명했음. UBS는 이를 감안하면 PolyPeptide 인수 외에도 추가적인 CAPEX 계획이 자금조달 결정에 반영됐을 가능성이 있다고 판단함. 대표적으로 국내 Bio Campus 3 투자와 해외 Brownfield 투자 기회 등이 거론될 수

이에 따라 미국 ESS 수요는 2030년까지 지속적인 성장이 가능할 것으로 전망함. ​ 향후 핵심 병목은 수요가 아니라 non-PFE 공급망 확보임. 2026년까지는 Safe Harbor 조항을 통해 PFE와 연계된 양극재와 배터리를 사용할 수 있지만 2027년부터 MACR 기준이 강화되면서 중국산 양극재를 사용하면서 동시에 AMPC 요건을 충족하기가 점차 어려워질 전망임. 양극재가 셀 직접 재료비의 약 40%를 차지하기 때문에 중국 공급망을 제외한 non-PFE 양극재 공급망을 확보하지 못하면

LG에너지솔루션은 2028년 말까지 Lopal Tech의 Changzhou Liyuan에서 양극재를 조달할 계획이며 공급업체 자체를 변경하기보다 인도네시아 생산법인에서 중국 모회사 지분을 희석하는 방식으로 2027년 MACR 요건 충족을 추진하고 있어 원가가 낮은 LFP 조달을 지속할 가능성이 있음. 반면 삼성SDI는 한국 양극재 업체 공급에 전적으로 의존해 조달 유연성이 상대적으로 낮음. 한국 양극재 업체들의 LFP 전환 CAPA는 표면적으로 국내 셀 업체의 2026년과 2027년 생산계획에 부

다만 향후 성장의 대부분이 여전히 고마진인 한국 생산시설에서 발생할 것으로 예상돼 삼성바이오로직스가 업계 최고 수준의 EBITDA 마진을 유지할 수 있다는 전망에는 변화가 없음. ​ PolyPeptide 인수의 전략적 가치는 높게 평가함. 단순히 펩타이드 CDMO를 추가해 서비스 영역을 확장하는 것뿐만 아니라 고객 기반과 글로벌 생산거점을 동시에 확대할 수 있기 때문임. 특히 GLP-1 및 GIP 치료제 성장과 함께 다른 적응증에서도 임상 3상 단계의 펩타이드 파이프라인이 100개 이상 존재해 펩

반도체와 KOSPI 상승에 따른 자산효과의 대표 수혜 업종이었던 만큼 증시 조정과 함께 자산효과가 약화될 것이라는 우려가 주가에 강하게 반영됐음. 실제 8월 기존점 성장률 SSSG는 신세계가 2분기 26%에서 16%로, 현대백화점이 16%에서 8%로 둔화됐음. 특히 명품 수요 둔화가 두드러졌지만 CLSA는 이를 핵심 VIP 고객의 소비 위축보다는 증시 상승에 따른 자산효과를 누렸던 매스 어플루언트 고객의 소비 정상화 영향으로 판단함. ​ 향후 백화점 매출을 지지할 핵심 고객은 VIP와 외국인 관광

자산효과가 약화되더라도 백화점의 기초적인 성장률 자체는 여전히 견조하다는 결론임. ​ 반면 현재 밸류에이션은 이러한 성장성을 제대로 반영하지 못하고 있다고 평가함. 올해 3분기 SSSG가 신세계 15.1%, 현대백화점 7.1%로 예상되지만 신세계의 12개월 선행 P/E는 8.9배로 역사적 성장 국면 평균 10.3배 대비 16% 리레이팅 여력이 있고, 현대백화점은 6.6배로 성장 국면 평균 8.2배 대비 25% 상승여력이 존재함. 신세계는 면세점 회복, 현대백화점은 지누스 손실 축소까지 더해지면서

​ 증시는 높은 변동성에도 회복 흐름을 이어가고 있음. KOSPI는 8월 21일부터 27일까지 0.9% 상승한 6,912.37로 마감했으며 24일 하락분을 주 후반 상승으로 만회했음. 삼성전자는 임직원 주식보상 목적으로 15조원 규모의 자사주 매입을 발표했고 현대차그룹은 7,890억원 규모의 자사주 소각을 발표했음. GS, 현대해상, 한국콜마, 코스맥스, 한미사이언스, 코스메카코리아, 롯데웰푸드가 이번 주 52주 신고가를 기록했으며 GS, 현대해상, 한국콜마, 코스맥스는 전주에 이어 신고가를 다시

특히 핵심 수출주 중심의 포지션을 유지할 것을 권고함. 현재 KOSPI P/B는 1.4배로 EM 평균 2.0배보다 낮은 반면 ROE는 26.3%로 EM 평균 19.8%보다 6.7%p 높아 수익성 대비 밸류에이션 매력이 여전히 크다고 판단함. CLSA 모델 포트폴리오는 8월 27일 기준 KOSPI를 5,231bp 아웃퍼폼하고 있으며, 강한 수출과 이익 펀더멘털을 근거로 한국 증시에 대한 긍정적 시각과 Buy Korea 의견을 유지함. ​ ​ ​ ​ 메모리 반도체 CLSA ​ CLSA는 AI 시스템의

반면 PC, 산업용, 소비자 전자기기 수요는 견조해 DDR4 가격이 올해 들어 크게 상승했으며 현재 비트당 가격이 DDR5보다 높은 수준까지 올라왔음. 이에 Nanya는 DDR5 생산을 확대할 수 있음에도 수익성이 높은 DDR4 생산을 의도적으로 극대화하고 있음. 2분기 GPM은 79.5%까지 상승했고 하반기에는 추가적인 수익성 개선을 예상함. 향후 2년간 수요 가시성도 높아 신규 Fab F5를 건설 중이며 2027년 말 1단계 3만wpm 가동을 시작해 2029년 3만6천wpm까지 확대할 계획임.

NAND 역시 단순 적층수 확대만으로는 경쟁력을 확보하기 어려워지면서 multi-stack, hybrid bonding, CMOS integration, 패키징 기술이 중요해지고 있음. 특히 hybrid bonding이 차세대 NAND의 핵심 변곡점으로 부상하고 있으며 삼성전자 V10 NAND에도 적용될 가능성이 높음. 400단 이상에서는 단일 스택 식각 난도가 급격히 상승하기 때문에 2단 또는 3단 스택 구조를 통해 비트 밀도를 높이고 원가를 낮추는 방향으로 기술 경쟁이 이동하고 있음. ​ ​

핵심 사업의 높은 성장성을 기대하기는 어렵지만 이익 안정성 자체는 견조하다고 평가함. ​ 향후 가장 중요한 성장 모멘텀은 TaylorMade 인수 여부라고 판단함. 현재 TaylorMade를 보유한 Centroid PE는 매각을 추진하고 있으며 Entrada 컨소시엄을 우선협상대상자로 선정한 것으로 보도됐고 예상 거래가격은 3조원에서 4조원 수준임. 이는 이전 우선협상대상자였던 Old Tom Capital이 제시한 것으로 알려진 4조원 중후반보다 낮은 가격임. F&F는 2021년 Centroid의

​ ​ ​ 펄어비스 CGSI ​ Crimson Desert의 판매 성과는 기존 예상보다 강할 것으로 전망함. CGSI는 Crimson Desert의 라이프사이클 누적 판매량 전망을 기존 700만장에서 1천만장으로 상향했으며, 2027년 1분기 출시 예정인 Nintendo Switch 버전에서 2027년 560억원의 매출이 추가될 것으로 예상함. 이를 반영하면 CCP Games 관련 영향을 제외한 2026년과 2027년 매출 전망은 기존 대비 각각 7%, 12% 상향되는 수준임. 다만 올해 5월 C

Crimson Desert의 성공적인 글로벌 출시를 통해 펄어비스가 독자적으로 서구 시장에 진출할 수 있는 역량을 증명한 만큼 해외시장 진출의 교두보로 CCP Games를 보유할 전략적 필요성도 낮아졌다고 판단함. ​ CCP Games 매각 이후 약 6,540억원의 순현금을 보유하게 돼 주가 2만4천원 부근에서는 밸류에이션 하단이 형성될 가능성이 있다고 봄. 그러나 2029년 이전 의미 있는 신규 타이틀이나 실적 촉매가 부족하고 CGSI의 2026년과 2027년 EPS 전망이 여전히 블룸버그 컨센

특히 2028년까지 예정된 기존 증설 물량 대부분이 엔비디아향으로 이미 배정돼 있어 추가 증설이 결정될 경우 신규 고객 수요를 확보하는 동시에 핵심 고객 내 적용 제품군을 확대할 수 있을 것으로 예상함. ​ 하반기 실적에서는 엔비디아 Rubin과 중국 신규 CAPA가 핵심 성장동력임. 두산은 현재 Rubin Compute Tray용 CCL의 유일한 인증 공급업체 지위를 유지하고 있으며 3분기부터 Rubin CCL 출하가 온전히 실적에 반영될 예정임. 여기에 4분기 중국 신규 생산능력이 가동되면서

고객 플랫폼에서의 운영 리스크와 관련 원재료 조달이 PTFE 도입의 핵심 병목이기 때문임. 다만 최종 사양이 아직 확정되지 않은 만큼 두산은 M9 CCL을 포함한 차세대 기술을 이미 준비하고 있음. Citi는 하반기 핵심 확인 포인트로 추가 CAPA 증설 발표, AI CCL 신규 수주 및 고객 다변화, Rubin Ultra CCL 최종 사양 확정을 제시함. 제한적인 고사양 공급업체와 다년간의 강한 수요를 바탕으로 CCL 공급부족이 지속되는 가운데 Rubin 본격 출하와 중국 신규 CAPA 가동이

결국 HBM 공급부족이 HBM 총수요를 훼손하기보다는 AI 시스템 내 메모리 계층구조를 변화시키면서 eSSD라는 추가적인 수요를 만들어내고 있다는 판단임. ​ 메모리 LTA에 대한 고객 수요도 삼성전자가 계획한 수준을 넘어서는 것으로 나타남. 삼성전자는 전체 생산능력의 60에서 70%를 다년간 계약으로 확보하는 것을 목표로 하고 있지만 실제 고객들의 장기계약 요청은 이를 초과하고 있음. 60에서 70%라는 목표 자체도 수요 부족 때문이 아니라 장기적인 이익 가시성과 가격 및 물량 운영의 유연성을

​ ​ ​ ​ SK하이닉스 Citi ​ SK하이닉스는 HBM de-spec 이슈가 수요 약화를 의미하는 것이 아니라 절대적인 HBM 공급부족에서 비롯된 현상이라고 설명했음. 고객사들이 제한된 HBM 공급량 안에서 요구되는 시스템 성능을 충족하면서 더 많은 AI 시스템을 구축하기 위해 가속기당 HBM 사양을 조정하고 있다는 판단임. 따라서 HBM de-spec을 HBM 수요 둔화 신호로 해석할 필요가 없으며 오히려 공급 제약이 상당히 강하다는 점을 보여주는 현상으로 판단함. ​ HBM 가격은 일반

Citi는 이러한 LTA 확대가 과거보다 메모리 업사이클을 장기화하는 요인이 될 수 있다고 판단함. ​ SK하이닉스는 AI 시대의 메모리 산업이 과거와 완전히 다른 게임으로 변화하고 있다고 판단함. 과거 DRAM은 PC와 모바일에서 비용 항목에 가까운 범용재였으며 규모의 경제, 원가 경쟁력, 공정 전환이 업체 수익성을 결정하고 글로벌 수급에 따라 가격이 크게 움직였음. 그러나 최근에는 공정 미세화를 통한 원가절감 속도가 과거보다 둔화되는 동시에 AI 시스템에서 메모리 탑재량 증가가 시스템 성능과

​ 장기보험 언더라이팅도 바닥을 통과하고 있는 것으로 판단함. 2분기 위험손해율은 97에서 98% 수준이었으며 올해 상반기 기준 실손보험 위험손해율은 약 3%p 개선됐음. 현대해상은 2023년 하반기부터 건강보험료 재가격화를 선제적으로 시작해 과거의 가격 책정 오류를 보완하기 위해 3년 연속 보험료를 인상했으며 주요 상품에 대한 추가적인 요율 인상도 검토하고 있음. 누적된 보험료 인상 효과와 보험금 청구 추세 개선을 바탕으로 장기보험 언더라이팅은 2028년 말까지 지속적으로 개선될 것으로 전망하며

최근 자산과 부채의 듀레이션 갭도 0.7까지 축소해 금리 변동에 대한 지급여력 민감도가 크게 낮아졌음. 금리가 50bp 하락하더라도 K-ICS 비율 상승 효과가 약 0.3%p에 불과해 금리 자체보다는 장기보험 손해율 개선, 손실계약 환입, 배당가능이익 확보와 이에 따른 배당 재개 여부가 향후 핵심 변수로 판단됨. ​ ​ ​ ​ 코리안리 JP모건 ​ 글로벌 재보험 시장은 요율이 하락하는 소프트닝 사이클에 진입했으며 코리안리는 이러한 흐름이 2027년에도 이어질 것으로 전망함. 이에 따라 외형 성장을

국내 생명 및 건강보험 재보험도 불리한 재보험 조건과 위험손해율 전망을 고려해 보수적인 인수 기조를 유지하고 있음. 다만 생명 재보험에서는 공동재보험이 새로운 성장 기회로 부상하고 있으며 코리안리는 국내 최대 공동재보험 사업자 중 하나로서 원수보험사의 지급여력 개선과 사업 성장을 지원하고 있음. ​ 투자 측면에서는 금리 상승이 향후 운용수익률 개선에 긍정적으로 작용할 전망임. 전체 AUM의 7.3%를 재투자가 가능한 단기자금으로 보유하고 있어 금리가 상승할수록 현재 3.6%인 채권 투자수익률을 높

향후 K-ICS가 220%를 초과할 경우 초과자본 활용과 ROE 관리를 위해 추가적인 주주환원을 검토할 수 있어 향후 밸류업 업데이트에서는 배당 확대와 추가 자본환원 여부가 핵심 확인 포인트임. ​ ​ ​ 삼성바이오로직스 JP모건 ​ 삼성바이오로직스는 기존 주주를 대상으로 약 3조원 규모의 유상증자를 발표했으며 신주 발행 규모는 기존 발행주식의 약 5%임. 조달자금 가운데 약 2.7조원은 PolyPeptide 인수에 사용하고 약 2,950억원은 Plant 6 건설을 중심으로 한 생산능력 확대에 투

​ 향후 삼성바이오로직스는 본격적인 다년간 CAPEX 확대 국면에 진입할 전망임. Campus 2의 Plant 6에서 Plant 8까지 순차적인 증설과 Campus 3 초기 투자, 미국 생산거점 추가 확대 등이 동시에 진행될 예정이며 장기 CAPEX 로드맵에 따르면 2034년까지 누적 투자금액이 약 15조원에 달할 가능성이 있음. 이에 따라 단기 및 중기 자금수요가 이전보다 크게 증가할 수밖에 없으며 신규 생산능력을 적시에 확보해 추가적인 성장 기회를 선점하는 것이 이번 자금조달의 핵심 목적임.

보험이익은 지속적으로 개선되고 있지만 국내 거시경제 및 개별 산업의 변동성이 높은 만큼 언더라이팅 흐름에 대해서는 지속적인 모니터링이 필요함. 회사는 올해 남은 기간과 2027년까지 언더라이팅 변동성을 낮추고 안정적인 실적을 만드는 데 집중할 계획이며, 안정적인 이익 성장이 이어질 경우 중장기적으로 주주환원을 추가 확대할 여지도 있다고 판단함. ​ 주주환원에서는 국내 보험업계 최초로 분기배당을 도입했음. 올해 2분기 DPS는 430원으로 2026년 최소 DPS 약정인 2,865원의 15%에 해당하

실제 손해율이 가격산정 가정을 초과하면 손실을 보전할 수 있는 구조가 존재하지만 목표 손해율을 초과한 부분에 대한 보험료 조정이 실제 반영되기까지 시차가 발생함. 연간 기준 주택부문 손해율은 지난해 118%에서 올해 약 100%로 개선하고 중장기적으로 80%까지 낮추는 것을 목표로 하고 있음. 최근 전세가격지수와 주택거래 흐름도 우호적으로 나타나고 있어 손해율 관리에 긍정적인 환경임. ​ 2027년 이후에는 초과자본을 단순 보유하거나 주주환원에만 사용하는 것보다 외형 성장과 언더라이팅 수익성 개선

기존 2028년 별도 순이익 기준 35%에서 상향됐으며 연간 DPS도 10% 이상 성장시키겠다는 계획임. K-ICS와 DCR을 연계한 주주환원 체계도 새롭게 도입해 K-ICS가 220%를 초과하고 배당가능이익을 예상 배당금으로 나눈 DCR이 400%를 초과할 경우 자사주 매입을 포함한 추가 주주환원을 검토하기로 했음. ROE에서 자본비용을 차감한 스프레드를 2%p 이상 유지하고 신규 계약과 투자는 ROR 200% 이상, 신규사업 투자는 무위험수익률을 상회하는 ROI를 목표로 관리할 계획임. ​ J

ROE가 자본비용을 상회할 경우 주주환원을 확대한다는 논리는 이론적으로 합리적이지만 손해보험사는 이익의 경기 및 손해율 민감도가 높고 재무상태표 레버리지도 크기 때문에 사이클에 따라 ROE가 자본비용을 크게 하회할 수 있음. 또한 배당정책에서는 배당가능이익을 기준으로 사용하면서 ROE 계산에서는 회계상 순이익을 사용하는 것이 적절한지에 대해서도 추가적인 설명이 필요하다고 지적함. ​ 가장 중요한 문제는 배당가능이익 확대와 장기 성장 사이의 트레이드오프임. 충분한 배당가능이익을 확보하려면 장기보험