마이크론 3Q25 실적발표 : 클라우드 매출 YoY 214%, 숫자보다 '이유'가 더 중요하다

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[게시일] 2025.09.24. 오후 3:58
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[제목] 마이크론 3Q25 실적발표 : 클라우드 매출 YoY 214%, 숫자보다 '이유'가 더 중요하다
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안녕하세요 사피엔스입니다.

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마이크론의 3Q25 실적을 요약하면 "마이크론으로 읽는 AI 사이클"입니다. 수요가 AI 서버를 넘어 GP 서버와 대용량 스토리지로 확장된 국면입니다. 왜 그런지를 이해하는 것이 중요합니다.

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이제 LLM 메인 사용 사례가 챗봇을 넘어서 새로운 영역으로 나아가고 있기 때문입니다. 어떤 워크로드 때문에 강세인지를 이해하고 나면 엔비디아의 Enfabrica 인수가 눈에 들어옵니다.

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마이크론의 HBM4 12Hi 11Gbps 엔비디아 샘플에 대한 생각, QLC eSSD를 주목해야 하는 이유, 마이크론의 HBM 매출비중이 얼마인지에 대해서 생각을 정리해본 자료입니다.

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*투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf

목차

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마이크론 3Q25 실적발표 : 매출성장, 이익성장, HBM4 11Gbps 샘플 속에 숨겨진 것들

어닝콜 정리 : AI 서버에 이어서 GP 서버 수요까지 올라가기 시작

수요처별 코멘트 : 데이터센터, PC 전반적으로 출하량 더 증가

긍정적이었던 내용 : 클라우드 메모리 매출성장률 YoY 214%

부정적이었던 내용 : 클라우드 제외 나머지 사업부는 YoY 8%

투자의 생각 : 마이크론(MU)

5줄 요약

AI는 수요를 촉진하는 것 외에도 마이크론의 강력한 생산성 향상 요인으로, 강력한 경쟁 우위와 재무 성과에 기여하고 있습니다. 마이크론은 제품 설계, 기술 개발, 제조 및 기타 기능 그룹 전반에 걸쳐 전사적으로 AI를 활용하고 있습니다. 코드 생성과 같은 특정 사례에서 AI 도입률이 높았고, 생산성이 최대 30%에서 40%까지 향상되었습니다. 설계 시뮬레이션에서 AI는 고급 모델링과 반복 작업 감소를 통해 실리콘-투-시스템 설계 주기를 가속화하고 있습니다. 제조 분야에서는 지난 한 해 동안 분석된 웨이퍼 이미지가 5배 증가했고, 팹 장비에서 수집 및 분석되는 유용한 데이터와 원격 측정 데이터의 양도 두 배로 증가했습니다.

이 모든 것이 수율 성능을 향상시킵니다. 이러한 AI 기능을 통해 우수한 제품 사양, 품질, 그리고 대량 출시 기간을 달성할 수 있습니다.

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In addition to being a demand driver, AI is also a powerful productivity driver for Micron, contributing to our strong competitive position and financial performance. We are using AI throughout the company across product design, technology development, manufacturing and other functional groups.

We have seen strong adoption and as much as a 30% to 40% productivity uplift in select genAI use cases such as code generation. In design simulation, AI is accelerating our silicon-to-systems design cycle through advanced modeling and reduced iterations. In manufacturing, we have driven a 5x increase in wafer images analyzed in the past year and doubled the amount of useful data and telemetry collected and analyzed from our fab tools, all of which improve our yield performance.

These AI capabilities enable us to achieve superior product specifications, quality and time to market at scale.

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마이크론의 HBM4 12-high는 HBM4 대역폭 및 핀 속도에 대한 성능 요구 사항이 증가함에도 불구하고 고객 플랫폼 램프를 지원할 수 있도록 꾸준히 노력하고 있습니다. 최근 마이크론은 초당 2.8테라바이트를 초과하는 업계 최고 대역폭과 초당 11기가비트 이상의 핀 속도를 갖춘 HBM4의 고객 샘플을 공유했습니다.

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Micron's HBM4 12-high remains on track to support customer platform ramps even as the performance requirements for HBM4 bandwidth and pin speeds have increased.

We have recently shared customer samples of our HBM4 with industry-leading bandwidth exceeding 2.8 terabytes per second and pin speeds over 11 gigabits per second.

2025-09-23, 마이크론 3Q25 실적발표 컨퍼런스 콜 中

마이크론 3Q25 실적발표

매출성장, 이익성장, HBM4 11Gbps 샘플 속에 숨겨진 것들

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이번분기 - CY3Q25

Adj EPS : $3.03 vs 컨센 $2.86 (Beat)

매출 : $11.3B vs $11.2B (Beat) (YoY 46%)

GPM : 46% vs 44% (Beat)

영업이익 : $3.96B vs $3.67B (Beat)

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다음분기 가이던스 - CY4Q25 (회계연도 기준 FY1Q26)

Adj EPS : $3.75 vs 컨센 $3.05 (Beat)

매출 : $12.5B vs $11.9B (Beat) (YoY 43.5%)

GPM : 51% vs 46% (Beat)

OPEX : $5.1B

어닝콜 정리

AI 서버에 이어서 GP 서버 수요까지 올라가기 시작

마이크론, 4Q24

주요 내용

매출 YoY 84%. 데이터센터 매출은 YOY 400% 이상, QoQ 40% 증가하여 데이터센터 매출 믹스가 처음으로 50% 넘김. 이번 분기 비트 출하는 예상보다 약했음. 재고조정기간이 일어난 건데 고객 재고는 봄까지 정상으로 돌아올 거라 예상. FY25 하반기에는 성장 가능할 것

12월 초 Chips Act에 따라 아이다호, 뉴욕 DRAM 팹 지원하는 $6.1B 자금 수령했음. 싱가포르에서도 HBM 패키징 시설에 투자하여 27년 AI 수요를 지원할 것. 모델크기 증가하고, 추론 모델이 다양한 사용 사례에 쓰이고, 멀티모달모델이 보편화되고, 사후학습 및 사고의 사슬 추론은 새로운 지평을 여는 중.

모두 메모리 집약적이기에 더 높은 HBM 콘텐츠 이점을 가질 것. AI 에이전트는 AI의 수익화를 가속화시맄 것임

AI 수요와 기존 서버의 교체수요가 지속되고 있음. 스마트폰과 PC의 경우 셀스루는 괜찮았는데 재고수준이 이미 차있기 때문에 이것이 소비되지 않으면서 셀인 수요가 줄어서 그랬던 것. HBM 매출은 QoQ 2배 이상으로 늘렸고 HBM GPM은 DRAM과 전사 마진율에 상당히 긍정적으로 기여했음

엔비디아 B200, GB200에 쓰이고 있는 HBME3E 8H는 12월부터 두 번째 고객에게로 대량출하를 시작했고, 1Q25에는 세 번째 고객에게 대량출하 시작할 것.

25년 HBM 추정치는 $25B → $30B로 20% 상향. CY25 하반기에는 DRAM 점유율 20%와도 같은 HBM 점유율 달성할 수 있을 것(연 HBM 매출 $6B 이상). FY25 동안 LP4, D4 전 세계 매출은 10% 정도일 것으로 예상

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마이크론, 1Q25

주요 내용

매출 YoY 38%. 데이터센터 DRAM 매출 신기록. HBM 매출 QoQ 50% 분기 매출 $1B 도달. 대용량 DRAM 및 LPD5도 분기 $1B 매출 도달해서 합치면 매출비중 25%. 2026년 HBM 캐파 늘리기 집중. CY25 AI/Non-AI 모두 성장.

서버 단위는 YoY 4~6% 예상

HBM3E 12Hi 양산 시작했으며 용량과 수율 늘리는 데 집중하는 중. 2H25에 HBM3E 12Hi가 HBM 출하량의 대부분일 것. HBM3E 8Hi는 GB200용, HBM3E 12Hi는 GB300용. HBM3E 세 번째 대형 고객에게 출하 시작. HBM은 2025년 완판, 26년도 강력 수요 보고 있으며 계약 가격 논의 중. CY25 CAPEX $14B. CY25 HBM TAM 4Q24 $30B → 1Q25 $35B로 상향. CY25 말에는 시장점유율 25%, 26년에는 그것보다 높을 것. HBM 용량 높이기 위해 싱가포르/아이다호 팹/ 대만 DRAM 후공정 시설 늘리는 중

데이터센터 NAND는 수요 완화. 몇 달간 비트 출하량 증가에 초점을 맞출 것. PC는 CY25 YoY 4~6%성장이지만 Windows 10 리프레시 진행되는 2H25에 성장 집중. 스마트폰은 YoY 1~3% 성장 예상. CY2Q25에 DRAM 및 NAND 비트 출하량 증가할 것. 자동차/산업/소비자/임베디드는 재고조정 후반기. NAND는 감산 지속하고 있어서 안 좋음. 소비자 제품 볼륨 증가 및 NAND 감산 영향으로 CY2Q25 GPM QoQ 감소할 것. 대신 CY3Q25에는 GPM 다소 상승. CY25 DRAM 수요 4Q24 14~16% → 1Q25엔 14~19% 상향.

스마트폰/PC의 DRAM과 NAND 수요 증가 중

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마이크론, 2Q25

주요 내용

매출 YoY 37%, 데이터센터 매출은 전년 대비 2배 증가. Consumer는 QoQ 강력한 성장세, 데이터센터 SSD 점유율 2위. 다음 분기에도 수요 강세를 예상하고 있으며, ID1 첫 DRAM 웨이퍼 생산은 2H27에 시작. HBM3E 수율 및 생산량 증가가 매우 순조로운 상태. GPU/ASIC 4개 고객에게 HBM 대량공급 중. AMD MI355X에도 탑재. 여러 고객에게 HBM4 샘플 제공 중. CY26에 양산할 것

최종시장 전반적으로 고객 재고 수준 양호.

DRAM 매출은 YoY 51%, 매출비중은 76%. NAND는 매출 YoY 4%, 매출비중 23%. HBM 매출은 QoQ 거의 50% 증가했음. 스토리지는 Consumer향 증가. 수요 강해서 재고 레벨이 낮아지고 있는 상태이지만 NAND는 올해 감산 이어갈 예정. 4Q 매출성장은 DRAM 위주이고 GPM에 긍정적일 것. FY25 CAPEX $13B. 3개월 사이 가속기 TAM이 크게 상향됨. HBM은 가속기의 15~20%를 차지함. 3Q에는 데이터센터 믹스 수요가 강했음. GPM 목표는 42%인데 3Q에 달성할 듯.

HBM Runrate $6B, 올해 연말보다 일찍 HBM 점유율을 DRAM 수준의 점유율에 맞출 수 있을 것(20~25%).

FY25말에는 FY24 대비 NAND 용량은 10% 줄일 예정. NAND는 가동률 계속해서 낮음. NAND는 고부가가치로 바꾸는 중.

GPU는 HBM 192GB → 288GB로 늘리고 있고, ASIC은 8GB → 12GB로 늘리고 있는 단계. 데이터센터 SSD 수요는 2H25에 좋아질 것으로 예상.

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마이크론, 3Q25

주요 내용

매출 YoY 46%, 영업이익 YoY 140%. 하이퍼스케일러 AI 서버 구축 위해 훨씬 더 많은 스토리지 필요. HDD 쇼티지 심각. 26년엔 NAND SSD, 데이터센터 구축 증가.

DRAM 쇼티지. 앞으로 더 심해질 것. AI 서버는 60TB → 102TB → 122TB → 245TB까지 점점 증가 중. 추론 워크로드 다양해지며 출하 구성이 점점 더 갈리는 중.

FY26엔 25년보다 HBM 점유율 높아질 것. DRAM의 나머지 수익성이 높아지며 HBM 수익성 넘길 수 있는 규모 가능. HBM 가격은 연간 고정계약, DRAM은 분기별 추세. HBM4도 성능, 품질, 전성비 최고수준. CY26에 HBM4 물량 모두 판매할 수 있을 것(= 아직 계약 체결은 X). GPM 50% 목표 넘김. 아이다호 신규 팹 CY2H27에 본격 양산.

HBM4에서 속도 11Gbps, 대역폭 2.8TB/s 도입 가능. 추론에서는 지연시간 요구사항, 최초토큰생성시간 등 다양한 조건을 요구하는 중. 기존 고객(엔비디아)과 장기 계약 논의 진행 중.

2017~2018년 이후로 처음으로 GPM 50% 넘김. HBM3E 12HI 램프는 수율 8HI보다 빠르게 진행 중. 상당한 볼륨으로 확장. HBM4 가격은 HBM3, 3E보다 훨씬 높을 것. 우수한 ROI 확보 가능

마이크론, 수요처별 코멘트

데이터센터, PC 전반적으로 출하량 더 증가

*클릭 후 더블클릭하시면 크게 보실 수 있습니다.

*데이터센터, PC, 모바일, 자동차, 산업/소비자용으로 나가는 메모리에 대한 전방수요 코멘트를 정리한 자료입니다.

긍정적이었던 내용

클라우드 메모리 매출성장률 YoY 214%

최근 특히 메모리가 강세인 이유

기존의 AI 트렌드는 점점 더 가속화되는 중입니다. 생성형AI 및 LLM 트렌드가 점점 더 가속화되고 있고, 수요가 늘어나는 속도대로 내년에는 데이터센터 CAPEX가 더 늘어날 것으로 예상하고 있습니다. 이번 사이클 내내 후공정 위주 투자만 나왔기에 전공정쪽은 움직이지 않았던 게 정상이었습니다.

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그러나 8말 9초쯤부터 메모리 밸류체인들이 크게 상승하고 ASML까지 강세로 전환했는데, 가장 큰 이유는 AI 서버 뿐만 아니라 GP서버(General Purpose 서버, CPU서버)의 주문까지 크게 증가했기 때문이라고 생각하고 있습니다. GP 서버 수요가 증가한 이유는 마이크론이 이번 Earnings Deck PPT에 쓴 내용처럼 AI 에이전트 사용량이 크게 늘었기 때문입니다. GPT-5 이후 환각이 줄어들고 지능은 높되 비용이 크게 낮아지면서 Agentic AI 워크로드가 빠르게 늘고 있습니다.

2025년 전통적인 서버의 성장 전망은 YoY 0% → YoY 4~6%로 크게 상향됐습니다.

이러한 전망치 변화는 AI 에이전트의 성장 속에서 전통적인 서버가 사용자를 대신하여 다양한 작업을 수행하는 과정을 처리하는 것과 부분적으로 관련이 있다고 생각합니다.

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The calendar 2025 traditional server growth outlook has strengthened significantly from flat to growth in the mid-single digit range. We believe this change in outlook is in part related to the growth of AI Agents and the traditional server workloads agents initiate, as they execute tasks on behalf of users.

2025-09-23, Micron FY4Q25 Earnings Deck 中

워크로드의 변화: LLM OS → Agentic AI Application

AI 서버 수요는 점점 더 가속화되는 중이었고, GP 서버 수요까지 크게 증가하기 시작하면서 DRAM과 NAND 전반적인 가격 상승으로 번졌습니다. LLM 메인 사용 사례가 이제 단순한 챗봇을 벗어나서 애플리케이션이 생기고 있는 중입니다. Agentic AI가 메모리 및 GP 서버 수요를 이끌어낸 이유를 보면 이렇습니다.

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기존 LLM은 사용자들이 한 번 질문을 넣으면 → 한 번의 추론을 해서 답하는 구조였습니다.

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그런데 이제 Agentic AI는 하나의 요청을 넣으면 → 검색엔진 활용, DB 읽기, 단계별 API 직접 호출, 외부 툴 활용 등을 통해서 중간중간마다 몇 번의 추론을 거쳐서 하나의 작업물을 내놓는 구조입니다.

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여기서 스텝마다 LLM의 pre-trained 데이터를 쓰는 게 아니라 GP서버가 이메일을 불러오고, 소프트웨어를 호출하여 가동하여 작업물을 내고, 가져온 데이터를 에이전트가 다시 LLM에 넣어서 GPU에서 추론하기를 반복하다보니 CPU 서버 사용량이 증가하게 됩니다. 전체 워크로드상 GPU에 더해 CPU·RAM·네트워크 I/O를 지속적으로 사용합니다.

AI 서버 수요는 더 가속화되는데 기존에 안 쓰던 GP 서버와 메모리 사용량까지 증가하니 밸류체인 전반이 끌어올려지는 효과를 내고 있습니다.

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Agentic AI 흐름은 이제 시작한지 3~6개월이 채 지나지 않았습니다. 마이크론이 이번 실적발표에서 '어쩌면 26년에 HBM의 마진보다 일반 DRAM의 마진이 더 높을 수도 있다'고 가능성을 열어둔 이유입니다. HBM 계약은 내년 연간 용량을 통째로 고정가격에 예약하는 것이지만 DRAM 가격은 분기마다 바뀌기 때문입니다.

DRAM 포트폴리오의 나머지 부분이 매우 수익성이 높아져 HBM 사업의 수익성을 때로는 따라잡거나 심지어 능가할 때가 있을까요?

물론 그럴 가능성이 있으며, 우리는 이를 나쁜 일로 생각하지 않습니다.

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Now will there be times when the rest of the DRAM portfolio will become very profitable and can challenge or even exceed at times the profitability of the HBM business? Of course, that is possible and we don't think of that as a bad thing.

2025-09-23, Micron FY4Q25 Earnings Deck 中

그리고 주간전략보고에서 전해드린 것처럼, 고객의 고민을 해결하면서 늘 앞서가고 있는 엔비디아가 Enfabrica $900M에 인수(사실상 인수)한 이유도 여기에 있다고 봅니다. GPU-CPU간 네트워킹 병목과 메모리 관리를 강화하기 위함입니다. 이제 Agentic AI 워크로드를 위한 컴퓨팅 및 네트워킹 구매는 'GPU-CPU-메모리-네트워킹 전체 흐름의 TCO 대비 퍼포먼스'를 기준으로 결정될 가능성이 높아졌기 때문입니다.

하드웨어, 소프트웨어, 네트워킹 모두를 다루는 능력이 계속해서 경쟁의 축을 하나씩 확장하는 데에 쓰이고 있습니다.

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HBM 매출비중: 4Q24 8% → 1Q25 12% → 2Q25 16% → 3Q25 18%

이번 분기에도 마이크론의 HBM3E 매출이 크게 늘었습니다. 지난 분기 HBM 매출은 $1.5B이었는데, 이번 분기에는 거의 $2B에 달한다고 소통했습니다. 마이크론의 아이다호 첫 팹에서 DRAM 생산이 늘어나는 시기가 27년이라 그 전까지는 생산량이 크진 않습니다. 순수 HBM 매출만 봤을 때 $2B인 것이고 위에 클라우드 전반으로 들어가는 메모리 매출은 분기에 $4.5B로 매우 높은 수준입니다.

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엔비디아 제품을 기준으로 HBM 용량을 보자면 이렇습니다. 시점상 2027년 하반기쯤부터는 HBM 용량이 1TB로 늘어나기 때문에 메모리 플레이어들간 CY27까지의 Q 성장 기대값은 남아있습니다.

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HBM3E 192GB : B200/GB200 Blackwell

HBM3E 288GB : B300/GB300 Blackwell Ultra

HBM4 288GB : R200/VR200 Rubin

HBM4E 1TB : R300/VR300 Rubin Ultra

HBM5 ?TB : F200/VF200 Feynman

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*엔비디아의 로드맵은 이렇습니다. 2H25 GB300 NVL72 (HBM3E 288GB) → 2H26 VR200 NVL144 (HBM4 288GB) → 2H27 VR300 NVL576 (HBM4E 1TB). 참고하실 점은, GB300 NVL72가 2H25부터 준비된다면 일단 TSMC가 엔비디아의 B300 칩을 만들면서 HBM이 탑재되는 시점은 1H25이기 때문에 마이크론 입장에서는 한 분기~반기 정도씩 일찍 양산을 하신다고 보면 맞습니다.

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Micron HBM4 12hi 칩 스피드에 대한 생각

HBM과 관련하여, 이번 마이크론 실적발표에서 화제가 됐던 부분은 HBM4 12단에서 마이크론도 11Gbps에 도달하여 엔비디아가 Rubin 칩에서 요구한 데이터 속도(칩 스피드)를 충족할 수 있을 거라고 말한 내용이었습니다. 다만, 마이크론이 말한 것에 대해서 좀 더 체크해봐야 할 디테일이 필요한 부분은 있습니다. 물량이 나가더라도 11Gbps를 검증할 수 없는 테스터가 없다보니 실제 얼마나 출하되고 점유율을 얼마나 할지는 조금 더 지켜봐야 합니다. 칩 스피드가 바뀌고 나서 여러 가지를 바꿨는데, 언제 통과 되고 양산으로 이어지느냐가 핵심입니다.

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*마이크론의 25년 6월 하순 첫 HBM4 12hi 샘플은 7.85Gbps → 이후 약간의 변경 후 현재 11Gbps 샘플을 넣었습니다.

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CY2025 DRAM Bit Growth 10% 중후반 → 후반

DRAM : 3Q24 14~16% → 4Q24 14~16% → 1Q25 14~19% → 2Q25 17~19% → 3Q25 17~19% (상향)

NAND : 3Q24 14~16% → 4Q24 11~13% → 1Q25 11~13% → 2Q25 11~13% → 3Q25 11~16% (상향)

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이번 분기의 비트 성장률을 보면, DRAM과 NAND 모두 출하량이 크게 늘어났습니다.

DRAM : 출하량은 QoQ 11~13%만큼 증가했고, 가격은 낮은 두 자릿수%만큼 상승했습니다.

NAND : 출하량은 QoQ 4~6%만큼 하락했고, 가격은 7~9%만큼 상승했습니다.

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다음 연도(CY2026)를 전망할 때는 업계의 DRAM 공급이 더 타이트해지고, NAND 시장 상황도 더 강해질 것으로 예상했습니다. 중기적으로(Over the medium term) DRAM 및 NAND Bit Growth 자체는 14~16% CAGR로 상승할 것을 전망했습니다.

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계속해서 P Price 상승이 이끄는 업사이클

3Q25에 이어서 4Q25에도 게속해서 GPM과 OPM이 상승할 것을 전망했습니다. 8월 중순에 3Q25 가이던스를 한 번 중간에 업데이트했는데, 그 수치에 비해서도 가격과 마진이 계속해서 좋아지는 상황입니다. 마진율은 FY2022 중반 정도를 넘기기 시작했고, DRAM 마진은 2022년 중반 사이클보다 더 높아질 예정이고, 영업이익률은 2018년 11월 이후 최고치입니다. 경영진은 현재 DRAM은 매우 타이트한 상태인데 공급은 BIG 3가 모두 크게 늘릴 생각이 없고, NAND는 수요가 매 분기 좋아질 것으로 예상하므로 긍정적인 뷰를 유지했습니다.

부정적이었던 내용

클라우드 제외 나머지 사업부는 YoY 8%

CSP향 CAPEX가 늘어날 뿐, 전반으로 번지는 건 아니다

핵심은 Agentic AI 워크로드가 차지하는 비중이 증가함에 따라 CPU 서버를 사용할 일이 늘어나면서 GPU가 노는 시간을 줄이기 위해 CPU 서버들의 업그레이드도 같이 나오고 있다정도로 보고 있습니다. 그렇다보니 아직 다른 사업부 전반으로 번지는 것은 아닙니다. 실제로 ⓐCloud Memory 사업부 매출이 YoY +214%로 가파르게 증가한 것과 달리, ⓑCore Data YoY -23%, ⓒMobile and Client YoY +25%, ⓓAuto and Embedded YoY +17%로 클라우드향 매출을 제외한 세 사업부(ⓑ+ⓒ+ⓓ)의 매출성장률은 YoY +8%입니다.

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DRAM은 타이트하고 vs NAND는 약세 지속

앞부분 차트는 전방 사업부들로 구분한 것인데, 그것과 달리 어떤 제품을 더 많이 팔았는지를 보시면 조금 더 명확합니다. DRAM은 타이트하고 NAND는 약세가 지속되는 중입니다. NAND 중에서도 데이터센터향으로 들어가는 Enterprise SSD 위주로 강세인 상황입니다.

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추론 수요가 본격적으로 늘어나면서 생기는 일들

추론 수요가 크게 늘면서 대용량 스토리지 제품에 대한 수요가 빠르게 증가하는 중입니다.

용량당 가격이 낮은 순서대로 HDD 수요부터 먼저 빠르게 증가했고 이제는 리드타임이 52주 수준까지 늘어나 있습니다.

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그러다보니 상대적으로 리드타임이 8주 정도인 QLC Enterprise SSD로 대체 수요가 몰리고 있는데, 공급 자체는 2022년 최고치 대비 80% 수준에 머물고 있고, 삼성전자의 초기 QLC 대응이 실패하여 다시 진입하려는 시도가 2H26쯤부터 본격화될 예정이므로 나머지 기업들이 수혜를 보는 구간입니다.

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모건스탠리 추정으로, 미국 하이퍼스케일러 중심의 CY26 QLC eSSD 수주량이 올해 eSSD 전체 시장규모와 필적하는 ~300EB입니다. 이제 텍스트를 넘어서 Sora 2, Nano banana 등 이미지/비디오 등으로 생성형AI 애플리케이션이 확대되어감에 따라 HDD/QLC eSSD쪽으로는 계속해서 강세가 이어질 거라 예상합니다.

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투자의 생각 : 마이크론(MU)

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마이크론(MU), FY26 CY4Q24~3Q25 EPS $15.6 : 마이크론의 투자의견은 없습니다(Not Rated).

마이크론은 개별주식단에서 선호한다기보다 섹터체크용입니다. 피어그룹 내에서는 SK하이닉스를 선호합니다. NAND 전체가 좋은 상황이 아니므로 QLC eSSD가 중요한데, 특히 이 중에서도 서버용 대응면에서는 SK하이닉스가 가장 앞서있습니다. 생산캐파 자체가 크지는 않지만 레버리지면에서는 괜찮다고 생각하고 있습니다. AI향 매출이 가장 중요합니다. 이번 실적발표에서 마이크론은 클라우드향 메모리 매출 YoY 214%를 말했습니다.

배경을 이해하기 위해서 LLM → Agentic AI 워크로드로의 변화, 그리고 AI 서버에 이어서 GP 서버 수요까지 크게 증가한 결과를 이해하는 과정이 중요하다는 생각입니다. 엔비디아, 에너지/인프라, 네트워킹, AI 플레이어쪽을 주로 공부하느라 HDD 랠리는 놓친 감이 있어서 아쉬운데, AI 사이클 속에서 기술을 잘 이해하면 꾸준히 기회는 있다는 것으로 보고 계속해서 여러 섹터를 잘 살펴봐야겠다는 생각을 남깁니다.

5줄 요약

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마이크론의 3Q25는 사이클이 계속됨을 알렸습니다. 실적·가이던스 모두 상향했습니다. CY3Q25 매출·이익 Beat, GPM 46% → 다음 분기 가이던스 GPM 51%로 업사이클 가속입니다.

수요 엔진이 바뀌었습니다. 메모리 기업들에게는 더 좋은 상황입니다. 생성형AI → Agentic AI 확산으로 GPU뿐 아니라 GP 서버·메모리·스토리지 사용량이 동시에 증가하고 있습니다.

HBM4 12-high 샘플 대역폭 2.8TB/s에 핀 스피드 11Gbps 샘플을 엔비디아에게 납품했음을 알렸습니다. 다만 Rubin GPU SKU가 2개인 것으로 알고 있어서, High로 얼마나 들어갈지는 디테일이 필요합니다.

이번 마이크론 실적에서는 사업부를 기존과 다르게 구성했습니다. 클라우드 메모리 매출은 YoY 214%로 매우 좋았으나 나머지 사업부를 합친 값은 YoY 8%로 미지근합니다.

GB200 NVL72가 도입됨에 따라 달러당 토큰 처리량과 FLOPS가 크게 늘어나면서 생성형AI가 멀티모달로 확장되고, Agentic AI 침투가 늘어나면서 많은 것들이 바뀌고 있습니다.