3사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법
지식·관점
사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.
해석·전망GPT-5.6의 성능과 효율주 대상 · 기업·종목 · OpenAI
예상된 모델 업데이트는 에이전트 비용과 성능을 어떻게 바꾸려 하는가?
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루머는 Codex 업데이트와 GPT-5.6 공개, Mythos 수준 성능과 2~3배 낮은 가격, 추론·프론트엔드 생성·Agentic 워크플로우 개선을 예상했다. 토큰을 더 쓰기보다 효율을 높여 에이전트를 더 저렴하고 빠르게 하려는 작업으로 설명했다.
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(3) 루머에 따르면, 이번 주 GPT-5.6이 공개될 것으로 예상됩니다(나름 꽤 잘 맞았던 출처) : Codex 주요 업데이트와 함께 GPT-5.6이 공개될 거란 예상입니다. 앤스로픽의 Mythos 수준에 이를 것인데 가격은 2~3배 낮을 것으로 봤습니다. 추론, 프론트엔드 생성, 개성, Agentic 워크플로우에서 개선이 꽤나 클 것으로 예상합니다. 내부자들은 GPT-5.6을 두고 GPT-6급이라고 부를 수 있었을 정도입니다. 다만, 토큰을 더 써서 성능을 끌어올리기보다 효율을 끌어올리는 것에 초점을 맞추고 있습니다. 에이전트를 더 저렴하고 더 빠르게 만들 수 있도록 하는 작업입니다. (4) 이번 주 주간전략보고 중 엔비디아 코멘트에 담은 'ⓐAI Dark Output', 'ⓑ세레브라스에 대한 생각'에 대한 내용은 꼭 보시면 좋습니다.
해석·전망AI 데이터센터와 메모리 수급주 대상 · 산업·업종 · 메모리 산업
AI 수요 확대 속에서 메모리 공급 제약은 어떻게 설명되는가?
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서버가 DRAM 수요의 50%, NAND 수요의 40%를 차지하며, 팹 건설부터 생산까지 최소 3년이 걸려 2030년까지 DRAM 용량 추가 속도가 2017~2018년보다 느릴 것으로 예상했다. 수요-공급 부족 전망과 핵심 수요자의 실제 확보 물량도 함께 제시했다.
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상당한 수요를 보고 있고 엄청나게 성장하고 있음에도 불구하고 공급속도는 이전 사이클보다 더 느린 것입니다. 공급부족은 적어도 2028년까지 지속될 것으로 예상되며, 2027년 수요-공급은 2026년보다 더 타이트해질 것으로 예상했습니다. 부족분으로 보자면 DRAM 기준 CY26/27/28에 이전에는 -4.9%/-2.5%를 전망했는데 → 이제는 -5.0%/-5.9%/-3.9%를 전망했습니다. NAND는 기존 -4.2%/-2.1% → 이제는 -4.4%/-4.6%/-3.0%를 예상했습니다. 사실 이건 크게 중요하진 않습니다. 가격은 높게 사는 소수가 주도하기 때문입니다. 누가 가격을 높여서 구매할 만큼 더 원하냐인데, 결국 핵심 수요자는 미국 및 중국 하이퍼스케일러들입니다.
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이들 자체가 원하는 물량의 60~70% 정도밖에 공급받고 있지 못한 상태입니다. 중국에서도 수요가 너무 높으니 CXMT/YMTC는 SEC/SKH/MU와 같은 가격으로 판매하고 있고, 공산당이 화웨이를 살리기 위해 DRAM 생산량 50%를 모바일에 할당하고 있으며, 수요가 너무 초과 상태느 공산당은 올해 2번이나 CXMT/YMTC를 불러 생산 확대를 요구했습니다. 실제 wafer당 bit output은 SEC/SKH/MU 대비 절반인 수준으로 질적 경쟁력에는 유의미한 격차가 있습니다. (6) TD Cowen의 메모리/스토리지 코멘트에 인상적인 게 많습니다 *첨부자료 6* : HDD에 대해서 긍정적으로 평했습니다. CY27쯤 TB당 $20 수준까지 ASP가 YoY 20% 상승할 수 있고, 이 경우 STX는 CY27 EPS $45~50(컨센 $30 초반), WDC는 거의 $30(컨센 $20 초반)의 이익을 낼 수 있다는 전망입니다.
해석·전망메모리 장기공급계약주 대상 · 기업·종목 · Sandisk관련 대상 · 산업·업종 · 메모리 산업
장기공급계약은 가격과 CapEx 가시성에 어떤 조건을 남기는가?
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샌디스크 LTA의 최저 GPM은 80%이고 CY27 생산능력의 30%를 고정했으며 장기 목표는 80%라고 전했다. 하이퍼스케일러가 유사 조건을 수용할지가 관건이고, DRAM·NAND의 CapEx 비중 확대로 장기 물량 고정의 중요성이 커진다는 낙관적 견해를 소개했다.
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이 경우 대략 40% 정도 업사이드가 있다는 의미입니다. 이를 바탕으로 생각하면 CY27 기준 PER은 STX 18.4배, WDC 18.2배입니다. HDD 제조업체들이 CY27에 공격적으로 가격을 인상할 것이라는 컨센입니다. 샌디스크는 이미 체결한 LTA가 상당히 좋은 조건입니다. 최저 GPM 자체가 DRAM 업계에서 책정한 것보다 훨씬 더 높습니다. DRAM 업계의 최저 GPM은 60%인데, 샌디스크의 LTA 최저 GPM은 80%입니다. 이정도면 상당히 좋습니다. 또한 샌디스크는 CY27 생산능력의 30%를 LTA로 고정했으며 장기적으로는 80%까지 높이는 것이 목표입니다. 중요한 건 하이퍼스케일러들이 어떤 LTA 조건을 수용할 것이냐입니다.
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메모리 업계를 생각해볼 때, 샌디스크가 가장 공격적으로 LTA를 잘 맺고 있는 상태라서 DRAM/NAND 업계에서 하이퍼스케일러들이 다른 LTA 계약에서도 이러한 구조를 수용할 것인가가 관건입니다. TD Cowen 애널리스트는 낙관적인 의견입니다. DRAM/NAND가 CapEx에서 차지하는 비율이 10~15%에서 이제 40% 이상으로 커지고 있으며, 이정도 규모에서는 이제 미리 가격이 장기적으로 HDD처럼 조금씩 오를 것이라고 가정할 때 미리 LTA로 상당 물량을 고정시켜서 ROI를 높이고 CapEx 가시성을 높이는 것이 더욱 중요해지기 때문입니다. (7) JPM도 미디어텍에 대해서 리포트를 냈습니다 *첨부자료 7* : 공급망 체크 결과 구글이 TPU 물량을 매우 공격적으로 확대하고 있습니다.
해석·전망CPO 광학 인터커넥트주 대상 · 산업·업종 · 광학 인터커넥트 산업관련 대상 · 기업·종목 · 루멘텀관련 대상 · 기업·종목 · 비아비
CPO 테스트 병목과 시스템 확장은 광학 기업의 기회를 어떻게 바꾸는가?
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광학 정렬·모듈 단위 테스트의 CPO 병목 해결 검토, Scale-out·Scale-across 수요, Rubin Ultra의 NVL576 구성과 Feynman 이후 CPO 가능성을 연결했다. 고출력 레이저를 구현·양산·채택할 기업이 적다는 점을 루멘텀·비아비의 점유율과 TAM 해자 전망의 근거로 들었다.
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그리고 TPU AI ASIC 파트너로서 AVGO ↔ MTK 역학 측면에서는 Aletheia, Susquehanna가 최근 미디어텍이 TPU v9쯤부터 브로드컴 대비 점유율을 크게 늘릴 것으로 예상한다는 콜을 했는데 이러한 내용이 사실일 가능성이 좀 더 높아지고 있습니다. (8) 5월 28~29일 Morgan Stanley Asia AI Summit 이후 코멘트를 정리해봅니다 *첨부자료 8, 9* : 최근 WinWay 노트에서 광학 정렬과 모듈 단위 테스트에서 CPO 테스트 병목이 어떻게 해결될지에 대한 부분이 풀리면 광학 기업들이 더 강해질 것으로 예상한다고 말했습니다. 앞으로 몇 주 동안 검토가 진행되면서 강세로 전환될 것이란 기대입니다.
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개인적으로는 이 문제는 해결될 부분으로 생각하고 있습니다. 더 나아가서는 주간전략보고의 화웨이 Hi-ONE 코멘트로 전해드린 것처럼 ⓐScale-out/Scale-across 수요가 늘면서 광학 인터커넥트가 더 많이 필요해지는 것 ⓑScale-up 도메인의 크기를 키우기 위한 방법 중 하나로 Rubin Ultra부터 NVL72를 8개 엮어 하나의 Pod을 구성하는 방법으로 NVL576을 구현하는 데 Quantum-X CPO 스위치를 사용할 것이며, Feynman부터는 Scale-up 인터커넥트로도 CPO를 사용할 가능성이 높다는 것, ⓒ이러한 고출력 레이저를 구현하고 양산 후 실제 채택될 수 있는 기업이 몇 없기에 루멘텀/비아비가 가진 기술력이 고성장 시기에도 점유율을 지키고 하이퍼스케일러의 신제품 로드맵과 맞물려 더 높은 TAM을 갖게 될 해자로 작용할 것으로 예상합니다.
시점 관찰USDC 유통량주 대상 · 시장·자산 · USDC기준 2026.06.02
유통량 변화가 스테이블코인 결제 확대를 뜻하는가?
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USDC 유통량은 758억8000만달러, CCTP 전송량은 30일 기준 119억달러였고 유통량은 39주 횡보 중이라고 전했다. MoM 20% 이상 성장세가 1주간 유지되는지를 횡보 탈출 기준으로 두며, 현재 변동은 크립토 페어 트레이딩 예탁금 영향이 커 결제 사용 확대의 펀더멘털 변화는 아니라고 봤다.
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2Q는 62일이 지났으며 일평균 비행속도는 30.14건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $75.88B, CCTP 전송량은 30일 기준 $11.9B입니다. USDC 유통량 자체는 39주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -0.80%, 월간 기준 -1.91% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다.
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그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. (3) 오늘도 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt
시점 관찰트랜스메딕스 비행 건수주 대상 · 기업·종목 · 트랜스메딕스기준 2026.06.02
초기 3분기 비행 데이터는 연간 성장률을 어떻게 보여주는가?
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2Q 비행 건수 1869건, 당일 비행 데이터 +27건, 62일 경과 기준 일평균 30.14건을 제시했다. 2Q 시작 당시 33~34건 속도에서 계속 느려져 좋지 않다고 평가했다.
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2Q는 62일이 지났으며 일평균 비행속도는 30.14건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $75.88B, CCTP 전송량은 30일 기준 $11.9B입니다. USDC 유통량 자체는 39주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -0.80%, 월간 기준 -1.91% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다.
해석·전망구글 TPU 물량과 파트너 점유율주 대상 · 기업·종목 · 구글관련 대상 · 기업·종목 · 미디어텍관련 대상 · 기업·종목 · 브로드컴
구글 TPU 물량 확대와 TPU v9 파트너 구성이 어떻게 제시됐는가?
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JPM의 공급망 체크는 구글 TPU 물량이 매우 공격적으로 확대되고 있다고 전했다. Aletheia와 Susquehanna가 미디어텍의 TPU v9 이후 브로드컴 대비 점유율 확대를 예상한 내용은 사실일 가능성이 더 높아지고 있다는 해석을 덧붙였다.
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메모리 업계를 생각해볼 때, 샌디스크가 가장 공격적으로 LTA를 잘 맺고 있는 상태라서 DRAM/NAND 업계에서 하이퍼스케일러들이 다른 LTA 계약에서도 이러한 구조를 수용할 것인가가 관건입니다. TD Cowen 애널리스트는 낙관적인 의견입니다. DRAM/NAND가 CapEx에서 차지하는 비율이 10~15%에서 이제 40% 이상으로 커지고 있으며, 이정도 규모에서는 이제 미리 가격이 장기적으로 HDD처럼 조금씩 오를 것이라고 가정할 때 미리 LTA로 상당 물량을 고정시켜서 ROI를 높이고 CapEx 가시성을 높이는 것이 더욱 중요해지기 때문입니다. (7) JPM도 미디어텍에 대해서 리포트를 냈습니다 *첨부자료 7* : 공급망 체크 결과 구글이 TPU 물량을 매우 공격적으로 확대하고 있습니다.
- 원문 구간 2
그리고 TPU AI ASIC 파트너로서 AVGO ↔ MTK 역학 측면에서는 Aletheia, Susquehanna가 최근 미디어텍이 TPU v9쯤부터 브로드컴 대비 점유율을 크게 늘릴 것으로 예상한다는 콜을 했는데 이러한 내용이 사실일 가능성이 좀 더 높아지고 있습니다. (8) 5월 28~29일 Morgan Stanley Asia AI Summit 이후 코멘트를 정리해봅니다 *첨부자료 8, 9* : 최근 WinWay 노트에서 광학 정렬과 모듈 단위 테스트에서 CPO 테스트 병목이 어떻게 해결될지에 대한 부분이 풀리면 광학 기업들이 더 강해질 것으로 예상한다고 말했습니다. 앞으로 몇 주 동안 검토가 진행되면서 강세로 전환될 것이란 기대입니다.
해석·전망Mythos의 사이버보안 활용 비용주 대상 · 기업·종목 · 앤스로픽
취약점 탐색 성과와 토큰 비용은 사이버보안 활용 판단에 어떤 조건을 남기는가?
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PANW SVP는 Mythos가 3주 동안 기존 도구보다 5배 많은 20개 이상의 심각한 취약점을 찾았다고 전하면서도 토큰 예산이 매우 빨리 소진됐다고 했다. 원문은 보안 역량 강화 필요성과 Opus 대비 약 6배 높은 비용 사이에서 고급 지능을 어떻게 활용할지 고민하는 상태로 설명했다.
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Enterprise/GPU IaaS: (1) 코어위브가 6월 1일, 처음으로 Vera Rubin NVL72를 랙 단위로 구현했습니다. 이에 대한 자세한 내용은 이번 주 주간전략보고 중 코어위브 코멘트에 담겨있습니다. (2) PANW의 SVP는 앤스로픽의 Mythos가 3주 만에 20개 이상의 '심각한 취약점'을 발견했는데, 기존 도구를 썼을 때보다 5배 많은 수치라고 말했습니다. 다만, 토큰 예산을 매우 빠르게 소진시켰다는 것도 함께 밝혔습니다. 사이버보안 기업들은 Mythos를 써서 사이버보안 역량을 강화해야하지만, Mythos는 Opus에 비해서 약 6배 비쌀 것이기 때문에 어떻게 하면 고급 지능을 더 잘 활용할 것인가를 고민 중인 상태입니다.
시점 관찰블룸에너지 SOFC의 상대 LCOE주 대상 · 기업·종목 · 블룸에너지기준 2026.06.02
경쟁 발전설비 가격 변화가 SOFC와의 LCOE 비교를 어떻게 바꾸는가?
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블룸에너지 SOFC 가격은 그대로인 반면 제트엔진과 왕복엔진 가격은 계속 올라, 둘을 비교한 LCOE가 같아지는 수준까지 맞춰졌다고 전했다.
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신재생/전력기기: (1) 블룸에너지의 SOFC 가격은 그대로인데 제트엔진, 왕복엔진 가격이 지속 오르다보니 둘을 비교했을 때의 LCOE가 같아지는 수준까지 맞춰졌습니다. 이에 대해서도 주간전략보고에 담았습니다. 광고/이커머스: (1) 아직 추세적으로 우상향 그림을 다 그리진 않았는데 그래도 최근 SW들쪽으로도 수급이 몰리면서 이커머스 기업들도 꿈틀꿈틀 하는 중입니다. 현 시점 기준 밸류를 확인해보면 ⓐSE CY26 23배, ⓑDASH CY26 28배, ⓒMELI CY26 41배입니다. 의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 1,869건, 오늘의 일간 비행데이터는 +27건입니다.
시점 관찰피겨 테크 HELOC 발행 방향주 대상 · 기업·종목 · 피겨 테크기준 2026.06.02
Provenance 데이터는 HELOC 발행 방향을 어떻게 보여주는가?
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HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터가 계속 우상향 중이며, 새 대시보드를 추가했다고 전했다.
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그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. (3) 오늘도 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt