2026.06.24 · 네이버 프리미엄 콘텐츠 · 올바른 미국주식 by SAPIENS

일간보고 : 투자의 생각 (260624)

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2026.06.24

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핵심 구조

AI 수요의 확대와 실행 제약이 함께 드러난 하루

메타의 AI 글래스와 업무형 에이전트, 구글 TPU와 NAND 수요의 확장 가능성을 짚는 한편, 세레브라스의 서빙 용량·마진 제약과 트랜스메딕스의 비행 속도 둔화도 확인한다. 성장 이야기의 크기보다 실제 공급·수율·계약 조건과 사용 지표를 함께 봐야 하는 이유와, 이 조건이 바뀌는 구조를 담았다.

메타는 AI를 안경과 메시징 접점으로 넓힌다

299달러부터 시작하는 Meta Glasses와 빠르게 전면 출시된 Business Agents는 각각 시각 인터페이스와 기업 메시징을 겨냥한다. WhatsApp Business Discovery는 검색 경쟁자가 될 수 있는 수익화 가능한 발견 레이어로 평가됐다.

TPU와 패키징은 공급망의 시간표가 중요하다

미디어텍의 336G SerDes 구현과 CY27 CoWoS 초기 배정은 AI 하드웨어 수요의 배분을 보여준다. 다만 448G의 신호·전력·발열 문제와 2nm DSP 양산 시점처럼 기술과 생산능력의 제약도 함께 남아 있다.

메모리는 AI 수요와 공급 제약을 분리해 본다

샌디스크는 AI 추론의 KV Cache와 긴 컨텍스트 수요를 NAND의 사용처 확대로 연결하고 NBM 계약으로 물량 일부를 묶었다. 반면 CXMT의 범용 DRAM 확대는 HBM 수율·장비·EUV 제약과 구분해야 한다는 판단이다.

높은 성장도 서빙 용량과 마진을 대신하지 못한다

세레브라스는 매출 고성장과 좋은 가이던스에도 기존 고객 시스템 rent-back 비용과 부족한 서빙 용량으로 마진 가이던스가 낮아졌다. 계약을 맺는 것과 실제 클라우드에 배치해 서비스를 제공하는 것은 다르다는 문제의식이다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생발표·발생 후발생월 26-6

26-6 Meta Glasses 출시

작성자의 핵심 판단

Meta Glasses는 Ray-Ban Meta의 성공과 Oakley Meta의 스포츠 포지셔닝을 잇는 메타의 AI 글래스 비전으로 제시됐다.

근거 보기 1

원문 구간 1
상승종목비율 : NYSE 104%, Nasdaq 83% 🟢 (🟢🟡🔴) 섹터 - 📈강세 : 필수소비, 헬스케어, 바이오텍, 유틸리티 - 📉약세 : 반도체, 테크, 적자성장주, 산업재, 원자재 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크/AI Labs: (1) 메타가 에실로룩소티카와 협력하여 Meta Glasses를 출시했습니다. Ray-ban Meta 때에도 그랬지만 이번에도 이쁩니다. $299부터 시작하며 26가지 스타일을 선보였고, Muse Spark 기반의 Meta AI를 탑재한 안경입니다. 아래 제품 영상을 첨부합니다. 메타의 AI 글래스 비전과 Ray-Ban Meta의 성공 및 Oakley Meta의 스포츠 AI 글래스 포지셔닝 등에 대해서는 <메타의 야망, AI 시대의 '눈👀'을 차지하라 (스마트 글래스)>에서 소개드린 바 있습니다. 메타가 Prediction Markets 기능을 선보일 준비 중입니다. 내부적으로 "Arena"라고 불리는 이 앱은 독립적인 앱으로 운영될 예정입니다. (2) Mizuho의 메타 Conversations 2026 전문가 콜을 정리하면: Meta Business Agents의 전면 출시가 예상보다 빨랐습니다. WhatsApp Business Discovery는 가장 과소평가된 발표였습니다. 이는 수익화 가능한 디스커버리 레이어의 초기 아키텍처입니다. 즉 검색의 경쟁자입니다. Click-to-Message 형식이 2026년 $40B 규모의 광고 매출을 만들 수 있으며 YoY 50% 성장하여 광고 매출 성장에 낮은 한 자릿수에서 높은 한 자릿수의 기여를 제공할 수 있다고 추정했습니다.

이 자료에서 다룬 사실

메타는 에실로룩소티카와 협력해 Muse Spark 기반 Meta AI를 탑재한 Meta Glasses를 출시했고, 시작 가격은 299달러이며 26가지 스타일을 선보였다.

근거 보기 1

원문 구간 1
상승종목비율 : NYSE 104%, Nasdaq 83% 🟢 (🟢🟡🔴) 섹터 - 📈강세 : 필수소비, 헬스케어, 바이오텍, 유틸리티 - 📉약세 : 반도체, 테크, 적자성장주, 산업재, 원자재 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크/AI Labs: (1) 메타가 에실로룩소티카와 협력하여 Meta Glasses를 출시했습니다. Ray-ban Meta 때에도 그랬지만 이번에도 이쁩니다. $299부터 시작하며 26가지 스타일을 선보였고, Muse Spark 기반의 Meta AI를 탑재한 안경입니다. 아래 제품 영상을 첨부합니다. 메타의 AI 글래스 비전과 Ray-Ban Meta의 성공 및 Oakley Meta의 스포츠 AI 글래스 포지셔닝 등에 대해서는 <메타의 야망, AI 시대의 '눈👀'을 차지하라 (스마트 글래스)>에서 소개드린 바 있습니다. 메타가 Prediction Markets 기능을 선보일 준비 중입니다. 내부적으로 "Arena"라고 불리는 이 앱은 독립적인 앱으로 운영될 예정입니다. (2) Mizuho의 메타 Conversations 2026 전문가 콜을 정리하면: Meta Business Agents의 전면 출시가 예상보다 빨랐습니다. WhatsApp Business Discovery는 가장 과소평가된 발표였습니다. 이는 수익화 가능한 디스커버리 레이어의 초기 아키텍처입니다. 즉 검색의 경쟁자입니다. Click-to-Message 형식이 2026년 $40B 규모의 광고 매출을 만들 수 있으며 YoY 50% 성장하여 광고 매출 성장에 낮은 한 자릿수에서 높은 한 자릿수의 기여를 제공할 수 있다고 추정했습니다.

발생발표·발생 후발생일 26-6-23

26-6 Cerebras 1Q26 실적발표

작성자의 핵심 판단

계약과 가이던스는 좋지만 오픈AI를 위한 서빙 용량과 공급망 약정이 따라가지 못해, 실행력이 제약된 상태로 평가했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
매출은 YoY 94.4% 고성장이지만 적자 유지 중입니다. 세레브라스에 대해서는 자세한 부분은 <세레브라스 IPO 분석 : 엔비디아 킬러인가?>, 요약 및 엔비디아의 전략과의 비교를 담은 부분은 <주간전략보고 : 투자의 생각 (5월 18일~5월 22일)>에서 보실 수 있습니다. 가이던스는 좋은데 마진율은 오픈AI 수요를 빨리 맞추기 위해 기존 고객으로부터 자사 시스템을 rent-back하는 비용이 들어서 낮아졌습니다. 이번 1Q26 Core GPM은 46%였는데 2Q26(G) Core GPM은 36~38%이고 연간은 38~41%입니다. 오픈AI향으로 서빙하면서 마진이 더 낮아지는 것입니다. 세레브라스 IPO 분석 자료에서 체크리스트에서 '첫 번째, 문제는 세레브라스가 확보한 Powered Shell의 규모'가 문제가 될 수 있음을 전해드렸었는데 이게 현실화된 것으로 보고 있습니다. 계약은 좋은데 실행력이 따라오지 못하고 있어서 서빙할 용량이 없습니다. 그리고 공급망 약정 규모도 부족한 상태라서 CFO는 오픈AI향으로 출하하느라 향후 몇 분기 하드웨어 매출도 감소할 수 있다고 말했습니다. HW 판매를 하는 게 아니라 Cerebras Cloud에 배치해야 하기 때문입니다. 이게 구조적으로 보자면 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되는 것과 비슷합니다. 경영진은 세레브라스 HW 위에서 GPT-5.4가 운영 중이라고 했는데, 이젠 잘 아시겠지만 서빙 가능하냐 서빙 불가하냐가 중요한 게 아니라 얼마의 CS-3를 가져다가 하나로 묶어야 1.5T 파라미터급 모델을 서빙 가능하냐가 중요합니다.
원문 구간 2
SRAM 용량이 작기 때문에 양자화를 한다고 해도 경제성이 안 나올 것으로 예상하고, 너무 압축해버리면 GPT-5.4를 서빙하는 게 아니라 열화된 버전을 서빙하는 것이라 그럴거면 또 GPT-5.4를 서빙하는 의미가 없어집니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) Backblaze가 코어위브와 $335M 규모의 코어위브의 관리형 스토리지 인프라 계약을 체결했습니다. 코어위브 입장에서는 스토리지나 소프트웨어 등 GPU IaaS 외의 부가적인 서비스들이 붙을수록 클라우드 서비스 마진이 개선되므로 좋은 내용입니다. (2) 스페이스X의 회사채 발행에 수요가 $89B 몰렸습니다. 신재생/전력기기: (1) 업계의 다른 이슈는 없고 AI HW 변동성이 커지면서 약세였습니다. 원래 알던 내용들을 말한 것이긴 하지만, 블룸에너지 CEO인 K.R. 스리다르가 전일 CNBC 인터뷰를 했던 게 있어서 아래 영상 링크를 붙여드립니다. 광고/이커머스: (1) 가벼운 형태의 오픈AI X Sea 파트너십이 있었습니다. 인도네시아/말레이시아/필리핀/싱가포르태국/대만/베트남/브라질 사용자들이 ChatGPT에서 Shopee 앱을 사용할 수 있고, Sea가 Codex를 사용하고, 셀러들이 ChatGPT for Business를 사용할 수 있도록 하는 것입니다. 의료기기/핀테크/코인:

이 자료에서 다룬 사실

CBRS는 CY1Q26 매출이 전년 대비 94.4% 늘었지만 적자를 유지했고, 실적발표 뒤 시간외 주가는 11% 하락했다. 1Q26 Core GPM은 46%, 2Q 가이던스는 36~38%, 연간 가이던스는 38~41%였다.

근거 보기 1

원문 구간 1
매출은 YoY 94.4% 고성장이지만 적자 유지 중입니다. 세레브라스에 대해서는 자세한 부분은 <세레브라스 IPO 분석 : 엔비디아 킬러인가?>, 요약 및 엔비디아의 전략과의 비교를 담은 부분은 <주간전략보고 : 투자의 생각 (5월 18일~5월 22일)>에서 보실 수 있습니다. 가이던스는 좋은데 마진율은 오픈AI 수요를 빨리 맞추기 위해 기존 고객으로부터 자사 시스템을 rent-back하는 비용이 들어서 낮아졌습니다. 이번 1Q26 Core GPM은 46%였는데 2Q26(G) Core GPM은 36~38%이고 연간은 38~41%입니다. 오픈AI향으로 서빙하면서 마진이 더 낮아지는 것입니다. 세레브라스 IPO 분석 자료에서 체크리스트에서 '첫 번째, 문제는 세레브라스가 확보한 Powered Shell의 규모'가 문제가 될 수 있음을 전해드렸었는데 이게 현실화된 것으로 보고 있습니다. 계약은 좋은데 실행력이 따라오지 못하고 있어서 서빙할 용량이 없습니다. 그리고 공급망 약정 규모도 부족한 상태라서 CFO는 오픈AI향으로 출하하느라 향후 몇 분기 하드웨어 매출도 감소할 수 있다고 말했습니다. HW 판매를 하는 게 아니라 Cerebras Cloud에 배치해야 하기 때문입니다. 이게 구조적으로 보자면 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되는 것과 비슷합니다. 경영진은 세레브라스 HW 위에서 GPT-5.4가 운영 중이라고 했는데, 이젠 잘 아시겠지만 서빙 가능하냐 서빙 불가하냐가 중요한 게 아니라 얼마의 CS-3를 가져다가 하나로 묶어야 1.5T 파라미터급 모델을 서빙 가능하냐가 중요합니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

실적발표 후 시간외 주가가 11% 하락했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
매출은 YoY 94.4% 고성장이지만 적자 유지 중입니다. 세레브라스에 대해서는 자세한 부분은 <세레브라스 IPO 분석 : 엔비디아 킬러인가?>, 요약 및 엔비디아의 전략과의 비교를 담은 부분은 <주간전략보고 : 투자의 생각 (5월 18일~5월 22일)>에서 보실 수 있습니다. 가이던스는 좋은데 마진율은 오픈AI 수요를 빨리 맞추기 위해 기존 고객으로부터 자사 시스템을 rent-back하는 비용이 들어서 낮아졌습니다. 이번 1Q26 Core GPM은 46%였는데 2Q26(G) Core GPM은 36~38%이고 연간은 38~41%입니다. 오픈AI향으로 서빙하면서 마진이 더 낮아지는 것입니다. 세레브라스 IPO 분석 자료에서 체크리스트에서 '첫 번째, 문제는 세레브라스가 확보한 Powered Shell의 규모'가 문제가 될 수 있음을 전해드렸었는데 이게 현실화된 것으로 보고 있습니다. 계약은 좋은데 실행력이 따라오지 못하고 있어서 서빙할 용량이 없습니다. 그리고 공급망 약정 규모도 부족한 상태라서 CFO는 오픈AI향으로 출하하느라 향후 몇 분기 하드웨어 매출도 감소할 수 있다고 말했습니다. HW 판매를 하는 게 아니라 Cerebras Cloud에 배치해야 하기 때문입니다. 이게 구조적으로 보자면 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되는 것과 비슷합니다. 경영진은 세레브라스 HW 위에서 GPT-5.4가 운영 중이라고 했는데, 이젠 잘 아시겠지만 서빙 가능하냐 서빙 불가하냐가 중요한 게 아니라 얼마의 CS-3를 가져다가 하나로 묶어야 1.5T 파라미터급 모델을 서빙 가능하냐가 중요합니다.

그렇게 판단한 이유

기존 고객 시스템을 rent-back해 오픈AI 수요를 맞추는 비용으로 마진이 낮아졌고, 클라우드 배치 때문에 향후 몇 분기 하드웨어 매출 감소 가능성도 CFO가 언급했다고 전했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
매출은 YoY 94.4% 고성장이지만 적자 유지 중입니다. 세레브라스에 대해서는 자세한 부분은 <세레브라스 IPO 분석 : 엔비디아 킬러인가?>, 요약 및 엔비디아의 전략과의 비교를 담은 부분은 <주간전략보고 : 투자의 생각 (5월 18일~5월 22일)>에서 보실 수 있습니다. 가이던스는 좋은데 마진율은 오픈AI 수요를 빨리 맞추기 위해 기존 고객으로부터 자사 시스템을 rent-back하는 비용이 들어서 낮아졌습니다. 이번 1Q26 Core GPM은 46%였는데 2Q26(G) Core GPM은 36~38%이고 연간은 38~41%입니다. 오픈AI향으로 서빙하면서 마진이 더 낮아지는 것입니다. 세레브라스 IPO 분석 자료에서 체크리스트에서 '첫 번째, 문제는 세레브라스가 확보한 Powered Shell의 규모'가 문제가 될 수 있음을 전해드렸었는데 이게 현실화된 것으로 보고 있습니다. 계약은 좋은데 실행력이 따라오지 못하고 있어서 서빙할 용량이 없습니다. 그리고 공급망 약정 규모도 부족한 상태라서 CFO는 오픈AI향으로 출하하느라 향후 몇 분기 하드웨어 매출도 감소할 수 있다고 말했습니다. HW 판매를 하는 게 아니라 Cerebras Cloud에 배치해야 하기 때문입니다. 이게 구조적으로 보자면 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되는 것과 비슷합니다. 경영진은 세레브라스 HW 위에서 GPT-5.4가 운영 중이라고 했는데, 이젠 잘 아시겠지만 서빙 가능하냐 서빙 불가하냐가 중요한 게 아니라 얼마의 CS-3를 가져다가 하나로 묶어야 1.5T 파라미터급 모델을 서빙 가능하냐가 중요합니다.

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

해석·전망메타 비즈니스 메시징주 대상 · 기업·종목 · 메타

Business Agents와 WhatsApp Business Discovery는 광고 수익화와 어떻게 연결되는가?

이 자료가 더한 내용

전문가 콜은 예상보다 빨랐던 Meta Business Agents 전면 출시와 WhatsApp Business Discovery를 수익화 가능한 디스커버리 레이어로 평가했다. Click-to-Message 광고 매출을 2026년 400억달러, 전년 대비 50% 성장으로 추정했으나 이는 추정치로 제시됐다.

근거 보기 1

원문 구간 1
업계 전문가는 Business AI / Agent / Messenger 관련 매출 기회가 5~10년 안에 연간 수천억 달러 규모가 될 수 있으며, 잠재적으로 광고 사업보다 더 클 수 있다고 말했습니다. 이란 이슈로 4월의 예산 삭감 이후 5월 말로 접어들면서 광고 예산이 완만하게 증가했습니다. (3) 앤스로픽이 Claude Tag를 출시했습니다: Slack 채널 내 팀원처럼 참여하는 AI 에이전트입니다. @Claude 태그만으로 각종 작업을 수행할 수 있습니다. Slack에 살면서 계속해서 팀원들이 무슨 작업을 하는지, 진행 상황은 어떤지에 대한 맥락을 축적하기 때문에 굉장히 고맥락의 작업을 수행할 수 있습니다. 현재 앤스로픽 내부 버전 Claude Tag가 제품팀 코드의 65%를 생성하고 있고, 성능이 좋다보니 데이터 분석, 고객 지원, 버그 원인 분석 등으로 활용 확대 중입니다. (4) 모델 출시 루머들을 모아보면, Perplexity CEO가 multi-trillion-parameter 오픈소스 모델이 곧 출시될 예정이라 말했습니다. 앤스로픽의 Claude Sonnet 5는 일부 기업 고객 대상 얼리 액세스로 제공되는 중입니다. AI HW: (1) 대만 공급망에 따르면, 미디어텍은 구글향 336G 특수사양 SerDes 솔루션을 성공적으로 구현하여 TPU v9 주요 수주 물량을 확보했습니다. 당초 브로드컴은 TPU v9에서 TPU 대역폭을 키우기 위해 448G SerDes에 주력했는데 신호 무결성, 전성비 및 발열 이슈를 잡지 못하며 개발 속도가 더뎌졌다는 내용입니다.

사실·구조Claude Tag주 대상 · 기업·종목 · 앤스로픽관련 대상 · 기술·제품 · Claude Tag

Slack 안의 AI 에이전트는 어떤 방식으로 업무 맥락을 축적하는가?

이 자료가 더한 내용

Claude Tag는 Slack 채널에서 팀원처럼 참여하며 @Claude 태그로 작업을 수행한다. Slack 안에서 팀의 작업과 진행 상황 맥락을 축적해 고맥락 작업을 수행하고, 내부 버전은 제품팀 코드의 65%를 생성하며 데이터 분석·고객지원·버그 원인 분석으로 활용을 넓히는 중이라고 전했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
업계 전문가는 Business AI / Agent / Messenger 관련 매출 기회가 5~10년 안에 연간 수천억 달러 규모가 될 수 있으며, 잠재적으로 광고 사업보다 더 클 수 있다고 말했습니다. 이란 이슈로 4월의 예산 삭감 이후 5월 말로 접어들면서 광고 예산이 완만하게 증가했습니다. (3) 앤스로픽이 Claude Tag를 출시했습니다: Slack 채널 내 팀원처럼 참여하는 AI 에이전트입니다. @Claude 태그만으로 각종 작업을 수행할 수 있습니다. Slack에 살면서 계속해서 팀원들이 무슨 작업을 하는지, 진행 상황은 어떤지에 대한 맥락을 축적하기 때문에 굉장히 고맥락의 작업을 수행할 수 있습니다. 현재 앤스로픽 내부 버전 Claude Tag가 제품팀 코드의 65%를 생성하고 있고, 성능이 좋다보니 데이터 분석, 고객 지원, 버그 원인 분석 등으로 활용 확대 중입니다. (4) 모델 출시 루머들을 모아보면, Perplexity CEO가 multi-trillion-parameter 오픈소스 모델이 곧 출시될 예정이라 말했습니다. 앤스로픽의 Claude Sonnet 5는 일부 기업 고객 대상 얼리 액세스로 제공되는 중입니다. AI HW: (1) 대만 공급망에 따르면, 미디어텍은 구글향 336G 특수사양 SerDes 솔루션을 성공적으로 구현하여 TPU v9 주요 수주 물량을 확보했습니다. 당초 브로드컴은 TPU v9에서 TPU 대역폭을 키우기 위해 448G SerDes에 주력했는데 신호 무결성, 전성비 및 발열 이슈를 잡지 못하며 개발 속도가 더뎌졌다는 내용입니다.

해석·전망구글 TPU 공급망주 대상 · 기업·종목 · 미디어텍관련 대상 · 기술·제품 · 구글 TPU

SerDes 개발 지연과 메모리 가격은 미디어텍 COT 물량에 어떤 논리로 연결되는가?

이 자료가 더한 내용

대만 공급망은 미디어텍이 구글향 336G 특수사양 SerDes를 구현해 TPU v9 주요 물량을 확보했다고 전했다. 작성자는 448G SerDes의 신호 무결성·전성비·발열 문제와 2nm DSP 양산 시점을 언급하고, CY27 HBM 가격 상향 때 구글이 memory tax를 줄이려 COT 물량을 늘릴 유인이 강해진다고 해석했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
448G 광모듈에 필요한 DSP는 2nm 공정으로 제조해야 할 가능성이 높은데 양산 능력이 따라오려면 CY28쯤이 넘어야 가능할 것이란 것입니다. 전일 일간보고에서도 전해드렸지만, 전체적으로 종합해보면 (1) CY27 TPU 출하량은 대략 1000~1100만 개로 추정됩니다. (2) 대략 3Q27~4Q28쯤 동안 양산될 미디어텍의 Humufish 및 Triggerfish 물량은 600~700만 개 정도로 추정(Humufish는 3Q27 양산 시작하고 400~500만 개 + Triggerfish는 4Q27 양산 시작하고 ~200만 개)됩니다. 새로운 CPU 설계 물량도 미디어텍이 설계를 따갈 가능성이 언급되고 있습니다. 동기간 구글 TPU 양산물량 중 거의 절반정도의 물량을 미디어텍이 가져간 것으로 보입니다. (3) Triggerfish에 시뮬레이션 다이와 훈련/추론모드 전환이 있어서 Reasoning용으로 최적화한 듯 한데 아마 추론이라기보다는 훈련에 쓰는 합성 데이터 생성을 위한 Reasoning 워크로드용으로 추정합니다. 오프라인용(training loop의 일부)이냐 온라인 서빙용이냐의 차이입니다. (4) JPM은 브로드컴의 TPU v9인 Pumafish가 정상 개발 중이라고 말했는데, 업계에서는 다수(궈밍치, FundaAI, UBS)가 브로드컴 Pumafish 개발 프로젝트는 최근 진전이 없고 TPU v9부터는 미디어텍이 점유율을 크게 늘릴 것으로 보인다고 평하고 있습니다. (5) CY27부터 다시금 업계 전반의 HBM 가격 상향이 예고된 상태인데 구글 입장에서는 자신이 직접 협상에 임하는 것이 브로드컴에게 주던 memory tax를 줄일 수 있는 길인지라 메모리 가격이 높아질수록 COT 물량을 늘릴 유인이 강해지는 구조입니다.

시점 관찰TSMC CoWoS 초기 생산능력주 대상 · 기술·제품 · CoWoS기준 2026.06.24

CY27 초기 CoWoS 물량은 고객별로 어떻게 배정됐는가?

이 자료가 더한 내용

CY27 TSMC CoWoS 초기 생산용량의 러프한 할당으로 엔비디아 1,222K, AMD 530K, 브로드컴 484K, 미디어텍 180K, AWS·Annapurna 90K, AWS·Alchip 36K, 마벨 64K, GUC 60K, Cisco 6K를 제시했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
(2) CY27 TSMC CoWoS 초기 생산용량 할당이 러프하게 나왔습니다. 엔비디아 1222K, AMD가 CPU 패키징 수요를 늘리면서 물량을 크게 늘려서 530K, 브로드컴 484K, 미디어텍 180K, AWS/Annapurna 90K, AWS/Alchip 36K, 마벨 64K, GUC 60K, Cisco 6K입니다. (3) 이제 마이크론 CY2Q26 실적발표를 앞두고 있는데, 실적 자체는 좋을 것으로 예상합니다. 전체적으로는 ⓐHBM4 ⓑ장기공급계약 진행 상황 ⓒPSMC로부터 인수한 통루오 팹의 웨이퍼 인도가 혹시 더 빨라질 수 있는 가능성 등등이 중요할 것으로 예상합니다. (4) 샌디스크는 유럽에서 IR 담당자가 투자자 미팅을 마쳤습니다: 가장 중요한 건, AI 추론 수요가 NAND를 memory hierarchy의 상위로 끌어올리며 점점 더 중요하게 만들고 있다는 것입니다. 증가하는 KV Cache와 컨텍스트 윈도우 수요를 DRAM만으로 충족할 수 없다는 것이 중요합니다. DualPath, 이번 주 주간전략보고 중 샌디스크 코멘트에서도 지속적으로 전해드렸던 내용과 일치합니다. 샌디스크의 지난 데이터센터향 매출 증가는 전적으로 TLC 기반이었고, QLC Stargate 드라이브는 이번 분기부터 출하가 시작됩니다. NBM을 통해서 FY27 Bit supply의 3분의 1 이상을 확정지었으며, 비율은 시간이 지나면서 점점 더 높아질 것이라 말했습니다.

사실·구조샌디스크 NAND 수요와 NBM 계약주 대상 · 기업·종목 · 샌디스크관련 대상 · 산업·업종 · NAND

AI 추론 수요와 장기계약은 NAND의 수익 구조에 어떤 조건을 더하는가?

이 자료가 더한 내용

AI 추론의 KV Cache와 컨텍스트 윈도우 수요가 NAND를 memory hierarchy 상위로 끌어올리고 DRAM만으로 충족하기 어렵다는 설명을 전했다. QLC Stargate는 이번 분기 출하를 시작하고, NBM으로 FY27 bit supply의 3분의 1 이상을 확정했으며 계약은 3~5년·고정가격 또는 cap-and-floor 구조라고 소개했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
가장 긴 계약은 3~5년이고 일부는 더 짧으며, 고정가격 혹은 cap-and-floor 계약구조인데 floor ASP가 GPM 80% 수준입니다. NBM을 통해 묶는 물량의 상한은 70~80%이라고 봤으며, NBM을 향후에도 좋은 조건으로 체결할 수 있겠냐는 부분에 있어서 경영진은 긍정적이었습니다. 경쟁환경에 대해서는 중국 경쟁사들의 장비 반입 제약을 감안하여 크게 우려하지 않으며, YMTC가 entity list에 있는 한 중국 NAND 공급업체들은 'China for China' 형식으로 중국에서만 주력 공급업체가 되면서 시장이 양분될 것으로 봤습니다. 중국에는 YMTC가, 그외에는 기존의 NAND 강자들이 판매하는 구조로 양분된다는 뷰입니다. 그리고 중국 NAND 시장은 Non-China 수준까지는 아니더라도 여기도 상당한 공급부족을 겪고 있기 때문에 더욱 더 공급과잉을 우려하진 않는다고 말했습니다. (5) SemiAnalysis가 CXMT(창신메모리)에 대해 뉴스레터를 작성했습니다: CXMT는 DDR4, DDR5, LPDDR 중심의 범용 DRAM에서 존재감을 키우고 있습니다. 특히 중국 스마트폰, PC, 소비자 전자제품, 일부 서버 DDR5 시장에서 채택이 늘고 있습니다. 2025년 기준 글로벌 bit shipment 점유율은 약 9%이고, 2027년에는 12%까지 올라갈 것으로 추정됩니다. CXMT가 공격적으로 증설하고 있지만 향후 2년간 CXMT 때문에 DRAM 시장이 공급과잉으로 무너질 가능성은 과장됐다고 봅니다.

해석·전망CXMT의 DRAM·HBM 경쟁력주 대상 · 기업·종목 · CXMT관련 대상 · 산업·업종 · HBM

범용 DRAM 증설과 HBM 제약은 함께 어떻게 봐야 하는가?

이 자료가 더한 내용

CXMT의 DDR·DDR5·LPDDR 채택과 bit shipment 점유율 확대 전망을 소개하면서도, HBM 비중은 작고 2025년 말 HBM 웨이퍼 배정은 약 5k wspm이며 HBM3 8단 전체 수율은 약 25%로 추정됐다. 작성물은 강한 HBM·서버 DRAM 수요, 느린 팹·장비 도입, EUV와 장비 제약을 근거로 범용 DRAM 자립도 상승과 HBM 구조적 부족을 구분했다.

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이유는 두 가지입니다. 첫째, DRAM 수요가 HBM과 서버 DRAM 중심으로 너무 강합니다. 둘째, 팹 건설과 장비 도입에는 시간이 오래 걸리기 때문에 CXMT가 단기간에 비합리적으로 공급을 폭증시키기는 어렵습니다. CXMT의 약점은 HBM입니다. 현재 매출 대부분은 DDR과 LPDDR이고, HBM 매출 비중은 매우 작습니다. 2025년 말 기준 HBM용 웨이퍼 배정은 약 5k wspm 수준에 불과한 것으로 추정됩니다. HBM3 8단도 안정화에 어려움을 겪고 있고, 12단과 HBM3E는 더 어렵습니다. CXMT의 HBM3 8단 전체 수율을 약 25% 수준으로 추정됩니다. 따라서 중국은 범용 DRAM은 자립도가 올라가지만 HBM은 구조적으로 부족한 상태가 계속될 가능성이 큽니다. CXMT는 EUV를 쓸 수 없고, 미국의 장비 수출통제로 첨단 식각, 증착, 계측, 패키징 장비 확보에도 제약을 받습니다. 그래서 G5, 1a급 이후로 갈수록 DUV 멀티패터닝 의존도가 높아지고, 비용/수율/공정 복잡성이 커질 수 있습니다. 중국 장비 기업들도 NAURA, AMEC, Piotech, ACM Research 등이 있기는 한데 여전히 외국 장비 의존도가 매우 큽니다. 이런 부분을 쥐고 흔들 이슈가 이번 주 주간전략보고에서 전해드린 'MATCH Act'입니다. (6) CBRS CY1Q26(2026. 03. 31까지의 실적을 지금 발표한 것) 실적발표 후 시간외 -11%입니다:

판단 방법USDC 유통량주 대상 · 시장·자산 · USDC

유통량 변화가 스테이블코인 결제의 펀더멘털 변화인지 어떻게 가르는가?

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USDC 유통량은 40주간 횡보했고, 횡보 이탈 기준으로 전월 대비 20% 이상 성장세가 1주일 유지되는지를 제시했다. 현재 변화는 BTC·USDC, ETH·USDC 같은 크립토 페어 트레이딩 예탁금 영향이 가장 커 크립토 상승 때 일시적으로 오를 수 있으며, 결제 사용 증가의 펀더멘털 변화로 보지 않았다.

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(1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 2,619건, 오늘의 일간 비행데이터는 +41건입니다. 2Q는 84일이 지났으며 일평균 비행속도는 31.18건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $74.54B, CCTP 전송량은 30일 기준 $17.2B입니다. USDC 유통량 자체는 40주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -0.71%, 월간 기준 -2.61% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. (3) 오늘도 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

해석·전망CoreWeave의 부가 서비스주 대상 · 기업·종목 · CoreWeave

GPU IaaS 외 스토리지·소프트웨어 서비스는 클라우드 서비스 마진과 어떻게 연결되는가?

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Backblaze와 3억3천500만달러 규모 관리형 스토리지 인프라 계약을 맺었다는 사실과 함께, 작성자는 스토리지·소프트웨어처럼 GPU IaaS 외 부가 서비스가 붙을수록 CoreWeave의 클라우드 서비스 마진에는 좋은 내용이라고 평가했다.

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SRAM 용량이 작기 때문에 양자화를 한다고 해도 경제성이 안 나올 것으로 예상하고, 너무 압축해버리면 GPT-5.4를 서빙하는 게 아니라 열화된 버전을 서빙하는 것이라 그럴거면 또 GPT-5.4를 서빙하는 의미가 없어집니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) Backblaze가 코어위브와 $335M 규모의 코어위브의 관리형 스토리지 인프라 계약을 체결했습니다. 코어위브 입장에서는 스토리지나 소프트웨어 등 GPU IaaS 외의 부가적인 서비스들이 붙을수록 클라우드 서비스 마진이 개선되므로 좋은 내용입니다. (2) 스페이스X의 회사채 발행에 수요가 $89B 몰렸습니다. 신재생/전력기기: (1) 업계의 다른 이슈는 없고 AI HW 변동성이 커지면서 약세였습니다. 원래 알던 내용들을 말한 것이긴 하지만, 블룸에너지 CEO인 K.R. 스리다르가 전일 CNBC 인터뷰를 했던 게 있어서 아래 영상 링크를 붙여드립니다. 광고/이커머스: (1) 가벼운 형태의 오픈AI X Sea 파트너십이 있었습니다. 인도네시아/말레이시아/필리핀/싱가포르태국/대만/베트남/브라질 사용자들이 ChatGPT에서 Shopee 앱을 사용할 수 있고, Sea가 Codex를 사용하고, 셀러들이 ChatGPT for Business를 사용할 수 있도록 하는 것입니다. 의료기기/핀테크/코인:

시점 관찰트랜스메딕스 2분기 비행 건수주 대상 · 기업·종목 · 트랜스메딕스기준 2026.06.24

2분기 비행 속도는 기준 시점에 어떻게 변하고 있는가?

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2분기 비행 건수는 2,619건, 당일 일간 비행데이터는 41건 증가로 적었다. 2분기 84일 경과 기준 일평균 비행속도는 31.18건으로, 시작 당시 33~34건에서 계속 느려지고 있어 좋지 않다고 평가했다.

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(1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 2,619건, 오늘의 일간 비행데이터는 +41건입니다. 2Q는 84일이 지났으며 일평균 비행속도는 31.18건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $74.54B, CCTP 전송량은 30일 기준 $17.2B입니다. USDC 유통량 자체는 40주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -0.71%, 월간 기준 -2.61% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. (3) 오늘도 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

시점 관찰피겨 테크 HELOC 발행량주 대상 · 기업·종목 · 피겨 테크기준 2026.06.24

Provenance 데이터는 HELOC 발행량 방향을 어떻게 보여주는가?

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작성자는 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터가 계속 우상향 중이며 새 대시보드를 추가했고, 좋은 추세라고 적었다.

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(1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 2,619건, 오늘의 일간 비행데이터는 +41건입니다. 2Q는 84일이 지났으며 일평균 비행속도는 31.18건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $74.54B, CCTP 전송량은 30일 기준 $17.2B입니다. USDC 유통량 자체는 40주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 -0.71%, 월간 기준 -2.61% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. (3) 오늘도 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

전일 자료와 시장의 출발점

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 6월 24일 수요일, 데일리 전해드립니다. 주간전략보고는 2026년 6월 22일자 ‘투자의 생각(6월 22일~6월 26일)’, 일간보고는 6월 23일자가 연결돼 있습니다. 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있고 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 과거 투자수익도 미래 수익률을 보장하지 않으니, 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 읽고 검토하시기 바랍니다. 6월 24일 주요 지수는 다우 -0.09%, 러셀 -0.96%, S&P -1.44%, 나스닥 -2.21%였습니다.

시장 폭과 메타의 AI 글래스

상승종목비율은 NYSE 104%, Nasdaq 83%로 표시했습니다. 강세 섹터는 필수소비·헬스케어·바이오텍·유틸리티, 약세는 반도체·테크·적자성장주·산업재·원자재였습니다. 메이저 뉴스는 ‘제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각’ 순서로 봅니다. 메타는 에실로룩소티카와 협력해 Meta Glasses를 출시했습니다. Ray-Ban Meta 때에도 그랬지만 이번에도 이쁩니다. 299달러부터 시작하고 26가지 스타일을 선보였으며 Muse Spark 기반 Meta AI를 탑재한 안경입니다. AI 시대의 ‘눈’을 차지하려는 메타의 AI 글래스 비전, Ray-Ban Meta의 성공, Oakley Meta의 스포츠 AI 글래스 포지셔닝은 기존 스마트 글래스 자료에서 소개드렸습니다. 메타는 Prediction Markets 기능도 선보일 준비 중인데, 내부적으로 Arena라고 부르는 이 앱은 독립 앱으로 운영될 예정입니다.

메타 메시징과 Claude Tag

Mizuho의 Meta Conversations 2026 전문가 콜에서는 Meta Business Agents 전면 출시가 예상보다 빨랐다고 했습니다. WhatsApp Business Discovery는 가장 과소평가된 발표로, 수익화 가능한 디스커버리 레이어의 초기 아키텍처, 즉 검색의 경쟁자입니다. Click-to-Message 형식은 2026년 400억달러 규모 광고 매출을 만들고 전년 대비 50% 성장해 광고 매출 성장에 낮은 한 자릿수에서 높은 한 자릿수 기여를 할 수 있다고 추정했습니다. 업계 전문가는 Business AI·Agent·Messenger 기회가 5~10년 안에 연간 수천억달러, 잠재적으로 광고 사업보다 더 클 수 있다고 말했습니다. 이란 이슈로 4월 예산 삭감이 있었지만 5월 말로 접어들며 광고 예산은 완만하게 증가했습니다. Claude Tag는 Slack 채널 안에서 팀원처럼 참여하는 AI 에이전트입니다. @Claude 태그만으로 작업을 수행하고, Slack에 살면서 팀원들의 작업과 진행 상황 맥락을 계속 축적하기 때문에 굉장히 고맥락의 작업을 수행합니다. 내부 버전은 제품팀 코드 65%를 생성하고 성능이 좋아 데이터 분석·고객지원·버그 원인 분석으로 활용을 확대 중입니다. 모델 출시 루머로는 Perplexity CEO가 multi-trillion-parameter 오픈소스 모델이 곧 나온다고 했고, Claude Sonnet 5는 일부 기업 고객에게 얼리 액세스로 제공 중입니다.

미디어텍 TPU v9와 HBM 가격

대만 공급망에 따르면 미디어텍은 구글향 336G 특수사양 SerDes 솔루션을 성공적으로 구현해 TPU v9 주요 수주 물량을 확보했습니다. 당초 브로드컴은 TPU 대역폭을 키우려고 448G SerDes에 주력했지만 신호 무결성, 전성비, 발열 이슈를 잡지 못해 개발 속도가 더뎠다는 내용입니다. 448G 광모듈에 필요한 DSP는 2nm 공정으로 제조해야 할 가능성이 높고, 양산 능력이 따라오려면 CY28쯤은 넘어야 가능할 것입니다. 전체적으로 종합하면 CY27 TPU 출하량은 대략 1,000만~1,100만개로 추정합니다. 3Q27~4Q28 양산될 미디어텍 Humufish와 Triggerfish는 600만~700만개 정도로 추정하는데, Humufish는 3Q27부터 400만~500만개, Triggerfish는 4Q27부터 약 200만개입니다. 새 CPU 설계 물량도 미디어텍이 따갈 가능성이 언급되고 동기간 구글 TPU 양산물량의 거의 절반을 가져간 것으로 보입니다. Triggerfish에는 시뮬레이션 다이와 훈련·추론 모드 전환이 있어 Reasoning용으로 최적화한 듯하지만, 추론보다는 훈련에 쓸 합성 데이터 생성을 위한 Reasoning 워크로드, 즉 training loop 일부인 오프라인용일 것으로 추정합니다. JPM은 브로드컴 TPU v9 Pumafish가 정상 개발 중이라고 했지만, 궈밍치·FundaAI·UBS 등 다수는 최근 진전이 없고 TPU v9부터 미디어텍 점유율이 크게 늘 것으로 평합니다. CY27부터 HBM 가격 상향이 예고된 상황에서 구글은 직접 협상해 브로드컴에 주던 memory tax를 줄일 수 있으므로, 메모리 가격이 높아질수록 COT 물량을 늘릴 유인이 강해지는 구조입니다.

CoWoS 배정과 마이크론 확인 항목

CY27 TSMC CoWoS 초기 생산용량 배정은 엔비디아 1,222K, AMD 530K, 브로드컴 484K, 미디어텍 180K, AWS·Annapurna 90K, AWS·Alchip 36K, 마벨 64K, GUC 60K, Cisco 6K입니다. AMD는 CPU 패키징 수요를 늘려 물량을 크게 늘렸습니다. 마이크론 CY2Q26 실적발표를 앞두고 실적 자체는 좋을 것으로 예상합니다. 중요한 것은 HBM4, 장기공급계약 진행 상황, PSMC에서 인수한 통루오 팹의 웨이퍼 인도가 더 빨라질 가능성입니다.

샌디스크의 추론 수요와 NBM

샌디스크는 유럽에서 IR 담당자가 투자자 미팅을 마쳤습니다. 가장 중요한 것은 AI 추론 수요가 NAND를 memory hierarchy의 상위로 끌어올리며 점점 더 중요하게 만든다는 점입니다. 늘어나는 KV Cache와 컨텍스트 윈도우 수요를 DRAM만으로 충족할 수 없고, DualPath 및 이번 주 주간전략보고의 샌디스크 코멘트와도 일치합니다. 지난 데이터센터향 매출 증가는 전적으로 TLC 기반이었고 QLC Stargate 드라이브는 이번 분기부터 출하를 시작합니다. NBM으로 FY27 Bit supply의 3분의 1 이상을 확정했고 비율은 시간이 지나며 높아질 것이라 말했습니다. 가장 긴 계약은 3~5년, 일부는 더 짧고, 고정가격 혹은 cap-and-floor 구조이며 floor ASP는 GPM 80% 수준입니다. NBM으로 묶는 물량의 상한은 70~80%로 봤습니다. 앞으로도 좋은 조건으로 NBM을 맺을 수 있겠느냐는 질문에 경영진은 긍정적이었습니다. 중국 경쟁사의 장비 반입 제약을 감안하면 크게 우려하지 않습니다. YMTC가 entity list에 있는 한 중국 NAND 공급업체는 China for China 방식으로 중국에서만 주력 공급업체가 되고, 중국에는 YMTC, 그 외에는 기존 NAND 강자가 판매하는 양분 구조가 된다는 뷰입니다. 중국도 Non-China 수준까지는 아니더라도 상당한 공급부족을 겪고 있어 공급과잉을 더 우려하지 않습니다.

CXMT의 범용 DRAM 확대와 HBM 제약

SemiAnalysis가 CXMT, 창신메모리에 관한 뉴스레터를 썼습니다. CXMT는 DDR4·DDR5·LPDDR 중심 범용 DRAM에서 존재감을 키우고, 특히 중국 스마트폰·PC·소비자 전자제품과 일부 서버 DDR5 시장에서 채택이 늘고 있습니다. 2025년 기준 글로벌 bit shipment 점유율은 약 9%, 2027년에는 12%까지 올라갈 것으로 추정합니다. 공격적으로 증설하지만 향후 2년간 CXMT 때문에 DRAM 시장이 공급과잉으로 무너질 가능성은 과장됐다고 봅니다. HBM과 서버 DRAM 중심 수요가 너무 강하고 팹 건설·장비 도입에는 시간이 오래 걸려 단기간에 비합리적으로 공급을 폭증시키기 어렵기 때문입니다. 약점은 HBM입니다. 현재 매출 대부분은 DDR과 LPDDR, HBM 매출 비중은 매우 작습니다. 2025년 말 HBM용 웨이퍼 배정은 약 5k wspm에 불과하고 HBM3 8단도 안정화가 어려우며 12단과 HBM3E는 더 어렵습니다. HBM3 8단 전체 수율은 약 25% 수준으로 추정합니다. 그래서 중국은 범용 DRAM 자립도는 올라가도 HBM은 구조적으로 부족한 상태가 계속될 가능성이 큽니다. EUV를 쓸 수 없고 미국 장비 수출통제로 첨단 식각·증착·계측·패키징 장비도 제약됩니다. G5·1a급 이후에는 DUV 멀티패터닝 의존도가 높아져 비용·수율·공정 복잡성이 커질 수 있고, NAURA·AMEC·Piotech·ACM Research 등 중국 장비 기업이 있어도 외국 장비 의존도는 큽니다. 이 부분을 쥐고 흔들 이슈가 이번 주 주간전략보고에서 전한 MATCH Act입니다.

세레브라스의 성장과 서빙 병목

CBRS는 2026년 3월 31일까지의 실적인 CY1Q26을 지금 발표한 뒤 시간외 -11%였습니다. 매출은 전년 대비 94.4% 고성장이지만 적자는 유지 중입니다. 세레브라스의 상세 내용은 기존 IPO 분석과 5월 18일~22일 주간전략보고의 엔비디아 전략 비교 자료를 참고할 수 있습니다. 가이던스는 좋지만 오픈AI 수요를 빨리 맞추려고 기존 고객에게서 자사 시스템을 rent-back하는 비용이 들어 마진율은 낮아졌습니다. 이번 1Q26 Core GPM은 46%, 2Q26 가이던스 Core GPM은 36~38%, 연간은 38~41%입니다. 오픈AI향 서빙으로 마진이 더 낮아지는 것입니다. IPO 분석 체크리스트에서 첫 번째 문제로 짚었던 세레브라스 확보 Powered Shell 규모 문제가 현실화한 것으로 봅니다. 계약은 좋은데 실행력이 따라오지 못해 서빙할 용량이 없습니다. 공급망 약정 규모도 부족해 CFO는 오픈AI향 출하 때문에 향후 몇 분기 하드웨어 매출도 감소할 수 있다고 말했습니다. HW를 판매하는 게 아니라 Cerebras Cloud에 배치해야 하기 때문이고, 구조적으로는 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되는 것과 비슷합니다.

모델 서빙의 경제성과 IaaS 계약

경영진은 세레브라스 HW 위에서 GPT-5.4가 운영 중이라고 했습니다. 하지만 이젠 잘 아시겠지만 서빙 가능·불가가 중요한 게 아니라, 1.5T 파라미터급 모델을 서빙하려면 CS-3를 얼마만큼 가져다가 하나로 묶어야 하느냐가 중요합니다. SRAM 용량이 작아 양자화를 한다 해도 경제성이 안 나올 것으로 예상합니다. 너무 압축해버리면 GPT-5.4가 아니라 열화된 버전을 서빙하는 것이니, 그럴 거면 GPT-5.4를 서빙하는 의미가 없습니다. Enterprise/GPU IaaS에서는 Backblaze가 CoreWeave와 3억3천500만달러 규모 관리형 스토리지 인프라 계약을 체결했습니다. CoreWeave 입장에서는 스토리지·소프트웨어처럼 GPU IaaS 외 부가 서비스가 붙을수록 클라우드 서비스 마진이 개선되므로 좋은 내용입니다. 스페이스X 회사채 발행에는 890억달러 수요가 몰렸습니다. 신재생·전력기기는 업계의 다른 이슈가 없고 AI HW 변동성이 커지면서 약세였습니다. 원래 알던 내용이지만 블룸에너지 CEO K.R. 스리다르가 전일 CNBC 인터뷰한 영상 링크를 붙입니다.

Sea 연계와 의료·핀테크·코인 지표

광고·이커머스에서는 가벼운 형태의 OpenAI X Sea 파트너십이 있었습니다. 인도네시아·말레이시아·필리핀·싱가포르·태국·대만·베트남·브라질 사용자는 ChatGPT에서 Shopee 앱을 쓸 수 있고, Sea는 Codex를 사용하며 셀러는 ChatGPT for Business를 사용할 수 있게 하는 내용입니다. 의료기기·핀테크·코인에서는 오늘 트랜스메딕스 2Q 비행 건수가 2,619건, 오늘 일간 비행데이터가 +41건입니다. 2Q는 84일이 지났고 일평균 비행속도는 31.18건입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속 느려지고 있어 좋지 않습니다. 오늘 서클 USDC 유통량은 745억4천만달러, CCTP 전송량은 30일 기준 172억달러입니다. 유통량은 40주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 전월 대비 20% 이상 성장세를 1주간 유지하는가이고, 오늘 주간 기준 -0.71%, 월간 -2.61%입니다. 지금은 BTC/USDC·ETH/USDC 같은 Crypto Pair Trading 예탁금 때문에 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 크립토가 오르면 일시적으로 오르고 하며, 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰이는 식으로 펀더멘털이 바뀐 것은 아닙니다. 오늘도 피겨 테크 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속 우상향 중입니다. 새 대시보드를 추가했고 계속 좋은 추세입니다. 저희 생각을 담아 랩을 운용하고 있고, 메리츠증권 링크를 남깁니다.

그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용

잡담, 화면 설명, 불확실한 표현을 무작정 버리지 않는다.

생략 기록

원문에 첨부된 제품 영상과 과거 보고서의 세부 내용은 현재 보존 원문에 적힌 범위 밖이므로 확장하지 않았다.

그럼에도 빠진내용 정리

압축/생략	원문 안의 기존 상세 보고서 링크와 첨부 영상은 제목·URL 안내로만 보존했으며, 연결 자료의 본문은 이번 문서에 합치지 않았다.
잡담/운영	투자자문 손실 고지, 랩 운용 안내, 메리츠증권 링크와 각 섹터의 연결 자료 안내는 flow에 보존했다.
전사 오류 가능성	TPU 물량·점유율·HBM 수율·CY27 CoWoS 배정은 원문이 공급망 정보 또는 추정으로 제시한 수치이며 독립 검증하지 않았다.

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