8월 31일 52주 신고가 Themes 살펴보기: 정유 또 정유

시가총액 20억달러 이상 기업 가운데 52주 신고가를 새로 쓴 리스트입니다. 25개 중 개별 이슈를 빼면 사실상 정유와 소프트웨어가 전부라고 봐도 무관합니다. 어제 미국과 이란 간 긴장이 다시 격화된 영향도 있겠지만, 음영 표시한 정유 기업들이 시장에서 거의 safe heaven으로 군림(?)하고 있는 듯하네요.

몇 번 간단히 언급했었지만 국제 유가와 상관없이 기름, 그러니까 원유가 부족한 게 아니라 기름을 쓸 수 있는 형태로 바꾸고 실어나르는 능력, 즉 정제 시설이 부족한 상황입니다. 이걸 메꿀 단기적인 방법이 수요 충격, 경기 침체밖에 없는지라 정말로 수요 충격이 나오기 전까지 정유주들의 수혜가 이어질 수밖에 없다는 로직입니다.

정유업 전체의 대표 마진 지표인 3-2-1 크랙 스프레드도 폭증 중입니다. 원유 3배럴을 사서 휘발유 2배럴과 경유 1배럴을 팔았다고 가정했을 때 남는 차액인데, 디젤만 본 아래 스프레드는 더 날뛰고 있습니다. 오늘 WTI가 약 87달러이니 디젤 스프레드를 더하면 디젤 1배럴 가격은 187달러, WTI의 두 배가 넘는 가격에 거래되는 현실입니다.

스프레드를 끌어올리는 메인 요인은 두 전쟁입니다. 이란 전쟁으로 경유·항공유 등의 수출 차질이 생기고 일부 정유·저장시설까지 파괴됐습니다. 우크라이나 전쟁도 러시아의 많은 정제시설을 파괴해 러시아 정제처리량을 급감시켰습니다.

정제유 재고는 8월 말 기준 역대 최저 수준이고, 설상가상 정유사 가동률은 이미 95%를 넘었습니다. 단기적으로 더 수요를 끌어올 방법도 없습니다. 지금 신규 시설을 착공해봐야 수년 뒤에나 가동될 수 있고, 당연하지만 정유사들은 신규 설비 투자를 감행할 계획이 없습니다.

결국 종전 분위기가 다시 잡혀 원유 가격이 급락하더라도 종전 이후 물류와 정유 시설을 복구하지 못하면 크랙 스프레드의 드라마틱한 하락은 사실상 불가하다고 봐야 합니다. 이런 포인트들이 정유 기업들의 끈적한 신고가 트렌드를 견인하고 있습니다. 뭐 AI만 돌려봐도 잘 정리되어 나오는 내용이니 너무 딥하게 들어갈 필요도 없을 테고요.

그래서 전쟁이 끝나는지 아닌지, 치솟는 크랙 스프레드가 정말로 인플레이션 쇼크로 이어지지 않을지, 금리는 어느 방향으로 흘러갈지, Bessent가 해낼 수 있는지, 중간선거에서 Trump 공화당이 상원을 지킬 수 있을지 등 너무나 많은 변수들이 너무나 많은 시나리오를 만들고 있습니다. 뭘 적극적으로 시도할 만한 구간이 아닙니다. 다들 하는 말이지만 적극적으로 나서기보다는 한발 빠르게 수익 실현하며 전반적으로 변동성 대응에 포커스를 둬야 하는 구간입니다.

그래도 현금 100%로 들고 있을 수는 없으니 러너로 남겨둔 하이베타들과 사이버보안 ETF에 더해 30~40%는 채워놔야 합니다. 그나마 편하게 잘 수 있는 최우선 픽 중 하나가 정유이지 않나 생각합니다.

계속 지켜만보다 더는 복잡하게 생각하지 않고 대형 정유주 MPC, PSX와 VLO를 일종의 safe heaven으로 어제 장초 좀 내려오길래 포지션 잡아봤습니다. 일찍 접근해서 푸근한 사람들이나 다른 생각·전략으로 접근한 이들은 어떨지 모르겠지만, 저한테는 뭐가 될지 모를 큰 이벤트가 발생하기 전까지의 단기 적금(?) 같은 스탠스입니다.

적어놨으니 혹시나 해서 언급하면 사이버보안은 오늘 Palo Alto Networks 실적에 따라 내일 변동이 클 수도 있음을 주의하시길 바랍니다. 같은 포인트로 포지션을 강화한다면 농산물 관련 MOO와 CORN 등도 최소한 단기적인 도피처로서는 괜찮은 초이스지 않을까 생각합니다. 이거도 내일이나 모레 간단하게 포인트만 한 번 정리해보죠.