(24년 1월) 재무기초, 3차 세미나

당연하지만 포트폴리오 내에서 방어적인 역할을 수행원을 하도록 이런 기업을 편입을 한 거죠. 아 그런데 이제 정 반대로 어 포트내에서 누군가가 방어적인 역할로이 포지션을 잡아 놨다면은 아 반대로 이제 다른 포지션들은 상대적으로 얘가 방어 식품 기업이 방어 역할을 하니까 공격적인 기업들 혹은 균형 잡힌 포트 중심으로 되어 있을 확률이 높아요. 근데 그런 상황에서 가장 공격적인게 바이오죠. 그래서 이번 그 오리온의 자원 배분 결정이 레고캠 바이오가 나쁘다가 전혀 아니에요. 그래서 이제 신문 기사들이 당연하지만 이제 기업하고 소통이 있었겠죠. 미디어하고. 근데 신문 기사 뭐 조선일보부터 해 가지고 여러 가지에서 굉장히 좋게 인수 어 이번 것들에 대해서 뭐 이런 것들을 이렇게 막 막 나왔는데 뭐 그들 미디어가 나쁘다는게 아니라 그것들 좋은 거는 각각의 포인트 분명 맞죠. 레오캠 바이오가 기술 수출하고 쉽기 쉽지 않은 거잖아요. 근데 이제 정말 중요한 거는 이 매도 수급을 보시면은 외국계에서 정말 어마어마하게 매도를 하는 거를 여러분들이 알 수 있어요. 근데 제가 왜 이거를 장 초반 한 5% 정도 하락할 때 이렇게 될 일이 아니다라고 생각을 했냐면은 제가 외국계 미팅을 정말 많이 해 봤잖아요. 7년 동안 IR를 하면은 일반적으로 5년 하면 직무를 바꾸죠. 그 7년 하면은 정말 많이 한 건데 제 이제 대형 금융 기간이다 보니까 그 금융 기관이 배당을 많이 주죠. 그러다 보니까 외국계가 많았어요. 연기금도 많고 주주들 가운데 그리고 관심 있는 곳들이 현금 흐름이 필요하니까 당연히 외국계 쪽에서 이제 관심이 있죠.

어 근데 이제 외국계들의 시각을 분명히 알잖아요. 근데 외국계들은 특히 얘네들이 이제 완전 해치 펀드가 아니라면은 분명한 자기만의 이제 투자 철학이나이 기업한테 기대하는게 있어요. 그래서 금융주한테 기대하는 거는 꾸준한 배당 배당금을 지급을 하는 거죠. 배당금 지급을 하고 증액하고 이런 역할을 하는 거고 당연하지만 이거는 식품주를 투자를 한다면 식품주에 해당하는 그 역할을 하기 바라겠죠. 그러면 식품주가 오리온이 어떤 역할을 했어야 될까요? 이번에 만약에 그 자원 어 뭐 어떤 식으로 인수 자금을 이제 주달 그 지급을 하는지 모르겠지만 만약에 현금으로 하든 뭘 하든지간에 어이 기간 기업의 어 기관이나 이런 것들에서 오리온의 앞으로의 여정을 어떤 식으로 자원 배분을 하기를 바랬을까요? 기업들 입장에서는 아 기관들 입장에서는 제가 사실 오늘 오리온이 주제가 아닌데 오히려 되게 가장 와닿할 거 같아 가지고 한국 사례가 어떤 것들을 기대를 할까요? 오리온한테 왜 이렇게 그니까 엄청나게 하락이 나온다는 거는 기대치랑 다르다는 거잖아요. 그 그니까 매도 물량이 심지어 주가가 상승을 했다 하더라도 만약에 외국계에서는 분명히 매도 물량이 많이 나왔을 거예요. 근데 이제 어떤 거를이 경우에는 기대를 하는 걸까요? 당연하지만 그 정도의 여력이 있었다면은 여기 보시면 배당 성향이 지금 낮잖아요. 배당 성향을 높여야 되겠죠. 어 만약에 성장할 여약이 없다면 근데 그게 아니라 성장할 여력이 있다. 아 성장을 당연히 성장을 해야 되니까 그럴 경우에는 음.이 매출이 지금 코로나 영향으로 약간 들쑥날쑥한데.

아 그래서 버크셔가 소유한 주식 대부분에서 배당을 받고 난 후에 그러니까 버크쇼가 많은 자회사들을가 많은 기업들을 가지고 있잖아요. 그렇죠? 아 근데 얘네들로부터 얘가 이제 벅셔가 무회사니까이 배당을 받으면 당연하지만 이제 주주들한테 돌려 줘야는게 현금이 쫙 내가 이제 받았으면은 어 수금을 해 가지고 주주들한테 돌려 주는게 당연한게 느껴질 텐데이 막상 어 주주들한테 아무것도 지급하지 않는다면은 어 주주들이 어리둥 할 것입니다. 근데 이제 버셔에서 이제 법핏이 2012년 물과 이제 굉장히 예전부터 우리가 알고 있는 좋은 기업은 꾸준하게 배당이 상승하는 거지만은음 버핏의 의견은 다르다는 거예요. 그렇게 꾸준하게 늘어나는게 좋다고 말할 수도 없고 배당을 주는게 좋다고 말할 수도 없고 어 각각의 이제 케이스마다 다르다는 거예요. 그래서이 자원 배분에 대해서이 당시부터 이렇게 굉장히 독립적인 의견을 갖기가 쉽지가 않은 지금은 이제 어 배당을 굳이 안 하고 뭐 애플이나 이런 아 애플 이런 것들도 하고 하긴 하지만은 자사주 매입 중심으로 하는 곳들이나 이런 것들이 이제 굉장히 다양한 기업들이 생겼잖아요. 자원 배분과 관련해서. 어 그런데이 당시에이 법께서 이렇게 말씀하시는게 굉장히 독특하다는 거죠. 시점을 고려를 한다면. 아 그리고 자사주 매입을 하게 되면은이 자사주 매입을 하면은 그 파는 사람들은 누구예요, 여러분? 자사주 매입을 하면 이제 회사가 어 주식을 사게 되잖아요. 그렇죠? 그러면은이 마린 즉은 누군가가 이제 상대방에 파는 쪽이 있는 거고 그 파는 쪽은 기존에 어떤 사람들이었죠?

아니요. 세금은 아니고 세금이 발생하고 이건 앞단에 문장이 있잖아요. 그렇죠? 문구가 배당을 재투자하기 위해서 25%의 프리미엄을 다시 주식을 매수하는데 지급해야 됩니다.이 말을 용어로 뭐라고 해요, 여러분? 용어로 재무기 용어로 한번 말씀을 해 보시겠어요? 그렇죠. PBR이 몇인 거예요? 그러면은 1.2온 거예요. 그렇죠? 그래서 실제로는 배당을 받으면은 그러니까 이렇게 되는 거예요. 그 제가 만약에 보유 기업이 A니까이 기업이 A 기업이 있어요. A 기업의 ROE가 30%예요. 그러면이 기업이 어 돈을 배당을 해 주면 어떻게 되는 거예요? 현금이 빠져나가죠. 그렇죠? 안 빠져나갔으면 얘가이 A라는 기업 사업 모델에서 몇으로 속도가 몇으로 들어가요? 1.3 1.3이 곱해지는 거예요. 계속. 그렇죠. 왜냐면이 기업이이 자기 자본 그 빠져나가지 않을 수 있던 그 잉여금에서 빠져나가 하잖아요. 이익여금 자본 쪽에서. 그런데이 그게 이제 30%로 돌아갈 수 있었는데 그리고 고대로 이제 30% 만약에 100원이라면은 100원을 이제 나중에 배당으로 준다면은 그 100원에 대해서 30%로 매겨져 가지고 이제 그 내부적으로 계속 돌아갈 수 있었죠. 그렇죠. 그런데 얘를 빼는 순간 첫 번째로는 세금을 내야 되고 이미 법인세를 냈음에도 불구하고 배당 소득세대를 주주들이 한번 더 내야 되고 그걸로 끝나는게 아니라 저만 하더라도 수웨된 코로나 배당 받아서 수차가 어디에 쓰겠어요? 얘를 배당 받아봤자 또 환전해야 되는데 환전 수수료 되게 비싸잖아요.

그죠? 아, 그래서 그럼 배당을 받아 가지고 뭐 찔끔 줘봤자 스웨덴이나 뭐 독일이나 이런 것들은 매수하려면 막 몇백만 원이 뭐 스웨덴은 삼성 증권 한 60만 원 이상은 최소한 해 줘야 되고 독일 같은 경우는 제가 보니까 하 대략 몇백만 원 한 500만 원이었나요? 그 정도를 해야 최소 수수료의 불이익을 안 받아요. 그러면 내가 나한테 이제 배상 줘 봤자 그 정도 금액을 뭐 500만 원을 제가 한 번에 있는게 아니니까 배상 줘봤자 제가 그러면이 유로화를 다시 원화로 바꾸려면 또 환전 수술이 어마어마하게 뺏기잖아요. 그래서 이제 불편한데 그럼에도 불구하고 만약에 얘를 제가 배당을 받아서 제 매수를 한다. 제 매수를 하려면 어떻게 해야 돼요? 막 라치오날 이런 5분 기업들이 만약에 PBR이 10배예요. 아이 맵 PBR이 1.25배예요. 그러면 사실은이 안에 기업에이 돈이 그대로 들어 있었을 때는 그냥 고대로 30%의 그 수익성으로 돌아갈 수 있었는데 이제젠 어떻게 돼요? 내가 1,000원을 투자를 한다면 1,000원만큼 어이 돈이 들어가요? 아니죠. 25%가 어이 1.25니까 PBR이 내가이 1,000원을 받아 가지고 1,000원을 재투자한다 하더라도 그대로 들어갈 수가 없죠. 왜냐면 프리미엄 값이 어 지금 시장에선 형성되어 있기 때문에이 공정 가치 대비해가지고 돈을 더 줬기 때문에 어 실제로는 불이 이익을 얻는다는 거예요. 그래서 내부에 가만히 놔뒀으면은 이럴 이유가 없다는 거죠. 그래서이 똑같은 내용을 테리스미스 서안에서 동일하게 나오는 거를 우리가 알 수 있어요.

그래서 이제 솔직하게 당신이 이제 경험하고 이랬던 것들을 쓰는데이 아마 여러분 분들도 어이 내용을 보는데 마침 이제 한국 경제에 나왔던 내용하고 너무나 동일해 가지고 예 이제 가져와 봤습니다. 왜냐면 처음에는 한국 경제 신문이나 뭐 신문 같은 걸 읽을 때도 관점이 잘 잡히지가 않아요. 여기 한번 볼까요? 여기 보시면은 금융과 투자에 관해 주 사용되는이 수치들 가운데 어 이것들의 많은 경우에 진실의 일부만을 억지로 보여주고 나머지는 보여주지 않으려고 하는 안 좋은 버릇이 있다. 예를 들 몇 년 전 증권사 직원이 50번 이상 배당금이 지급됐다고 추천을 해 준 우선주를 이렇게 말하면은 어떻게 느껴요? 50번 이상 배당금이 지급됐다고 하면은 당연히 좋아 보이잖아요. 그렇죠? 그래서 이제 동일한 방식으로 투자를 굉장히 잘하는 형태로 인식되는 것 중에 하나가 뭐 연간 배당금 7천만 원 달성했습니다. 이런 것들에 내가 이제 되게 혹하게 돼요. 연 배당 얼마 뭐 만들었다. 근데 이제 계속 강조를 하지만 시가 배당률이 6% 5% 이런 기업들의 다수가 정말 다수가 평가 차익이 마이너스예요. 마이너스. 그래서 이런 경우를 조심을 해야 되고 마찬가지로 여기서도이 배당금이 지급되면은 현금 흐름에서 어디에서 나가게 돼요? 배당금 지급이 현금 흐름이 뭐 있죠? 아니 재무 현금이죠. 재무 현금. 영업 현금흐름 투자 현금 흐름 재무 현금 흐름 있잖아요. 그렇죠? 한번 볼까요? 여기서 보시면은이 재무 현금의 디비든 페이드가 있잖아요.

그렇죠? 그래서 사실은이 배당으로 나갈 돈을 뭘 할 수 있었던 거예요? 어, 부채를 상환할 수 있었던 거죠. 근데 이제 배당을 50번 이상 한 거는 팩트가 맞지만 팩트가 맞지만 정작 드러나지 않았던 또 다른 팩트 중에 하나가 뭐예요? 엄청난 부채가 있다는 거죠. 그러면은 재무 현금 흐름에서이 기업이 했어야 되는 건 사실은에 부채를 상환하는 건데 종합적으로 다양한 앵글에서 봤어야 될 거 아니에요. 그렇죠? 어, 그런데 이런 것들을 많은 경우엔 한 가지 앵글에서 분명히 맞는 팩트만 우리한테 알려주고 그걸로 셀링 포인트를 만드는 경우가 굉장히 많다는 거죠. 근데 고객이 트는 어디에 있는가가 아주 오래 전에 오래 전에 쓰인 도서예요. 언제 쓰였죠? 연도는 제 모르겠는데 그렇죠. 1940년대에 쓰였어요. 1940년대. 그니까 굉장히 오래 전에 쓰였는데 이때의 패턴이 지금하고 하나도 변한게 없는 걸 알 수 있죠. 지금 2024년이니까 40년에 썼다고 만약에 치면은 84년 됐잖아요. 84년. 근데 여기 보시면은 여기서도 뭐 추천하는 뭐 기업들 중에 하나가 어 이런 뉴스 같은 데서 나올 때 60년 이상 배당금을 올린 뭐 기업들 이제 이런 식으로 해 가지고 나오는데 이렇게 되면은 3M 이런 기업들이 나오는 거죠. 3M데 3M이 아시다시피 우리가 세미나에서도 다뤘지만은 50% 이상 50% 가까이 하락을 했었죠. 얘네가 지금은 뭐 조금 반등했나 어쩐지 모르겠지만 그렇죠. 5년간 50% 가까이 빠졌었고 이거의 이유가 어이 배당으로 돈을 내보낼게 아니라 기업들에 대해서 인수합병 같은 것들을 통해 가지고 매출 성장을 만들어 냈어야 되죠.

내가 생각을 했던 것보다 아이 매출 채권이나 이런 이런 것들에서 손상도 많이 발생을 하고 그러면 전부 비용단 되면서 뭐 어떻게 돼요? 어, 자본 쪽에 임팩트를 먹게 되잖아요. 안 좋게. 그래서 이런 것들에서 아주 많은 경우에 단순하게 습장을 믿을게 안 되는 거죠. 그렇죠? 예. 롯데 쇼핑 같은 경우는 뭐 제가 잘은 모르지만 유통 쪽이 기업만 하더라도 정말 중요한 건 뭐예요?이 기업이 어, 지금 11번과 매각하고 있잖아요. 11번과도. 근데 11번과이 매각권에 뭐 코롭션인가 이거를 SK가 사 줘야 되는데 SK가 안 산다고 했죠. 그 뉴스 보니까. 그래서 11번과 보유한 기업들이 뭐 매각 나서고 있다. 뭐 이런 식으로 뉴스가 나왔는데 어 단순하게이 훈 자산 가치만 볼게 아니라 경쟁의 강도 어 산업의 업항 이익의 지속성 이런 것들이 드러나지가 않죠. 전혀. 뭐 이마트는 어 뭐 지금 터 이제 뭐 변화를 많이 가져가려고 하고 있는데이 이마트는 제가 워낙 말을 많이 해서 그래서 이것만 보면은 처음 내가 기업 을 예 에너지 기업의 시클리컬 성향이라든지 공기업의 경우에는 어떤 식으로 행동하는지 한국 전력 이런 것들을 보면 우리가 잘 알 수 있잖아요. 근데 이런 것들에 대한 경험이 쌓이지 않고 그냥 보게 된다면 갑자기 그때 이제 역발상 투자 이런 글들이 막 문크가 꽂히 쉬워요. 아 그래서 이것만 하더라도이 PBR 적혀 있는게 틀린게 아니라 당연히 감사를 받은 재무 상태표에 나온이 북이겠죠.

왜냐면 운영사들 직원들은 제 주변에도 보면은 굉장히 아 뭐 대회적으로 운용사들이 내가 지금 뭐 사고 있어요 이런 얘기 뭐가 좋아요 이런 얘기 안 하잖아요. 그렇죠? 실질적으로 우리가 듣는 투자 정보나 이런 건 전부 셀사이스에서 우리가 듣는 것이다라는 걸 이해할 수 있고 셀사이드는 그 브로커 딜러죠. 브로커 딜러 거래가 발생을 할 때 수수료를 넣는 그래서 이런 거를이 구조를에 확실하게 밝혀 밝히는 그런 어 굉장히 좋은 도서예요. 그래서 회계만 알게 아니라 투자를 할 때는 자본 시장 플레이어들이 어떤 식으로 구성되어 있는지를 반드시 아셔야 돼요. 그래서 여기서 보면은이 내용도 너무 와닿죠. 경제적인 면에서 볼 때 투자 전망을 많이 하면 할수록 더 많은 거래를 유발하며이 왜 그래요? 지금부터 뭐는 어떨 거 같고 지금부터 뭐 CPI든 뭐 고용 지표든 PMI든 이런 것들이 어떻게 되니까 이제부터는 이런 방향으로 변하게 되고 그렇게 되면은 이렇게 변하는 걸 나는 미리 데이터를 해석을 해 가지고 알고 있는데도 불구하고 안 움직이면 바보잖아요. 그렇죠? 아 그래서 전망을 많이 하면 할수록 더 많은 거래가 나올 수밖에 없다. 그런데 이제 당신이 전 여기도 되게 공감이 갔어요. 당신께서 경험한 바에 의하면 저도 똑같이 생각을 해요. 뭐라고 생각을 하냐면 어떤 거짓말을 지원해 가지고 이번에는 어떻게 고객들을 한번 불탁 매여 볼까 이렇게 생각을 하는 직원이 없다는 거예요.

어 저도 제가 만났던 그 셋 사이사이드에 계시는 분들 다 정말 존경스럽고 실제로 굉장히 다 정말 겸손하세요. 뭐 지식 수류는 저보다 훨씬 다 나으시고 그런데 이제 그런데도 불구하고에 왜 실제 어 이제 투자를 할 때 성과가 좋지 않거나 어 실질적으로 이제 투자의 성과를 묶어두냐 그거는 당신도 실제로 그렇게 생각을 그 투자 전망을 많이 해 가지고 꺾어야 되고 익절해야 되고 손절해야 되고 이거에 당신이 확신을이 말을 하는 주식 중계인도 확신을 가진 경우에만 그렇게 마케팅을 할 수밖에 없다는 거예요. 그래서 가장 최악의 비판 중에 하나가 스스로 설득되기를 간절히 원하며 결국에 는 자기 자신을 그 논리에 설득시키는데 성공한다.이 내용이 있는데 어 정말 이제 와닿는 내용 중에 하나인 거 같아요. 그래서 이런 것들이 기본적으로 어 이제 여러분들도 뭐 이제 듣는 분 중에 사실 운영사분들도 계시고 이렇기 때문에 아실 거예요. NDR을 기업이 갈 때 이제 증권사에서 NDR을 갈 운용 기간을 주선을 해요. NDR이라는 건 이제 기업이 설명회를 가는 거죠. 실적 발표 끝나고. 근데 설명회를 갈 때 이 기업측에서 A라는 곳을 가고 싶어도 물론 이제 가고 싶다 하면은 관계가 이제 뭐 특별히 납 애널드라 그 증권사랑은 일반적으로 관계가 기업하고 좋기 때문에 안 갈 이유는 없지만 만약에이 A 기업에에 어 실적 발표이 NDR 홍보를 하러 가고 싶다고 얘기를 했는데이 만약에 A기업이 거래가 빈번하지 않고 막 회전율 5% 이렇게 나온다.로이 로션 글로벌이 제가 소개드렸던이 캐나다 분 계시잖아요.

그럼이 내재 가치를 그건 알겠고 로숑이 어떻게 측정을 했냐?이 이거는 이제 증가율이에요. 증가율 전년 대비 내재 가치 증가율이에요. 그래서 22년에는 내제 가치가 5% 증가했다고 당시계서 표현을 했는데 그럼 어떻게 표현한 거예요? 여기 보시는 것처럼 예. 어닝 어닝 그 플러스 디비든 일드로 어 당신은 표현을 하세요. 그래서 이제 가중 평균 기준이겠죠. 가중 평균. 예를 들어 제가 LMS 비중이 80%인데 LMS가 올해 10% 성장하고 다른 기업의 비중이 20%인데 신타스의 비중이 20%인데 신타스가 90% 성장을 해요. 자, 그러면은 그렇다 하더라도 실질적인이 EPS 가중 편견 성장률로는 EPS가 뭐 한 20% 정도 되려나요? 그렇죠? 그렇게 된다는 거예요. 그래서 이제 가중 편견으로 EPS 이제 성장폭이 반영이 되고 그다음에 디비던 이일드가 이제 더해져 가지고 그 부분을 이제 여기에 이제 넣을 거예요. 22년도에는 어 그만큼 성장을 한 기업이 이제 적었다 이거를 우리가 알 수 있을 것 같은데 이것만 보면은 근데 이제 약간 그다음 부분은 어 이거 본다면 여러분 어떤 생각 들어요?이 공식대로 본다면은이 내제 가치 평가 방법 어떤 거 같아요? 증가 부분 여기 보여요. estimated gross in plus divided. 이렇게 내제가치 증가폭을 평가하는게 어떤 거 같아요, 여러분? 아 아무나 답변을 한번 그 어, 내제 가치 평가에 왜 포함된 그러니까 내제 가치가 증가된 증가된 부분이 증가 부분에 대해서 이제 포함되는 건데 어 이제 제가 느꼈던 거는이 어닝에서 결국에 어닝에서 결국에이 배당이 나오게 되잖아요.

그렇죠? 그래서 제가 봤을 때 이거는 문제가 전혀 안 될 거 같아요. 결국에 구글 증가가 어떻게 됐느냐가 어닝이잖아요. 어닝 그렇죠. 어 그래서이 부분은 문제가 없을 것 같은데 이제 어닝을 언제 그리고 어닝하고 디비든의 기준점을 각각 어떤 언제 걸로 쓰느냐가 실질적인 사용에 있어서는 어 중요할 거 같아요. 왜냐면 저도 한번 이거를 이제 여러분들도 이런 거 보면 흥미롭잖아요. 왜냐면 주가랑 내제 가치 성장률하고 거진 일치하고 이분께서 그거에 대해서 백데이터 실제로 어 백데이터가 수십년치가 쌓여 있고 그랬다는 걸 입증을 했잖아요. 그러면 이제 당연하지만 흥미롭게 내가 이제 EPS 그로스에 대해서 정말 확신이 있는 기업들이 있다면은 그 기업들 중심으로 그리고 배당이 꾸준했던 기업들이 있다면은 그리고 배당 성향이 일관되게 뭐 30% 25% 이런 식으로 유지가 됐던 기업이 있다면은 내재 가치의 향후 증가폭을 어 내가 간음을 해 볼 수가 있겠죠. 그죠? 그죠? 간음을 이제 해 볼 수 있는 것이고 그렇게 본다면은 내가 그것들을 가중 평균으로 포트폴리오에서 볼 때 어 주가에 대해서 어떤 식으로 변할지에 대해서 생각을 해 볼 수가 있겠죠. 근데 이제 제가 생각을 했을 때는 어닝 그로스를 어 이제 포워딩 기준으로 놓게 되면은 당연하지만은 실제 내 이건 예상이기 때문에 내제 가치 증가가 이건 된 거를 표현하는 거잖아요. 그래서 어닝을 포워딩으로 놓으면 안 될 것 같고 어닝은 직전 연도 성장률 별로 놓고 어 이렇게 놓 이렇게 놓을 때 직전 연도에 디비드핸드 그러니까 올해 올해 초 3월 시점에 받게 되는 배당으로 놓게 되면은이 말이 안 맞게 되겠죠.

두 배가 됐는데 중요한 거는 우리가 여기 앞에서 봤던 거는 자기 자본이 꾸준히 증가하는 걸로 우리를 평가해 주십시오. 5년 단위로 평가해 주십시오. 어떨 때는 우리가 조금 부족할 수도 있어요. 하지만은 그렇더라도 우리는 꾸준하게 늘어날 거니까 그걸로 평가를 해 주십시오.라고 실제로 기업들이 우리가 알고 있는 우량 기업들이 그렇게 얘기를 했고 여기서 보시면은 버그셔 헬스웨이도 딱 맞아 떨어지죠. 그거에 4천이었던게 그러니까 40일 정도 됐던 애가 323으로 증가를 했으니까 대충 한 일곱배 늘어난 거를 이제 알 수 있고 그렇죠.이 마케 그룹도 동일한 형태의 기업이라고 보시면 돼요. 보험 사업부를 주축으로 해 가지고 지주사인데이 기업도 110 정도 됐던게 920까지 늘었고 22년도는 이 톤 게너의 말처럼 실제로 어떨 때는 북이 쌓이기도 하지만 어떨 때는 이렇게 북이 감소하기도 한다. 어떨 때 08년 예를 들고 22년 어 이런 식에는 그런 모습이 나타나는 거죠. 하지만은 궁극적으로 우리가 여기서도 보면은 대충 한 일곱 배 정도 증가했다는 걸 알 수 있어요. 그래서 말켈리나 벅셔나 비슷한 형태로 북을 증가시켰다. 그래서 톰 게이너도 이제 굉장히이 저평가된 한국에서 잘 안 알려줬잖아요. 톰 게너가. 근데 굉장히 롱롱런 CEO 중에 한 명인데 자 그러면 우리가 알고 있는이 적정한이 기업의 영업 성자가 평가하는 방식이 북을 싹 올리는 건데이 애플 그리고이 노브 아 이라이리 일라이리 북을 VPS가 이렇게 변화하는 걸 보면 어떻게 해석해야 돼요 여러분?

그래서 법핏조차 어 실질적으로 에너지 기업에서 어 좋은 성과를 거뒀다고 말하기에는 어려울 것 같고 그리고이 부분이 이제 여러분들이 한번쯤 생각을 해 보시면 좋을 것 같아요. 여러분은 이제 그 법핏에 그 항상 이제 법핏이나 먼 뭔거께서 하셨던 말씀이 시장의 리스크는 베타가 아니라 우리가 투입한 돈이 시간이 지났음에도 불구하고 결국에 손실로 확정될 그 확률 그게 리스크라고 말씀을 하세요. 아 근데 이제 베타를 일반적으로 리스크라고 말을 하기 때문에 아 그러면 여러분들은음 막 출렁출렁 포트가 이제 안정성이 높게 아 안정성이 이제 굉장히 안정성이라기보다는 변동성 변동성이 낮게 움직이는 포트가 편하세요? 아니면은 뭐 화끈하게 이렇게 움직이더라도 뭐 어 내가 생각을 했을 때는 장기적으로 봤을 때는이 기업이 분명히 간다 하는 기업이 편하세요. 다른 분들은 어때요? 저도 변동성이 낮은게 좋아요. 이거는 그 법비께서 이렇게 말씀을 하시지만은 실제로 이제 우리가 투자를 해 보잖아요. 그리고 막 이제 정말 뭐 거의 거의 막 막 막 집체 수준으로 이렇게 투자를 한다면은 아 약간 섞인게 좋다. 아 이제 막 그 기술에 대해서 정말 잘 알고 이런 분들 테슬라나 엔비디아나 정말에 잘 알고 막 이렇게 어, 거의 확정적 미래로 이렇게 보고 실제로 막 다 이루어지는 거 확인하고 이런 분들도 있을 수 있겠지만은 이제 그 변동폭이 어마어마하잖아요.

그래서 그 시기를 자신이이 제가 봤을 때이 그 법비기에서는 그런 거에서 되게 편안하게 느끼시는 거 같아요. 그 변동성을. 어, 그런데 이제 일반인들이 직장 다니거나 뭐 저 같이 이제 이런 사람들이 실제로 그렇게 해 보려고 하면은 어, 뭐 따로 결단을 하지 않고서는 회전율이 높아지거나 포트가 꼬여요. 그래서이 부분은 조현님께서 말씀하셨던 대로 제 경험상 섞인게 좋은 거 같아요. 섞인게 일정 부분 섞인 방식으로 가야지 베타값을 너무 신경을 안 쓰면은 포트의 베타값을 너무 신경을 안 쓰면은이 멘탈 통제가 안 돼요,이 부분은. 어, 그래서 여기서는 이렇게 어, 좋은 문장이지만 실제로 해 보면은 만만치 않다. 어, 이거를 좀 생각을 해 보시면 좋을 것 같고. 아, 이제 그 이거 영상 상제가 보라고 했는데 아까 보셨어요? 혹시 김수 회장님 영상이나 이분의 돈의 숙성이나이 책 읽어 보신 분 계세요?이 내용 진짜 좋죠. 그 정말승훈 회장님 이제 막 영상이 하도 많아 가지고 저저 다 못 봤는데 아 이거 이거 하나만 지금 조금 봤어요. 조금 봤고 이제 전 책으로 샀는데 한번 볼게요. 왜냐면 전 보자마자 너무 소름이 돋았어요 사실. 한번 틀어 볼게요. 옛날 봅시다. 잠깐만요. 소리 좀 키울게요.들이 나라를까지 기다렸다가 도와주는게 나는 더 합리적으로 봐요. 그래서 모든 군주들이 나라를 크게 일으킬 때는 옛날에 이렇게 봅시다.

아, 어차피 기간들인데라는 생각이 있는 거겠죠. 아, 그런데 이제 중요한 거는 어, 더 중요한 거는 밸류에이션을 어떤 방식으로 가음을 할 것인가? 이런 기업들에 대해서. 이게 저도 아직까지 숙제예요. 아직까지 숙제고 이런 기업들의 음, 가치 평가를 할 때이 북을 꾸준하게 쌓아 올린 기업하고 어떤 식으로 접근을 할 것인가? 프라이스 북 그 이런 것들을 볼 때 이거를 한번 생각을 해 보시면 어, 다음 시간에 좋을 거 같아요. 그래서 다음 시간에는 사실은 원래 오늘 이제 그다음으로 나가야 되는 거는이 내용은 뭐냐면 인수합병을 할 때 어, 재원 조달 방식이에요. 여러분, 인수합병을 할 때 재원을 사용을 할 때 어떤 방식이 있죠? 아, 좀 너무 늦었죠? 그 한번 생각을 해 보세요, 여러분. 제가 이제 마칠게요. 여러분, 내일 출근하셔야 되니까. 현금으로만 만약에 인수를 하면은 그거의 장점 그리고 단점 그리고 내가 전환 사체까지 발행을 해 가지고 은행에서 대출을 받는 거랑 차익금 플러스 전환 사체로 해 가지고 기업을 인수를 하면은 어떤 장점과 단점이 있을까요? 이런 것들을 이게 왜 그런 걸 나한테 물어? 남 얘 그거 나랑 상관없는 얘긴데라고 생각을 할 수 있지만 그렇지 않죠.

왜냐면 기업을 선택할 때 기업마다 자원 배분 방식이 달라요. 테크니어는 현금으로 인수하고 얘네 같은 경우는 전환 사체를 껴요. 그럼 뭐가 더 좋은 방식이에요? 그리고 두 번째로는 좋은 방식이 정해져 있어요. 아, 이런 거에 대해서 로 정답이 좀 있어야 되고 내가 어떤 식으로 그거를 그렇다면 볼까 이거를 한번 해석을 해 보시면은 좋을 것 같아요. 왜 이걸 갑자기 봐야 되냐? 그래 지금까지 스탁에 오늘 책 많이 읽은 거 뭐였어요? 자원 배분에 대한 내용을 들었죠. 이게 이제 자원 배분이 매니지먼트마다 판단이 갈린 거예요. 이해되시죠? 아 그래서 오늘은 여기까지 하고음 다음 시간에이어서 어 좀 해 보도록 하겠습니다. 어, 오늘 혹시 어려우시던 점 있으세요? 다들 너무 조용하셔서 예. 가셨나요? 아, 답변 없으시면 오늘 여기서 마치고 끝내도록 하겠습니다. 여러분 오늘 고생하셨고요. 그 언급됐던 책들 아 전부 다 이것만 읽고 읽으면은 요약 끝 이거 절대 아니에요. 모두 구매를 하셔야 되는 거고 그만큼 좋으니까 제가 이렇게 처음으로 도서에서 발체를 해 가지고 가져와 봤습니다. 모두 구매하시고 모두 고생하셨습니다. 편의 쉬세요. 다음 주에 뵙겠습니다.