[모닝리포트] 2026년 8월 25일: 한미약품, 현대차, 기아, 엘앤에프, 에코프로비엠, BGF리테일, LG생활건강, 삼성SDI, LG화학, 신세계, 현대백화점

조사분석자료와 시장데이터를 바탕으로 했지만 투자참고자료일 뿐이며, 작성자가 다룬 주식을 보유하거나 언제든 매수·매도할 수 있다고 밝힘. 최종 투자 판단과 결과의 책임은 투자자 본인에게 있다는 고지로 시작함.

개장 전에 한국 시장에 영향을 줄 재료를 포착해 핵심 시황, 해외·국내 증권사 리포트, 해외 IB 내용과 당일 롱숏 아이디어를 제공한다는 서비스임. 기존 포트폴리오 점검과 단기매매 활용을 권하지만, 월구독료 이상의 수익을 기대한다는 표현도 함께 적음.

S&P500은 0.28%, 나스닥은 0.76% 하락하고 다우는 0.26% 올랐음. 반도체 지수 하락이 나스닥을 끌어내렸지만 11개 업종 중 8개가 올라 시장에서 빠져나가기보다는 반도체에서 다른 업종으로 이동하는 순환매 성격이 강했음. TGA 약 9,500억달러를 활용한 국채 매입 언급 뒤 장기금리도 하락했음.

정부부채가 40조달러를 넘는 구조적 금리 상승 요인은 남아 있지만, 재무부가 10년물 4.8%, 30년물 5.3% 부근 이상을 제어하려는 의지가 보인다고 봄. 반면 캐나다산 자동차·부품·철강 관세와 이란 거래국 2차 제재는 물가를 자극할 수 있어, 실제 시행 강도는 협상과 유예기간을 더 확인해야 함.

엔비디아가 7거래일 연속 하락했고 제품 가격 15% 인상 보도와 아시아 반도체 약세, 자금조달 뉴스가 부담이 됐음. 다만 하이퍼스케일러 AI CAPEX에는 가격 상승이 반영돼 있어 가격 인상 자체가 곧바로 수요 감소를 의미한다고 보기는 어려움. 과거 연속 하락 뒤 연간 주가가 반드시 약했던 것도 아니어서 실적 전 포지션 조정 성격을 함께 봄.

SK하이닉스 ADR은 4.9% 하락했지만 국내에서는 전기전자 매도와 다른 업종 순매수가 엇갈렸고, 장 후반 외국인의 선물 1.1조원 이상 매수도 있었음. 삼성전자는 8.47% 급락했고 개인은 1천만주 이상 순매수, 외국인·기관은 매도했으므로 장 초반보다 오전보다 오후장의 현물 수급이 중요함.

코스피는 약 3% 하락했어도 상승 종목 수가 더 많아 대형 반도체에서 다른 종목으로 자금이 이동한 흐름으로 봄. 코스닥은 플러스로 마감했고 제약·바이오와 2차전지가 강세여서 중소형 성장주로의 이동이 나타났음.

화장품은 신고가 흐름, 제약·바이오는 한미약품 급등, 2차전지는 조정 뒤 반등이 나타났고 로봇·반도체 소부장은 상대적으로 눌려 있음. 외국인과 기관의 코스닥 동반 매수는 긍정적이나 매수 연속성은 더 봐야 하며, 지금은 시장 전체 반등보다 업종 간 순환매를 보는 종목 장세에 가까움.

외국계 증권사 표에는 BGF리테일 HSBC Buy 목표가 17만원 상향, 현대차 JP모건 Overweight 목표가 54만원 상향 등이 정리됨. 포스코퓨처엠·에코프로비엠·삼성SDI에는 모건스탠리 리포트가 나열됨.

표는 현대오토에버, DB손해보험, LG화학, 삼성SDI와 백화점·편의점 종목을 이어 정리함. 한미약품은 CLSA Outperform 목표가 65만원 상향, 엘앤에프는 Citi Sell/High Risk 목표가 9만원 유지로 표시됨.

국내 증권사 표에는 삼아알미늄, 삼성SDI, E1, 코리아에프티가 포함됨. 다올투자증권은 삼성SDI Buy를 유지하며 목표가를 82만원으로 올렸고, 현 주가 51만5천원이 함께 기재됨.

하나·유안타·다올·키움·한국투자증권의 한미약품 리포트가 이어짐. 하나는 목표가 66만원, 유안타 70만원, 키움 73만원으로 상향했고 다올은 69만원을 유지했으며 표의 현재주가는 54만원임.

2분기 기존점매출 성장률은 4.2%, 영업이익은 일회성 비용에도 전년 대비 22.3% 늘어 예상을 웃돌았음. 1분기 2.7%에서 개선됐고 지난 3년의 정체를 벗어나 실적이 바닥을 통과한다는 기존 논리를 유지함. 7~8월은 높은 기저와 날씨로 부진할 수 있지만 9월 뒤 개선을 예상함.

가맹점주 수익성 책임이 강화되면서 점포 수 확대보다 수익성 중심으로 바뀌고, 1·2인 가구와 외국인 관광객 소비가 수요를 받침. 2분기 외국인 고객 매출은 60.1% 늘었고, 출점 둔화로 감가상각비가 감소하면 기존점매출과 함께 영업 레버리지가 커질 수 있다고 봄.

2025~2028년 매출 CAGR 6%, 영업이익 CAGR 11.7%를 예상하고 영업이익 추정치를 9~11% 올렸음. 목표 EV/EBITDA 5.4배로 목표가를 17만원으로 높이고 Buy를 유지하되, 기존점 성장 둔화·경쟁 심화·높은 최저임금이 하방 위험임.

LG생활건강은 미국 The Avon Company와 Avon Canada 지분 전량을 80억원에 매각하기로 했고 절차는 9월 1일 완료 예정임. 작년 해태음료 매각 계획은 공개됐지만 구체적 결정은 없고, 두 사업 외 추가 매각은 검토하지 않는다고 함.

2019년 The Avon을 1,450억원에 인수했지만 매출 성장과 자체 브랜드 시너지가 제한됐음. 대여금 2,860억원을 출자전환하면 누적 투자금은 약 4,310억원이 될 수 있으나 매각대금은 80억원이며, 상반기 북미 매출 비중은 35%, 영업이익은 손익분기점 부근임.

작년 약 300억원 순손실 뒤 손익은 개선됐지만 보유 필요성이 낮아져 자체 브랜드 현지 확장에 집중할 계획임. 이익 기여가 제한적이어서 실적·현금 영향은 크지 않으며, 이번 매각은 수익 실현보다 부진 인수 사업 정리와 자원 재배치 성격이 강함.

당일 엘앤에프 16%, 포스코퓨처엠 10%, 에코프로비엠 9%, 삼성SDI 7% 상승한 반면 KOSPI는 3% 하락했음. 삼성SDI 미국 ESS 확대 기대, 메모리 약세에 따른 섹터 로테이션, 국내 기관 매수가 복합적으로 작용했다고 봄.

삼성SDI는 미국 인디애나 공장을 완전히 인수해 3개 라인을 확보했고 삼성디스플레이 지분 매각으로 4.45조원을 확보했음. 다만 실제로 신규 라인이 ESS용으로 얼마나 전환되고 양극재 추가 발주가 언제 얼마나 나올지는 아직 확인되지 않았음.

삼성SDI LFP 양극재 공급사인 엘앤에프가 가장 직접적 수혜 후보이고, 포스코퓨처엠도 LFP 계약을 바탕으로 추가 가능성이 있음. ESS용 LFP 노출이 제한적인 에코프로비엠까지 오른 점은 펀더멘털만의 움직임으로 보기 어렵고, 실제 고객 계약과 물량 증가를 확인해야 함.

휴머노이드 강세 관점의 핵심은 실제 작업 환경에 로봇을 조기에 투입할수록 예외 상황 데이터를 축적하고 모델을 개선하는 선순환을 만들 수 있다는 것임. 먼저 현장에 투입한 사업자가 제어 소프트웨어 경쟁우위를 얻을 수 있고, 특정 작업용 자동화 설비보다 유휴 CAPEX 위험도 낮다고 봄.

정형 환경에서는 전용 로봇이 비용·처리량·정확도에서 유리할 수 있지만, 비정형 산업 현장에서는 범용 휴머노이드 점유율 확대를 예상함. 2030년 미국 수요를 약 53.1만대, 소비자용 제외 약 30.6만대로 보며 생산능력 약 30만대와의 차이를 제시함.

산업 고객은 투자 대비 수익을 계산할 수 있어 초기 상용화에 적합하고, 현장 매출·데이터·신뢰성 축적 뒤 규모 확대로 원가를 낮추는 경로를 봄. 병목은 학습 데이터, 정교한 손, 공급망이며 현대차그룹은 데이터 접근성과 공급망 준비도를 확보했다고 평가함.

현대차그룹은 산업용을 먼저 상용화해 장기적으로 소비자 시장까지 확장하는 전략에 맞는다고 봄. 휴머노이드 사업가치는 570억달러로 16% 상향했고, 부품사보다 로봇 OEM 역할의 현대차·기아를 선호하며 두 회사 목표가를 각각 54만원, 21만원으로 올렸음.

2분기 보험이익은 보수적 손해율 가정에 따른 비용 환입으로 강했고 장기 위험손해율은 99.1%로 2.6%p 개선됨. 7월 비실손 건강보험료 인상과 2027년 3년 갱신 실손보험 재산정이 개선의 배경이며, 전체 실손 계약의 약 49%가 해당 상품임.

9월 경상환자 치료 제도 변경과 도수치료 가격·횟수 제한은 손해율 개선 요인으로 봄. K-ICS는 Fortegra 인수 뒤 204%로 28%p 낮아졌지만 목표 범위 안이며, 6월 말 배당가능이익은 2.5조원으로 늘었음.

국내 주식 FVPL 비중 확대로 2분기 평가이익을 얻고, 7월 코스피 부진기에 익스포저를 다시 늘렸음. 장기 위험손해율 개선과 2027년 실손 갱신 효과, 목표 범위의 자본비율을 긍정적으로 보고 Overweight와 목표가 25만원을 유지함.

3분기 석유화학 수익성은 물류비와 래깅 효과로 낮아질 수 있으나 여수 2 NCC는 4분기 재가동 계획임. 배터리 소재 판매량은 신규 고객으로 약 두 배 늘고, 전자소재 OPM도 3분기 후반 10%대로 오를 것으로 예상함.

양극재 판매량은 3분기 약 두 배, 가동률은 약 10%에서 20%로 회복하고 4분기 50%에서 손익분기점 도달 가능성을 제시함. 다만 연간 판매 증가 가이던스는 약 40%에서 10%로 낮췄고 LFP 투자 결정은 올해 말, 상업화는 2028년으로 늦췄음.

나트륨이온전지는 2027년 말 초기 생산, 2029년 양산을 목표로 중국 시노펙과 공동 개발 중임. 구체 조성은 정해지지 않았고, UBS는 SOTP를 적용해 Buy와 목표가 54만원을 유지함.

삼성디스플레이 지분 매각이 완료돼 4.45조원이 유입될 예정이며, 기존 GM JV 미국 공장의 ESS 생산능력 확대에 쓸 계획임. 2028년 양산 목표로 4~5개 라인, 20~30GWh를 구축하고 스텔란티스 JV의 10월 LFP 양산도 예정대로 진행된다고 함.

미국 LFP 능력은 올해 말 22GWh에서 2027년 말 약 30GWh까지 늘 수 있음. NCA ESS 초기 생산 수율이 98~99%이고 2029년까지 물량 약 80%가 예약돼 있어, 고객 전가 가능성과 함께 중기 가시성을 높이는 근거로 제시함.

PTC의 20~30%를 개발업체와 공유해 단기 수익성은 배분과 수율에 좌우됨. PTC 제외 손익분기점·적자여도 포함하면 OPM 15~20%가 가능하며, 3분기 ESS·EV·소형전지는 각각 약 30%, 중반 30%, 중반 30% 비중을 예상함.

EV 가동률 50% 수준은 부담이지만 ESS 확대와 BBU·UPS 성장, 소형전지 손익분기점이 믹스를 개선한다고 봄. 2028년 메르세데스 EV 물량과 미국 LFP 확대가 더해질 수 있어, 초기 높은 수율과 10월 양산 일정이 실행 리스크를 낮춘다고 평가함.

3분기 약 30조원 현금배당 중 27.5조원이 추가 환원에 해당하고, 이후 남은 환원은 배당과 자사주 매입을 모두 검토함. 추가 집행의 기본 시나리오는 내년 1월 이사회 이후이며, 임직원 보상용 15조원 매입은 프로그램에 포함되지 않음.

삼성전자는 7월 말까지 메모리 LTA 5건을 체결했고 추가 5건을 협상 중이라고 함. 현재 메모리 수요의 약 60%만 공급돼 미충족 수요가 2027년으로 넘어가며 공급 부족이 심화될 수 있다는 설명임.

DDR 가격 상승세가 2027년 내내 이어지고, HBM 디스펙 가능성은 수요 감소보다 물량 확보 전략으로 봄. 혼합 HBM ASP는 2027년 90% 상승을 예상하며, 브로드컴과 AI·ASIC 고객의 2나노 프로젝트를 통해 파운드리 고객 확보도 진행 중이라고 함.

MX는 스마트폰 출하 성장과 점유율 확대를 목표로 가격·믹스·서비스 수익화·마케팅 비용을 관리할 계획임. UBS는 LTA, HBM 가격, 2나노 고객 확대를 근거로 보통주 목표가 53만5천원과 APAC Key Call Buy를 유지함.

주식시장 조정으로 자산효과 기대가 약해져 백화점 주가는 크게 조정됐지만 편의점은 견조했음. 외국인 관광객·면세점 수익성·업체별 모멘텀을 이유로 편의점보다 백화점을 선호하고, 신세계·현대백화점 Buy와 BGF리테일 Buy를 유지함.

강남점·명동 본점 리뉴얼에 따른 기저효과, 높은 명품 비중, 외국인 수요로 하반기 영업이익 54% 증가를 예상함. 다만 EPS 추정과 목표 PER을 낮춰 목표가를 47만7천원으로 하향했고, 현 주가의 2027년 PER은 역사 범위 안의 낮은 수준이라고 봄.

높은 기저로 기존점 성장 둔화는 예상하지만 하반기 영업이익은 22% 증가하고, 면세점·지누스 개선과 더현대 부산 개점이 2027년 성장 동력으로 제시됨. EPS와 목표가를 낮췄어도 Buy를 유지하며 현재 PER은 역사 밴드 하단 수준임.

자산효과 약화로 기존점매출이 예상보다 빨리 둔화하는 것이 가장 큰 위험임. 외국인 매출 증가와 2027년 초 반도체 성과급은 소비를 일부 받칠 수 있으며, 단기 매출은 신세계, 2027년 실적 가시성과 신규 점포 모멘텀은 현대백화점이 더 뚜렷하다고 평가함.

HM17321은 한국을 제외한 글로벌 권리 기준 총 23억달러로 제넨텍에 기술이전됐고 계약금은 1.9억달러임. 임상 1상 완료 뒤 글로벌 개발은 제넨텍이 맡으며, 초기 단계에도 대형 제약사가 상당한 계약금을 낸 점을 잠재력의 근거로 봄.

LA-UCN2 기반 후보물질은 CRF2 수용체를 선택적으로 활성화하는 비인크레틴 방식으로 체지방 감소와 제지방·근육량 유지를 목표로 함. 계약금 비중 8.2%는 글로벌 평균 약 5%, 한국 바이오 평균 약 3%보다 높고, 제넨텍·로슈는 글로벌 가치를 극대화하기에 적합한 파트너라고 평가함.

CLSA는 HM17321 rNPV 9,650억원을 SOTP에 반영해 목표가를 65만원으로 올리고 Outperform을 유지함. 발표 뒤 주가가 상한가를 기록했어도 추가 여지가 있다고 봤으며, 이어 엘앤에프는 4분기와 2027년 이익 모멘텀 둔화 가능성을 제기함.

LG화학이 LG에너지솔루션 업그레이드 2170용 양극재 2차 공급사 진입을 추진하면 엘앤에프 점유율 하락이 불가피할 수 있다고 봄. 46시리즈 출하 증가만으로 상쇄하기 어렵고, 기술 리더십 기간도 과거보다 짧아졌다는 추정임.

삼성SDI 공급계약과 선점 효과는 있지만 포스코퓨처엠의 최대 19만톤 LFP 공급 추진은 진입장벽이 높지 않을 수 있음을 보여준다고 함. 기존 NCM 라인의 LFP 전환은 신규 공장보다 리드타임을 줄일 수 있고, 잠재 공급 물량은 미국 ESS 수요를 충족할 수 있다는 계산을 제시함.

LG에너지솔루션은 인도네시아 LFP JV를 활용해 자체 조달을 확대하고 있고, 중국산 LFP 양극재의 미국·캐나다 수출도 6~7월 월 7.6천톤으로 늘었음. 선제 재고까지 감안하면 한국 양극재 업체가 확보할 시장은 기대보다 제한적일 수 있다고 판단함.

올해는 강한 판매량과 재고평가손실 환입으로 EPS 흑자를 예상하지만, 2027년 EPS는 LG화학 점유율 확대를 반영해 58% 낮췄음. 경쟁사 진입과 자체 공급망으로 중장기 성장과 재무구조 개선이 제한된다고 보며 목표가 9만원, Sell 및 High Risk를 유지함.