황금똥 연간구독 ('25. 9. 8 ~ '26. 10. 23) · 6시간 뷰 리포트 · 2026.09.01 12:00

데일리 미국장 마감 브리핑으로 시작합니다. DXY는 99.37로 0.29 내렸고 달러/원은 1,367.7원으로 원화가 강했습니다. WTI는 85.76달러로 2.8% 올랐고, 미국 10년물은 4.758%로 2025년 1월 이후 최고였습니다. S&P500은 0.33% 내렸지만 나스닥100은 막판 상승 전환해 0.08% 올랐습니다.

에너지와 기술만 올랐고 나머지 아홉 섹터는 내렸습니다. 에너지는 공습 교환과 러시아 정유소 드론 피격 속 유가 상승이, 기술은 엔비디아의 상승분 유지와 미디어텍 35억달러 투자, 메모리 강세가 배경입니다. 유틸리티는 PG&E의 20% 급락, 경기소비재는 아마존 FTC 소송 보도 등이 약세 요인으로 적혔습니다.

이란 이슈는 호르무즈 기뢰 설치 우려 속 미국의 라라크섬 선제 타격과 이란의 요르단 미군기지 보복으로 정리합니다. 트럼프는 대응을 말했고 제한적 공습 검토 보도도 나왔지만, 이란 소식통은 제한적이고 통제된 대치라고 했습니다. 유가에는 프리미엄이 다시 붙었고 화요일 트럼프와 정유업체 회동도 예정됐습니다.

채권에서는 2년물이 1bp 내린 반면 10년물은 2.8bp, 30년물은 3.6bp 올라 스프레드가 40.8bp가 됐습니다. 다만 장기가 밀려서 벌어진 나쁜 스티프닝이라며 경계 해제가 아니라 장기금리 상단을 보는 국면이라고 합니다. CME의 9월 인상 반영과 현물 금리 사이 균열도 언급합니다.

프리장부터 개장 초까지 S&P500은 밀렸고, 22시 44분 미·이란 충돌과 유가 급등 속보가 나왔지만 단독 인과로 단정하지는 않습니다. 이후 댈러스 연은 지수 개선 때 반등했으나 이유는 판정하지 않았고, 엔비디아-미디어텍 발표도 개장과 겹쳤지만 지수는 하락 출발해 연결 확인이 안 된다고 합니다.

전일 대비로는 단기금리 안정과 메모리 축 강세, 원화 초강세를 긍정에 두고 공습 교환 재개, 10년물·30년물 상승, 9월 인상 반영 확대와 PG&E 급락을 경계 요인에 둡니다. 엔비디아-미디어텍 딜은 개별 공급망 호재일 뿐 시장 전체 촉매로 과대해석하지 말라고 선을 긋습니다.

이번 주에는 ISM·JOLTS·연준 바 발언, ADP·베이지북, 월러 발언과 미국 고용보고서를 나열합니다. 브로드컴 실적은 AI 마진 논쟁의 네 번째 심판이라고 부르고, 캐나다 보복관세 발효와 재무부 장기물 바이백 실집행 일정도 함께 적습니다. 미·이란, 고용, 10년물, 브로드컴과 원화가 민감한 축입니다.

국내장 연결에서는 원/달러 1,367.7원의 강세가 외국인 수급 순풍 조건이라고 봅니다. 공습과 유가 상승은 정유·조선·방산 재점화, 메모리 강세는 삼성전자와 하이닉스에 순풍, 장기금리 상승은 성장주와 코스닥 할인율 부담으로 연결합니다. 핵심 질문은 원화 순풍과 유가·금리 역풍 중 무엇이 채택되느냐입니다.

오늘의 캘린더는 9월 첫 거래일 글로벌 제조업 PMI 데이입니다. 미국 ISM 제조업·JOLTS, 바 연준 이사 연설, 중국 차이신 PMI, 유로존 CPI, 각국 PMI와 조선해양박람회를 적습니다. 국내에서는 8월 수출입, 세제개편안, 민생 안정 대책, 토큰증권 법안, 온라인쇼핑동향을 일정으로 제시합니다.

팔로알토 실적, 식품 가격 인상, 스팩 청약, 유상증자·스톡옵션 추가상장, 보호예수 해제와 상장지위 변동도 캘린더에 담습니다. 종합 판단은 호르무즈발 공급차질과 장기금리 상승이 개장 전 최우선 변수라는 것입니다. 유가가 오르면 정유·에너지는 상대강도 요인이지만 항공·운송·화학·소비재에는 원가 부담이라고 봅니다.

8월 31일부터 9월 1일의 군사 긴장과 이란 측 보복 주장을 적고, WTI 약 3.5%, 브렌트 약 3.0%, 미 10년물 4.75%라는 반응을 제시합니다. 해협 운항과 원유 공급 차질의 현실화가 핵심이며, 유가발 기대인플레가 오르면 채권·원화와 고밸류 성장주에 부담이라는 조건부 해석입니다.

한국 PMI의 확장 여부와 중국 차이신 PMI의 기준선 50, 유로존 HICP, 바 연설, 미국 PMI와 ISM의 시간표를 따라갑니다. 중국 국가통계국 제조업과 비제조업 지표는 모두 기준선을 밑돌았다고 적습니다. ISM이 높으면 수요 견조와 금리·달러 상방, 낮으면 금리 완화와 성장 둔화 우려가 함께 있을 수 있다고 합니다.

팔로알토·MongoDB·Credo 실적 예상치는 AI 보안, Atlas 성장, AI 데이터센터 연결망 수요를 확인할 재료로 제시됩니다. 모니터링 항목은 호르무즈 운항과 유가, ISM 뒤 10년물과 달러, 한·중 제조업 PMI입니다. 중국과의 무역정책 보도는 신규 관세 확정으로 볼 근거가 제한적이라고 합니다.

예산안부터 잡음이 생겨 공화당이 원하는 돈 풀기는 쉽지 않을 전망이라고 합니다. 아니면 정치적 딜과 교환이 필요하다는 짧은 판단을 남깁니다. 이어 공급과 수요로 접을 수 있는 해석과 별개로, 전닉이 과거처럼 편하게 돈 벌기는 어렵다는 것이 장기 방향성이라고 적습니다.

한국의 8월 수출은 전년 대비 68.7%로 예상치 62.6%를 상회했고 수입 증가율은 22.5%로 예상치보다 낮았습니다. 지정학 긴장 고조로 유가와 국채 수익률이 오른 가운데 뉴욕증시가 약했고 아시아·태평양 증시도 하락 출발했다는 시장 업데이트가 뒤따릅니다.

반도체 수출은 D램 고정가격 반등과 HBM 고부가 메모리 호조 속 466억5천만달러, 전년 대비 209.0%로 제시됩니다. 다만 경제 성장률이 높아져도 삼성전자와 SK하이닉스 두 기업에 지나치게 의존한 결과라며, 수출 47%와 상장사 순이익 3분의 2가 이 두 기업에서 나온다는 문제의식을 제기합니다.

이를 볼러타일 이코노미와 한국형 네덜란드 병으로 표현합니다. 특정 반도체 업황이 경제 전체를 크게 좌우하고, 다른 산업 경쟁력 약화와 공공 지출 후유증을 염두에 둬야 한다는 얘기입니다. 반도체의 낮은 고용 유발 효과와 청년층 양극화가 일본의 잃어버린 세대처럼 될 수 있다는 우려도 덧붙입니다.

사람보다 정부 기조를 보라고 하며 부동산보다 주식, 그래도 부동산은 오른다는 흐름을 적습니다. 지지율 하락에 따른 돈 풀기 가능성, 2기 내각 구성의 노이즈도 언급합니다. 2028년까지 투표가 없으므로 아직은 하고 싶은 대로 할 수 있다는 정치적 관찰입니다.

금요일과 정반대 현상인 베어 스티프닝이 나왔다고 합니다. 단기보다 장기 금리가 오르면 금융에는 좋다고 했고, 그 이유를 예대마진 한 단어로 압축합니다. 금융과 보험이라는 태그를 붙여 장단기 금리차의 업종 연결을 다시 확인합니다.

이번 잭슨홀에서 기억할 점은 중앙은행 어디도 금리인하가 없다는 것이라고 합니다. “금리경로 = 유동성의 향방. ㅇㅋ?”라고 묻습니다. 이어 이번 어닝에서 볼 것은 2026년 후반기가 아니라 2027년이며, 멀티플이 오를지 내릴지 밸류를 따져야 한다고 합니다.

그동안 멀티플이 반영되지 못한 것은 이번에 반영될 여지가 있지만, 이미 반영된 것은 금리 상승이라는 할인율을 이길 성장이나 시장 규모 확대가 있어야 한다고 합니다. 개인만 계속 줍줍하고 외국인·기관은 현물 익스포저 축소를 이어간다고 관찰합니다. 오후 외국인 선물 축소도 볼 필요가 있다고 합니다.

반도체는 전닉 효과와 자사주 매입, 2차전지는 ESS 차별화, 은행·보험 금융은 금리 인상과 장기채 이자 상승의 수혜라는 짧은 시장 메모입니다. 2분기 어닝 종료와 잭슨홀 종료 뒤 9월 FOMC를 기다리는 상황으로, 불확실성이 걷혔다는 해석과 모멘텀이 없다는 해석을 대비합니다.

지금은 후자에 조금 더 힘이 실린다고 합니다. 기관과 외국인은 수급 주체로 나서지 않고 개인 예탁금도 100조원 아래로 내려와 트레이딩 중심으로 드리블만 있는 시장이라는 진단입니다. 중동전은 확전보다 핀포인트식 타격이며 유가 상방은 제한적일 가능성을 높게 봅니다.

전쟁 피로도가 상당하고 누구나 아는 이벤트가 됐으며 점점 러시아·우크라이나 전쟁화하고 있다고 합니다. 호르무즈의 대체재가 생겨 과거 같은 충격은 없을 것이라는 판단을 덧붙입니다. 성장산업에서는 매출과 마진 중 매출이 중요하고 성장률이 큰지를 봐야 한다는 문장을 두 차례 반복합니다.

반도체를 대체재나 도피처로 볼지, 구조적 성장을 보고 2027년까지 살필 투자자가 될지 묻습니다. “선택의 시간.”이라고 하고, 1·2위 ODM 라인이 꽉 차면 낙수효과도 있겠다고 합니다. 이어 화장품 ODM 관련 외부 원문 링크를 붙입니다.

외부 원문은 코스맥스와 한국콜마 상위 두 ODM의 연말까지 생산 일정이 꽉 찬 것으로 보이며 신규 고객을 더 받지 않는다는 말을 여러 경로에서 들었다고 합니다. 기존 고객 물량만으로도 일정이 빼곡해 하위 ODM의 운신 폭과 영업 기회가 넓어졌다는 내용입니다.

거래가 끊겼던 고객에게도 다시 연락하고 신규 설비와 2교대 체계를 세팅한다고 합니다. 야간조 인건비는 크지만 자동화가 많은 충진 공정을 야간에 두고 포장 라인을 주간에 두는 식으로 대응한다는 설명입니다. 납기일을 못 지키지 않겠다는 현장 맥락도 남깁니다.

상위 ODM 세 곳은 전통적 비수기인 4분기 매출이 3분기보다 크게 떨어지지 않을 수 있다고 봅니다. 8~9월 출시 제품이 4분기에 정상 궤도에 오르고 공장이 쉬지 않을 수 있다는 이유입니다. 엔코스·한국화장품 등 4~5위 업체도 하반기 실적이 예상보다 좋을 수 있으며 ODM 우위 시대라고 결론냅니다.

다시 간밤 미장과 국장 연결 정리로 돌아옵니다. S&P·다우·러셀은 내렸지만 나스닥100은 버텼으니 큰 종목은 덜 빠지고 작은 종목이 밀린 하루라고 합니다. 국장도 비슷한 흐름을 보인다며 연결되는 항목을 하나씩 보자고 합니다.

정유는 전날 국장에서 강했던 흐름이 미장에서 다시 확인됐다고 합니다. WTI 85.76달러와 브렌트 90.49달러, 전쟁 전보다 낮은 호르무즈 통항량을 제시합니다. 군사 충돌 재개와 트럼프의 추가 대응 언급이 유가를 올렸지만 제한적 공격과 이란 대화 신호가 상승폭을 깎았다고 합니다.

국장에서는 S-Oil·SK이노베이션·GS의 수급이 더 넓어지는지 봤고 모두 초강세라고 합니다. 반대편인 항공 ETF와 여행·레저 ETF는 하락했으며, 대한항공·진에어·제주항공·티웨이와 여행·카지노 관련주도 대부분 약세라고 합니다. 기름을 사서 쓰는 쪽의 압박을 그대로 연결합니다.

반도체는 궈밍치의 HBM4 전망을 오늘 가장 볼 것 중 하나로 둡니다. 루빈 CPX가 GDDR7 128GB에서 HBM4 168GB로 바뀐다는 전망을, 더 비싼 메모리와 더 큰 용량을 쓰는 변화로 풉니다. HBM 업체에는 물량과 단가가 같이 올라가는 소식이라는 말입니다.

샌디스크·마이크론·SK하이닉스 ADR·메모리 ETF와 필라델피아 반도체의 반응을 들며, 전날 마벨로 생긴 AI 반도체 경각심 뒤에 다음 세대 사양 상향 전망이 나와 메모리가 먼저 반응했다고 합니다. 엔비디아의 미디어텍 35억달러 투자도 생태계로 끌어들이는 방식이라고 설명합니다.

국장 직접 수혜는 삼성전자와 SK하이닉스이지만 HBM 공정 장비·부품 쪽으로 온기가 번지는지가 포인트라고 합니다. 전닉만 강보합이고 나머지는 빠져 미장 대비 상대 약세라고 적습니다. 금요일 워시 매파 발언 때는 베어 플래트닝이었지만 간밤은 반대였다고 금리 논의로 옮깁니다.

2년물은 내리고 10년물 4.75%, 30년물 5.25%로 만기가 길수록 올라 스티프닝이 됐다고 합니다. 단기는 9월 인상 확률이 더 늘지 않아 살짝 내렸고, 장기는 유가 상승이 몇 달 뒤 물가에 찍힌다는 판단으로 밀렸다고 설명합니다. 장기금리 상승은 주담대 이자와 미래 이익 할인 기준이 높아지는 뜻입니다.

유틸리티와 주택건설 ETF 하락을 들며 국내 주택·건자재도 이 흐름에 걸리고 대부분 약세라고 합니다. 반면 은행은 단기로 빌려 장기로 빌려주므로 금리차가 벌어질수록 예대마진이 좋아져 금융 섹터가 좋은 흐름이라고 합니다. 장기금리 상승의 업종별 갈림을 그대로 살립니다.

금리가 올랐는데 달러가 0.28% 내린 것은 장기는 오르고 단기는 내린 점, 월말 자산배분의 달러 매도 때문이라고 합니다. 원/달러 1,367원과 1,370원대 유지로 원화에는 나쁘지 않은 조합이라고 합니다. 중국 PMI 부진은 부양 기대를 키웠지만 베선트의 G20 발언은 무역 마찰을 다시 꺼냈습니다.

근린궁핍화는 저가 수출로 경쟁력을 높이고 부담을 교역국에 떠넘긴다는 뜻으로 풉니다. 시진핑 방미를 앞두고 협상 카드가 될지 보며, 중국 경기와 실적이 걸린 화학·철강에는 부양 기대와 무역 마찰이 동시에 작용하니 한쪽만 보면 안 된다고 합니다.

테슬라는 오스틴 사이버캡 기대에 5.47% 올랐고, 비트코인은 스트래티지 매수 재개와 ETF 상승, 방산은 SAIC 전망 상향을 짧게 적습니다. 마지막으로 정유가 넓어지는지와 반도체 소부장까지 번지는지 두 가지만 봐도 절반은 보는 것이라고 합니다.

읽어 보고 관심 섹터라면 마감까지 흐름을 체크하고, 해석은 다를 수 있으니 독자적으로 생각해 보라고 합니다. 재료를 구조적 성장 재료인지 하루하루 변동성이 뒤바뀌는 재료인지 구분해 보라는 말로 마무리합니다.

야데니리서치 자료는 미국의 재정 경로가 지속 불가능하지만 채권 자경단이 걱정하기 시작할 때까지는 부채를 급히 걱정할 단계가 아니라는 견해를 전합니다. 국채 수익률은 건전한 경제와 대체로 맞는 범위이며 10년물은 4~5%에 머물 것이라고 제시합니다.

베선트가 수익률 상승을 막기 위한 조치를 취했고 10년물이 5%가 되면 국채 발행과 매입을 더 할 수 있다는 야데니 측 설명을 옮깁니다. 워시는 물가 안정 회복에 최선을 다하며 인플레이션이 고집스러우면 9월 인상 가능성이 있고, 이 경우 장기 수익률 압박을 완화할 수 있다는 주장도 적습니다.

마지막으로 “야데니 리서치 = 채권 걱정마. 쫄지마 입니다.”라고 압축합니다. 채권 공매도 파산 시그널은 이미 짚었고 워시의 의도는 신뢰 회복이 중심인 것 같다고 분석해 왔다는 말로 6시간 뷰를 끝냅니다.

베선트가 10년물 수익률 상승을 막기 위해 더 많은 일을 할 수 있고, 10년물이 5%가 되면 국채 발행 수익금 일부로 국채를 매입할 수 있다는 야데니 측 설명을 이어갑니다. 2023년 옐런의 사례, 베선트가 소로스 펀드에서 일했던 이력까지 들며 채권 공매도 세력에 보내는 신호라고 표현합니다.

워시가 물가 안정을 회복하려 하며 인플레이션이 고집스러우면 9월 금리 인상 가능성이 있다는 자료의 논리를 적습니다. 이는 연준의 신뢰를 회복하고 장기 수익률 압박을 완화할 수 있다는 주장입니다. 이어 “야데니 리서치 = 채권 걱정마. 쫄지마 입니다.”라고 요약하고 워시 의도는 신뢰 회복이 중심이라고 마무리합니다.