(6월) 재무기초, 4차 세미나

근데 그런 식으로 투자 원칙이라는 것도 어, 이제 다양한 도서를 읽어서 나한테 맞는 거를 이제 적용을 시키는게 이제 제일 중요한 건데이 진짜 중요한 거는 어떤 글을 읽었을 때 어 이제 경험이 쌓이고 내가 무엇보다 회계에 대한 이해도가 있고 그다음에 사업 모델 그러니까 숫자를 보는게 아니라이 회계라는게 재무 회계라는게 숫자를 이제 진짜 이제 그 공식적인 용어로서의 회계는 사실은 그 장부를 이제 잘 기입을 하는 거겠죠. 그 의도를 잘 기입을 하고 감사를 받 이제 재무제프 작성을 하는 것이 이제 회개일 테지만 그 기업의 이해 관계자들한테 어 정보를 손쉽게 제공하기 위한 목적으로 이제 그걸 재무 회계라고 하잖아요. 근데 이제이 재무 회계를 볼 때이 정말 중요한 거는이 숫자를 볼게 아니라 그 숫자가 나오게 되는 그 맥락 예를 들어 어 규체 비율이 높으면은 애물 레버리지가 세 개 걸리기 때문에 상대적으로 자기 자본익률이 높아질 수 있다. 그러니까 이런 기본적인 원리들을 어느 정도 이해를 하고 난 다음에는 그다음에는 이제 어떤 투자 원칙들을 볼 때 그렇게 해서 누군가가 큰 수익을 냈다 하더라도이 방식을 적용을 하면은 내가 기존에 가지고 있는 투자 원칙하고는 완전히 맞지가 않고 포트 자체가 깨지겠구나라는 거를 내가 직접 해 보지 않아도 직접 투자를 자금을 태워 보지 않더라도 미리 알 수 있어야 돼요. 근데 그러려면은 제가 이제 오늘 그래서 어 어, 도서에서 다 멋져 보이는 말들을 한번 쫙 캡처를 해 봤어요. 어, 그리고 여러분들이 볼 때에는 그 마을이 충분히 다 맞는 말처럼 느껴지지만 그대로 할 경우에는 어떤 경우가 이제 어떤 시나리오가 펼쳐질 수 있는지를 미리 여러분들이 조망을 하는게 필수예요.

그래서 제가 이제 회계 세미나든 뭐 리서치든 여러분들이 들어오실 때 항상 강조를 하는게 어, 나의 존이 아직 확실하게 정립되지 않고 회계에 대한 기초가 충분히 잡혀 있지 않으면은 절대 투자 금액부터 키우면 절대 안 된다고 제가 강조를 많이 하거든요. 이제 그래서 오늘 한번 그 내용을 이제 실제 책을 어떻게 무슨 어떤 의미를 함축하고 있는지 한번 보고 그거와 동시에 이제 두 가지를 보려고 하는데 하나는이 매입을 하는 뭐 우량 기업을 매입을 하고 근데 매입을 하는 거 우량 기업인 걸로 중요하지 않고 우량한 기업이 더 우량한 기업이 돼야 된다. 어 기대체 받기에 대해선 지난 시간에 우리가 다뤘었죠. 우량한 기업 이 여전히 우량하지만 살짝 덜 우량해지면은 덜 우량해진만큼 그 범위만큼 그 그리고 그 기간만큼 어 현재의 기업 가치 시가 총액은 변하게 된다. 제가 말씀을 드렸잖아요. 근데 이제 그 실제로 내 투자를 할 때는 우리가 이제 헷갈리는 경우가 생기죠. 첫 번째는 언제 매도를 해야 될 것인가. 아, 그리고 두 번째로는 어, 내가 분명 좋다고 생각을 해 가지고 매입을 했는데 내부에서 임원진들이 자꾸 매도를 해요. 매도를 뭐 한 번씩 뭐 연속에서 막 폭발적으로 하 않겠지만은 잊혀질만 하면 매도를 하고 익혀질만 하고 매도를 하는 거죠. 또 어떤 경우에는 어 스토옵션 같은 걸 통해 가지고 어 선물 같은 것들을 이제 계속 주는 거죠. 그 이제 매니지먼트의 의견에 따르면은 스토 옵션을 줌으로써 더 열심히 일할 동기 부여를 하는 거다라고 말을 하지만 실제로는 이제 주식 그 발행이 행사가 되면서 주식 총량이 이제 늘어나게 되는 거죠. 아 SBC가 뭐죠? 어 그래서 이제 그런 내용들이 있기 때문에 실제로 그런 것 를 어떻게 좀 그러면 해석을 해야 될 것인가이 내용을 정답은 없어요.이 이제 투자가 일단 뭐 매출 총익률이 뭔가요?

그러면 일반적으로 임원진 CEO들이 지분을 매도하는 경우가 언제냐? 100이면 100 그 이제 전문 고용인의 경우에는 지분 매도를 이제 하게 되는 거예요. 그래서 EQ AB의 사례를 우리가 지난 주에 봤었지만은 EQT AB에서도 그 2대 주주 쪽 그 원래 제 그 E 이큐티를 운영했던 쪽에서는 지분 매도가 나오지만은 사실은 걔네들의 법인은 지금 2대 주주죠. 1대 주주는 이제 발렌베리가인 거죠. 이제 그 인베스터 AB가 이제 1대 주주가 갔는데 1대 주주가 가족 기업 형태로가 버리면은 그때부터 이제 지부 잘 나오지가 않아요. 그래서 이제 저는 사실은 처음에는 가족 경향을 굉장히 나쁘다고 봤고 어 왜냐면 저도 이제 처음에는 그 밸류 중심에 가치주라고 빌린 어 이제 판단되는 어 정부 가치 기업 중심들로 처음에는 투자를 많이 이제 시도를 했었기 때문에 어 그런 곳들에서 주주의 가치를 제고하기 위해서 자사주 매입이라든지 자본 환원 정책이라든지 일간된 배당 성향이라든지 이런 것들이 다 나오지가 않고 그러면서 그 사업에 영향만 확장하는게 이제 굉장히 마음에 안 들었고 뭐 그 당시에 제가 투자했던 기업들 이제 오래 전 사회 초년생이었을 때 뭐 BYC 이런 기업들 투자했었죠. 경방 이런 기업들. 근데 이제 그다음에 제가 느낀게 아 그게 아니다. 전문 경영인 중심으로 투자를 해야 되는구나라고 느꼈지만 다시 돌고 돌아서 제가 드는 생각은 아 그것 또한 아니구나. 내가 가족의 그 범주. 우리가 그 이제 제가 리 그이기는 습관 채널에서도 드렸지만 어 사람은 누구 자신의 그 범위 한정 자신이 알고 있는 범위 내에서만 해석을 하려고 하다 하는 거죠. 어 그러다 보니까 제가 알고 있던 가족 기업들의 사례가 너무 적었던 거죠.

근데 이제 그 관점 기존 주주의 관점에서 이제 바라보는 거예요. 전 주주 주주가 아니지만 예. 기존 주주의 관점에서 어떤 것들을 보면은이 기업의 방향성 그리고 매니지먼트가 어떤 결로 착오를 하고 있는지를 볼 수가 있는 거죠. 예를 들어서 제가 블로그에 적었던 것들이에요. 이런 내용들은 사실은. 근데 여기 보시면은이 기업의 과거 이게 23년도이겠죠. 그러면은 22, 21, 20, 19, 18 뭐 2018년 정도 때부터 해 가지고 보면 부채 비율이 어때요? 80% 후반 때부터 110%, 150%, 190% 늘어나죠. 꾸준하게 꾸준하고 늘어나고 있고 동시에 어떤 뉴스가 나왔어요? 지난해. 저 SK 뭐 하는지도 잘 몰라요. 근데 2차전지 쪽 기업이라고 하는데이 SK 이노베이션이 SK의 유증을 축자를 했다. 유상증 그니까 그 자본을 축자를 했다. 그래서 여기 보시면은 SK 이노베이션은 석유 정의 기업이지만 물론 이제 사업 보고서에는이 2차전지 쪽에 대한 노출도 얘기도 나오지만이 기본적으로 SK 이노베이션은 석유 정의 기업인 거죠. 제이 세미나의 초점도 사실은 심플한 사업이 우리의 영양범위 안에 있다.이 내용이잖아요. 그렇죠? 영량범위 이게 너무 중요한 말이에요. 영량범위. 그렇죠? 근데이 주식을 취분을 하면은 석유 정유도 무진장 어려운 산업인데 2차전지도 어렵죠. 그렇죠? 양극제 전 뭐 말인지도 몰라요. 그 무슨 말인지도 전혀 모르는데 알고 싶지도 않고요. 근데 이러면 이렇게 되면 두 가지가 뭐가 되죠? 섞이는 거예요. 지분이 이제 이렇게 취득하는 순간 서로 다른 사업 영역이 섞이는 거죠. 물론 전지도 에너지라고 에너지의 종류라고 볼 수도 있겠지만 그렇게 따지면 풍력, 태양강 끝도 없죠.

그렇죠? 1억 나올 거예요. 왜 10억 안 해 줘요? 직장인의 현금흐름 소득으로 봤을 때 10억을이 사람이 갚을 사람이건 상관없이 못 갚으니까 안 해 주겠죠. 당연하잖아요. 그렇죠.이 기업을 볼 때 이 기업의 부채 비율이 80%였다면이 대출책 대출을 받기가 훨씬 더 수월했겠죠. 근데 지금 200% 가까이 되잖아요. 그렇죠? 200% 정도 가까이 되기 때문에 쉽지 않은 거죠. 물론 여기서 이제 회사체 발행으로 해 가지고 DR로 태핑을 해 봤을 수도 있겠지만은 아 지금 뭐 상황이 녹록하지가 않잖아요. 그러니까 이제 그 가장 웬만하면은 자체적으로 해결을 하려고 하고 어 돈을 아끼고 이래야 되는데 출자하고 이러더니 그다음 나 는게 유증이잖아요. 이런 것들은 좋은 그림이 전혀 아닙니다. SK 이노베이션이 기업 자체가 좋고 나쁘고 상관없는 거예요. 그니까 기존 주주를 위하는 마음이 있는지 없는지 이게 정말 중요한 겁니다. 그거를에이 유중은이 이걸 뭐라고 하죠? 후행적 사고잖아요. 후행적으로 나왔으니까 그냥 그러는 거고이 정말 중요한 거는 미리미리 어떤 기업이 정말 주주를 위하고 있는가? 내가 비록 주가는 떨어질지 어떤 기업이 이해 관계가 아까 가지고 우리가 한참 다뤘지만은 이해 관계가 유치하고 적어도 매니지먼트의 자원 집행 결정에 대해선 나는 하나도 이연이 없는 것 그게 정말 중요하다고 생각을 해요. 그래야 사실은 돈을 추가로 더 투자를 할 수가 있겠죠. 마음이 불편하지가 않기 때문에. 아, 무슨 말인지 이해되시죠? 그래서이 내용을 제가 갑자기 SKO 쪽을 왜 얘기를 했냐?이 마찬가지예요.이 비존주의 가치가 계속 희석되는 방식으로 임직원들에 대한 인센티브를 가져가지 앉는게 이제 중요하겠죠.

근데 그런 것들에 대한 투자 철학 이런 것들이 제 생각에는이 텍니 같은 경우는 프리미엄을 받고 있는게 아닌가 이제 그런 생각이 드는 거예요. 자, 그러면이 사실은 오늘 제일 중요한 내용은 여기일 거 같아요.이 매도 원칙. 그래서 여기 내용을 한번 집중해서 어, 생각을 좀 해 보겠습니다.이 내용이 제일 중요하니까이 내용을 한번 볼게요. 자, 먼저이 페이지는 여기요 페이지는 작지만 강한 기업에 투자하라 라이프 렌저라는 분이 쓰신 책이 책 무조건 사세요. 정말 좋습니다. 그 소형주의 투자라는 거는 사실은 그게 요지는 아니에요. 그 소형주가 뭐 장기적으로 더 많이 올랐다 이러는데 어떤 사람은 뭐 블루집이 더 올랐다고 하고 어떤 사람은 배당 성장주가 더 올랐다고 하고 다르니까 그런 거에 집중하지 마시고이 이제 요지만 제가 한번 뽑아 볼게요.이 이제요 내용이 있고 나머지 도서의 내용은 딜메이커처럼 투자하는데 크리스메이어의 도서예요. 크리스메이어 가 여러분 기억나세요? 지난번에 소개드렸었죠. 필스메이어가 지금 밀고 있는 투자 방식이 뭐죠, 여러분? 커피캔 투자 전략이고 한번 말씀해 보시겠어요? 아, 이영규 님 알고 계시죠?이 크리스메이어가 밀고 있는 투자 방식이 지금 100배 주식이에요. 100배 주식. 그래서 우리나라에도 책이 이제 출간이 됐고이 100배 주식이라는 도서 명으로이 책도 되게 좋아요. 그래서 구매하신 꼭 꼭 구매하세요. 근데 이제 100배 주식의 도서에서 이분의 말씀은 제가 지난번에도 뭐 티로프라이스라든지 토마스 그 페프스였나요? 그 페프스 100원이라는 도서를 써 가지고 완전히 고전에 반열에 들어선 도서인 건데 여기서 말하는 것들의 요지는 기업을 산 다음에 분기별로 좋을 수도 있고 나쁠 수도 있고 어이 기업 망했나 싶을 때 도 있고이 기업 잘되나 싶을 때도 있지만 그 모든 것들이 지나가도록 그냥 내버려 두는 방식을 커피캔 투려 전략이라고 하고 막상 지나고 나서 보면은 그중에서 100배가 성장하는 기업들이 있다.

그래서 100배 주식을 투자할 때 제일 중요한 거는 기업에 대한 선별이라고 말을 할 수도 있지만은 사실은 100배 주식에 투자할 때 제일 중요한 거는 100배가 성장하도록 기다리는 시간이 충분해야 된다는 거죠. 그래서 제가 이제 100원이라는 도서를 그 미국에서 구매를 해 가지고 아마존으로 읽고 있는데 그 도서에서도 이제 펠프스가 주장하는 핵심은 사람들은 한 5년 기다린 다음에 100배 주식을 얘기를 하는데 꽤 그렇지 않다. 한 20년 이상 있어야 100배 주식이 된다는 거죠. 자, 그러면이 그래서 크리스메이어가 지금 뭐 트위터 같은 데에서도이 당신의 투자 철학 같은 것들을 얘기를 하는데 핵심적으로 계속 강조되고 있는 건 뭐다? 한 10열 개 정도의 기업이 자신이 투자한다고 하고 자신은 뭐 매도가 없다. 뭐 이런 식으로 이제 말씀을 하시는데이 크리스메이어의 주장이 너무 흥롭기 때문에이 도서가 디메이크처럼 투자하라가 절판됐어요. 어 절판됐는데 이제 제가 그 웃돈을 주고 이제 구매를 해서 읽어 봤어요.이 도서를 이후에이 도서가 나온 이후에 두 개의 도서가 더 나왔고 그니까이 도서는 지금부터 한 10년에서 15년 전에 쓰인 도서인 거죠. 그러면 그때 당시에이 분께서 하시는 말씀을 한번 얘기를 볼게요. 자 당신이 진 경으로 장기 투자자라면 주가가 하락할 때는 환영해야 된다. 그때가 바로 좋은 주식을 싼 가격에 매수할 저로의 기회다. 뭐 맞는 말이죠. 그렇죠? 이기연 없죠, 여러분? 자, 그러면 이제 제가이이 챕터의 목적은 뭐냐면요. 좋아 보이고 이견 없는 말들인 거를 하나하나 보면 다 이견이 없는데 이게 의미하는게 실제로 투자에서는 서로 왜 엇갈리는지를 여러분이 스스로 미리 조망할 수 있어야 되는 거예요.

무슨 말인지 아시죠? A를 들었을 때 A가 말이 되고 B를 들었을 땐 B가 말이 되는데 사실 그래서 A랑 기랑 투자하면 투자 스타일 꼬입니다. 그렇게 되면은 주가가 하락한 애만 그냥 미워 보이게 돼요. 그래서 미리 그걸 이해를 이해를 하는게 이번 챕터의 목적이에요. 여기서는 뭐라고 하죠? 주식을 사고한다면 그건 진정한 의미의 투자가 아니다. 그건 매매를 하고 있는 거다. 매매 중독이다. 뭐 이런 내용을 하는 거예요. 어 동시에 어 부자가 되려면은 실제로 그래서 돈을 번 사람들은 오히려 돈에 크게 신경 쓰지 않는 사람들이 돈을 버는 경우가 많다. 인생이 참 웃기다. 그렇지 않냐? 뭐 이런 내용들이 나오죠. 자, 그런데 여기까지는 이견이 없죠, 여러분. 그리고 이제 이때부터 나오는 얘기들이 이제 보시면은이 어떤 사례함의 얘기를 들면서 휴자에서도 이와 똑같이 결단과 판단력이 있어야 된다. 주가가 큰 폭으로 추락하는 상황을 앞두고 있다면은 용이주도하게 빠져나온 결정을 내린 투자자가 주식 시장에서 오래 사을 남을 수 있다. 갑자기 이제 어 참고로 그 크리스맨이 비판하는게 아니에요. 저 도 2년 전까지는 완전하게 동일한 투자 패턴이었거든요. 근데 이제 그렇게 해도 분기별로 돈을 벌 수 있어요. 근데 이제 중요한 거는 투자 철학이 섞이면은 꼬입니다. 그래서 그게 이제 목적인 건데 여기선 뭐라고 하죠? 내가 봤을 때 시장에 대해서 판단을 한 다음에이 마켓 타이밍을 해야 된다는 얘기가 지금 나오는 거예요.이이 내용은 이제 크리스페이어가 몇 가지 투자 투자 방향성을 제시를 한 것 중에 하나가 이게 나온 거예요. 그러면서 동시에 같이 나오고 있는 얘기는 뭐죠?

그러니까 잉한금흐름이 항속적으로이 증가를 할 것인가 미래를 놓고 본다면은 두 번째 뭐예요? 핵심은 뭐죠?이 PS가 늘어날 것인가? 그렇죠. 하나는 발생계 기준, 하나는 실제 현금 기준으로 양쪽이 같이 늘어나냐 이거예요.이 잉여 현금 흐름하고 EPS 간의 상관 관계를 다뤄 가지고 기업들을 조망한 책이 우리나라에 무슨 버핏 투자 전략인가 뭐 쓰신 분이 있어요. 그 책에 뭐에 그 책의 내용 자체가 막 좋다기보다는 그 책도 여러분들이 꼭 샀으면 좋겠는데 그 책에 좋은 점은 어 현금 흐름에 대해서 강조를 우리나라 에서 많이 하는 책 중에 아마 제 생각이 유일한 거 같아요. 책을 제가 소개를 드려야겠구나. 뭐라고? 그이 책 이거는 그 다시 찾아 가지고 우리 공유를 드릴게요.이 책도 보시면 좋아요. 자, 그다음에 상대 가치 중심으로 보는 건 뭐죠? 상대 가치 중심으로 그 동일 업종 내에서 다른 기업 대비이 기업의 급이 좋은가데 뭘로 직관적으로 알 수가 있죠? 수익성 레벨이 높은가? 그리고 진입 장벽 뭐 이런 식으로 경제적 해자를 보는 건데 직단적으로 수익성 레벨을 본 다음에이 수익성 레벨이 방향성이 상승하고 있는가 아니면 다운되고 있는가 이런 것들을 보면 돼요. 그렇죠? 자, 그러면이 역발산 투자를 할 때 그러면 정말 중요한 거는 권승군님께서 말씀하셨던 대로 역발상 투자를 하고 나서 역발상 투자를 한다는 거는 직관적으로 말해서 소위 말해서 물리면서 산다는 거예요.이 물 내가 물리더라도 계속해서 이제 매입을 하면서 꾸준하게 이제 사 나가는 거 한 6개월 기간 뭐 3개월 기간 이런 식으로 사는 건데이 중요한 거는이 역발상항이 나올 정도로 주가가 역발상이 된다는 거는 주가가 지금 내리고 있다는 거고 많이 주가가 많이 내리고 있다면 부정적인 이슈가 있다는 거죠.

이때 내가이 이 부정적 이슈가 이시적인가 아닌가 즉 달리 말해서 거기서 멈추지 않고 실제로이 부정적 이슈는 멈췄지만 그 상태로 부정적 이슈만 해소된 상태로 기업이 있으면 어떻게 되죠? 부정적 이슈만 끝난 채로 그다음에 기업 가치가 변하지 않아요. 특별하게 특별하게 막 좋아지고 한구적으로 늘지 않아요. 그럼 어떻게 되죠? 그냥 돌고 도는 기업으로 그냥 남는 거예요. 이렇게 되면 우리 기업이 주가가 그대로 멈춰 있을까요? 절대 그렇지 않고 오히려 하락합니다. 왜 하락? 왜 하락하죠? 결국 실적이 분명히 평균 체력 유지하고 있는데 500억 갔다 450억 갔다 500억 갔다가 450억 갔다 왔다 갔다 하고 있는데 이런 기업은 주가가 하락해요. 왜 하락하죠? 이런 기업은 여기에 투자했던 기간이 다른 곳들에 투자할 때 기회 비용이 너무 크기 때문에 하는 거예요. 기회 비용이 있잖아요. 기회 비용. 그걸 항상이 하셔야 돼요. 그렇죠? 내가이 기업에 자본을 투자한다는 거는 모든 기관도 자본이 한정되어 있기 때문에 이런 기업은 기회 비용이 높게 작용을 합니다. 그래서 막상 제가 지난번에도 설명드렸었지만 어 현대차가 요즘 많이 올랐죠. 그렇죠. 근데 여기서 현대차 그리고 현대 모비스 그리고 이런 기업들 하나 금융 지주 2010년부터 2023년까지 무려 13년을 보유했는데 수익률이 4%란 말이에요. 하나금융 지주가 지난번에도 제가 설명을 들었지만 실적 성장이 안 나오는 기업이 아니에요. 실적이 꾸준하게 늘어나고 있는데도 불구하고이 기업의 주가가 왜 많이 못 오르냐? 왜 많이 못 오르죠? 이 기업보다 다른 곳들은 수익성 레벨 자체가 더 좋아지면서 밴드가 상향되고 있으니까 그런 거예요.

이제 이런 내용이 나오는 건데 그런 관점에서 본다면 황원님 덴티엄은 그냥 하나의 사례일 뿐분뿐이에요. 여러분 제가 계속 강조합니다. 아 그러면은 여러분이 여러분의 이제 매도 시점을 어떻게 잡을 거냐 응답이 없는 거예요. 그렇게 따지면 응답이 없는 건데 정말로 중요한 거는 내가이 기업에 투자했을 때 나의 그 방향성 그걸 알고 있어야겠죠. 어떤 사람은 올해 실적이 성장할 거기 때문에 투자를 한 사람이 있을 거고 어떤 사람은 난 올해 실적이 어떻게 되는지도 모르겠다. IR 물어보지도 않았고 애널리스트 리포트도 안 봤기 때문에 실적 감자체도 없다. 그리고 분기별을 확인할 생각도 없다. 그럼 분기별로 실적 안 보거든요. 전화도 안 하고. 그뭐 감이 사실은 없는 경우가 많죠. 근데 뭐 예를 들어 한 5년 뒤에 봤을 때 한 10년 뒤에 봤을 때이 미래가 펼쳐지는데 거기서이 기업이 제일 낮다 생각을 해서 투자를 할 수도 있는 거예요. 그렇게 따지면은 매도 방식이 이제 많이 달라질 수 있겠죠. 그 시장에는 정말 중요한 건 다양한 참여자가 있는 거예요. 어떤 사람은 제 주변에도 트레이더는 이 기업이 뭐 하는지도 몰라요. 근데 사요. 그리고 팔고 근데 잘 살아요. 아, 그렇기 때문에 여러분한테 정말 중요한 거는 매도 원칙이 뭐예요가 아니라 여러분은 어떨 때 편입을 하는지가 제일 중요한 거 같아요. 예를 들어 어음 뭐 그런 기업들이 있을 수가 있죠. 트래픽이 만약에 늘어날 것 같다. 그렇게 해 가지고 본다면은 트래픽 기업이 많이 오를 수 있겠다라고 생각을 해 가지고 편입을 할 수도 있지만 내 돈이 100만 원밖에 없는데 지금 트래픽 기업에 투자를 하면은 오를 확률도 높겠지만은 5년 10년 뒤로 봤을 때는 지금 주가는 A가 하락을 할 걸로 어 충분히 예상이 되지만 왜냐면 내가 생각했을 때이 기업이 A는 실적이 안 좋을 걸로 예상이 되는 거죠.

그렇게 놓고 보면 이제 라그크란츠라는 기업이 이제 있는데 또 다른 기업으로 보면은 에드테크 이런 동일하게이 전 세계에서 인수합병 기업으로 가장 성공한 사례들 중에 이제 나오는 기업들이에요. 여기 나오는 기업들이. 근데 이제 에테크 같은 경우는 뭘 하고 있냐? 얘네도 일렉트리피케이션은 하고 있지만은 얘네가 동시에 집정하고 있는 건 뭐다? 오르메이션이 있겠죠. 그러면 오토메이션 쪽에서 우리가 다뤘던 기업이 대표적인 사례가 뭐가 있었죠? 우리 이제 회계 세미나 거의 초창기에 다뤘던 기업인데 자동화 쪽으로 우리나라에서 삼성전자가 1등이면 이번에 케스가 있죠. 그렇죠. 근데 케스가 주식을 살려면 한 8천만 원 될 거예요. 이제 주가가 올라서. 그렇게 놓고 보면이 오토메이션 쪽에 다른 대안이 뭐가 있냐? 환도 있을 거고 어 동시에 ABB도 있겠죠. 얘네들의 숫자를 보면은 키스보다가 걔네들의 숫자를 보면 마음에 안 들 거예요, 여러분들. 예. 왜냐면 키스 숫자가 너무 좋거든요. 그러면은 이제 그때 동시에 드는 생각이 뭐가 있냐? 아, 그렇게 보면 차라리 오토메이션을 핵심 심으로 가져가 가지고 전체의 숫자가 좋게 나오는 갭이 투자를 해야겠다. 이렇게 이제 가져갈 수도 있는 거예요. 그렇게 놓고 보면 이제 에테크가 또 나오는 거죠. 그래서이 투자의 방식은 어떤 사람들은 내가 공장자동화 될 거 같으니까 어 공장자동화라는 ETF에 투자를 하는 애들도 있겠죠. 뭐 예를 들어 로브 ETF 이런 애들은 그 로봇 뭐 자동화 이런 것들에 투자를 하는 ETF일 거예요. 어 또 어떤 사람은 개별 기업에 투자를 하는 방식도 있겠죠.

아 그래서이 아까 우리가 사례로 봤던 테크니언 얘네들의 핵심 그 이제 CEO는 다른 분인데 CEO의 핵심 인터뷰 중에 하나가 그렇죠. 어피시 경향에 관여하지 않는 소랑하고 똑같아요. 그렇게 똑같고 완전히 개별적으로 존재를 하도록 쓰는 거고 시너지 효과가 각자를 합쳐 가지고 우리가 내부적으로 가지고 있으면은 한 곳에 모이게 해 가지고 발생할 수도 있지만 우리 그렇게 절대 두지 않는다. 이제 이런 내용들을 자주 얘기를 하는 거예요. 아. 자, 그러면 여기서도이 각각의 기업들이 하나는 에테크, 아까 우리가 봤던 건 인더트레이드, 하나는 또 라그 크런치 이런 식으로 있는데 세계 기업이 거의 그냥 똑같이 형태가 지속되고 있다고 보시면 돼요. 그래서 얘네들의 숫자를 보면 02년부터 EPS가 20%가 CR로 늘었으니까 이제 굉장히 잘한 거죠.이 굉장히 잘했는데 2분의 이분 여기 있는이 CFO라는 분들도 실제로 제가 이제 이따가 뒤에서 영상을 보겠지만은 이분이 근속연수가 뭐 10년이 훨씬 넘어요. 뭐 10년 20년 이렇게 되기 때문에 어 우리가이 철학이 그만 어디랑 어디랑 비슷하다는 걸 알 수 있냐면 스웨덴의 인베스터 AB랑 자 철학이 굉장히 비슷한 거를 알 수가 있죠. 인베스터도 뭐 1900초 1900년 초반부터 해 가지고 안 팔잖아요 그냥. 아 그래서이 버핏 사고 경영에 관여하지 않는 철학은 비슷하지만 어피가 같은 경우는 실제로는 어쨌든이 장기 성장 BPS 장기 성장에서나 압도적으로 탁월를 하셨지만 실제로는 퍼펙투럴 오너처럼 생각을 한다고 하지만은 그럼에도 불구하고 인베스터나 이런 기업들하고는 약간 그 결이 다르죠.

왜이 라거 크런츠는 여기 보니까 뭐 읽을 줄 모르니까 우리가 그렇죠. 근데 유럽 기업들은 특이하게이 의결권이 그 차등 의결권이에요. 이런 식으로 시열 캐피탈은 5.6%인데 예 실질 의결권은 29% 이런 식의 경우가 많아요. 에르메스도 마찬가지고 인베스터도 그렇고 유럽 쪽은 대부분이래요. 근데 이제 에드테크도 여기 보시면은 이런 기업이 있고 그 간이 이제 있는 거죠. 요거는 리스코라는 기업이 있는 거고이 리스코는 칼 뭐 매네트 이런 얘네는 또 출도가 또 임플란트 이런 쪽으로 그 치가 치가 쪽으로 또 있어요. 얘네들은. 그리고 인더트레이드도 여기 보시면 이런 기관들이 있는데 자 보시면 제가 이제이 얘기를 이제 왜 말씀을 드렸냐? 어 제가 이제음 음. 아까 테크는 제가 말씀을 드렸죠. 패크니어는 제가 말씀을 드렸었기 때문에 이제 하나하나 이제 밸루에이션을 이제 제가 제가 선호하는 밸류 그 기업에 가치 평가를 하는 방식을 이제 말씀을 드릴 건데 저는 BPS를 구간별로 조망하는 걸 좋아해요.이 왜 그러냐? 결국에 잉연 헌금이고 어쩌고 저쩌고가 돌고 돌아서 뭐 하려고 하는 얘기예요. 그게 잉여 현금이든 수익성이든 R로이든 영업 미익률이든 판관 비율이든 그 모든 것들이 목적은 다 하나라고 저는 생각을 해요. DPS 자기 자본 늘어나려고 하는 거잖아요. 내 돈 늘어나려고. 그게 목적 아니에요. 그렇죠. 내 돈 불리려고 단 하나로 가면은 잉여금이 뭐 높고 어쩌고 알겠는데 어 결국에 그래서 내 한 주당 돈 얼마 가져갈 수 있는데 이게 중요한 거잖아요.

그렇죠? 그래서 저는이 어떤 곳에서는 지주사의 경우에는 BPS를 봐야 된다 말을 하지만은 그것뿐만 아니라 모든 기업의 경우에 전 BPS를 집중적으로 봐야 된다고 생각을 해요. BPS가이 BPS 을 받된다는 건 PBR을 봐야 된다는게 아니라 BPS의 증가율 이거를 이제 구간별로 보는게 굉장히 중요한 습관이다라고 생각을 해요. 자, 그러면이 테크를 제외를 하고이 제가 이제 한번 뿌려 봤어요.이 동일하게 인수합병 형태로 가고 가져가고 있는 기업들의 사례를 놓고 보면은 여기서 뭐가 높아 보이죠?이 비트라는 얘가 높아 보이죠. 그렇죠? BPS가 그렇죠. 근데 비트가 얘네 비텍 소프트웨어 같은 경우는 사실은 좀 결이 달라요. 얘네는 소프트웨어 기업들만 집중적으로 인수하는 기업이에요. 나머지 애들은 산업제 기업들을 인수를 하는 경우가 많거든요.이 저지는 DS 다르겠지만 좀 다르지만. 자, 그렇게 놓고 보면 여기서 테크니온이 아까 주가가 한 700% 올랐잖아요. 그죠? 기억나시죠? 3년간.데 테크니온이 여기서 혼자 지금 BPS 증가율이 590%잖아요. 얘네들이 지금 증가율에서 차원을 달리 하기 때문에 어이 테크니언이 좋다 나쁘다 이게 아니라 왜 올랐는가 이걸 조망하는 방식들을 테크가 올랐을 왜 올랐을까를 보려고 한게 아니라 그냥이 산업군 내에 있는 기업들 전체를 뿌려 놓고 그다음에 조망을 했더니 아 숫자가 튀네. 그 여러분 양대청 교수님인가요? 그분 그분의 회계책을 봤을 때 1월 달에 우리가 교재였던 거에서 거기서 말했던 거 뭐였죠? 손익 계산서 같은 거 볼 때 뭐 뭐부터 봐라?

그는 사업에 출발이 있다. 반드시 그걸 이해를 하셔야 돼요. 미국 기업은 많은 경우에 안 그런 경우도 많지만이 가족 기업의 경우 그리고 이제 키퍼슨이 존재하는 기업들 아시아 기업들 키스나 뭐 이런 기업들 다 키퍼슨이 존재한단 말이에요. 키퍼슨 다시 찾아야죠. 아 그러면은 여기서 보시면이 기업 홈페이지에 들어가고이 티앤트 에 들어가고 들어가 보니까 저도 이제 들어가다 보니까 이제 알게 된 건데 여기서 누가 키퍼슨이냐 하나하나 제가 조사를 하다 보니까 이제 나오더라고요. list리 컴퍼니스에 자신들이 지분이 있는데 에드테크랑 라그런츠를 가지고 있다. 그니까 알고 보니까 라그 크런치랑 에드테크가 대주주가 동일했던 거예요. 이해되시죠? 그니까 동일한 사람이 운영을 하는거다 보니까 대주주로서이 기업의 CEO들이이 막상이 기업의 홈페이지 들어가 면 약간씩 그 재무 회계적인 타임 목표는 조금씩 달라요. 그 라가크란츠는 ROE가 25% 이상을 만드는 걸 목표로 하고 있고 에테크는 제 기억이 에비타 중심으로 전략 목표가 설정되어 있었던 거 같아요. 근데 이제 그럼에도 불구하고이 숫자의 결이 비슷하게 나오는 건 결국 누구 때문이다? 뒷단에 흔들리지 않고 대주주가 의결권을 보유한 채 밀고 나가라고 지지를 해 주기 때문에 가능하다는 거죠. 그럼이 기간이 이렇게 이제 훌륭한 기업들을 배출해 냈다면이 이 기업은이 기업도 자체적으로이 투자 기업이란 말이에요. 그이 기업은 어디에 투자를 하고 있을까라고 해서 제가 포트폴리오를 봤죠. 라그크런치랑 에어테크가 어떤 기업들에 투자를 하고 있었죠?

지금 굉장히 리치마켓 중심으로 투자를 하잖아요. 그렇죠? 그럼 얘네가 어디에 투자를 하고 있냐 해가지고 제 찾아보니까 이런데 하는 거예요. 이런 거 뭐 거대한 AI의 숫자를 하는게 아니라이 케이블이 케이블 위에서 로봇 같은 거 할 때 케이블 돌아가도 이 케이블만 자기는 만드는 회사에 투자를 한다는 거예요. 그러니까 여기 겨이 사람의 초점은 철저하게 니치마켓에서 복정적 해자를 갖추고 전 세계에서 다 싸우는게 아니라이 분야 하나만 먹겠다. 대신에 앞으로도 흔들리지 않을만큼 그 이익 성장의 선명도를 확보하겠다. 크기보단 이거를 쉽게 알 수 있는 거죠. 그래서 제가 여기랑 IR 대화를 해 보진 않았지만 그리고여이 사람에 대한 책 그리고이 기업에 대한 분석가 우리나라에 하나도 없어요. 찾아 이런 기업들 찾아도 도 네이버에 한개 검색 결과도 안 떠요. 그렇다 하더라도이 기업이 포트폴리오를 어떻게 구성을 하고 있는지를 봄으로써이 사람의 생각을 알 수 있다는 거죠. 그러면 제가 이제 제가 말씀드렸던 가족이나 뭐 키퍼슨이나 이런 사람의 적어도 생각을 이해를 해라. 주가가 흔들리가 어떻게 된 지간에 나하고 이연이 있는 사람인지 아니면 주가가 올랐어도 아까 뭐 그런 얘기 나왔잖아. SK 이노베이션 주가 많이 올랐네. 20% 올랐네 하면서 잘됐다. 하고 뉴스 나왔잖아요. 여기서. 그렇죠. 근데 그거랑 상관없이 주가가 올라도 기분이 나쁜 기분이 나쁠 수가 있는 거고 주가가 내려도 어 기분에는 큰 지장이 없을 수가 있는 거죠. 그러면 그걸 이해하려면 뭘 알아야 된다?