2026.03.03 · 네이버 프리미엄 콘텐츠 · 올바른 미국주식 by SAPIENS

일간보고 : 투자의 생각 (260303)

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2026.03.03

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핵심 구조

AI 인프라의 수요·공급 논리와 기업별 확인 지표를 함께 점검한다

엔비디아와 광학 공급망의 수요 근거, 전력·이커머스의 조건, 의료기기와 스테이블코인의 당일 지표를 훑는다. 성장 기대는 실제 공급·수요·수익화 조건과 구분해 보아야 한다는 일간 관찰이다.

엔비디아의 수요 논리는 실적 전망과 가치 점유율, 고객 거래 확대를 함께 본다

실적 전망이 6개월간 38% 올랐는데 주가가 같은 가격에 머물렀고, 하이퍼스케일러의 CY27~CY29 컴퓨팅 수요와 CapEx 전망은 높아지고 있다고 제시한다. 칩 수량보다 달러 가치 기준 점유율과 TCO 대비 성능, 고객별 거래 규모 증가가 경쟁력을 읽는 기준이다.

광학은 트랜시버 공급 부족과 계측 수요, 구매약정이 겹치는 구간이다

800G·1.6T 출하와 EML 주문은 공급 부족이 이어지는 근거로, 데이터센터와 통신망의 고사양화는 광계측 수요의 근거로 제시된다. 엔비디아의 루멘텀·코히런트 투자와 구매약정은 광학 도입 확대의 방향을 보이지만 향후 생산·도입은 전망으로 남아 있다.

전력과 블룸에너지는 병목·판매량·프로젝트 경제성의 조건을 함께 확인한다

전력망 병목과 가스터빈 대기기간은 BTM과 800V DC·흡수식 냉각기의 침투 가능성을 높이는 배경이다. 블룸에너지의 CY27 판매량 3GW 초과는 가치제안과 프로젝트 확대라는 조건에 달렸으며, 작성자는 정답을 고정하지 않고 시나리오를 갱신한다고 설명한다.

이커머스·의료기기·스테이블코인은 성장 지표의 질을 따로 본다

이커머스는 현금흐름을 재투자하는 외형성장 구간이라 시장의 수익성 기대와 차이가 난다. 트랜스메딕스는 비행 건수, 서클은 26주 횡보한 USDC 유통량, 피겨는 HELOC와 DeFi 지표로 현재 사업 상태를 확인해야 한다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생진행 중발생월 26-3

26-3 모건스탠리의 엔비디아 Top Pick 선정

작성자의 핵심 판단

작성자는 엔비디아·메모리·광학의 펀더멘털이 현 시점에서 점점 좋아지고 있으며 엔비디아의 여건도 좋은 방향으로 굴러간다고 평가한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
그 사이 오늘 밤에 나온 내용은 많지 않았습니다. AI HW: (1) 모건스탠리가 엔비디아를 Top Pick으로 선정했습니다. 2025년 9월 Top Pick을 샌디스크로 → 2025년 11월에는 마이크론으로 옮겼었는데 → 2026년 3월에 엔비디아로 옮긴 것입니다. 개인적으로도 현 시점에서 엔비디아는 펀더멘탈이 점점 더 좋아지고 있다고 생각합니다. 엔비디아, 메모리, 광학 모두 마찬가지입니다. 엔비디아는 지난 6개월 간 실적 전망치가 38%나 올랐음에도 불구하고 주가는 같은 가격에 머물고 있습니다. 메모리도 좋지만 엔비디아에게도 상황이 좋은 방향으로 굴러가고 있기에 좋습니다.
원문 구간 2
UBS도 그렇게 코멘트했는데, 모건스탠리도 하이퍼스케일러들이 현재 CY27~CY29까지도 매우 큰 수준의 컴퓨팅을 요구하고 있다고 말했습니다. CY27 CapEx 전망치는 매주 높아지고 있습니다. 달러 기준 가치 시장점유율은 엔비디아 85%, ASIC 10% 초과, AMD 5% 미만 정도를 유지하고 있습니다. 주간전략보고에도 NVDA 코멘트 중 AI HW 공급망 체크에서 정리드렸는데 칩 기준으로 비교하는 것과 실제 기업들이 지불하는 달러 가치 기준 시장점유율 간 괴리가 큽니다. 실질 점유율을 보여주는 건 가치 시장점유율입니다. 모든 고객은 Rubin에 관심이 매우 높으며, AI Labs들의 사용 사례에서도 엔비디아의 TCO 대비 퍼포먼스가 가장 높습니다.

이 자료에서 다룬 사실

모건스탠리는 2025년 9월 샌디스크, 11월 마이크론에 이어 2026년 3월 엔비디아를 Top Pick으로 선정했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
그 사이 오늘 밤에 나온 내용은 많지 않았습니다. AI HW: (1) 모건스탠리가 엔비디아를 Top Pick으로 선정했습니다. 2025년 9월 Top Pick을 샌디스크로 → 2025년 11월에는 마이크론으로 옮겼었는데 → 2026년 3월에 엔비디아로 옮긴 것입니다. 개인적으로도 현 시점에서 엔비디아는 펀더멘탈이 점점 더 좋아지고 있다고 생각합니다. 엔비디아, 메모리, 광학 모두 마찬가지입니다. 엔비디아는 지난 6개월 간 실적 전망치가 38%나 올랐음에도 불구하고 주가는 같은 가격에 머물고 있습니다. 메모리도 좋지만 엔비디아에게도 상황이 좋은 방향으로 굴러가고 있기에 좋습니다.

그렇게 판단한 이유

지난 6개월 실적 전망치가 38% 올랐지만 주가는 같은 가격에 머물렀고, 하이퍼스케일러의 CY27~CY29 컴퓨팅 수요와 CY27 CapEx 전망치가 높아지고 있다는 설명을 든다.

근거 보기 1

원문 구간 1
UBS도 그렇게 코멘트했는데, 모건스탠리도 하이퍼스케일러들이 현재 CY27~CY29까지도 매우 큰 수준의 컴퓨팅을 요구하고 있다고 말했습니다. CY27 CapEx 전망치는 매주 높아지고 있습니다. 달러 기준 가치 시장점유율은 엔비디아 85%, ASIC 10% 초과, AMD 5% 미만 정도를 유지하고 있습니다. 주간전략보고에도 NVDA 코멘트 중 AI HW 공급망 체크에서 정리드렸는데 칩 기준으로 비교하는 것과 실제 기업들이 지불하는 달러 가치 기준 시장점유율 간 괴리가 큽니다. 실질 점유율을 보여주는 건 가치 시장점유율입니다. 모든 고객은 Rubin에 관심이 매우 높으며, AI Labs들의 사용 사례에서도 엔비디아의 TCO 대비 퍼포먼스가 가장 높습니다.

발생 가능진행 중발생일 미확인

미국의 투자 연계형 AI 칩 수출 규정 검토

작성자의 핵심 판단

작성자는 3월 31일 미·중 정상회담 전 이 딜이 계속 줄다리기할 것으로 본다. 핵심은 중국의 H200 필요와 미국의 CUDA 사용 유도라는 상반된 목적이라고 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
어쨌든 이 딜은 3월 31일 미-중 정상회담을 앞두고 계속해서 줄다리기할 내용이라고 생각해서 피로도는 있으시겠지만 핵심은 '중국은 H200이 필요하다'는 것, 그리고 미국 입장에서는 '화웨이 및 중국 AI 반도체 생태계가 빠르게 커지기 않게 하기 위해서는 당장의 적당한 당근인 H200을 넣어서 CUDA로 좀 더 오래 쓰게끔 해야 한다'는 것이 중요한 포인트입니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 어플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI)를 Overweight으로 이닛했습니다. 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정이라 이정도면 하이퍼스케일러향으로 800G, 1.6T 트랜시버 출하에 이상은 없을 가능성이 높아보입니다.

이 자료에서 다룬 사실

미국 당국이 중국 기업당 엔비디아 H200 칩과 AMD M325X를 각각 7만5,000개로 제한하는 방안을 검토 중이라고 전한다. 기업별 제한이 적용되면 중국 총출하 예상은 약 100만개에서 약 50만개로 줄 수 있다고 적는다.

근거 보기 1

원문 구간 1
어쨌든 이 딜은 3월 31일 미-중 정상회담을 앞두고 계속해서 줄다리기할 내용이라고 생각해서 피로도는 있으시겠지만 핵심은 '중국은 H200이 필요하다'는 것, 그리고 미국 입장에서는 '화웨이 및 중국 AI 반도체 생태계가 빠르게 커지기 않게 하기 위해서는 당장의 적당한 당근인 H200을 넣어서 CUDA로 좀 더 오래 쓰게끔 해야 한다'는 것이 중요한 포인트입니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 어플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI)를 Overweight으로 이닛했습니다. 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정이라 이정도면 하이퍼스케일러향으로 800G, 1.6T 트랜시버 출하에 이상은 없을 가능성이 높아보입니다.

그렇게 판단한 이유

미국이 화웨이와 중국 AI 반도체 생태계의 빠른 확대를 늦추기 위해 H200을 당장의 적당한 당근으로 쓸 수 있다는 작성자의 해석을 든다.

근거 보기 1

원문 구간 1
어쨌든 이 딜은 3월 31일 미-중 정상회담을 앞두고 계속해서 줄다리기할 내용이라고 생각해서 피로도는 있으시겠지만 핵심은 '중국은 H200이 필요하다'는 것, 그리고 미국 입장에서는 '화웨이 및 중국 AI 반도체 생태계가 빠르게 커지기 않게 하기 위해서는 당장의 적당한 당근인 H200을 넣어서 CUDA로 좀 더 오래 쓰게끔 해야 한다'는 것이 중요한 포인트입니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 어플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI)를 Overweight으로 이닛했습니다. 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정이라 이정도면 하이퍼스케일러향으로 800G, 1.6T 트랜시버 출하에 이상은 없을 가능성이 높아보입니다.

발생진행 중발생일 미확인

엔비디아의 루멘텀·코히런트 광학 전략적 파트너십

작성자의 핵심 판단

작성자는 Rubin과 Feynman으로 갈수록 여러 통신 영역에서 광학 도입이 빠르게 늘 것으로 예상한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번 전략적 파트너십에는 엔비디아가 이들의 광학 제품에 대해서 수십억 달러 규모의 구매약정 및 첨단 레이저 부품에 대한 향후 생산용량 우선 할당 조건이 포함되어 있습니다. Rubin, Feynman으로 넘어갈수록 광학 도입을 더 늘릴 것으로 예상합니다. Scale-across, Spine 대체, Scale-out, Scale-up, GPU 다이 간 통신 등 다양한 분야에서 광학이 빠르게 침투 중입니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) 모건스탠리도 데이터센터 단위의 경제성이 좋음을 말했고, 이 생각 자체는 네오클라우드 뜯어보기 #1, #2를 통해서 실제 ⓐ네오클라우드들의 GPU 임대사업 ⓑPowered Shell 기업의 전력 임대사업이 각 사이트당 얼마의 돈을 버는지에 대해서 정리한 것이 핵심입니다.

이 자료에서 다룬 사실

엔비디아가 최첨단 광학 기술 개발을 위해 루멘텀 및 코히런트와 각각 20억달러 투자와 전략적 파트너십을 맺었으며, 광학 제품 수십억달러 구매약정과 첨단 레이저 부품의 향후 생산용량 우선 할당 조건이 포함됐다고 전한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번 전략적 파트너십에는 엔비디아가 이들의 광학 제품에 대해서 수십억 달러 규모의 구매약정 및 첨단 레이저 부품에 대한 향후 생산용량 우선 할당 조건이 포함되어 있습니다. Rubin, Feynman으로 넘어갈수록 광학 도입을 더 늘릴 것으로 예상합니다. Scale-across, Spine 대체, Scale-out, Scale-up, GPU 다이 간 통신 등 다양한 분야에서 광학이 빠르게 침투 중입니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) 모건스탠리도 데이터센터 단위의 경제성이 좋음을 말했고, 이 생각 자체는 네오클라우드 뜯어보기 #1, #2를 통해서 실제 ⓐ네오클라우드들의 GPU 임대사업 ⓑPowered Shell 기업의 전력 임대사업이 각 사이트당 얼마의 돈을 버는지에 대해서 정리한 것이 핵심입니다.

발생진행 중발생일 미확인

퍼스트솔라 4Q25 실적발표

작성자의 핵심 판단

작성자는 CY26 매출성장 부재, 부진한 수주, 비공개 파이프라인 지표를 실적발표의 핵심 이슈로 본다.

근거 보기 1

원문 구간 1
정답을 정해놓고 기업분석을 하거나 팔로우업을 하진 않습니다. 블룸에너지 기업분석 자료들을 정주행하셔도 좋고, 매주 주간전략보고에 올려드리고 있는 기업 코멘트들을 Ctrl + F로 찾아보시면서 정주행하셔도 도움이 되실 거라 생각합니다. (2) 퍼스트솔라 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. CY26 매출성장이 없는 것, 수주가 아직 부진하며 파이프라인 지표를 공개하지 않는 것이 이슈였습니다.

이 자료에서 다룬 사실

퍼스트솔라의 CY26 매출성장이 없고 수주가 아직 부진하며 파이프라인 지표를 공개하지 않는 점이 이슈로 제시됐다.

근거 보기 1

원문 구간 1
정답을 정해놓고 기업분석을 하거나 팔로우업을 하진 않습니다. 블룸에너지 기업분석 자료들을 정주행하셔도 좋고, 매주 주간전략보고에 올려드리고 있는 기업 코멘트들을 Ctrl + F로 찾아보시면서 정주행하셔도 도움이 되실 거라 생각합니다. (2) 퍼스트솔라 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. CY26 매출성장이 없는 것, 수주가 아직 부진하며 파이프라인 지표를 공개하지 않는 것이 이슈였습니다.

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

사실·구조AI 가속기의 달러 가치 기준 점유율주 대상 · 기업·종목 · 엔비디아관련 대상 · 산업·업종 · AI 가속기 산업

칩 수량이 아닌 달러 가치 기준 점유율과 총소유비용 성능은 AI 가속기 경쟁을 어떻게 설명하는가?

이 자료가 더한 내용

달러 가치 기준 점유율은 엔비디아 85%, ASIC 10% 초과, AMD 5% 미만으로 제시되며, 모든 고객의 Rubin 관심과 AI Labs 사용 사례에서 엔비디아의 TCO 대비 성능이 가장 높다고 설명한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
UBS도 그렇게 코멘트했는데, 모건스탠리도 하이퍼스케일러들이 현재 CY27~CY29까지도 매우 큰 수준의 컴퓨팅을 요구하고 있다고 말했습니다. CY27 CapEx 전망치는 매주 높아지고 있습니다. 달러 기준 가치 시장점유율은 엔비디아 85%, ASIC 10% 초과, AMD 5% 미만 정도를 유지하고 있습니다. 주간전략보고에도 NVDA 코멘트 중 AI HW 공급망 체크에서 정리드렸는데 칩 기준으로 비교하는 것과 실제 기업들이 지불하는 달러 가치 기준 시장점유율 간 괴리가 큽니다. 실질 점유율을 보여주는 건 가치 시장점유율입니다. 모든 고객은 Rubin에 관심이 매우 높으며, AI Labs들의 사용 사례에서도 엔비디아의 TCO 대비 퍼포먼스가 가장 높습니다.
원문 구간 2
일례로 ASIC을 가장 많이 쓰는 구글, 아마존 및 AMD를 가장 많이 쓰는 마이크로소프트와 메타 모두 엔비디아의 거래 규모를 YoY 80% 이상 늘릴 예정입니다. AMD가 워런트를 줘가며 영업 중이지만 오히려 AMD를 더 쓰기보다 NVDA를 더 늘렸다는 의미입니다. (2) 블룸버그에 따르면, 미국 당국이 중국 기업에 수출할 수 있는 AI 가속기 수량제한을 두는 방법을 검토 중입니다. 기업당 엔비디아의 H200 칩 및 AMD의 M325X를 각각 75,000개씩만 구매할 수 있도록 하는 방안입니다. 중국으로의 총 출하량은 대략 ~100만 개 수준에 이를 것으로 예상되고 있었는데 기업별 구매량 제한이 있을 경우에는 50만 개 정도만 출하될 것으로 예상된다는 내용입니다.

사실·구조800G·1.6T 광트랜시버 공급주 대상 · 산업·업종 · 광트랜시버 산업관련 대상 · 기업·종목 · 어플라이드 옵토 일렉트로닉스관련 대상 · 기업·종목 · 루멘텀

하이퍼스케일러향 800G·1.6T 출하와 EML 생산 주문은 공급 여건을 어떻게 보여주는가?

이 자료가 더한 내용

AAOI의 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정으로 설명되며 하이퍼스케일러향 800G·1.6T 출하 이상 가능성은 낮게 봤다. 루멘텀은 2027년 말까지 EML 생산량 주문이 찼다고 했고, 여러 기업이 생산해도 공급 부족이 이어진다고 적었다.

근거 보기 2

원문 구간 1
어쨌든 이 딜은 3월 31일 미-중 정상회담을 앞두고 계속해서 줄다리기할 내용이라고 생각해서 피로도는 있으시겠지만 핵심은 '중국은 H200이 필요하다'는 것, 그리고 미국 입장에서는 '화웨이 및 중국 AI 반도체 생태계가 빠르게 커지기 않게 하기 위해서는 당장의 적당한 당근인 H200을 넣어서 CUDA로 좀 더 오래 쓰게끔 해야 한다'는 것이 중요한 포인트입니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 어플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI)를 Overweight으로 이닛했습니다. 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정이라 이정도면 하이퍼스케일러향으로 800G, 1.6T 트랜시버 출하에 이상은 없을 가능성이 높아보입니다.
원문 구간 2
루멘텀 같은 경우도 2027년 말까지 EML 생산량에 대한 주문이 꽉찼다고 하고 있는 시점이라, 모든 기업들이 800G, 1.6T를 생산한다고 하더라도 충분하지 않은 상태가 이어지고 있습니다. (4) 자료로 정리하던 중에: DCI 수요 강세, 광측정 수요 강세, 광학 제품 및 CPO 생산량 증가, 통신기업들의 CapEx 증가에 수혜를 보는 기업인 비아비 솔루션즈(VIAV)도 Overweight으로 이닛합니다. Non-GAAP 기준 3Q25~2Q26까지 PER 35배(EPS $1)입니다. 매출성장률은 데이터센터향 광학 제품 출하와 광 측정 제품, 그리고 통신기업들의 CapEx 증가로 인해 물량이 살아나면서 매출성장률 4Q25 기준 YoY 36%이며 영업이익 레버리지가 극대화되는 시기는 CY26일 것으로 예상합니다.

사실·구조비아비의 광계측 수요와 통신 CapEx주 대상 · 기업·종목 · 비아비 솔루션즈관련 대상 · 산업·업종 · 광계측장비 산업

데이터센터 광학과 통신망 교체가 현장 광계측장비 수요에 어떻게 연결되는가?

이 자료가 더한 내용

DCI·광측정 수요, 광학 제품과 CPO 생산 증가, 통신기업 CapEx 증가가 비아비의 수혜 요인으로 제시된다. 400G는 통신기업, 800G는 통신기업과 하이퍼스케일러, 1.6Tbps는 하이퍼스케일러 주도로 도입되며, 현장 계측기 매출의 DC향 비중은 4Q24 한 자릿수에서 4Q25 3분의 1로 높아졌다.

근거 보기 4

원문 구간 1
루멘텀 같은 경우도 2027년 말까지 EML 생산량에 대한 주문이 꽉찼다고 하고 있는 시점이라, 모든 기업들이 800G, 1.6T를 생산한다고 하더라도 충분하지 않은 상태가 이어지고 있습니다. (4) 자료로 정리하던 중에: DCI 수요 강세, 광측정 수요 강세, 광학 제품 및 CPO 생산량 증가, 통신기업들의 CapEx 증가에 수혜를 보는 기업인 비아비 솔루션즈(VIAV)도 Overweight으로 이닛합니다. Non-GAAP 기준 3Q25~2Q26까지 PER 35배(EPS $1)입니다. 매출성장률은 데이터센터향 광학 제품 출하와 광 측정 제품, 그리고 통신기업들의 CapEx 증가로 인해 물량이 살아나면서 매출성장률 4Q25 기준 YoY 36%이며 영업이익 레버리지가 극대화되는 시기는 CY26일 것으로 예상합니다.
원문 구간 2
현 주가에서도 PEG 1.0배 혹은 그 이하일 것으로 예상하고 현재의 기술 트렌드가 2개 분기째 점점 가속화되고 있는 추세라 EPS 서프라이즈 및 EPS Revision을 이어갈 가능성이 높다고 생각합니다. 비아비는 올해 하반기에 AI-RAN, 5G/6G 등 통신섹터가 병목이 될 것이라고 언급하고 있습니다. 통신향 기업이 중요해질 것인데 그런 흐름에서도 비아비가 핵심 기업입니다. 통신기업들 CapEx가 본격 높아지는 구간입니다. CY20~22까지 엄청나게 깔았는데 4~5년 쓰고 새 장비로 교체하기 때문에 교체 및 업그레이드 사이클이 동시에 오고 있습니다.
원문 구간 3
비아비 입장에서는 판매량 물량이 늘어나면 레버리지를 보기에 통신향도 꽤 중요한데, 점점 더 좋아지는 중입니다. 400G에서는 통신 기업들이 주도로 광통신망을 깔았고 → 800G에서는 통신기업과 하이퍼스케일러가 같이 깔았으며 → 1.6Tbps에서는 하이퍼스케일러 주도로 도입 중입니다. 이게 어떤 차이인가 하면 이전에는 DCI 광통신을 그냥 통신사가 깔아둔대로 쓰곤 했는데, 하이퍼스케일러들이 AI 데이터센터향으로 더 엄격한 SLA를 요구하기 시작하고, 이들도 DCI도 중요하다는 인식을 하기 시작하면서 DCI 분야에서도 더 고스펙인 1.6Tbps를 깔고 있는 것, 그리고 원래는 계측을 안했던 통신망들도 이제는 고객사들 수요에 맞게 계측하기 시작하면서 비아비의 현장 광계측장비 매출이 빠르게 높아지고 있는 점이 중요합니다.
원문 구간 4
4Q24만 해도 현장 계측기 매출에서 DC향이 한 자릿수였는데 4Q25에는 3분의 1까지 높아졌습니다. 경쟁기업은 현장 광계측장비 차원에서는 Viavi와 Keysight 정도만 있는데 다른 기업들은 중소형사가 5~6개 있지만 경쟁역량 차이가 크기 때문에 신경은 크게 안 쓰고 있습니다. CY3Q25 당시 컨콜에서 비아비가 2025년 6월에 1.6T 2세대 장비 만들기 시작했던 시기에 경쟁사들은 이제야 1세대 장비를 만드는 수준이라고 언급했습니다 기업분석 자료로 전해지는 시기는 금요일정도로 예상합니다. (5) 엔비디아가 최첨단 광학 기술 개발을 위해 루멘텀과 $2B 투자 및 전략적 파트너십, 코히런트와도 $2B 투자 및 전략적 파트너십을 맺었습니다.

사실·구조현장 광계측장비 경쟁과 제품 세대주 대상 · 기업·종목 · 비아비 솔루션즈관련 대상 · 산업·업종 · 광계측장비 산업

비아비의 현장 광계측장비 경쟁 구도와 1.6T 장비 세대 차이는 어떻게 설명되는가?

이 자료가 더한 내용

현장 광계측장비 경쟁자는 비아비와 키사이트 정도이며 중소형사 5~6개와는 경쟁역량 차이가 크다고 본다. 비아비는 CY3Q25 컨퍼런스콜에서 2025년 6월 1.6T 2세대 장비를 만들기 시작했을 때 경쟁사는 1세대 장비를 만드는 수준이라고 언급했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
4Q24만 해도 현장 계측기 매출에서 DC향이 한 자릿수였는데 4Q25에는 3분의 1까지 높아졌습니다. 경쟁기업은 현장 광계측장비 차원에서는 Viavi와 Keysight 정도만 있는데 다른 기업들은 중소형사가 5~6개 있지만 경쟁역량 차이가 크기 때문에 신경은 크게 안 쓰고 있습니다. CY3Q25 당시 컨콜에서 비아비가 2025년 6월에 1.6T 2세대 장비 만들기 시작했던 시기에 경쟁사들은 이제야 1세대 장비를 만드는 수준이라고 언급했습니다 기업분석 자료로 전해지는 시기는 금요일정도로 예상합니다. (5) 엔비디아가 최첨단 광학 기술 개발을 위해 루멘텀과 $2B 투자 및 전략적 파트너십, 코히런트와도 $2B 투자 및 전략적 파트너십을 맺었습니다.

해석·전망데이터센터 전력 제약과 대체 전력주 대상 · 산업·업종 · 전력기기 산업관련 대상 · 기업·종목 · 블룸에너지

전력망 병목과 가스터빈 공급은 데이터센터 전력 프로젝트의 조건을 어떻게 바꾸는가?

이 자료가 더한 내용

태양광 턴어라운드에는 시간이 더 필요하고 가계 전기료 상승과 전력망 병목이 예상보다 높다고 본다. 데이터센터 조기 온라인을 위해 BTM 프로젝트 침투율이 높아질 수 있으며, 대형 CCGT는 4~5년치, 중형 터빈은 약 90주가 찼고 800V DC와 흡수식 냉각기가 순풍으로 제시된다.

근거 보기 1

원문 구간 1
코어위브 실적발표 리뷰 및 생각도 이번 주 주간전략보고에 담겨 있습니다. 신재생/전력기기: (1) 전력 분야에서는 아직 태양광 분야가 턴어라운드하려면 시간이 더 걸린다는 점, 가계가 부담하는 전기료가 상승하는 속도가 빠르고, 전력망 병목이 CY24~25에 예상했던 것들에 비해서 높다보니 데이터센터가 지금보다 더 빠르게 온라인되기 위해서는 BTM 프로젝트 침투율이 지금보다 높아질 것으로 예상한다는 점, 가스터빈은 대형 CCGT 기준 4~5년치가 차있고 중형 터빈 기준으로도 90주(Kodiak Gas Services 컨콜)에 가까워진 점, 800V DC 및 흡수식 냉각기 트렌드가 순풍으로 작용하고 있는 점을 주로 생각하고 있습니다.

해석·전망블룸에너지 판매량과 프로젝트 경제성주 대상 · 기업·종목 · 블룸에너지

블룸에너지의 CY27 판매량 가정은 800V DC와 흡수식 냉각기 채택 조건에 어떻게 달려 있는가?

이 자료가 더한 내용

CY27 Product 판매량 2.7GW를 보수적으로 가정하면 현재 CY27 PER은 27배로 추정한다. 3GW를 넘으려면 800V DC 가치제안과 흡수식 냉각기 적용 프로젝트 확대가 필요하며, 흡수식 냉각기 적용 시 LCOE가 2029~2030년 CCGT 90~100달러, SMR 140~150달러 이상과 비교해 약 100달러/kWh에 수렴할 수 있다는 가정을 제시한다.

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블룸에너지는 CY27 Product 판매량이 2.7GW이라고 보수적으로 가정할 때 기준으로 현재 CY27 PER은 27배로 추정합니다. 판매량이 3GW를 넘기려면 800V DC에서의 가치제안이 더 잘 먹히고, 흡수식 냉각기도 쓰는 프로젝트가 늘어날 경우에 가능하다는 생각입니다. 흡수식 냉각기를 적용할 시 LCOE가 $100/kWh(2029~2030 기준 CCGT가 $90~100, SMR은 $140~150 이상)정도에 수렴하면서 침투율이 더 높아질 것으로 예상합니다만, 이런 부분은 늘 베이지안적 사고로 그때그때 봐가면서 가장 확률 높은 시나리오를 반영해가는 식입니다.
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정답을 정해놓고 기업분석을 하거나 팔로우업을 하진 않습니다. 블룸에너지 기업분석 자료들을 정주행하셔도 좋고, 매주 주간전략보고에 올려드리고 있는 기업 코멘트들을 Ctrl + F로 찾아보시면서 정주행하셔도 도움이 되실 거라 생각합니다. (2) 퍼스트솔라 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. CY26 매출성장이 없는 것, 수주가 아직 부진하며 파이프라인 지표를 공개하지 않는 것이 이슈였습니다.

해석·전망이커머스의 외형성장과 수익화 사이클주 대상 · 기업·종목 · 메르카도리브레관련 대상 · 산업·업종 · 이커머스 산업

이커머스 기업이 현금흐름을 다시 투자할 때 시장의 수익성 기대와 어떤 차이가 생기는가?

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이커머스는 외형성장→수익화의 사이클에서 외형성장을 중시하는 구간이며 소프트웨어발 매도와 함께 하락했다고 적는다. MELI·SE·DASH는 2022~2024년 보수적 신규사업 확장 뒤 2025년부터 안정·확장 국면에서 늘어난 현금흐름 범위 안의 투자를 늘리고 있어, 수익성을 계속 끌어올릴 것이라는 시장 예상과 차이가 생겼다고 설명한다.

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광고/이커머스: (1) 메르카도리브레 4Q25 실적발표에 대한 생각은 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 이커머스 섹터도 소프트웨어발 매도로 같이 하락하기도 했고, 외형성장 → 수익화 → 외형성장 → 수익화의 사이클에서 지금은 외형성장을 중시하는 구간이라 그렇습니다. 2022~2024년까지 워낙 신규 사업을 보수적으로 늘리고 있다가 → 2025년부터 사업이 안정 및 확장세에 접어들었다고 생각하자 MELI, SE, DASH가 '늘어난 현금흐름에서만 투자를 늘리는'정도로 투자를 이어가는 중입니다.
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시장의 예상은 2022~2024년처럼 계속해서 수익성을 끌어올리는 것이었는데, 이들은 장기적인 성장을 중요하게 생각하기에 잘될 때 생기는 현금흐름으로 투자를 늘리다보니 생긴 변화들입니다. 의료기기/핀테크/코인: (1) 트랜스메딕스 4Q25 실적발표에 대한 생각은 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 현재 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 1756건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +37건입니다. 1Q는 61일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.79건 속도입니다.

시점 관찰트랜스메딕스 비행 건수주 대상 · 기업·종목 · 트랜스메딕스기준 2026.03.03

분기 누적 비행과 일평균 비행속도는 현재 운영 규모를 어떻게 보여주는가?

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1Q26 누적 비행은 1,756건이고 당일 비행 데이터는 37건 증가했다. 1분기 61일 경과 기준 일평균 비행속도는 28.79건으로 제시됐다.

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시장의 예상은 2022~2024년처럼 계속해서 수익성을 끌어올리는 것이었는데, 이들은 장기적인 성장을 중요하게 생각하기에 잘될 때 생기는 현금흐름으로 투자를 늘리다보니 생긴 변화들입니다. 의료기기/핀테크/코인: (1) 트랜스메딕스 4Q25 실적발표에 대한 생각은 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 현재 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 1756건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +37건입니다. 1Q는 61일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.79건 속도입니다.
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(2) 서클 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 오늘의 서클 USDC 유통량은 $75.19B, CCTP 전송량은 30일 기준 $15.1B입니다. USDC 유통량 자체는 26주간 횡보 중입니다. 단기적으로는 크립토 페어 트레이딩이 USDC 유통량 중 상당수이기 때문에 BTC 가격이 약세인 구조상 역풍입니다. 아직 BTC는 계속해서 하락 추세입니다. 아직 계속해서 보수적으로 보고 있습니다.

시점 관찰USDC 유통량과 CCTP 전송량주 대상 · 시장·자산 · USDC관련 대상 · 기업·종목 · 서클기준 2026.03.03

USDC 유통량의 횡보와 비트코인 약세는 어떤 시점 관찰을 남기는가?

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USDC 유통량은 751.9억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 151억달러이며 유통량은 26주간 횡보 중이라고 적는다. 크립토 페어 트레이딩이 유통량의 상당수를 차지해 BTC 약세 구조에서는 역풍이고, 작성자는 계속 보수적으로 본다.

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(2) 서클 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 오늘의 서클 USDC 유통량은 $75.19B, CCTP 전송량은 30일 기준 $15.1B입니다. USDC 유통량 자체는 26주간 횡보 중입니다. 단기적으로는 크립토 페어 트레이딩이 USDC 유통량 중 상당수이기 때문에 BTC 가격이 약세인 구조상 역풍입니다. 아직 BTC는 계속해서 하락 추세입니다. 아직 계속해서 보수적으로 보고 있습니다.

사실·구조피겨 테크의 HELOC와 DeFi 지표주 대상 · 기업·종목 · 피겨 테크

HELOC 발행과 DeFi 정착 여부는 어떤 운영지표로 살필 수 있는가?

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CY26 PER은 22.9배로 제시되며, HELOC 발행량 방향은 Provenance TVL 15.1억달러, Figure Markets 작동 여부는 YLDS 유통량 5.7억달러로 살핀다. 펀더멘털은 HELOC 발행량 추이와 향후 DeFi 생태계 안착에 달렸다고 적는다.

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(3) 피겨 테크 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 오늘자 기준 CY26 PER 22.9배입니다. USDC와 YLDS의 차이도 담았습니다. 피겨의 ⓐHELOC 발행량 방향성을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨은 $1.51B, ⓑFigure Markets가 잘 돌아가고 있는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량 $570M입니다.
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펀더멘탈 자체는 HELOC 발행량 추이가 어떤가 + 향후 DeFi 생태계가 얼마나 안착할 수 있는가로 결정됩니다. (4) 로켓랩 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

인사와 자료 성격

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2026.03.03. 오전 9:56 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260303095601680bt [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (260303) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했습니다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분합니다. 안녕하세요 올바른입니다. 2026년 3월 3일 화요일, 데일리 전해드립니다.

주간전략보고와 투자 유의

주간전략보고 2026-03-02 주간전략보고 : 투자의 생각 (3월 2일~3월 6일) (바로가기). 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 과거 투자수익은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 읽고 검토하시기 바랍니다. *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf. 일간보고 : 투자의 생각, 2026-03-03 (화).

당일 시장과 뉴스 순서

주요 지수는 러셀 +0.90% > 나스닥 +0.36% > S&P +0.04% > 다우 -0.15%입니다. 상승종목비율은 NYSE 130%, Nasdaq 106% 🟢 (🟢🟡🔴)이고, 강세 섹터는 에너지·적자성장주·산업재·테크, 약세 섹터는 필수소비·임의소비·헬스케어·유틸리티입니다. 메이저 뉴스는 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 순서로 봅니다.

주간전략보고와 엔비디아 Top Pick

월요일까지 있었던 내용에 대한 투자의 생각들은 이번 주 주간전략보고에서 다루고 있습니다. 오픈AI의 $110B 자금조달, 앤스로픽 갈등, 마이크로소프트와 아마존, AI HW 공급망에서 TPU·Trainium·MTIA·Maia 프로젝트가 어떻게 되고 있는지 등을 정리했습니다. 그 사이 오늘 밤에 나온 내용은 많지 않았습니다. 모건스탠리는 2025년 9월 Top Pick을 샌디스크로, 2025년 11월에는 마이크론으로 옮겼다가 2026년 3월 엔비디아로 옮긴 것입니다. 개인적으로도 현 시점에서 엔비디아는 펀더멘털이 점점 더 좋아지고 있다고 생각합니다. 엔비디아·메모리·광학 모두 마찬가지입니다.

컴퓨팅 수요와 가치 점유율

엔비디아는 지난 6개월 간 실적 전망치가 38%나 올랐음에도 주가는 같은 가격에 머물렀습니다. 메모리도 좋지만 엔비디아에게도 상황이 좋은 방향으로 굴러가고 있기에 좋습니다. UBS도 그렇게 코멘트했고, 모건스탠리도 하이퍼스케일러들이 현재 CY27~CY29까지 매우 큰 수준의 컴퓨팅을 요구하고 있다고 말했습니다. CY27 CapEx 전망치는 매주 높아지고 있습니다. 달러 기준 가치 시장점유율은 엔비디아 85%, ASIC 10% 초과, AMD 5% 미만 정도를 유지하고 있습니다. 주간전략보고의 NVDA 코멘트 중 AI HW 공급망 체크에서도 정리했지만, 칩 기준으로 비교하는 것과 실제 기업들이 지불하는 달러 가치 기준 시장점유율 간 괴리가 큽니다. 실질 점유율을 보여주는 건 가치 시장점유율입니다.

고객 거래 확대와 엔비디아 성능

모든 고객은 Rubin 관심이 높고 AI Labs 사용 사례에서도 엔비디아의 TCO 대비 퍼포먼스가 가장 높다고 봅니다. ASIC을 가장 많이 쓰는 구글·아마존, AMD를 가장 많이 쓰는 마이크로소프트·메타 모두 엔비디아 거래 규모를 YoY 80% 이상 늘릴 예정입니다. AMD가 워런트를 주며 영업하지만, AMD를 더 쓰기보다 NVDA를 더 늘렸다는 의미입니다.

중국향 AI 가속기 수량 제한 검토

블룸버그에 따르면 미국 당국은 중국 기업에 수출할 수 있는 AI 가속기 수량 제한을 두는 방법을 검토 중입니다. 기업당 엔비디아 H200 칩 및 AMD M325X를 각각 7만5,000개씩만 구매할 수 있도록 하는 방안입니다. 중국으로의 총 출하량은 대략 100만개 수준에 이를 것으로 예상되고 있었는데, 기업별 구매량 제한이 있으면 약 50만개만 출하될 것으로 예상된다는 내용입니다. 이 딜은 3월 31일 미·중 정상회담을 앞두고 계속 줄다리기할 내용이라고 생각합니다. 피로도는 있으시겠지만 핵심은 중국은 H200이 필요하다는 것, 미국은 화웨이 및 중국 AI 반도체 생태계가 빠르게 커지지 않게 하려면 당장의 적당한 당근인 H200을 넣어 CUDA를 좀 더 오래 쓰게 해야 한다는 것입니다.

AAOI와 비아비의 광학 수요

이번 주 주간전략보고에서 어플라이드 옵토일렉트로닉스(AAOI)를 Overweight으로 이닛했습니다. 펌웨어 통과는 비교적 쉬운 조정이라 이 정도면 하이퍼스케일러향 800G·1.6T 트랜시버 출하에 이상은 없을 가능성이 높아 보입니다. 루멘텀도 2027년 말까지 EML 생산량에 대한 주문이 꽉찼다고 하는 시점입니다. 모든 기업들이 800G·1.6T를 생산한다고 하더라도 충분하지 않은 상태가 이어지고 있습니다. 자료로 정리하던 중에 DCI 수요 강세, 광측정 수요 강세, 광학 제품 및 CPO 생산량 증가, 통신기업들의 CapEx 증가에 수혜를 보는 기업인 비아비 솔루션즈(VIAV)도 Overweight으로 이닛합니다.

비아비의 성장과 통신 병목

비아비는 Non-GAAP 기준 3Q25~2Q26까지 PER 35배(EPS $1)입니다. 매출성장률은 데이터센터향 광학 제품 출하와 광측정 제품, 통신기업들의 CapEx 증가로 물량이 살아나면서 4Q25 기준 YoY 36%입니다. 영업이익 레버리지가 극대화되는 시기는 CY26일 것으로 예상합니다. 현 주가에서도 PEG 1.0배 혹은 그 이하일 것으로 예상하고, 현재 기술 트렌드가 2개 분기째 점점 가속화되는 추세라 EPS 서프라이즈와 EPS Revision을 이어갈 가능성이 높다고 생각합니다. 비아비는 올해 하반기 AI-RAN, 5G·6G 등 통신섹터가 병목이 될 것이라고 언급하고 있습니다. 통신향 기업이 중요해질 것이고 그런 흐름에서도 비아비가 핵심 기업입니다. 통신기업들 CapEx가 본격 높아지는 구간입니다.

통신망 교체와 1.6Tbps 도입

CY20~22에 대규모로 깐 통신 장비를 4~5년 쓰고 교체하므로 교체·업그레이드 사이클이 함께 옵니다. 판매 물량이 늘면 레버리지가 생겨 통신향도 중요하고 점점 좋아지는 중입니다. 400G는 통신기업 주도, 800G는 통신기업과 하이퍼스케일러 공동, 1.6Tbps는 하이퍼스케일러 주도로 도입 중입니다. 하이퍼스케일러가 AI 데이터센터에 더 엄격한 SLA를 요구하고 DCI의 중요성을 인식하며 1.6Tbps를 깔고, 기존에는 계측하지 않던 통신망도 고객 수요에 맞춰 계측하면서 현장 광계측장비 매출이 높아집니다.

비아비의 매출 비중과 경쟁

4Q24 현장 계측기 매출에서 DC향은 한 자릿수였지만 4Q25에는 3분의 1까지 높아졌습니다. 현장 광계측장비 경쟁자는 Viavi와 Keysight 정도이며, 중소형사 5~6개는 경쟁역량 차이가 커 크게 신경 쓰지 않는다고 합니다. CY3Q25 컨퍼런스콜에서 비아비는 2025년 6월 1.6T 2세대 장비를 만들기 시작했을 때 경쟁사는 이제 1세대 장비를 만드는 수준이라고 언급했습니다. 기업분석 자료는 금요일 정도에 전해질 것으로 예상합니다.

엔비디아의 광학 파트너십

엔비디아는 최첨단 광학 기술 개발을 위해 루멘텀과 $2B 투자·전략적 파트너십, 코히런트와도 $2B 투자·전략적 파트너십을 맺었습니다. 광학 제품 수십억달러 구매약정과 첨단 레이저 부품의 향후 생산용량 우선 할당 조건이 포함됩니다. Rubin·Feynman으로 갈수록 Scale-across, Spine 대체, Scale-out, Scale-up, GPU 다이 간 통신 등 여러 분야에서 광학 도입이 빠르게 늘 것으로 예상합니다.

네오클라우드와 전력 조건

모건스탠리도 데이터센터 단위 경제성이 좋다고 말했고, 네오클라우드 뜯어보기 #1·#2는 네오클라우드 GPU 임대사업과 Powered Shell 기업 전력 임대사업이 사이트당 버는 돈을 정리한 자료입니다. 코어위브 실적발표 리뷰와 생각도 주간전략보고에 담았습니다. 전력에서는 태양광 턴어라운드에 시간이 더 걸리고, 가계 전기료 상승 속도와 전력망 병목이 CY24~25 예상보다 높아 데이터센터가 더 빠르게 온라인되려면 BTM 프로젝트 침투율이 높아질 것으로 예상합니다. 대형 CCGT는 4~5년치, 중형 터빈은 약 90주가 차 있고 800V DC·흡수식 냉각기가 순풍입니다.

블룸에너지의 판매량 가정

블룸에너지는 CY27 Product 판매량 2.7GW를 보수적으로 가정하면 현재 CY27 PER 27배로 추정합니다. 판매량이 3GW를 넘으려면 800V DC 가치제안이 더 잘 먹히고 흡수식 냉각기를 쓰는 프로젝트도 늘어야 합니다. 흡수식 냉각기 적용 시 LCOE는 $100/kWh에 수렴할 수 있다고 보는데, 2029~2030 기준 CCGT는 $90~100, SMR은 $140~150 이상이라는 비교를 듭니다. 늘 베이지안적 사고로 그때그때 가장 확률 높은 시나리오를 반영하며 정답을 정해놓고 기업분석을 하거나 팔로우업을 하진 않습니다.

태양광과 퍼스트솔라

블룸에너지 기업분석 자료를 정주행하거나 매주 주간전략보고의 기업 코멘트를 Ctrl+F로 찾아 정주행하는 것도 도움이 될 것이라 생각합니다. 퍼스트솔라 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. CY26 매출성장이 없는 점, 수주가 아직 부진한 점, 파이프라인 지표를 공개하지 않는 점이 이슈였습니다.

이커머스의 투자 사이클

메르카도리브레 4Q25 실적발표에 대한 생각은 주간전략보고에 담았습니다. 이커머스도 소프트웨어발 매도로 같이 하락했고, 외형성장 → 수익화 → 외형성장 → 수익화 사이클에서 지금은 외형성장을 중시하는 구간입니다. 2022~2024년 신규 사업을 보수적으로 늘리다가 2025년부터 사업이 안정·확장세에 접어들었다고 보자 MELI·SE·DASH는 늘어난 현금흐름에서만 투자를 늘리는 정도로 투자를 이어가고 있습니다.

수익성 기대와 트랜스메딕스 비행

시장은 2022~2024년처럼 계속 수익성을 끌어올릴 것이라 예상했지만, 이들은 장기 성장에 무게를 두고 잘될 때 생기는 현금흐름으로 투자를 늘리면서 변화가 생겼습니다. 트랜스메딕스 4Q25 실적발표 생각도 주간전략보고에 담았습니다. 현재 1Q26 누적 비행은 1,756건, 오늘의 일간 비행 데이터는 +37건입니다. 1Q는 61일이 지났고 일평균 비행속도는 28.79건입니다.

서클 USDC의 횡보

서클 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 오늘 USDC 유통량은 $75.19B, CCTP 전송량은 30일 기준 $15.1B입니다. USDC 유통량은 26주간 횡보 중입니다. 단기적으로 크립토 페어 트레이딩이 USDC 유통량의 상당수를 차지하기 때문에 BTC 가격이 약세인 구조에서는 역풍입니다. BTC는 계속 하락 추세여서 아직 계속 보수적으로 봅니다.

피겨의 운영지표

피겨 테크 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 오늘자 기준 CY26 PER은 22.9배입니다. USDC와 YLDS의 차이도 담았습니다. 피겨의 HELOC 발행량 방향성을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨은 $1.51B이고, Figure Markets가 잘 돌아가고 있는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량은 $570M입니다.

피겨의 확인 기준과 마무리

피겨 펀더멘털은 HELOC 발행량 추이와 향후 DeFi 생태계가 얼마나 안착할 수 있는가로 결정됩니다. 로켓랩 4Q25 실적발표에 대한 생각도 이번 주 주간전략보고에 담았습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm

그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용

원문의 안내, URL, 투자 유의와 작성자의 조건부 표현을 flow에서 보존했다.

생략 기록

이미지·첨부의 시각적 의미는 이 텍스트 원문만으로 판독하지 않았다.

그럼에도 빠진내용 정리

압축/생략	원문 20개 보존 구간의 제목·수치·조건·URL을 flow에 순서대로 회수했다.
잡담/운영	주간전략보고 안내, 투자 유의, 자료 발간 예상과 증권사 링크도 flow에 남겼다.
전사 오류 가능성	판매량·LCOE·PER·EPS Revision·수출 협상은 원문이 제시한 가정·전망 또는 작성자 판단으로 유지했다.

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