8.31(월) 장기금리의 방향성은 AI의 성공여부가 결정.. 높은 금리는 아직은 노이즈

지난주 잭슨홀 미팅을 지켜본 뒤 주말 내내 초점이 매파 아닌 매파에 맞춰지더니, 장 시작부터 오늘도 무지막지하게 쳐패고 시작했다.

매파 발언보다 트럼프의 군사행동에 따른 유가 상승에 더 민감하게 반응한 것 같기도 하다. 기뢰를 간신히 제거했는데 다시 설치하려는 시도에 대한 반격이라면 납득할 수 있는 행동이지만, 시장은 그렇게 생각하지 않을 수 있다. 유가가 오르자 물가가 오르면 금리 인상을 할 수밖에 없지 않느냐는 우려로 양 시장과 일본이 급락했지만, 저가 매수가 들어오며 전반적으로 약보합 마감했다.

어제 글에서 트럼프 정부 큰 그림 속 케빈 워시, 베센트, 연준 부의장 보우먼의 역할을 체크했다. 각자가 맡은 역할을 해내려 노력하고 있다는 점이다. 어제 쓴 글을 챗피티지에게 인포그래픽으로 그려달라고 했는데, 한 번 훑어보면 좋겠다.

매파라고 다시 가정해도 왜 미국·일본 증시는 밀리지 않았을까? 시장 참여자 모두 다른 이유를 고민하고 있을 텐데, 아폴로 리서치의 주장이 흥미롭다. AI가 성공해도 실패해도 6개월 뒤 장기금리는 내려간다는 것이다. 성공하면 생산성 혁명으로 총공급 곡선이 우측 이동해 성장과 디스인플레이션이 나오고, 실패하면 버블 붕괴와 나스닥 50% 하락, 국채 이동과 연준 인하가 장기금리를 내린다는 논리다.

모두 인플레이션과 부채를 생각하지만, 워시가 토큰 경제를 꺼낸 일이나 이 주장 모두 AI 성공 여부가 장기금리 방향을 결정한다는 쪽이다. 누가 지금 AI 성공과 실패를 감히 단정할 수 있겠는가? 그래서 장기금리가 높은 수준에 머물 수는 있다. 그렇다고 워시 발언이나 일본 국채금리 급등 같은 노이즈로 증시가 꺾여 대세 하락으로 갈 가능성은 상당히 낮다.

증시는 장중 크게 와리가리하겠지만, 오늘부터 AI는 실패라며 내일부터 추세 하락이 시작될 가능성은 낮다. 반대로 이란 문제를 어느 정도 해결해 유가만 강하게 떨어져도 호재에 민감할 구간일 수 있다. 워시 발언과 기뢰 설치를 막기 위한 군사행동이라는 두 악재를 딛고 코스피·코스닥이 저점 대비 4% 반등해 악재에는 둔감해지는 모습이었다. 비트코인은 베센트 바이백 뒤 급등 후 이격을 줄이는 기간 조정이고, 매파 발언에도 밀리지 않았다.

금도 월봉 기준으로 2020년 이후 거의 6년 만의 최대 월간 상승률을 기록해 추세가 쉽게 꺾이지 않을 가능성을 보인다. 금과 비트코인 강세는 억지로 금리를 누르는 베센트 정책이 욕을 먹든 안 먹든 효과를 낼 것이라는 기대가 살아 있다는 뜻이고, 장기금리 억제 아래 AI 캐팩스 투자로 성장률을 가속하려는 정책이 아직은 작동한다고 볼 수도 있다. 환율은 1,366원대까지 밀렸다.

개인·외국인·기관이 모두 매도했는데 전자·닉스 자사주가 매수했다. 외국인 현물은 많지 않았지만 선물은 다시 사며 방향을 함부로 잡지 않는다. 전자·닉스 자사주 매수가 노이즈 구간의 하단을 지지하고, 매도 자금이 다른 섹터·종목으로 흘러가는 효과도 있을 듯하다. 예탁금은 소폭 반등했고 코스피 신용잔고는 지난주 금요일 기준 소폭 하락, 코스닥 신용잔고는 횡보 구간에서 소폭 늘었다.

코스피와 코스닥 모두 밀리면 저가 매수가 들어오지만 위로는 50일선이 통곡의 벽 수준이다. 50일선 아래 역배열이라 추세가 없는 종목장세와 빠른 순환매가 이어지고, 가지고 있으면 또 밀려 상당히 어려운 구간이다. ADR은 슬슬 꺾이려 하고 장 초반 급락은 과매수 ADR 영향도 있었을 수 있다. 오늘 수급이 들어와 오른 종목들이 내일 이후에도 연속성을 가질지 보겠다. 거래대금 상위에서는 전자·닉스·전기·ESS·바이오·현대차그룹·소부장이 올랐고 원전·바이오·방산·전력기기는 내렸다.

2개월 전 체크했던 애플의 대세 상승 뒤 조정은 다시 추세를 잡는 데 9개월이 걸렸다. 전자·닉스가 9개월 조정받는다는 말은 근거 없지만, 시대의 주도주 애플도 온갖 노이즈를 이겨내고 돌아서는 데 상당한 시간이 걸렸다는 점은 챙길 만하다. 사람에게 2개월은 영겁의 시간처럼 느껴지고, 하루하루 지겹고 괴롭다.

젠슨 황·최태원·마이크론 CEO가 좋다고 해도 시장은 믿지 않는다. 시티증권 컨퍼런스에서도 테크 전문 투자자보다 일반 개인 투자자의 의심이 많았다고 한다. 전자·닉스가 반등하면 개인 대량 매도가 동반되고, 엔비디아가 내년 PER 12배에도 이 모양이면 반도체가 오를 재료가 있겠느냐는 비관론이 팽배하다. 숫자를 보는 전문 투자자와 애널리스트는 아직 팔 이유가 안 보이지만, 일반 개인은 장대양봉 없이 주가가 못 가면 실적이 좋아도 위험하다고 성급하게 판단하는 경향이 있다.

지난주 엔비디아 실적에서 봤듯 아직 부정적 시그널은 찾기 어렵다. 지금은 5~6월 한국발 단일종목 레버리지 ETF의 오버슈팅과 강제청산 후유증을 치료하는 구간으로, 2012년 애플처럼 시간이 필요하겠다고 이해하고 대응할 필요가 있다. 그래서 전반기처럼 전자·닉스·전기에 몰빵 수준으로 비중을 태우면 곤란하다고 강조한다.

조방원전에는 딱히 악재가 없었고, 한화에어로스페이스는 스페인 자주포 수주 공시도 나왔다. 7월 엠바고 계약이 스페인이 아니었다면 중동 국가일 수 있고, 미국·이란 전쟁이 길어져도 기존에 논의된 중동 수주는 나올 수 있다는 얘기다. 조선 내러티브는 달라진 게 없고 조선주는 살짝 쌍바닥 느낌이다. 현대차그룹도 비슷하지만 지수 역배열에서는 추세를 이어가기 쉽지 않다. 그렇다고 버릴 이유도 아직 안 보이고 시장 안정은 조금 더 필요하다.

한정된 수급이 ESS로 몰리며 강세를 유지하고, 종가 기준 리튬가격도 다시 급등한다. 8월에는 삼성SDI·GM 합작의 북미 ESS 캐파 확보, 펜실베이니아 GRID 행정명령, 삼성SDI 디스플레이 지분 매각, 트럼프 행정명령 14420호, SK온 수주 뉴스가 있었다. 중국에서도 EVE 수주가 캐파를 넘고 공신부 신규 승인이 중단됐다는 얘기가 나온다.

ESS는 현재 가장 강한 추세 섹터다. 셀 3사 모두 수주가 늘고 미국과 중국 정책 수혜를 함께 받는다. LG엔솔은 4분기 흑자 목표, 삼성SDI는 2028년 캐파 초과 전망, SK온은 조지아 가동률 확보로 주가 논리가 Q에서 마진으로 넘어가는 구간이다. 리튬가격도 바닥을 확인하는 모습이다. 다만 한국 ESS가 미국 단일 시장 베팅이라는 점은 리스크고, 영감탱이가 이걸로 트집 잡을 수도 있다.

ESS는 생산 전기를 저장하는 곳이라 신재생과 밀접할 수밖에 없어 같이 본다. 2차전지만 강한 게 아니라 OCI홀딩스·씨에스윈드 같은 대표 신재생 종목 흐름도 나쁘지 않고, 최근 양매수도 꾸준히 들어온다.

2개월 전 애플 조정 구간에서 제약·바이오가 강했던 점을 봤고, 13년 뒤 미국에서는 비슷한 현상이 반복되며 우리나라를 빼고 전반적으로 공통된 모습이다. 한국 바이오텍은 레버리지 ETF 뒤 수급이 꼬이고 모멘텀이 예전 같지 않지만, 알테오젠은 추세를 유지한다. 오늘 MSD로부터 Keytruda Qlex 매출에 따른 첫 판매 마일스톤 2,500만달러, 약 344억원을 수령한다는 공시가 나왔다.

MSD는 상반기 Keytruda Qlex 매출 5억9,000만달러를 밝혔고 내년까지 키트루다의 30~40%를 피하주사제로 전환하려 한다. 그냥 앉아만 있어도 2년 안에 10억달러 정도 마일스톤을 기대해볼 수 있고, 역대급 딜과 월 1회 주사형 비만 파이프라인도 남아 있다. 알테오젠이 바이오텍 중 가장 편한 선택지인 건 사실이지만, 다른 바이오텍도 다 무시당할 이유는 없다. 알테오젠·한미약품·온코닉테라퓨틱스처럼 개별 호재는 주가에 반영되는 것으로 보인다.

바닥을 잡은 듯해도 튀지 못하고, 밀리는 듯해도 또 밀리지는 않는 애매하고 헷갈리는 흐름이 8월 내내 이어졌다. 아침에는 워시가 당장 금리 인상할 것처럼 반응해 또 한 번 장 초반 투매로 털리게 했지만, 장 후반에는 또 아닌가 하는 생각이 들었다. 이후 추가 급락이 나오면 아침에 털린 사람이 잘 털린 것이겠지만, 지금까지 정리한 내용을 보면 아직 함부로 시장을 버려야 한다고 판단할 구간은 아니다.

현대차그룹과 조선주 등의 위치는 삼성SDI가 불과 한 달 전 있던 자리와 크게 다르지 않다. 계속 팔로업하며 기회를 찾거나 홀딩 이유를 찾는 시도는 이어가야 한다. 화장품과 음식료를 다루지 않은 건 거래대금 상위에 잡히지 않았기 때문이고, 틈새시장 안의 틈새테마일 가능성이 높다. 오늘 하루도 수고하셨다.