일간보고 : 투자의 생각 (260814)

이 자료는 올바른 미국주식 by SAPIENS의 네이버 프리미엄 콘텐츠이며, 2026년 8월 14일 게시된 실제 구독 본문을 개인 보관용으로 확보했다. 분석은 목록 메타데이터가 아니라 아래 본문에 한정한다.

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 8월 14일 금요일 데일리를 전합니다. 8월 10일 주간전략보고와 8월 11~13일 일간보고 링크를 먼저 남겼습니다.

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나스닥은 0.81%, S&P는 0.65% 올랐고 바이오텍·원자재는 약했습니다. Ramp 카드 청구 데이터 기반 7만여 기업 자료에서 AI 채택률 55.7%, 앤스로픽 43.5%, 오픈AI 39.7% 등 모델별 채택률을 살펴봅니다.

기업의 오픈소스 모델 채택률은 2023년 7월 1.03%에서 2026년 7월 6.06%까지 계속 높아졌습니다. 그렇다고 프론티어 AI Labs가 개척하고 효율화하는 리듬이 깨질 것으로 보지는 않습니다.

비용 통제가 중요한 기업에서는 Fable 5 침투율이 아주 높지 않습니다. 앤스로픽 토큰의 6%, 지출의 11.4%를 차지했고, 오픈AI에서는 GPT-5.6 Sol이 토큰 25%, 지출 23%를 차지합니다.

상위 1% 기업의 임직원당 월 AI 지출은 $7.4K, 상위 10%는 $650, 중위값은 $11.95입니다. 에이전트형 AI 채택과 함께 지출이 커졌고, 인건비 대비 토큰비용을 보면 롱테일이지만 규모가 훨씬 큰 평범한 기업의 평균 지출 웨이브가 남아 있다고 생각합니다.

중국 기업도 AI CapEx를 본격적으로 늘립니다. 텐센트는 CapEx를 YoY 176%, QoQ 65% 늘려 한 분기 $7.8B를 투자했고 FCF는 마이너스로 전환했습니다. 중국 내에서 밀린 AI Lab도 투자를 아끼지 않고, 바이트댄스와 텐센트도 마찬가지입니다.

딥시크가 DeepSeek-V4 API 가격을 올렸습니다. Pro는 기존 $0.435/$0.87에서 피크 시간대 $1.32/$3.96, Flash는 $0.44/$1.32까지 올랐습니다. Muse Spark 1.2 정도의 벤치마크 모델인데 초과수요에 맞춰 가격을 엄청나게 끌어올렸고, GPT-5.6 Luna 수요가 높아질 수도 있겠습니다.

Fable 5 $10/$50부터 GPT-5.6 Sol, Opus 5, Kimi-K3, GPT-5.6 Terra까지 주요 모델 가격을 나란히 봅니다. Grok 4.6은 Kimi-K3보다 우수하면서 유의미한 파레토 프론티어로 적었고, 가격과 성능 위치를 같이 비교합니다.

Muse Spark 1.2, DeepSeek-V4-Pro와 Flash, Gemini 3.7 Flash, GPT-5.6 Luna까지 가격표를 이어 적습니다. Gemini 3.7 Flash는 연말까지 반값 프로모션 중이고, DeepSeek는 전날보다 높아진 가격이라는 대조가 드러납니다.

오픈AI는 달리 라지치를 CRO로 임명해 데니스 드레서의 자리를 잇게 했습니다. 그는 구글이 인수한 Wiz의 사장 겸 COO와 Zscaler의 사장 겸 COO를 지냈고, 올해 B2B Enterprise에서 GPT 점유율을 높이는 매출 성장 과제에 맞춰 B2B 소프트웨어 전문가를 앉힌 것으로 봅니다.

구글이 Gemini 3.7 Flash를 공개했습니다. 벤치마크상 GPT-5.6 Terra보다 전반적으로 낮고 Sonnet 5·Muse Spark 1.2보다는 약간 높으며, Muse Spark와 경쟁하려고 더 낮은 가격을 매긴 듯합니다. 낮아진 역량을 가격에 드러내는 단계입니다.

Gemini 3.6 Flash까지 $1.5/$7.5이던 가격을 2026년 말까지 $0.75/$3.75로 정했습니다. GB300 클러스터의 TCO 대비 성능을 앞세운 경쟁 속에서, 구글 딥마인드가 경쟁력을 끌어올리지 않으면 2027년 뒤에도 이 가격이 유지될 가능성이 높아 보입니다.

모델별 API 가격표를 다시 제시합니다. 최고 성능 모델과 중간 가격대, 저가 모델의 위치를 함께 두고 Gemini 할인과 DeepSeek 인상이라는 당일 변화를 반복해 확인합니다.

샌디스크 Investor Day 2026에서 FY2028~FY2030 매출 CAGR 16~19%, GPM 약 80%, OPM 약 75%, FCF 마진 약 50%, 매출 대비 CapEx 약 6%를 전망했습니다. FY2030 매출은 $80B 이상으로 현 컨센서스 $35B의 두 배 이상입니다.

장기적으로 지속가능한 모델을 추구한다는 계획입니다. 8개 주요 고객과 평균 4년 이상 NBM을 맺고 FY27 bit 생산의 50%, FY28~29의 3분의 2를 배정했습니다. 최소 가격 기준 TCV는 $94B이고 그 가격에서도 GPM 80%를 방어하도록 설정했습니다.

FCF 100%를 자사주 매입 중심 환원에 활용할 예정입니다. Mizuho 추정 FY27 FCF $30B, FY28 $50B를 적용하면 2년 내 현 시총의 35.4%를 소각하는 의미입니다. 기존·신규 승인으로 $15.5B의 매입 여력이 남았습니다.

키옥시아와 JV를 2034년까지 연장해 자본효율성을 추구합니다. CY21~25 업계 전체 대비 CapEx는 13%만 투입하고 bit growth는 29%를 냈으며, 매출 대비 CapEx 약 6%와 mid-teens bit growth를 예상합니다.

BiCS9/10 다음 BiCS11~13도 개발 단계에 있습니다. HBF die는 tape-out됐고 CY26~27 첫 die·controller 출시와 고객 샘플링 뒤 CY28 양산 매출을 예상합니다. HBM과 유사한 대역폭을 8분의 1 비용, 같은 비용으로는 8~16배 용량으로 제공할 수 있다고 설명합니다.

자체 시뮬레이션에서는 HBF-only가 HBM-only보다 GPU 용량 절반으로 같은 토큰 처리량을 냈습니다. 추론의 GPU·CapEx 효율에 좋을 가능성은 있지만 실제 고객 체크가 더 중요하니 반만 믿습니다. 장기 모델에 HBF를 넣지 않았고, KV Cache는 2032년 AI 데이터센터 TAM의 35%를 차지할 것으로 봅니다.

Aletheia 분석에서는 엔비디아 GPM 75~80% 가정 아래 Rubin Ultra ASP를 2 compute die $168,649, 4 die $347,399로 예상합니다. Rubin $130K 대비 compute die 기준 약 30% 인상이며 GB300부터 VR300까지 GPU 가격과 비용을 나란히 비교합니다.

정확히 체크되지 않은 Aletheia 주장으로 Rubin Ultra는 HBM4보다 HBM4E 8-hi·12-hi를 쓰고, Kyber 랙과 4-die 로드맵도 남아 있다고 적습니다. 4-die는 Kyber 또는 OSAT 패키지 방식에 쓰일 수 있고 최대 768GB HBM4E를 탑재할 수 있다는 내용입니다.

2Q26 실적 시즌에서 CPO 지연은 없고 NPO는 조금 먼저 또는 동시에 램프될 예정입니다. UHP Laser와 ELS 모듈 수요는 CY2H27부터 더 커질 수 있습니다. LITE와 COHR의 마진 차이도 두드러졌습니다.

Agentic AI의 KV Cache 수요처럼, 광학도 전송 속도가 빨라지며 퍼포먼스에 기여해 hierarchy가 생깁니다. 1.6T 전환의 LITE EML, 하이퍼스케일러 OCS, CPO·NPO의 UHP Laser·ELS로 이어져 InP 레이저당 매출과 마진이 더 좋다는 설명입니다.

CIEN, ANET, LITE, COHR, CSCO, VIAV에서 DCI 수요를 확인할 수 있었습니다. 단일 데이터센터 부지의 전력 부족으로 DCI 수요가 커지고, 장거리에서도 1.6T를 넘기며 광학 제품 수요가 인터커넥트 시장에서 더 크게 나타납니다. 하반기에는 1.6T 트랜시버 양산 램프업이 시작됩니다.

1.6T 수요가 살아나면 AAOI와 MACOM이 언급한 TIA·드라이버 수요도 크게 증가할 수 있습니다. 두 부품은 셈텍과 관련 있고 NPO Optical Engine이 늘어날 때도 셈텍이 수혜를 봅니다. 광학 밸류체인을 처음 보면 Primer 자료를 먼저 보라는 안내를 남깁니다.

모듈러 데이터센터 침투 속도가 빨라집니다. 8월 3일 주간전략보고의 SemiAnalysis 수요 코멘트와 버티브 실적발표 자료를 참고하라는 연결을 남기며, 모듈러 제품 수요가 기업의 과제가 된 흐름을 짚습니다.

네오클라우드도 Tier를 나눠볼 수 있고 가장 큰 차이는 Vera Rubin을 받느냐입니다. CRWV와 NBIS는 VR200 할당과 계약이 끝났고 엔비디아 지분도 큽니다. 엔비디아가 밝힌 최초 배포 목록을 근거로 CRWV·NBIS·Lambda·Nscale을 Tier 1으로 봅니다.

네비우스가 Vineland DataOne 프로젝트가 정상이라고 말한 뒤 Hunterbrook은 뉴저지주의 블룸에너지 SOFC 공사중지 명령을 다시 보도했습니다. 실제로 8월 6일과 10일 두 명령이 있었고, 10일 공문은 승인받지 않은 설치 작업을 중단하라는 내용입니다.

이것만으로 공사가 중단됐다고 보는 것은 과합니다. 왕복엔진이 안 된 뒤 SOFC로 바꿔 급하게 짓는 과정이라, 일일 최대 $2,000 벌금을 내고 LNG 탱크와 SOFC를 새로 승인받으면 될 것으로 봅니다.

전체 프로젝트는 이미 승인됐고 SOFC는 간소화될 수 있어, 네비우스와 DataOne은 일주일 $14,000을 내고 사후 승인을 받는 입장으로 보입니다. 그래서 프로젝트 타임라인에는 문제가 없다고 말한 것으로 파악하며, 8월 17일 planning board의 amended site plan 승인을 볼 일입니다.

DataOne이 3Q26 온라인되고 약 300MW라면 블룸에너지 3Q 매출에서 $1B가 나올 것으로 예상합니다. 3Q 예상 매출의 75~80%를 단일 사이트가 채워 하반기 실적 서프라이즈를 기대하며, SpaceX 차세대 데이터센터에 BE SOFC가 채택되면 서프라이즈일 수 있습니다.

RBC Capital의 2026년 7월 체크에서 활성 개발 프로젝트는 66GW로 3월보다 21GW 늘고 계획·잠재 파이프라인은 304GW입니다. 텍사스가 주도하는 가운데 미주 활성 용량은 26.8GW에서 45.7GW, AI Labs·네오클라우드 계획 용량은 17.3GW에서 33GW로 늘었습니다.

BTM은 전체 프로젝트 16%, 북미 24%이고 주로 천연가스입니다. 지연이나 취소가 있어도 순증으로는 빠르게 성장합니다. 병목은 특정 시장의 부지 선정과 전력망 연결 대기열 협상이고, 수요는 계속 강하니 문제될 것은 아니라고 봅니다.

DLO는 2Q26 매출 $399.7M으로 컨센 $369M을 넘겼고 시간외 1% 올랐습니다. TPV·GP 가이던스는 상향했지만, 실적 발표 뒤에도 가속화 기미가 아직 보이지 않아 Overweight에서 Neutral로 하향합니다.

Take Rate가 0.84%에서 0.72%로 내려간 것은 Ride-hailing 사업이 QoQ 100% 늘어난 영향입니다. 계속 떨어질 수밖에 있는 지표이므로, GP 성장이 YoY 기준으로 핵심입니다.

트랜스메딕스의 3Q 비행 건수는 1,428건이고 44일간 일평균 32.45건입니다. 서클 USDC 유통량은 $72.15B, 30일 CCTP 전송량은 $12.8B이며 유통량은 42주간 횡보 중입니다. MoM 20% 이상 성장세가 1주 유지되는지를 횡보 탈출 기준으로 봅니다.

USDC는 크립토 페어 트레이딩 예탁금 때문에 가격 상승 때 일시적으로 늘 수 있고, 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰이는 펀더멘털 변화는 아닙니다. FIGR은 2Q26 실적 발표 뒤 본장 4% 올랐고 매출·EPS·순이익·EBITDA가 컨센서스를 웃돌았습니다.

3Q26 Consumer Loan Marketplace Volume은 $4.8B~$5.2B, QoQ 17% 성장을 전망합니다. Figure Connect 비중이 65%까지 빨리 커져 이익 레버리지가 더 잘 나오고, 중기 비중 전망도 60%에서 70%로 올렸습니다. 그래서 Overweight을 유지합니다.

이번 2Q 온보딩 파트너는 처음부터 Figure Connect에 들어와 전체 플랫폼 Top 1~2 고객이 됐습니다. 대출자에서 마켓플레이스 플랫폼으로 포지셔닝이 더 빠르게 이동합니다. Take Rate는 낮아졌지만 큰 선순위 담보대출과 Connect Mix의 영향이고, 낮은 수수료에도 비용·리스크가 줄어 높은 마진을 낼 수 있는 구조입니다.

신규 파트너는 4Q25 307개에서 2Q26 489개로 늘었습니다. 더 좋았던 점은 기존 고객의 wallet share를 높인 것이며, Connect Volume 증가분의 40%는 Figure와 1년 이상 거래한 고객들의 Figure향 볼륨 증가에서 나왔습니다.

마켓플레이스는 seller만 늘어서는 완성되지 않고 buyer도 같이 늘어야 합니다. 보험사·자산운용사·크레딧 펀드 참여가 높아졌고, 유의미한 buyer는 100곳 이상이며 그중 70%가 여러 딜에 반복 참여합니다.

피겨 테크의 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속 우상향 중입니다. Figure Connect의 사업 전환과 buyer 확대를 볼 때, 이 외부 지표도 대출 발행 흐름을 확인하는 보조 자료로 남깁니다.

저희 생각을 담아 랩을 운용하고 있으며 메리츠증권과 SK증권 링크를 남깁니다. 본문 끝의 서비스 안내로, 앞서 적은 시장·기업 관찰과 함께 원문에 보존합니다.