구리, 구리 관련주 상승 이유 분석

​ ​ ​ ​ 4. 구리 가격 전망 (대신 최진영 26.8.12.) ​ ​ * 대신(최진영) 리포트를 참고해서 구리 가격 전망을 살펴봅니다. 내용이 길어 핵심 사항만 간단히 가져왔습니다. 리포트에 구체적인 근거가 제시되어 있습니다. ​ ​ 1) 수요 ​ ​ ​ ​ - 'AI 산업화'가 시작되면서, 전력 수요가 급증하자, 기초 시설인 '전력 인프라'가 빠르게 구축되고 있는 상황입니다. - 송전 손실을 최소화하기 위한 목적으로 초고압 송전 설비에 대한 투자가 확대되고 있는데, 일반 전력망보다 5~7배 많은 구리가 요구됩니다. - 전기차 역시 자동차향 구리 수요를 자극하는 요인입니다 - 위와 같은 변화들은 미국, 중국 등 주요국들이 구리 비축 하는 이유입니다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2) 공급 ​ - 공급은 광산에서 얼마나 효율적이고, 사고 없이 구리가 생산되는지가 결정합니다. 구리 광산의 생산을 방해하는 여러 요인들로 인해 구리 생산에 차질이 발생했습니다. ​ - 7월말 칠레 북부 고산 지대에 발생한 폭우·폭설이 송전 시설에 피해를 입히면서 광산 조업이 중단됐습니다. 실제로 Lundin Mining 측은 Caserones 구리/몰리브덴 광산의 조업 정상화가 3주 가량 소요됐습니다. Antofagasta는 한때 Los Pelambres 광산에 대한 조업을 중단했습니다. Barrick Mining은 근로자들을 헬리콥터를 통해 대피 했습니다. ​ ​ ​ ​ - 2013~2015년 공급 과잉 사태로 도외시됐던 광산 개발 투자가 오늘날 공급 부족을 유발하고 있습니다.

- 글로벌 Top 20 광산들은 지난해에 이어 올해에도 생산 가이던스를 하향 조정했습니다. - 주요 원인은 광산 노후화와 품위 문제 때문입니다. 그간, 광산에 대한 투자가 충분하지 않았기 때문입니다. - 칠레 국영 기업 Codelco의 El Teniente 광산이 대표적인 예이며, 글로벌 최대 광산인 Escondida 또한 마찬가지입니다. ​ - 기타 개별 광산의 기술적인 문제들도 공급을 제약하는 요인입니다. 지난 5월 칠레 법원은 Collahuasi 광산 전용인 해수 담수화 시설 사업 불허했습니다. 광산 수명을 약 20년 연장시킬 수 있는 사업이 현지 주민 의 반대와 환경 문제로 취소됐습니다. Andes Norte 구역은 지진 위험으로 광산 개발이 2년간 중단됐습니다. ​ ​ ​ ​ ​ 3) 인플레이션(유동성) ​ ​ - 원자재는 이론적으로 유동성이 발생할 시 ‘귀금속(금, 은) → 비철금속 → 에너지 → 농산물’ 순으로 시차를 두고 상승하는데, - 유동성을 선반영(헷지)하는 금을 기준으로 선후행성을 감안할 때, 비철금속 섹터는 내년 상반기, 구리는 내년 1/4분기까지 추가 상승 가능하다고 분석합니다. ​ ​ ​ ​ ​ 4) 평가 ​ - 해당 리포트의 내용을 따라가면, AI인프라 투자 發 구리 수요 증가 , 구리 공급의 제약, 그리고 비철금속(구리) 특유의 유동성을 후행하는 특성을 이해하게 됩니다. 그리고 구리 가격의 강세 주장을 알 수 있습니다. ​ ​ ​ - 다만, 위의 분석도 100% 정답은 아니라고 생각합니다.

* ICSG(국제구리연구그룹)는 글로벌 정련구리 시장은 광산 공급 차질 발표에도 불구하고, 중국 제련소의 증설과 재활용 구리 유입으로, 2026~2027년 연간 15만~30만 톤 규모의 정련구리 '순공급 과잉(Surplus) 또는 수급 균형(Balanced) 상태'를 유지할 것으로 전망 (26.4월, https://www.recyclingtoday.com/news/copper-icsg-recycling-output-refining-supply-demand-2026-2027/) ** 중국은 지난 1년간 각종 부동산 투자는 19% 감소. 올해 6월까지 최근 12개월간 주택 매매량 역시 약 17% 감소. 중국 경제에 더 심각한 점은, 위기 발생 이후 주거용 부동산 가치가 약 25% 하락 (26.8.23. https://www.epochtimes.kr/2026/08/762429.html) ​ ​ - 원자재 중 특히 '구리'의 내러티브는 매력적이고, 논리적이라고 생각합니다. 원자재이면서, AI인프라와 관련된 자산은, 현재 상황에서 방어력이 강하다고 생각합니다. 그런데, 문제는 펀더멘털을 분석하기 너무 까다롭다는 점입니다. 그래서 선뜻 구리, 구리 관련주를 매매하기는 어렵다는 생각이 듭니다. ​ - 하지만, AI인프라 투자 사이클이 지속되는 이상, 구리, 구리 관련주는 지속 부각받을 내러티브를 가지고 있다고 생각이 들어, 계속 관찰할 생각입니다. 그러면 다른 매매 아이디어가 떠오를 가능성도 있습니다 ​ ​ - 특별한 이벤트 등으로 단기간에 가격이 싸졌을때, 관련주를 충분히 공략 가능하다고 생각합니다.

* ICSG(국제구리연구그룹)는 글로벌 정련구리 시장은 광산 공급 차질 발표에도 불구하고, 중국 제련소의 증설과 재활용 구리 유입으로, 2026~2027년 연간 15만~30만 톤 규모의 정련구리 '순공급 과잉(Surplus) 또는 수급 균형(Balanced) 상태'를 유지할 것으로 전망 (26.4월, https://www.recyclingtoday.com/news/copper-icsg-recycling-output-refining-supply-demand-2026-2027/) ** 중국은 지난 1년간 각종 부동산 투자는 19% 감소. 올해 6월까지 최근 12개월간 주택 매매량 역시 약 17% 감소. 중국 경제에 더 심각한 점은, 위기 발생 이후 주거용 부동산 가치가 약 25% 하락 (26.8.23. https://www.epochtimes.kr/2026/08/762429.html) ​ ​ - 원자재 중 특히 '구리'의 내러티브는 매력적이고, 논리적이라고 생각합니다. 원자재이면서, AI인프라와 관련된 자산은, 현재 상황에서 방어력이 강하다고 생각합니다. 그런데, 문제는 펀더멘털을 분석하기 너무 까다롭다는 점입니다. 그래서 선뜻 구리, 구리 관련주를 매매하기는 어렵다는 생각이 듭니다. ​ - 하지만, AI인프라 투자 사이클이 지속되는 이상, 구리, 구리 관련주는 지속 부각받을 내러티브를 가지고 있다고 생각이 들어, 계속 관찰할 생각입니다. 그러면 다른 매매 아이디어가 떠오를 가능성도 있습니다 ​ ​ - 특별한 이벤트 등으로 단기간에 가격이 싸졌을때, 관련주를 충분히 공략 가능하다고 생각합니다.

공략을 하기 위해서는 관련 기업에 대한 기본적인 이해가 있어야 합니다. 그래서 아래의 내용을 정리했고, 이를 공유합니다. ​ ​ ​ ​ ​ 5. 구리 관련 (미국) 기업 간단 분석 ​ ​ 1) Freeport-McMoRan (FCX) ★ ​ ​ ㅇ 개요 ​ - 시가총액 : 약 $1,100억 달러 (글로벌 광산 기업 중 상위권) - 주요 사업 : 구리(Copper), 금(Gold), 몰리브덴(Molybdenum)의 탐사, 채굴 및 제련 - 핵심 자산 : 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 광산 (세계 최대 규모의 구리·금 매장지 중 하나), 미국 아리조나(Morenci 등), 뉴멕시코, 칠레(Cerro Verde), 페루의 주요 대형 광산 ​ ​ ㅇ 투자 매력도 및 상승 모멘텀 ​ - ① 구리 Supercycle (AI 데이터센터, 전기차, 신재생에너지) 과 관련이 큽니다. AI 데이터센터 구축 및 전력망 확충, 친환경 에너지 전환으로 구리 수요 증가에 실질적 수혜를 입습니다. 실적 연동성이 가장 높은 순수 구리(Pure-play) 공룡 기업입니다. - ② 미국 내 정제 구리 공급량의 70%를 차지하여 미국 광산 프리미엄이 있습니다. 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 광산의 생산량 정상화 가속 및 신규 제련소(Manyar Smelter) 가동으로 향후 중장기 수율 증가도 기대됩니다. - ③ 최근 분기 실적 발표 (2Q26)에서 호실적을 발표했습니다. 매출 $70.3억 달러, 조정 EPS $0.74 (vs 시장 컨센서스 $0.62)를 발표했습니다.

강한 현금 창출력($20억+/분기)과 강력한 주주환원 정책(기본 배당 및 변동 배당 + 자사주 매입 병행)이 장점입니다. ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - $1.6~$1.9/ 파운드 수준입니다. (현재 구리 가격 $6.6), 인도네시아 광산의 금 부산물 덕에 원가 낮지만, 미국 광산은 임금이 높습니다. ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA(~13x) 수준입니다 (업계 중간~상위 수준) / PER 30~35(저번주 주가 상승으로 추가적으로 상승했을 것 같습니다. - 프리미엄 요인 : 중장기 생산량(Q) 확장 가시성이 있습니다 (애리조나 광산 증설 및 인도네시아 그라스버그 광산 정상화) . 그리고 구리 pure-play 기업으로 가장 가벼운 주가 탄력성을 보입니다 - 디스카운트 요인 : 최근 분기 순 채굴 원가($1.97/lb) 상승했습니다. 그리고, 향후 진행될 CapEx(설비투자) 증가로 EBITDA 마진율을 압박이 생겼습니다. ​ ​ ㅇ 리스크 ​ - ① 주가가 $77 선(YTD +47% 이상 상승)까지 급등 하여 PER 32~37배까지 밸류에이션이 상승했습니다, 광업/소재 섹터 평균이 약 18~20배인 점을 고려햐면 고밸류 부담이 있습니다 - ② 인도네시아 그라스버그 광산의 램프업 과정에서, 단기 생산 볼륨 변동이나, 기후,자연재해성 이슈로 인한 인도 지연 리스크가 있습니다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2) BHP 그룹 ​ ​ ㅇ 개요 ​ - "구리로 체질 개선에 성공한 종합 광물 기업" 세계 최대의 '종합' 광업 기업.

기존에는 '철광석'이 주력, 최근 실적에서 '구리' 부문 영업이익이 철광석을 추월했습니다 (8.18) ​ - 구리 가격 변동성에 영향이 상대적으로 적습니다 - 철광석 및 원자재 전체의 흐름과 연동됩니다. 재무구조가 매우 견고하며, 배당 수익률이 높아, 경기 방어 및 인플레이션 헤지 목적의 기관 자금이 선호합니다 ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - $1.2~$1.5/ 파운드 - 칠레 광산의 규모가 커서 채굴 원가가 낮습니다 , 그리고 호주 자산 인프라 효율성도 원가를 낮게 하는 요인입니다. ​ - 광산 : 호주 + 칠레 에스콘디다 (Escondida, 글로벌 구리 최대, 지분 대량 보유) / 지정학적 리스크 (가장 안정) : 호주, 안정적이나 임금 비용 압박 / 칠레, 로열티 인상 법안, 용수 사용 환경 규제 강화 ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA ~8x 수준으로 FCX나 SCCO 대비 할인된 밸류에이션입니다 ( PER 기준 12~14) - 할인 요인: 전체 이익 중 구리의 비중이 크게 늘었음에도 불구하고, 중국 경기 연동성이 큰 철광석 매출 비중 큽니다 - 재평가 요소: 호주 자산 중심의 뛰어난 지정학적 안정성과 높은 시가배당률, 그리고 구리 사업 비중을 지속 확대하는 사업방향이 장점으로 부각 가능합니다 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 3) 서던코퍼 (SCCO) ​ ㅇ 개요 ​ - "업계 최저 원가와 압도적 매장량"이 특징입니다.

- 현존하는 구리 기업 중 가장 낮은 원가를 자랑합니다. 높은 이익률 덕분에 구리 가격이 하락할 때도 흑자 구조를 유지합니다 ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - 0~$0.5/ 파운드 입니다. 구리 등을 채굴할 때 같이 나오는 부산물을 활용할수 있어, 원가가 극단적으로 낮습니다. ​ ​ ㅇ 광산 ​ - 멕시코, 페루 광산을 활용합니다. 매장량(Reserve Base) 기준으로 글로벌 1등입니다. - 부산물로 나오는 '몰리브덴', '은' 등의 판매 수익이 구리 채굴 비용을 상쇄합니다 - 지정학적 리스크 (높음) : 멕시코는 자원 민족주의, 채굴권 동결 압박이 있습니다. 페루는 지역 주민 반대, 시위로 광산이 봉쇄된 이력이 있습니다. ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA 16~17x 로 섹터 내에서 가장 높은 밸류에이션 입니다 ( PER 기준 35~40) - 프리미엄 요인 : 현존 최고 수준의 마진율을 자랑합니다. (순 현금 원가 $0.0~$0.5/lb), 구리 가격 하락기에도 흑자 구조가 가능합니다. ​ ​ ㅇ 리스크 ​ - 멀티플 자체가 10년 평균 대비 높은 상황입니다. 구리 가격 조정 시(내러티브 훼손시), valuation 멀티플 크게 축소될 가능성이 있습니다. 페루, 멕시코의 지정학적 리스크가 다른 광산 관련주보다 큽니다. ​ ​ ​ ​ ​

공략을 하기 위해서는 관련 기업에 대한 기본적인 이해가 있어야 합니다. 그래서 아래의 내용을 정리했고, 이를 공유합니다. ​ ​ ​ ​ ​ 5. 구리 관련 (미국) 기업 간단 분석 ​ ​ 1) Freeport-McMoRan (FCX) ★ ​ ​ ㅇ 개요 ​ - 시가총액 : 약 $1,100억 달러 (글로벌 광산 기업 중 상위권) - 주요 사업 : 구리(Copper), 금(Gold), 몰리브덴(Molybdenum)의 탐사, 채굴 및 제련 - 핵심 자산 : 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 광산 (세계 최대 규모의 구리·금 매장지 중 하나), 미국 아리조나(Morenci 등), 뉴멕시코, 칠레(Cerro Verde), 페루의 주요 대형 광산 ​ ​ ㅇ 투자 매력도 및 상승 모멘텀 ​ - ① 구리 Supercycle (AI 데이터센터, 전기차, 신재생에너지) 과 관련이 큽니다. AI 데이터센터 구축 및 전력망 확충, 친환경 에너지 전환으로 구리 수요 증가에 실질적 수혜를 입습니다. 실적 연동성이 가장 높은 순수 구리(Pure-play) 공룡 기업입니다. - ② 미국 내 정제 구리 공급량의 70%를 차지하여 미국 광산 프리미엄이 있습니다. 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 광산의 생산량 정상화 가속 및 신규 제련소(Manyar Smelter) 가동으로 향후 중장기 수율 증가도 기대됩니다. - ③ 최근 분기 실적 발표 (2Q26)에서 호실적을 발표했습니다. 매출 $70.3억 달러, 조정 EPS $0.74 (vs 시장 컨센서스 $0.62)를 발표했습니다.

강한 현금 창출력($20억+/분기)과 강력한 주주환원 정책(기본 배당 및 변동 배당 + 자사주 매입 병행)이 장점입니다. ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - $1.6~$1.9/ 파운드 수준입니다. (현재 구리 가격 $6.6), 인도네시아 광산의 금 부산물 덕에 원가 낮지만, 미국 광산은 임금이 높습니다. ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA(~13x) 수준입니다 (업계 중간~상위 수준) / PER 30~35(저번주 주가 상승으로 추가적으로 상승했을 것 같습니다. - 프리미엄 요인 : 중장기 생산량(Q) 확장 가시성이 있습니다 (애리조나 광산 증설 및 인도네시아 그라스버그 광산 정상화) . 그리고 구리 pure-play 기업으로 가장 가벼운 주가 탄력성을 보입니다 - 디스카운트 요인 : 최근 분기 순 채굴 원가($1.97/lb) 상승했습니다. 그리고, 향후 진행될 CapEx(설비투자) 증가로 EBITDA 마진율을 압박이 생겼습니다. ​ ​ ㅇ 리스크 ​ - ① 주가가 $77 선(YTD +47% 이상 상승)까지 급등 하여 PER 32~37배까지 밸류에이션이 상승했습니다, 광업/소재 섹터 평균이 약 18~20배인 점을 고려햐면 고밸류 부담이 있습니다 - ② 인도네시아 그라스버그 광산의 램프업 과정에서, 단기 생산 볼륨 변동이나, 기후,자연재해성 이슈로 인한 인도 지연 리스크가 있습니다. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2) BHP 그룹 ​ ​ ㅇ 개요 ​ - "구리로 체질 개선에 성공한 종합 광물 기업" 세계 최대의 '종합' 광업 기업.

기존에는 '철광석'이 주력, 최근 실적에서 '구리' 부문 영업이익이 철광석을 추월했습니다 (8.18) ​ - 구리 가격 변동성에 영향이 상대적으로 적습니다 - 철광석 및 원자재 전체의 흐름과 연동됩니다. 재무구조가 매우 견고하며, 배당 수익률이 높아, 경기 방어 및 인플레이션 헤지 목적의 기관 자금이 선호합니다 ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - $1.2~$1.5/ 파운드 - 칠레 광산의 규모가 커서 채굴 원가가 낮습니다 , 그리고 호주 자산 인프라 효율성도 원가를 낮게 하는 요인입니다. ​ - 광산 : 호주 + 칠레 에스콘디다 (Escondida, 글로벌 구리 최대, 지분 대량 보유) / 지정학적 리스크 (가장 안정) : 호주, 안정적이나 임금 비용 압박 / 칠레, 로열티 인상 법안, 용수 사용 환경 규제 강화 ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA ~8x 수준으로 FCX나 SCCO 대비 할인된 밸류에이션입니다 ( PER 기준 12~14) - 할인 요인: 전체 이익 중 구리의 비중이 크게 늘었음에도 불구하고, 중국 경기 연동성이 큰 철광석 매출 비중 큽니다 - 재평가 요소: 호주 자산 중심의 뛰어난 지정학적 안정성과 높은 시가배당률, 그리고 구리 사업 비중을 지속 확대하는 사업방향이 장점으로 부각 가능합니다 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 3) 서던코퍼 (SCCO) ​ ㅇ 개요 ​ - "업계 최저 원가와 압도적 매장량"이 특징입니다.

- 현존하는 구리 기업 중 가장 낮은 원가를 자랑합니다. 높은 이익률 덕분에 구리 가격이 하락할 때도 흑자 구조를 유지합니다 ​ ​ ㅇ 채굴원가 ​ - 0~$0.5/ 파운드 입니다. 구리 등을 채굴할 때 같이 나오는 부산물을 활용할수 있어, 원가가 극단적으로 낮습니다. ​ ​ ㅇ 광산 ​ - 멕시코, 페루 광산을 활용합니다. 매장량(Reserve Base) 기준으로 글로벌 1등입니다. - 부산물로 나오는 '몰리브덴', '은' 등의 판매 수익이 구리 채굴 비용을 상쇄합니다 - 지정학적 리스크 (높음) : 멕시코는 자원 민족주의, 채굴권 동결 압박이 있습니다. 페루는 지역 주민 반대, 시위로 광산이 봉쇄된 이력이 있습니다. ​ ​ ㅇ Multiple 평가 ​ - EV/EBITDA 16~17x 로 섹터 내에서 가장 높은 밸류에이션 입니다 ( PER 기준 35~40) - 프리미엄 요인 : 현존 최고 수준의 마진율을 자랑합니다. (순 현금 원가 $0.0~$0.5/lb), 구리 가격 하락기에도 흑자 구조가 가능합니다. ​ ​ ㅇ 리스크 ​ - 멀티플 자체가 10년 평균 대비 높은 상황입니다. 구리 가격 조정 시(내러티브 훼손시), valuation 멀티플 크게 축소될 가능성이 있습니다. 페루, 멕시코의 지정학적 리스크가 다른 광산 관련주보다 큽니다. ​ ​ ​ ​ ​