86번가 위클리 (2026년 8월 넷째 주) - 만약 임시방편책을 조금 더 쓴다면?

이는 미국 경제를 받치는 힘입니다. ​ 금융위기가 워낙 역대급 위기였기에, 정부가 지출을 늘리지 않으면 경제가 살아날 수 없었습니다. 그래서 정부가 지출을 크게 늘렸습니다. 그리고 그 과정에서 과도한 레버리지로 금융위기의 진원지가 되었던 가계는 꾸준히 디레버리징에 나섰습니다. ​ 최근 베센트 장관이 구축효과 이야기를 했습니다. 보통 구축효과란 정부지출이 늘자 민간 투자가 위축되는 것을 말하는데, 그가 말한 구축효과는 정반대였습니다. 장기채 시장에서 민간 발행이 늘자 정부 물량이 소화되는데에 영향을 주는 구축효과를 말했습니다. ​ 어찌보면 지난 금융위기 이후 정부는 꾸준히 마치 어린아이 다루듯 지출을 늘려서 보다듬어 주었습니다. 그리고 그 사이에 민간 스스로가 급격하게 투자 증대에 나설만한 이벤트는 없었습니다. 그렇기에 계속해서 정부 지출의 증가가 경제 성장의 한 축으로 자리를 잡았습니다. ​ 그러나 이번에는 민간에서 거대한 투자 사이클이 나타나고 있습니다. 미래를 알 수는 없지만 여차하면 가장 긴 호흡의 신기술 사이클도 동반될지 모를 상황이고 말입니다. 민간이 자발적으로 투자를 늘려서 수요를 진작시키는 힘이 약하니 이에 대한 도우미 역할로 정부가 지출을 늘려왔다고 생각한다면, 사실 어떤 면에서는 이렇게 민간이 알아서 투자를 증대하면서 수요를 만들기 시작한다면, 정부는 조금 뒤로 물러나도 괜찮지 않나란 생각입니다.

​ 여하튼 부채가 많이 증가한 것은 맞으나 이는 정부 위주이고, 민간은 금융위기 이후 디레버리징을 꾸준히 해왔습니다. 그리고 이 점이 결국은 경제를 받치는 힘이라고 생각합니다. ​ ​ [ 임시방편책을 조금 더 쓴다면? ] 만약 베센트가 임시방편책 중에서 추가로 더 쓸 수 있는 카드를 내놓으려 한다면 어떤게 있을지를 생각해 보았습니다. ​ 제일 먼저 다음 분기 자금 조달 계획에서 바이백 금액을 증액하는 방법입니다. 이미 베센트는 옐런의 바통을 이어 받자마자 바이백 증액 결정을 내린바가 있습니다. 한 번이 어렵지 두 번은 쉬운 법입니다. ​ 혹은 다음 분기 자금 조달 계획에서 깜짝 장기채 발행 계획을 줄이는 방법도 있습니다. 지금까지는 계속해서 장기채의 발행을 유지해왔는데, 거기서 한 발 더 나아가 발행을 유지하는 것이 아닌 줄여버리겠다는 생각을 할지도 모릅니다. ​ 그럼 이제 줄어든 장기채만큼 단기채의 발행이 느는데, 이건 누가 받아주냐 입니다. ​ 기본적으로 지금 단기채가 더 원활하게 거래가 되고 있습니다. 그렇지만 더 확실히 하려면 트럼프 정부가 팀워크를 보여줄 수도 있습니다. ; 재무부가 장기채 발행을 줄이거나, 장기채 바이백을 더 늘린다

​ 여하튼 부채가 많이 증가한 것은 맞으나 이는 정부 위주이고, 민간은 금융위기 이후 디레버리징을 꾸준히 해왔습니다. 그리고 이 점이 결국은 경제를 받치는 힘이라고 생각합니다. ​ ​ [ 임시방편책을 조금 더 쓴다면? ] 만약 베센트가 임시방편책 중에서 추가로 더 쓸 수 있는 카드를 내놓으려 한다면 어떤게 있을지를 생각해 보았습니다. ​ 제일 먼저 다음 분기 자금 조달 계획에서 바이백 금액을 증액하는 방법입니다. 이미 베센트는 옐런의 바통을 이어 받자마자 바이백 증액 결정을 내린바가 있습니다. 한 번이 어렵지 두 번은 쉬운 법입니다. ​ 혹은 다음 분기 자금 조달 계획에서 깜짝 장기채 발행 계획을 줄이는 방법도 있습니다. 지금까지는 계속해서 장기채의 발행을 유지해왔는데, 거기서 한 발 더 나아가 발행을 유지하는 것이 아닌 줄여버리겠다는 생각을 할지도 모릅니다. ​ 그럼 이제 줄어든 장기채만큼 단기채의 발행이 느는데, 이건 누가 받아주냐 입니다. ​ 기본적으로 지금 단기채가 더 원활하게 거래가 되고 있습니다. 그렇지만 더 확실히 하려면 트럼프 정부가 팀워크를 보여줄 수도 있습니다. ; 재무부가 장기채 발행을 줄이거나, 장기채 바이백을 더 늘린다

; 그러면 장기채 발행이 줄고, 단기채 발행이 늘거나 ; 혹은 장기채 바이백이 느는 만큼, 단기채 발행이 늘거나 ; 여튼 장기채 부담 감소, 단기채 부담 증가가 된다 ; 여기서 연방주택금융청을 활용한다 ; 연방주택금융청이 패니메이와 프레디맥을 압박하여 모기지 매입을 늘리게 한다 ; 현재 법적 허용 한도를 고려할 때 1천억 달러 초반 정도의 추가 매입이 가능하다 ; 연준은 대차대조표에서 모기지를 줄이고 싶어한다. 아니 장기적으로는 가능만 하다면 완전히 없애고 싶어한다. ; 그럼 연준이 보유한 모기지는 계속 리파이낸싱 없이 줄여나가는 대신 ; 그만큼 중 일정 부분은 단기채의 매입에 나선다. 지금의 RMP 처럼 말이다 ; 특히나 연준은 자신들의 수익-비용 구조상 단기채를 보유하는 비중이 높아져야 한다고 계속해서 이야기 하고 있다 ; 그런데 이 과정을 거치게 되면 자연스레 줄이고 싶어하는 모기지는 줄고, 늘리고 싶어하는 단기채는 증가한다 ; 이는 물론 구조적인 해결책은 아니다. 그러나 임시방편책으로 사용해보기에는 충분하다. ​ ​ [ 양호한 데이터 ] 유럽의 기대 인플레이션을 살펴보면 다행히 안정화가 진행중입니다.

지난 금요일에 나온 자료를 보면, 단기 기대 인플레이션이 거의 전쟁 이전 수준으로 내려갔고 ​ 중기 기대 인플레이션도 내려오고 있습니다. ​ 또한 지난 금요일에 나온 마킷 PMI를 보면, 유럽과 미국의 PMI가 모두 추가로 더 상승하는 모습을 보였습니다. 그리고 그러면서도 가격 지표는 추가로 더 내려왔습니다. ​ 유럽도 ​ 미국도 말입니다. ​ ​ [ 포지션은? ] 헷지 펀드들의 순포지션을 살펴보면, 좀처럼 낙관의 영역으로 가지 않고 있습니다. 최근에는 빠르게 보수적으로 변모하며, 순포지션을 줄여낸 모습입니다. 결국은 이들도 과도한 낙관에 휩싸여야, 희열의 영역에 들어갔다고 할 수 있지 않을까란게 개인적인 생각입니다. ​ ​ [ 세 줄 요약 ] ; 베센트의 깜짝 결정 ; 임시방편이긴 하나, 정부와 민간의 부채와 투자 관계라는 측면에서 생각해볼 거리가 많아 ; 그리고 이번 조치는 당초 발표한 바이백 한도 내에서 거의 해결이 되는 숫자이고, 향후에도 임시방편책 기준으로 방법이 조금 더 남아있어 보여 ​ ​ [ 총평 ] 계속해서 동일하게 긍정적인 생각을 가지고 있습니다.