일간보고 : 투자의 생각 (260813)

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이 글은 2026년 8월 13일 데일리 보고입니다. 이전 주간·일간 보고 링크와 투자 원금 손실 및 책임 귀속 고지가 함께 있으며, 계약 권유문서는 별도 링크로 안내합니다.

주요 지수는 러셀 +0.61%, 나스닥 +0.54%, S&P +0.26%, 다우 -0.04%였습니다. NYSE와 나스닥 상승종목비율은 각각 121%, 141%로 제시됐고, 반도체·테크·적자성장주·바이오텍은 강세, 원자재·임의소비·커뮤니케이션은 약세였습니다.

오픈AI Codex·Work 주간 활성 이용자는 8월 13일 1,500만 명을 돌파했습니다. 연초 50만 명에서 2월 100만 명, 7월 21일 1,000만 명으로 늘었고, 7월 12일부터는 Codex와 ChatGPT Work 합산 수치입니다.

스페이스X는 Grok 4.6을 발표했습니다. DeepSWE와 Terminal-Bench를 현실적 경쟁력 지표로 보며, 벤치마크상 GPT-5.6 Sol과 Fable 5보다 뒤처지고 Kimi-K3와 비슷한 급, 그 아래에 Muse Spark 1.2가 있다는 평가입니다.

AI Labs 경쟁이 격화되면서 머스크와 저커버그의 Tier 1 AI Labs 베팅이 성공하는 모습으로 봅니다. 앤스로픽과 오픈AI 뒤에 xAI와 MSL이 진입했고, 여러 모델의 성과를 엔비디아 GB300 NVL72 클러스터의 승리로 연결합니다.

일론과 마크는 최신 GPU를 적극 구매해 컴퓨팅 파워로 3~4위 경쟁구도에 들어왔습니다. CY27 데이터 파이프라인과 AI CapEx를 더 강화하면 1~2위 경쟁도 생각할 수 있으며, 메타는 3,000명 엔지니어 조직을, xAI는 Cursor 인수를 통해 코딩 데이터를 확보했습니다.

AI Labs 경쟁이 치열해질수록 엔비디아에는 TAM 확장, 수요 증가, 고객 기반 확대와 차세대 GPU 할당 경쟁에 따른 협상력이라는 이점이 생깁니다. GB300의 훈련·추론 TCO 대비 성능 뒤에 VR200이 격차를 더 벌릴 칩으로 제시됩니다.

Grok 4.6은 4.5와 같은 1.5T 파라미터지만 장시간 에이전트 작업과 Cursor 데이터 사후학습에 특화됐습니다. Grok 4.7은 2.1T 파라미터로 커지며, 사전학습 뒤 스페이스X 사내 데이터 추가 학습을 진행 중이고 3~4주 내 준비될 것이라는 발언을 모았습니다.

일론은 Grok 4.7이 기존 모델을 능가할 것이라고 말하면서도 앤스로픽의 추가 개선 가능성을 함께 언급했습니다. 스페이스X의 학습 데이터가 현실 엔지니어링 능력에서 독보적이라는 자신감이 이 발언의 핵심입니다.

DeepSeek-V4-Pro-0813이 출시됐습니다. Grok 4.6과 Kimi-K3보다는 약간 뒤처지지만 백만 토큰당 $0.435/$0.87이라는 가격이 매력적이며, 딥시크가 API 가격 인상을 예고해 이후 가격은 더 지켜봐야 한다고 적습니다.

주요 모델 API 가격을 SOTA 모델부터 저가 모델까지 나열합니다. Grok 4.6은 Kimi-K3보다 우수한 유의미한 파레토 프론티어로, Muse Spark 1.2는 Opus 4.7급을 저렴하게 제공하는 모델로, DeepSeek는 가장 낮은 가격대 모델로 정리합니다.

일론은 전직원에게 스페이스X가 AI 하드웨어와 소프트웨어 모두에서 승리해야 하며, 4~5년 안에 AI가 전체 가치의 99%를 차지할 것이라고 업데이트했습니다. 데이터센터 전력은 올해 말 2GW 이상, 내년 말 10GW를 목표로 하고 전력·냉각 기준 15~20GW까지 추진한다고 했습니다.

AI 컴퓨팅 인프라가 목표대로 온라인되면 연간 $300~$500B 매출을 달성할 수 있다고 전망합니다. 직원의 지식·아이디어·신념을 Grok 학습에 활용하고, 스타링크도 AI 디바이스·자율주행차·로봇을 연결하는 인프라로 확장하며 CY27 궤도상 AI 컴퓨팅 초기 시연을 목표로 듭니다.

스페이스X가 테슬라를 합병하더라도 희석이 작을 만큼 커진 뒤 합병을 시도할 것이라는 예상입니다. 2025년 테슬라 보상계약은 시가총액 마일스톤과 차량·로보택시·옵티머스 운영 마일스톤을 함께 충족해야 주식을 받도록 설계됐다고 설명합니다.

Change in Control이 발생하면 운영 마일스톤이 사실상 사라지고 거래가격 기준 시가총액 마일스톤만 남는 구조로 봅니다. 테슬라가 독립회사면 운영 성과가 모두 필요하지만, 스페이스X가 높은 가격에 인수하면 이를 달성하지 않고도 보상을 받을 수 있다는 계산입니다.

테슬라 인수가격이 $2T면 첫 Tranche, $8.5T면 이론상 보상계약 전체 4억2,370만 주를 확보할 수 있어 머스크 개인은 높은 인수가격의 유인을 갖습니다. 다만 지금 전액 주식교환 인수는 스페이스X 기존 주주 희석이 너무 크다고 짚습니다.

초기 투자자 수익과 머스크의 지분을 고려하면 보호하려는 가치는 스페이스X 쪽일 가능성이 높다고 봅니다. 테슬라를 $2T에 인수할 때 스페이스X가 $2T면 테슬라 주주 지분은 50%지만, 스페이스X가 $8T면 약 20%로 낮아지는 구조입니다.

스페이스X 가치가 커지면 높은 가격에 테슬라를 인수해도 희석 부담이 줄고 테슬라 주주 설득이 쉬워집니다. Change in Control 뒤 시가총액 마일스톤만으로 보상 4억2,370만 주를 모두 받을 수 있다는 흐름을 제시합니다.

일론에게 유리한 경로로는 테슬라에서 테라팹·옵티머스·자율주행 투자로 가치를 유지하다 스페이스X의 AI·우주 사업 가치를 키우고, 테슬라의 성과와 잠재력을 평가해 충분한 프리미엄의 합병 시총을 정하는 순서를 듭니다.

테슬라를 $2T~$8.5T에 인수하면 보상 패키지 일부~전부를 받고도 통합회사 의결권 73%~56%를 유지할 수 있다는 계산입니다. $6.5T까지는 $0.5T마다 3,531만 주가 증가하고 그 이상은 $1.0T마다 증가해 효율적인 목표가 될 수 있다고 봅니다.

$334.09/share Offset은 당시 주당가치는 보상에서 제외하고 상승분만 주려는 장치로 설명합니다. 시총 $2T에서 3,531만 주·세전 $6.08B, $6.5T에서 3억5,312만 주·$463.18B, $8.5T에서 4억2,374만 주·$770.39B라는 트랜치별 계산을 제시합니다.

세레브라스는 2Q26 실적 뒤 시간외 -17%였습니다. 매출 $180.1M은 컨센서스 $194M에 못 미쳤고 YoY 74%, GPM 14%는 컨센서스 26.3%보다 낮았습니다. 다음 분기 매출은 $214M~$216M, 연간 가이던스는 $880M~$890M으로 제시했습니다.

Powered Shell 부족이 계속 병목이며, 세레브라스는 오픈AI를 위한 네오클라우드가 되어가는 것으로 봅니다. CY27 말 가동될 Powered Shell 600MW 이상과 GW 단위 파이프라인, $25.4B RPO를 제시하고 AMD 파트너십의 실제 성과는 세레브라스 역량에 달렸다고 유보합니다.

AMD와의 구조는 세레브라스가 AMD 하드웨어를 구매해 세레브라스 클라우드에서 서비스하고 매출을 가져가는 방식이며 4Q26 상용화 예정입니다. AWS Trainium과의 PD 분리 환경은 Amazon Bedrock을 통해 1Q27 GA 예정이고, CS-4는 8월 18일, CS-5는 2H27 공개 예정이라 확인할 이벤트로 둡니다.

Core GPM은 3Q26이 저점이라는 설명입니다. 기존 칩 판매 대신 일부 칩을 재임대해 클라우드 캐파에 쓰면서 마진이 낮아졌고, 4Q26 자체 생산 시스템이 들어간 데이터센터 가동 뒤 마진이 높아질 것이라는 추정입니다.

코히런트는 2Q26 실적 뒤 시간외 -3%였습니다. 매출 $2.1B, Adj EPS $1.74, 영업이익 $446M은 각각 컨센서스를 웃돌았고, 다음 분기 매출 가이던스는 $2.2B~$2.4B로 제시했습니다. 루멘텀보다 신규 광학 제품 수혜 강도가 낮아 상대적 서프라이즈도 낮았다고 봅니다.

텍사스와 스웨덴에서 6인치 InP 레이저 생산을 늘려 분기 말 내부 생산능력을 YoY 100% 수준으로 높이고 CY27 말까지 다시 두 배로 늘릴 계획입니다. 기판과 주요 부품은 확보했지만, 생산량·수율이 올라도 GPM 42%에는 아직 멀었다고 적습니다.

CPO 도입은 미뤄지지 않고 고객이 물량을 앞당기고 있으며, CPO·NPO 관여도도 최근 3~6개월 크게 높아졌습니다. 4Q26 출하 CPO 레이저의 웨이퍼 투입을 시작했고, CPO와 NPO의 기회 규모는 비슷하다고 짚습니다.

9월 21일 공개할 PhotonLink는 부품이 아니라 전체 광학 링크를 해결하는 통합 광학 판매 제품군이며 초기 매출은 4Q26부터 예상합니다. OCS는 Scale-out에서 Scale-across와 Scale-up으로 사용 사례가 넓어져 시장이 커지고 있지만, OCS 채택 구조는 산업적 함의로만 본다고 유보합니다.

DCI·Scale-across 수요 증가에 맞춰 멀티레일 시스템을 준비하고 1H27 첫 매출, CY30 TAM $2B를 예상합니다. 수주잔고는 CY27 말까지 찼고 이미 CY28 물량을 논의 중이라 코히런트도 강한 수요의 수혜를 받는다고 정리합니다.

시스코는 2Q26 실적 뒤 시간외 -4%였습니다. 매출 $17.3B, Adj EPS $1.22는 컨센서스를 웃돌았고 다음 분기 매출 $18.0B~$18.2B, EPS $1.32~$1.34를 제시했습니다. FY27 AI 매출 가이던스 $7.5B는 적어 보이지만 주문은 FY26보다 의미 있게 높을 것이라고 경영진이 말했습니다.

DCI·Scale-across 수요가 커지며 P200은 하이퍼스케일러 설계 수주를, Acacia는 CY2Q26에 $1B 이상 주문을 받았습니다. AI 클러스터가 여러 사이트와 수백 km에 걸쳐 연결돼 라우터·고출력 DCI 광학 수요가 늘어난다는 설명입니다.

전사·제품 GPM은 각각 -210bp, -270bp였지만 OPM은 +160bp였습니다. 대규모 하이퍼스케일러 매출은 GPM은 낮아도 추가 판관비가 적어 OPM이 높아지는 구조라, 이제는 GPM보다 OPM을 봐야 하는 기업이 됐다고 정리합니다.

Firewall Orders는 두 분기 연속 YoY 30% 이상 증가했습니다. Cloud·SASE 채택으로 방화벽 HW 중요도가 낮아질 것이라는 기존 논리와 달리, AI가 취약점을 찾는 능력을 높이면서 오래된 물리 장비를 보안상 교체해야 하는 수요가 재가속된다고 봅니다.

Mythos Preview 이후 고객이 LDOS 장비와 업데이트 가능 여부를 조사하고 있으며 아직 실적 반영은 작지만 파이프라인은 늘었다고 전합니다. 기존 IT 예산이 보안으로 재배치되고, North-south뿐 아니라 East-west 트래픽과 유저·디바이스·워크로드·에이전트 간 통신을 검사해야 하는 수요가 생긴다는 논리입니다.

Citi는 루멘텀 FY27 매출 $6.83B·EPS $23.03, FY28 매출 $10.53B·EPS $37.21을 추정했습니다. OCS 매출은 1Q26 $20M에서 2Q28 $806M까지 올라 FY27 15배, FY28 2배 성장하는 궤적으로 예상합니다.

ELS 기반 CPO·NPO는 루멘텀의 레이저 콘텐츠를 늘리고 고출력 레이저 역량을 부각할 환경으로 봅니다. 120~150mW mid-power 레이저를 쓰는 NPO는 1H28 출하·2H28 양산 램프 예정이지만 아직 Embedded Laser design win은 없어 더 봐야 한다고 적습니다.

루멘텀은 일본 팹 InP 레이저 캐파의 10~20%를 EML에서 CW로 옮겼습니다. CW die 재설계와 리툴링으로 마진을 개선했고 SiPho 전환으로 CW 기회가 커질 것을 보며 고부가가치 레이저 기회를 포착하려는 판단으로 설명합니다.

엔비디아는 Rubin Ultra가 despec이 아니라 고객 수요에 맞춘 유연한 SKU 채택의 결과라고 강조했습니다. 워크로드에 따라 HBM 요구량이 다르므로 여러 SKU로 수요에 대응한다는 설명입니다.

네비우스는 2Q26 실적 뒤 본장 +34% 마감했습니다. 매출 $582.3M, Adj EBITDA $236.2M, AI 클라우드 매출비중 98%, ARR $3.0B, AI 클라우드 EBITDA 마진 49.7%를 제시했고, 컴퓨팅 가치가 더 비싸지는 환경에서 네오클라우드를 좋게 봅니다.

분기 CapEx는 $5.66B, 연간 가이던스는 $20~25B였지만 2Q 신규 계약의 70%에 선급금이 붙어 관련 CapEx의 50~60%를 고객에게서 미리 받았습니다. CY26 선급금은 $9B 이상이며, 이 구조가 주주 희석을 최소화한다고 평가합니다.

연간 매출 가이던스 $3.0B~$4.0B와 연말 ARR $7B~$9B 목표를 유지했습니다. 2Q에 맺은 1GW당 $20B 계약을 CY27 초 가격의 기준선으로 삼을 수 있다는 CEO 발언을 인용하며, 계약가격 기준 CY27 말 ARR $29B 이상 가능성을 계산합니다.

1GW당 가격은 CY26 초 $12B에서 2Q26 신규계약 $20~25B, 3Q26 단기계약 $40~50B로 올랐고 CapEx 회수기간은 24~36개월에서 22개월로 줄었습니다. 가격이 더 높아질 때까지 CY27 캐파 일부를 비워둔다는 설명과, CY26 말 활성 전력 800MW~1GW 및 확보 전력 5GW 목표를 함께 둡니다.

네비우스 컨콜에서 마이크로소프트 임차 뉴저지 Vineland 328MW 전력원을 왕복엔진에서 블룸에너지 SOFC로 바꾼 사례가 나왔습니다. 믿을 수 있는 전력, 낮은 소음과 배출로 지역사회 수용성이 높아져 데이터센터 인허가 부담이 가벼워진다는 논리입니다.

Vineland 공사는 여름 초 완료됐고 SOFC 설치가 더 빠르고 가시적이라 전환을 good pivot이라고 불렀습니다. CY26 말 800MW~1GW 목표에 속한 약 300MW 프로젝트이며, 5GW contracted power 확보에는 전력망과 BTM을 조합하고 향후 여러 사이트에서 SOFC 채택을 늘릴 가능성을 봅니다.

유니티는 2Q26 실적이 기존 방향성을 숫자로 보인 변곡점이라며 긍정적으로 봅니다. 앱러빈 AXON 2.0의 코어였던 Day 28 ROAS를 도입해 게이머 UA 광고에 빠르게 침투할 것으로 예상합니다.

트랜스메딕스의 3Q 비행 건수는 1,394건이고 당일 비행 데이터는 +33건입니다. 3Q 43일 경과 기준 일평균 비행속도는 32.42건으로 기록합니다. 서클 USDC 유통량은 $72.15B, 30일 CCTP 전송량은 $13.0B입니다.

USDC 유통량은 42주 횡보 중이며 MoM 20% 이상 성장세가 1주 유지되는지를 횡보 돌파 기준으로 둡니다. 주간 +0.45%, 월간 -1.29%이고 크립토 페어 트레이딩 예탁금이 유통량에 가장 크게 작용하므로, 아직 스테이블코인 결제 사용 증가로 펀더멘털이 바뀐 것은 아니라고 봅니다. 피겨 테크의 HELOC 발행 방향을 보여주는 Provenance 데이터는 계속 우상향 중입니다.