금리 그 자체가 가하는 제약 (86번가 데일리 2026년 8월 10일)

투자 결정은 각자의 판단과 책임 아래 이뤄져야 하며, 여기에서 언급하는 주식·투자 자료와 의견은 개인적인 것일 뿐 투자 판단의 근거가 되어서는 안 됩니다. 시장·섹터·종목을 예측하거나 전망하고, 기민한 대응에 도움이 되는 채널도 아닙니다.

제가 어디에 투자하는지 이야기하지 않는 이유도 친분을 과시하며 잘못된 이야기를 하는 경우를 너무 많이 봤기 때문입니다. 종목 이야기가 추종 매매로 이어지는 일도 절대 발생해서는 안 된다고 생각합니다. 여기는 리딩방이 아니라 어떻게 분석하는지, 특히 매크로 위주로 이야기하는 불통 채널입니다.

중동 상황은 갈등이 지속되고 있습니다. 이란은 더 요구하고, 트럼프 대통령은 저강도 압박을 계속하겠다고 하면서 조기 협상 타결 기대감이 내려갔고 유가는 상승했습니다.

소비자가 아닌 기업 대상 기대 인플레이션 조사도 있습니다. 클리블랜드 연은이 분기별로 조사하는 것인데, 간밤 결과를 보면 전쟁 때문에 2분기에 올라갔다가 이번에는 다시 내려왔습니다.

미국 금리는 코로나 이전 대비 모두 높아져 있고, 이 자체가 경제에 가하는 제약이 있습니다. 특히 물가 쪽으로 말입니다. 대표적으로 집값과 주거비입니다.

케이스쉴러 주택지수와 30년 모기지 금리를 보면, 금리가 내려가면 전월 대비 집값 상승률이 올라가고 금리가 올라가면 내려가는 모습을 보입니다. 실제 거래가 성사돼 가격에 반영되기까지 시차가 있어, 금리가 집값 상승률에 3개월을 선행한다고 보고 그린 자료도 있습니다. 최근 시중금리가 많이 올라간 것은 결국 집값 상승률을 떨어뜨리는 효과를 낼 수밖에 없습니다.

매주 나오는 모기지 신규 구매지수도 30년 모기지 금리와 반대로 움직입니다. 금리가 올라가면 신규 구매지수가 떨어집니다. 기본적으로 금리 자체가 과거 대비 올라가 있는 상황에서는 집값, 나아가 주거비 물가가 안정된 모습을 보일 수밖에 없습니다.

자동차에 25% 관세를 부과하면 자동차 물가가 크게 올라갈 것이라는 우려가 많았고, 관세가 25% 오르면 자동차 물가도 25% 오를 것처럼 보도한 기사가 참 많았습니다. 실제로는 어떻게 되었을까요?

관세 해방의 날 직전인 2025년 3월 대비 2026년 6월 CPI에서 중고차 상승률은 -3.3%, 신차 상승률은 +0.2%였습니다. 중고차는 오히려 내렸고 신차는 0.2% 상승에 그쳤습니다.

당시 자동차 수입이 실제 자동차 판매가에서 차지하는 비중, 미국에서 수입돼 팔리는 차의 비중, 미국에서 생산해 파는 차의 보조금을 고려하면 자동차 물가가 오르기 어렵다는 것은 계산이 되는 일이었습니다. 그런데 자동차 관세가 몇 %라고 하면 관념상 그만큼 물가가 오를 것이라 생각했던 겁니다.

자동차 관련 항목은 미국 물가에서 단일 카테고리 기준으로 주거비 다음으로 비중이 높습니다. 자동차 물가의 선행지표인 중고차 가격은 최근 오히려 하락하고 있고, 자동차도 보통 금융을 이용해 매매하기 때문에 금리가 올라가면 제약이 생길 수밖에 없는 분야입니다. 지금 환경에서는 물가의 주요 항목에서 높은 물가 상승을 기대하기 어렵습니다. 그렇기에 유가 변동으로 인한 근원 물가 상승 우려는 과도하다고 봅니다.

지난 고용 데이터에서 월드컵이라는 일회성 요인이 제거되자 고용시장이 뜨겁다는 이야기는 많이 사라진 것 같습니다. 이 일회성 요인은 소매판매에도 영향을 줬습니다. 역대급 세금 환급과 여름 월드컵이 높은 수준의 소매판매 증가율을 견인했는데, 이제 이런 이슈가 사라졌으니 증가율은 한 단계 내려와 양호한 수준의 숫자를 보일 것으로 예상합니다.

전월 대비 상승률 기준으로 3월 1.7%, 4월 0.7%, 5월 1.0%, 6월 0.2%의 높은 숫자를 기록했지만 이번 컨센서스는 0.1% 상승입니다. 미국 소비가 아주 뜨거워 더 빨리 긴축해야 한다는 주장은 양호한 기반에 일회성 요인이 더해져 높은 수준이 만들어진 효과를 반영한 것입니다. 일회성 요인이 제거되면 그냥 양호한 수준으로 돌아가면서 아주 뜨겁다는 이야기도 줄어들지 않을까 생각합니다.